德隆军团的企业管理案例分析报告.docx
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德隆军团的企业管理案例分析报告
德隆军团的分析
一、慨叙
2003年11月19日深沪股市全面恢复上涨（深市2003年9月30日已率先启动），而踏入2004年新年的第一个交易日（1月2日），德隆军团“三驾马车”的两个主力军“湘火炬（000549SZ）”和“合金投资（000633SZ）”结束了德隆军团连续几年的漫漫“牛”途，拉开了整个军团跳水序幕，而后，德隆军团旗下的股票相继跳水，近期因其加速跳水，“三驾马车”更是连续跌停，受其拖累沪指下跌了近150点，深成指下跌了400多点，均下跌近10%。
除德隆系核心三股新疆屯河、合金投资和湘火炬连续七八个跌停之外，新牵手德隆的沱牌曲酒（600702SH），以及新疆屯河（600737SH）控股的天山股份（000877SZ）连续跌幅也达到了24.64%和36%，甚至深发展也受到了牵连，连续跌去20%。
据悉，截至今年一季度，德隆尚持有深发展2500万法人股，是深发展第七大股东。
就连刚刚从德隆军团中获得自由的ST中燕（600763SH）也连续三个跌停。
前期，德隆军团的“三驾马车”新疆屯河、湘火炬、合金投资在二级市场的漫漫牛途令投资者惊叹不已，也有各种猜疑和异议。
早在2000年，郎咸平就曾说“著名的德隆系在最近几年里通过一些操作手段，所赚取的利润总额高达50亿元。
但大家最后会发现，投入‘德隆系’的钱是拿不回来的。
”两年多的大调整确实“消灭”了不少曾风光无限的机构和“牛股”，尽管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆军团依然独善起身，可“三驾马车”往日“无限风光在险峰”的“德隆独特的风景线”已不在。
郎咸平的“德隆的资金链应该出现问题”的预言晚了近两年。
大家不仅疑问，两年多的熊市都过去了，为什么德隆军团却在一片涨声中倒下去了呢？
究其原因，问题就出在德隆军团的巨额负债上。
据统计，截止到2003年底，德隆军团整体负债总额竟达70亿之多（根据公开数据所得，指长短期负债和应付票据），扣除其相关货币资产，仍有40多亿的缺口，德隆决策层为了弥补这40多亿的资金缺口，曾拟定了两大战略：
第一战略是湘火炬A与合金投资的合并，两家公司合并以后可以空出一个课出来募集资金。
以填补这个大窟窿。
但该方案因未能得到证监会的同意而流产。
于是，德隆就启动了第二战略。
德隆的第二战略是想通过对现有的上市公司的增资扩股向广大的股民募集资金，因此，去年7月份湘火炬A就出台了一则每10股配售3股的“二次配股”的公告，但目前湘火炬这股票是死的，其流通筹码均大部分掌握在德隆自己人手中，配股也只能配自己的钱。
盘活这些股票成了当务之急，要盘活这些股票，现在这么高的价位不可能有大量散户介入，股价必须进行战略性的回调，按照德隆的战略，利用这半年时间进行有计划的，在回调过程中将筹码分散给散户。
然而事与愿违，问题出在去年八月份德隆投行人员的大裁员上，2003年8月德隆引进了来自GE和德勤的副总裁，两位老总的第一把火就是裁掉了号称德隆军团智囊2/3的投行人员，尽管德隆军团就存在40亿的资金缺口，由“德隆军团”旗下众多公司尚能维持正常运行。
原德隆大量投行人员的外流导致德隆整个战略计划的外泄，原来的庄家得知这商业秘密，就纷纷大量抛售湘火炬，因为股价的下跌会直接影响他们的已得的收益。
就连以前坚决锁仓的长庄也跟着抛售。
随着股价的下跌，原本私募委托理财资金购买的股票均到了其协议警戒位，斩仓抛盘，于是引出了股票的二次下跌！
至此，本来的一次有计划的股价回归行情演绎出一幕券商争相杀跌的跳水行情，至此，德隆以无力扭转乾坤，从而导致了这场德隆军团大溃败。
前些天，德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年３月起已经完全断裂。
二、德隆系基本情况
新疆德隆集团作为民营企业，1986年创立于新疆乌鲁木齐，1986年唐家兄弟起家于新疆乌鲁木齐市，上个世纪90年代初在北京投资JJ迪斯科广场，这是他们真正意义上的第一桶金：
年盈利3000万元。
2000年初，德隆国际战略投资有限公司（以下简称“德隆”）在上海浦东新区注册，注册资本5亿元。
德隆对外这样介绍自己：
“德隆是一家致力于整合中国传统产业、立足资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。
”的确，人们已经看到在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：
农牧业、饮料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以及银行业。
德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。
唐家兄弟以16亿元资产在2002年《财富》中国首富排行榜登上第27位。
德隆集团通过控股上市公司、控股或参股银行、证券公司、信托公司，一时间由一家名不见传的民营企业演变成为中国证券市场叱咤风云的金融财团。
1、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票
从1992年开始，德隆开始涉足中国股票市场，并从“神秘大户”逐渐发展成证券市场耳熟能详的“德隆系”。
到目前为止，德隆正式控股的上市公司有五家：
合金投资股份有限公司（合金投资）、新疆屯河投资股份有限公司（新疆屯河）、湘火炬投资股份有限公司（湘火炬）、重庆国际实业投资股份有限公司（重庆实业），以及新疆天山水泥投资股份有限公司（天山股份）。
其中最为著名的德隆系股票是“湘火炬、新疆屯河、合金股份”3只。
德隆系3股具以下特点：
启动时间悠久。
湘火炬、新疆屯河、合金股份3股启动时间分别在1996、1997、1998年，此后虽历经市场动荡、沧海桑田，但3股股价一直我行我素、屹立不倒，其股价持续上升时间长达6-7年，曾经是市场的旗帜，直至近期才开始跳水；持股高度集中。
2、涉足银行业
（1）德隆进入商业银行的努力起始于2001年，当时德隆从海通证券手中受让控股深圳发展银行2500万法人股，占比1.28％，成为该行第七大股东。
这一排名后来未能继续靠前，在深发展，德隆事实上未能真正进入。
（2）2002年6月迂回渗透昆明市商业银行。
早在2002年6月，德隆就已经间接成为昆明市商业银行（下称昆商行）总计持股近30％的大股东。
（3）2002年9月入股株州市商业银行。
2002年11月，完成增资扩股后株商行资本金由7000万元升至1.7051亿元。
“德隆系”控制的上市公司湘火炬（000549）旗下的火炬汽配进出口有限公司（以下简称“火炬汽配”）出资2000万，占增扩后总股本的11.73％。
（4）2003年3月公开参股南昌市商业银行。
2003年3月，德隆藉南昌市商业银增资入股之时，出资4000万元拿到该行12.12％的股份，成为排名第三位的股东，距第一大股东南昌市财政局6000万占比18.18％并不大。
3、参股或控股信托公司和券商
参股或控股信托公司和券商有：
金信信托、伊斯兰信托；德恒证券、恒信证券、中富证券。
2003年11月19日深沪股市全面恢复上涨（深市2003年9月30日已率先启动），而踏入2004年新年的第一个交易日（1月2日），德隆军团“三驾马车”的两个主力军“湘火炬”和“合金投资”结束了德隆军团连续几年的漫漫“牛”途，拉开了整个军团跳水序幕，而后，德隆军团旗下的股票相继跳水，近期因其加速跳水，“三驾马车”更是连续跌停，受其拖累沪指下跌了近150点，深成指下跌了400多点，均下跌近10%。
除德隆系核心三股新疆屯河、合金投资和湘火炬连续七八个跌停之外，新牵手德隆的沱牌曲酒（600702SH），以及新疆屯河（600737SH）控股的天山股份（000877SZ）连续跌幅也达到了24.64%和36%，甚至深发展也受到了牵连，连续跌去20%。
据悉，截至今年一季度，德隆尚持有深发展2500万法人股，是深发展第七大股东。
就连刚刚从德隆军团中获得自由的ST中燕（600763SH）也连续三个跌停。
前期，德隆军团的“三驾马车”新疆屯河、湘火炬、合金投资在二级市场的漫漫牛途令投资者惊叹不已，也有各种猜疑和异议。
早在2000年，郎咸平就曾说“著名的德隆系在最近几年里通过一些操作手段，所赚取的利润总额高达50亿元。
但大家最后会发现，投入‘德隆系’的钱是拿不回来的。
”两年多的大调整确实“消灭”了不少曾风光无限的机构和“牛股”，尽管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆军团依然独善起身，可“三驾马车”往日“无限风光在险峰”的“德隆独特的风景线”已不在。
郎咸平的“德隆的资金链应该出现问题”的预言晚了近两年。
大家不仅疑问，两年多的熊市都过去了，为什么德隆军团却在一片涨声中倒下去了呢？
原因可能出在拉的过长的战线和巨大德隆投资体系，这么庞大的体系需要多少滚动资金去垫底！
也就是说德隆军团的问题最终仍然出在资金链上！
德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年３月起已经完全断裂。
三、庞大的投资体系
德隆军团直接、间接参股的企业在媒体曝光的总计共达100多家（统计可能不全面），没有公布于世的、正在培育中的相信还有不少。
德隆军团旗下的这些企业需要多少资金很难估算的出来，但据相关专业人士测算，光是维持上市公司股价需要资金就达50亿。
德隆军团如此大资金缺口使他不得不千方百计的利用各种不同的融资手段去筹集资金。
这也是德隆通过对银行、证券、保险、信托、租赁等金融机构的参股控股，利用不同融资工具的特点，为自身产业及金融体系不断输入资金血液，我们在下文会详细分析德隆军团的融资方式。
在德隆军团的庞大运作体系中，也有亲疏远近的区分，“三驾马车”以其资金融通能力强、市场公众效应明显，理所当然地构成德隆一级子系统“战略投资单位”。
而近几年来，随着德隆扩张而产生的德隆农牧业（德农种业、凯泽番茄等绿色、红色产业）、明斯克航母、北京喜洋洋等公司共同组成德隆的二级子系统“非战略投资单位”。
对深发展、青旅控股、飞彩股份、天山股份、国际实业、ST中燕（已套现淡出）等多家上市公司的参股投资以及与海通、德恒、恒信、湖南、北方、重庆证券的合作还有与金信信托、新疆伊斯兰信托、陕西国投、厦门信托、中西东方资产管理公司等的参股合作则构成了德隆体系庞大的外延，成为资金融通的体外保障，此为德隆的三级投资。
还有一部分是试验型投资，目前看来仍处于培育期，如2001年以来被唐氏兄弟的“顾问团”所宣扬的“植根新疆、造福一方”的德隆农、矿、建材、亚麻等产业
德隆国际投资战略有限公司无疑站在德隆军团金字塔的塔尖，而其嫡系“三驾马车”及“三驾马车”直接投资的子公司也“父贵子荣”跟着成为德隆军团的第一、二级子系统。
1、湘火炬
序号
关联公司名称
关联关系
本公司权益（%）
注册资本（万元）
货币形式
所在地
主营业务
1
中国航天火炬汽车有限责任公司
子公司
50.00
71,942.00
人民币
汽车、发动机、摩托车及零配件的研制、销售；汽车修理；汽车租赁等
2
牡丹江富通汽车空调有限公司
子公司
51.00
7,258.00
人民币
牡丹江
汽车空调压缩机及其系统、其它汽车零部件的生产、制造、销售
3
株洲齿轮有限责任公司
子公司
51.00
6,131.50
人民币
设计制造销售各类汽车工程机械摩托车机床传动系总成、齿轮及轴;汽车、摩托车销售等
4
东风越野车有限公司
子公司
60.00
6,000.00
人民币
越野车及越野车的底盘、改装车的生产、销售等
5
綦江齿轮锻造有限公司
子公司
24.48
2,100.00
人民币
生产、销售；机械产品制造所需要的锻件等
6
綦江齿轮传动有限公司
子公司
51.00
15,000.00
人民币
制造销售汽车配件,出口自产汽车、摩托车等机械产品、传动系统等。
7
重庆卡福汽车制动转向系统有限公司
子公司
51.00
5,880.00
人民币
制造、销售汽车零部件及其相关技术咨询服务
8
重庆红岩汽车有限责任公司
子公司
51.00
50,000.00
人民币
开发、制造、销售汽车（小轿车除外）及零部件，汽车组装、改装等。
9
陕西汉德车轿有限公司
子公司
3.06
18,000.00
人民币
汽车车轿及车轿零部件的科研、生产、制造、销售、服务行业
10
陕西重型汽车有限公司
子公司
51.00
49,000.00
人民币
汽车（小轿车除外）、汽车零部件及发动机的销售、出口业务;汽车组装、改装,售后服务。
11
宝鸡法士特齿轮有限责任公司
子公司
2.55
3,000.00
人民币
汽车变速器，齿轮，锻件等汽车零部件的设计，开发，制造，销售服务及进出口业务
12
陕西法士特齿轮有限责任公司
子公司
51.00
25,679.00
人民币
西安
汽车变速器，齿轮，锻件等汽车零部件的设计，开发，制造，销售服务
13
株洲湘火炬汽车电器有限责任公司
子公司
73.73
970.00
人民币
株洲
汽车电器及其它汽车、摩托车零部件等。
14
株洲湘火炬汽车灯具有限责任公司
子公司
97.80
1,200.00
人民币
株洲
汽车、摩托车零部件、电器机械及器材、装饰灯、塑料产品生产、销售。
15
株洲湘火炬火花塞有限责任公司
子公司
97.50
8,000.00
人民币
株洲
火花塞、汽车电器及其他汽车、摩托车零部件的生产、销售
16
株洲湘火炬环保科技有限责任公司
子公司
94.56
900.00
人民币
株洲
对环保，水处理技术等项目的投资，环保，自动控制，材料，臭氧应用技术等
17
北京汇科盈高新技术有限公司
子公司
80.00
5,000.00
人民币
北京市
技术开发，技术转让，技术咨询，技术服务；销售电子计算机软硬件等
18
上海和达汽车配件有限公司
子公司
75.00
424.82
美元
上海市
汽车的装饰条，玻璃槽，滑槽，门框及其配件
19
新疆机械设备进出口有限公司
子公司
95.00
2,000.00
人民币
自营和代理出口业务等
20
MIDWESTAIRTECHNOLOGIESINC
子公司
75.00
人民币
消费品进口销售
21
MATAUTOMOTIVEINC.
子公司
75.00
人民币
消费品,汽车零部件进口销售
22
昆山鸿源机械制造有限公司
子公司
75.00
85.00
人民币
五金工具,轻工机械等
23
杭州鸿源机械制造有限公司
子公司
75.00
50.00
人民币
杭州
五金工具，机械设备等
24
莱州鲁源汽车配件有限公司
子公司
75.00
3,793.00
人民币
汽车刹车盘及其它汽车配件等
25
天津鸿宁机械制造有限公司
子公司
75.00
1,200.00
人民币
天津市
生产销售金属丝绳;金属栏杆,五金工具.
26
天津鸿本国际贸易有限公司
子公司
75.00
20.00
人民币
国际贸易,简单加工
27
唐山鸿本机械制造有限公司
子公司
75.00
10.00
人民币
铁制栏杆,五金工具
28
天津鸿本机械制造有限公司
子公司
75.00
160.00
人民币
轻工机械,汽车零部件等
29
大连鸿源机械制造有限公司
子公司
75.00
764.58
人民币
五金工具,汽车配件等
30
青岛鸿本机械有限公司
子公司
75.00
10.00
人民币
五金工具,机械设备等
31
杭州鸿源体育用品有限公司
子公司
75.00
80.00
人民币
健身器材,五金工具等
32
火炬汽配进出口有限责任公司
子公司
98.34
18,100.00
人民币
株洲
机电产品进出口等
33
株洲火炬建筑工程有限责任公司
子公司
15.43
700.00
人民币
工程建筑
34
株洲湘火炬机械制造有限责任公司
子公司
94.56
4,600.00
人民币
活塞销等
35
株洲火炬房地产开发有限责任公司
子公司
92.63
950.00
人民币
株洲
房地产开发等
2、合金投资
序号
关联公司名称
关联关系
本公司权益（%）
注册资本（万元）
货币形式
所在地
主营业务
1
苏州特浩动力机械有限公司
子公司
90.50
1,000.00
人民币
生产销售小型汽油、发电机、园林机械系列及配件
2
上海美锐机电有限公司
合营企业
50.00
500.00
人民币
上海市
生产销售农业机械、电动工具、清洗机、汽油发动机及配件
3
苏州美瑞机械制造有限公司
子公司
75.00
800.00
美元
苏州
扫雪机、松土机等园艺工具
4
上海合金国际贸易有限公司
子公司
100.00
500.00
人民币
进出口贸易
5
南京二机床有限责任公司
子公司
76.00
11,200.00
人民币
金属切削机床的生产、销售
6
苏州太湖企业有限公司
子公司
92.55
9,400.00
人民币
苏州
电动及手动工具、园林工具
7
上海星特浩企业有限公司
子公司
75.00
14,013.33
人民币
上海市
电动及手动工具、小家电等产品
3、新疆屯河
序号
关联公司名称
关联关系
本司权益（%）
注册资本（万元）
货币形式
所在地
主营业务
1
新疆金新信托投资股份有限公司
联营企业
24.93
73,859.20
人民币
信托存贷款及其他金融业务
2
新疆昌隆白水泥有限公司
子公司
70.00
306.00
人民币
昌吉
生产销售白水泥及其系列
3
北京汇源饮料食品集团齐齐哈尔有限责任公司
子公司
51.00
6,932.10
人民币
齐齐哈尔
乳品生产销售
4
北京汇源饮料食品集团应县有限公司
子公司
55.00
2,445.00
人民币
生产销售液体乳、果蔬汁饮料
5
汇源饮料公司
子公司
51.00
83,336.00
人民币
制造各种食品及饮料制品；销售食品、饮料制品；果蔬种植
6
巩义市汇源饮料食品有限公司
子公司
51.00
1,800.00
人民币
生产销售果蔬汁饮料、茶饮料、纯净水、果奶奶制品、水果浓缩汁及水果果酱等毓产品
7
新疆吉木萨尔县三台滑石粉厂
联营
60.00
13.00
人民币
滑石粉、叶腊石采选、加工、销售
8
新疆百富北庭食品有限公司
联营企业
10.00
5,000.00
人民币
番茄制品、胡萝卜制品制造销售；其他农副产品加工、制造、销售；蔬菜、果树种植
9
新疆屯河水泥有限责任公司
联营企业
49.00
35,000.00
人民币
昌吉
水泥及水泥制品生产销售；活性石灰生产销售；技术服务
10
新疆屯河金波水泥有限责任公司
子公司
60.00
800.00
人民币
米泉
水泥及其制品的生产销售
11
汇源莫哈夫食品北京有限公司
联营企业
49.00
990.00
人民币
生产食品和饮料,销售自产产品（法律法规规定需要专项审批的，取得审批前，不得开展经营活动）
12
新疆金融租赁有限责任公司
联营企业
3.13
51,900.00
人民币
融资租赁、经营性租赁
13
重庆三峡果业集团有限公司
子公司
81.00
10,000.00
人民币
果业开发、加工、销售；各类食品、饮品生产销售，存储、中转；房地产开发鼓舞
14
新疆屯河华新番茄制品有限公司
子公司
98.85
2,000.00
人民币
番茄制品的生产、销售、番茄种植
15
北京汇源饮料食品九江有限责任公司
子公司
100.00
8,000.00
人民币
工业品，副食品，机电产品果蔬汁及饮料、系列食品、奶制品、果浆生产、销售
16
北京汇源食品饮料有限公司
子公司
70.00
2,000.00
人民币
北京市
生产果蔬汁饮料系列食品、纯净水、牛奶、果奶奶制品，销售自产产品
17
北京汇源饮料食品集团延边有限公司
子公司
60.00
5,000.00
人民币
制造各种食品及饮料制品、销售食品、饮料制品、果蔬汁
18
北京汇源集团鲁中有限公司
子公司
95.00
8,000.00
人民币
莱芜
果蔬汁活动饮料制品、食品及包装物品
19
北京永新果业有限责任公司
子公司
75.00
2,980.00
人民币
种植果树、蔬菜、花卉；收购果品、蔬菜；制造水果制品；加工蔬菜
20
上海汇源食品饮料有限公司
子公司
75.00
1,250.00
人民币
上海市
利用蔬菜水果的贮藏保鲜、加工新技术、生产蔬菜、水果果汁,销售自产产品制造、销售食品、饮料等
21
北京汇源饮料食品集团宜昌有限责任公司
子公司
55.00
1,425.00
人民币
软饮料毓产品制造、加工、销售
22
新疆凯泽番茄制品有限责任公司
子公司
98.68
7,603.00
人民币
罐头食品加工、水产品加工、销售、种植业、脱水蔬菜，干鲜瓜子
23
汇源饮料食品集团右玉有限责任公司
子公司
55.00
1,613.00
人民币
汇源牌沙棘饮料及汇源牌系列饮料生产与销售
24
新疆天山建材投资有限公司
联营企业
30.00
36,336.46
人民币
乌鲁木齐
对建筑材料业的投资；水泥机械设备的制作、安装；水泥的生产和销售
25
新世纪金融租赁有限责任公司
联营企业
20.50
50,000.00
人民币
上海市
各类金融租赁业务
26
北京汇源饮料食品集团成都有限责任公司
子公司
95.00
10,000.00
人民币
成都
企业自产产品及技术的出口业务经营本企业及成员企业生产所需的原辅材料仪器仪表机械设备等
4、德隆系组织架构
三驾马车下有177家法人公司和很多参股（但不控股）公司，这儿就不一一罗列了。
其他德隆体系还有庞大的外延，如海通证券、德恒证券、恒信证券、湖南证券、北方证券、重庆证券的合作；与金信信托、新疆伊斯兰信托、陕西国投、厦门信托、中西东方资产管理公司等的参股合作则构成了的隆军团庞大的外延。
主要关联企业罗列如下：
新疆德隆实业有限公司、新疆德隆房地产有限公司、德隆农牧、德隆集团、北京喜洋洋文化、北京国武体育交流公司、德隆农资超市、新疆三维矿业、新疆伊犁天公司、新疆三维毛纺、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河华美达大酒店、陕西重汽、吐鲁番葡萄沟旅行社、深圳明斯克母世界、布尔金容纳斯、北京吉吉迪斯科娱乐公司、新经纱驼股份、新疆金龙租赁公司、苏州黑猫、苏州太湖企业公司、陕西中浩园林机械厂、中国民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奥神、中极控股、中国民族旅行社。
。
。
。
。
。
等共一百七十多家企业。
近日，德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年３月起已经完全断裂。
湖南省内某证券营业部负责人昨日向记者透露，中国证监会近日已经正式发文，要求各地派出机构对德隆及几家与之有关的银行、证券公司、上市公司和其他企业采取严密监管措施，监管的重点则是
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