第五章偿债能力分析.docx

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第五章偿债能力分析

第五章偿债能力分析

◆学习目标：

Ø偿债能力的含义；

Ø一般掌握短期偿债能力衡量的原理；

Ø应用短期偿债能力分析的方法；

Ø了解利用资产负债表分析长期偿债能力的原理；

Ø应用资产负债表评析企业长期偿债能力的强弱；

Ø了解利用利润表分析长期偿债能力的原理；

Ø应用利润表评析企业长期偿债能力的强弱；

Ø一般掌握影响短期偿债能力的因素；

Ø一般掌握影响长期偿债能力的因素。

第一节短期偿债能力分析

一、短期偿债能力的衡量

（一）短期偿债能力的含义

•偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。

分为短期偿债能力和长期偿债能力。

•短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。

一个企业的短期偿债能力大小，要看流动资产和流动负债的多少和质量状况。

•流动资产的质量是指其“流动性”和“变现能力”。

流动性，指流动资产转换为现金所需要的时间。

变现能力，指资产能否很容易地、不受损失地转换为现金。

流动负债也有“质量”问题。

一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债务都需要在到期时立即偿还，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为负债的质量。

企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，就是企业的偿债能力。

短期偿债能力是企业的任何利益关系人都应重视的问题。

✓1、对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小。

✓2、对投资者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。

✓3、对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回。

✓4、对企业的供应商和消费者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱。

（二）营运资金

•营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资金，计算公式如下：

营运资金=流动资产－流动负债

•营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金越多则偿债越有保障。

营运资金是用于计量企业短期偿债能力的绝对值指标。

•营运资金的合理性指营运资金的数量以多少为宜。

没有一个统一的标准用来衡量营运资金保持多少是合理的。

且绝对数指标不便于不同企业间的比较，因而在实务中很少直接使用。

（三）流动比率

•流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力的核心比率。

流动比率=流动资产÷流动负债

•流动比率的合理性

（1）一般情况流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度也越高；

（2）一般认为，制造业合理的流动比率最低为2；（3）流动比率的合理性标准是个复杂问题。

•计算流动比率时的数据调整

（1）流动资产

①货币资金货币资金是偿债能力最强的资产。

但具有特殊用途的货币资金不能作为可偿债资产，应予扣除。

②交易性金融资产按公允价值计量，其流动性和变现性仅次于货币资金。

③应收票据在资产负债表上，应收票据项目反映了企业未到期也未向银行贴现的应收票据面值。

若转换为现金，要支付贴现息，会产生变现损失。

④应收账款第一，只有扣除了坏账准备后的应收账款净额才能纳入计算营运资金的范围；第二，对营业周期较短的企业来说，账龄超过一年的应收账款，不能视为可偿债资产；第三，关联公司的应收账款可能是一种融资安排，可以考虑扣除。

⑤存货在资产负债表日，存货应该按照成本与可变现净值孰低计量，同时应关注存货计价方法及报表附注披露的与存货有关的信息。

⑥预付款项可以将其列入可偿债资产。

（2）流动负债

①对于自资产负债表日起一年内到期的负债，企业预计能够自主将清偿义务展期至资产负债表日后一年以上的，应当归为非流动负债；不能自主将清偿义务展期的，仍应归为流动负债。

②与担保有关的或有负债，没有被列入报表，但如果它的数额较大，并且很有可能发生，就应将其列入需要偿还的负债。

③经营租赁合同中的未来付款承诺，没有被列入报表，但是，如果它的金额比较大，并且是不可撤销的合同，就应将未来最低租赁付款额纳入需要偿还的债务。

④建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等，应当列入需要偿还的债务。

⑤流动负债的计价。

当低估流动负债的账面价值时，就会高估营运资金；反之，如果高估流动负债的账面价值，就会低估营运资金。

•

•流动比率的局限性

（1）流动比率是一个静态指标

（2）流动资产中包含了流动性较差的应收账款、存货、预付账款等，它们能否足额、迅速地转换为现金是有疑问的。

（四）速动比率

•定义：

速动比率是速动资产与流动负债的比值。

所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产作保障。

速动比率的计算公式为:

•计算：

速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债

•为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢，主要原因是：

①在流动资产中存货的变现速度最慢；

②由于某种原因，存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货；

③部分存货可能已抵押给某债权人。

•评价标准

（1）该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。

（2）不存在统一的速动比率标准。

•速动比率的局限性

①速动比率只是揭示了速动资产与流动负债的关系，是一个静态指标。

②速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。

特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然会减弱企业的短期偿债能力。

（速动比率的可靠性取决于应收账款的变现能力）

③各种预付款项的变现能力也很差。

•保守速动比率

所谓保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、交易性金融资产、应收票据和应收款项的总和。

（也可在流动资产总额的基础上，分别减去存货、预付款项等。

）其计算公式如下:

保守速动比率＝（货币资金＋交易性金融资产＋应收票据＋应收款项）÷流动负债

保守速动比率＝（流动资产－存货－预付款项等）÷流动负债

（五）现金比率

•现金比率是现金类资产与流动负债的比值。

现金类资产是指货币资金和交易性金融资产。

这两项资产的特点是随时可以变现。

现金比率的计算公式如下：

•现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债

•现金比率反映企业的即时付现能力,即随时可以还债的能力。

企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。

二、短期偿债能力的分析

短期偿债能力的分析主要进行流动比率的趋势分析和同业分析。

（一）趋势分析

•流动比率的趋势分析是指对企业历史各期流动比率实际值所进行的比较分析。

•外部分析人员通过分析历史各期的变动，对企业短期偿债能力的变动趋势作出判断；内部分析人员通过趋势分析，有利于发现问题，吸取历史的经验和教训，改善企业的偿债能力。

•采用趋势分析的优点：

一是比较基础可靠，历史指标是企业曾经达到的水平，通过比较，可以观察企业偿债能力的变动趋势；二是具有较强的可比性，便于找出问题。

其缺点：

一是历史指标只能代表过去的实际水平，不能代表合理水平。

因此，趋势分析主要通过比较，揭示差异，分析原因，推断趋势；二是经营环境变动后，也会减弱历史比较的可比性。

（二）同业分析

•同业分析是指将企业指标的实际值与同行业的平均标准值进行的比较分析。

行业标准代表的是行业平均水平，如果某企业的某一指标好于行业标准，则说明该企业在这一方面是处于行业平均水平之上。

•同业比较分析有两个重要前提：

一是如何确定同类企业，二是如何确定行业标准。

•同类企业的确认：

一是看最终产品是否相同，生产同类产品或同系列产品的企业即可认定为同类企业。

比如，以钢材为最终产品的钢铁企业。

二是看生产结构是否相同，这里的生产结构主要是指企业的原材料、生产技术、生产方式，当企业采用相同的原材料、相同的生产技术和相同的生产方式时，即使最终产品不同，也可认为是同类企业。

比如，制药企业、食品加工企业等。

•行业标准的确认

行业标准是以一定范围的同类企业为样本，采用一定的方法对相关数据进行测算而得出的平均值。

行业标准的确认方法主要使用统计分析法，即以大量历史统计数据为样本，测算出各类指标平均值作为评价标准。

企业获取行业标准值通常可以采用两种方法，一是根据国资委颁布的企业绩效评价标准，目前国资委已建立了企业绩效评价标准，并且不定期公布；二是根据上市公司的公开信息，进行统计分析，也可以直接利用专业分析机构按行业对上市公司主要财务指标的统计分析结果。

（三）影响因素分析

要找出企业流动比率过高或过低的原因，还必须进行影响因素分析。

1.流动资产的流动性分析

主要是营业周期的长短以及流动资产的构成。

一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，正常的流动比率较低；营业周期长，说明资金周转速度慢，正常的流动比率较高。

而营业周期的长短取决于存货存货周转天数和应收账款周转天数。

（1）存货周转分析

存货的变现能力一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。

一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，企业的变现能力越强。

存货周转速度慢，则有相反的结果。

（2）应收账款分析

反映应收账款速度的指标是应收账款周转率和应收账款周转天数。

一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。

否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。

影响该指标正确性的因素有：

•季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；

•大量使用分期付款结算方式；

•大量的销售为现销；

•年末销售大幅度上升或下降。

流动比率的趋势分析和同业分析的程序：

•计算流动比率，将本期实际指标值与上期实际值或行业平均值进行比较，并得出初步结论，即企业本期实际指标值比上期或同行业平均水平好，还是差。

•分解流动资产，目的是考查流动比率的质量。

具体方法是分别计算存货周转率和应收账款周转率，并与上期或行业平均值进行比较，得出进一步的结论，即哪一项流动资产是产生流动比率差额的主要因素。

•如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，并与上期或行业平均值比较，得出结论，即企业实际指标值比上期或行业平均水平好，还是差。

•如果速动比率低于同行业平均水平，可进一步计算现金比率，考察企业现金比率的水平和质量，并与上年或行业平均值比较，得出结论，即企业实际指标值比上年或同行业平均水平好，还是差。

•通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。

例5-8P152

2.流动负债的流动性分析

流动负债的流动性是指流动负债在短期必须偿还的可能性。

短期内必须偿还的可能性越大，流动性越强，流动负债的质量越高；反之，流动性则差，质量越低。

（1）流动负债的到期日分析

对于强制性债务，如应交税金以及应付职工薪酬等，比较容易确定到期日;

而与赊购有关的应付账款的到期日则需要测算，

应付账款付款天数=应付账款/（购货÷360）

购货=调整后的营业成本+期末存货—期初存货

（2）流动负债的推迟可能性分析

有些债务是必须支付的，有些债务的支付期是可以推迟的。

第二节长期偿债能力分析

一、长期偿债能力的含义

•长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。

企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。

分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。

•由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系，取决于获利能力。

因此，产生了利用资产负债表和利用利润表分析长期偿债能力两类分析方法。

长期偿债能力分析对不同的报表使用者的意义：

•管理者通过长期偿债能力分析，有利于优化资本结构，降低财务风险；

•股东通过长期偿债能力分析，可以判断企业投资的安全性及盈利性。

•债权人通过长期偿债能力分析，可以判断债权的安全程度，即能否按期收回本金及利息。

二、利用资产负债表分析长期偿债能力

主要指标是：

　资产负债率

　　　产权比率

　　　权益乘数

（一）资本结构

资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。

资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在两个方面：

•权益资本是承担长期债务的基础；

•资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。

（二）资本结构比率

1.资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也称为债务比率。

计算公式：

资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

•公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负债。

公式中的资产总额指企业全部的资产总额。

资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。

一方面，负债增加了企业的风险，借债越多，风险越大。

另一方面，债务的成本低于权益资本的成本，增加债务可以改善企业的获利能力，提高股票的价格，增加股东财富。

企业管理者的任务就是在利润和风险之间寻求平衡。

债权人的立场：

资产负债率越低越好。

权益投资人（股东）：

由于杠杆作用的存在，资产负债率应该高些。

经营者：

风险收益均衡，所以资产负债率应适度。

★在使用资产负债率指标时，应注意以下问题：

（1）债权人、股东及经营者对资产负债率指标的态度不同。

（2）本质上，资产负债率指标是确定企业在破产者以最坏情形出现时，从资产总额和负债总额的相互关系来分析企业对负债的偿还能力及对债权人利益的保护程度。

2.产权比率

产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的比率，也称为债务权益比率。

它也是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一。

其计算公式如下：

产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%

公式中的“所有者权益”在股份有限公司是指“股东权益”。

产权比率是对资产负债率的必要补充，两者可以互相换算。

产权比率主要反映了负债与所有者权益的相对关系，包括：

•产权比率指标反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，这一指标能反映企业基本财务结构的稳定性。

•产权比率反映了债权人投入资本受所有者权益保护的程度，也可以表明当企业处于清算状态时，对债权人利益的保障程度。

•产权比率反映了管理者运用财务杠杆的程度。

运用产权比率指标时，应注意以下几点：

（1）对产权比率的分析可以参考对资产负债率的分析。

资产负债率分析中应注意的问题，在产权比率分析中也应引起注意。

（2）产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示企业总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

（3）产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。

但净资产中的某些项目具有很大不确定性，因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。

•有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

其计算公式如下：

•对有形净值债务率的分析，可以从以下几个方面进行：

第一，有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。

该指标实质上是产权比率指标的延伸。

•第二，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。

有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。

这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。

同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。

3.权益乘数

权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，它说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。

•权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业的负债程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度也越高。

•权益乘数也是对资产负债率的必要补充。

主要反映了全部资产与所有者权益的倍数关系。

•运用权益乘数指标分析企业长期偿债能力时，应注意以下两点：

（1）权益乘数与资产负债率两个指标可以互相补充。

资产负债率分析中应注意的问题，在权益乘数分析中也应引起注意。

（2）权益乘数侧重于揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险越大；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

（三）资产负债率分析

资产负债率是长期偿债能力分析的核心指标，对资产负债率的分析常常使用趋势分析和同业分析的方法。

例5-13，5-14

三、利用利润表分析长期偿债能力

主要指标是：

利息费用保障倍数

　　固定支出保障倍数

（一）获利能力

•利用资产负债表分析企业的长期偿债能力存在明显的不足。

第一，利用该表进行的分析是一种静态的分析。

第二，利用资产负债表进行的分析，未能揭示企业经营业绩与偿还债务支出的关系。

•企业长期偿债能力与其获利能力密切相关。

一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。

（二）获利能力比率

1.利息费用保障倍数

•使用息税前利润的原因有两点：

如果使用税后利润，不包括利息支出，将会低估企业偿付利息的能力；

如果使用税后利润，不包括所得税，也会低估企业偿付利息的能力。

•公式中的利息支出是指本期发生的全部利息支出，不仅包括计入财务费用的利息支出，还包括资本化利息。

资本化利息是指计入固定资产成本的利息，及企业为构建某项固定资产而介入的专门借款所发生的利息。

•利息费用保障倍数指标反映了当期企业经营收益是所需支付的债务利息的多少倍，从偿付债务利息资金来源的角度考查债务利息的偿还能力。

该指标越高，表明企业的债务利息偿还越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。

•通常，利息费用保障倍数至少应该大于1。

企业经营风险越大，要求的利息费用保障倍数越大。

在经营风险相同的情况下，企业利息费用保障倍数越大，支付利息的能力越强。

2.固定支出保障倍数

固定支出保障倍数是使利息费用保障倍数更完善的扩展形式，指企业可用于偿付固定支出的收益与固定支出的比率。

其计算公式如下：

固定支出保障倍数=可用于偿付固定支出的收益÷固定支出

=（税前利润+固定支出）÷固定支出

本教材采用：

固定支出保障倍数=

（三）利息费用保障倍数的分析

•从稳健的角度出发，为考查企业利息费用保障倍数指标的稳定性，一般应比较连续几年的该项指标。

应选择这几年中最低的利息费用保障倍数指标作为最基本的标准。

•分析时应特别注意以下问题：

（1）要注意一些非付现费用。

从一个较短的时期来看，企业的折旧费、无形资产摊销等都已列入本期费用，从当期的收入中扣除。

因此有些企业即使出现利息费用保障倍数指标小于1的情况，也不一定不能偿还债务利息。

（2）如果企业长期负债比重较高，规模较大，还可以单独计算企业偿付长期债务利息的能力。

长期债务与营运资金比率=长期债务÷营运资金

正常情况下，长期债务不应超过营运资金。

长期债务最终会转为流动负债，并动用流动资产偿还。

保持长期债务不超过营运资金，就不会造成流动资产小于流动负债，使长期债权人和短期债权人的利益都能得到保护。

第三节影响偿债能力的其他因素

一、短期影响因素分析

当出现以下情况时，会相应提高或降低企业短期偿债能力，企业的实际偿债能力可能好于或坏于财务报表项目反映的偿债能力。

•可动用的银行贷款额度

•准备很快变现的长期资产

•偿债能力的良好声誉

•资产负债表日后事项

•或有负债

二、长期影响因素分析

（一）长期资产和长期负债

资产负债表中的长期资产主要包括可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产、固定资产（固定资产的入账价值，固定资产折旧，固定资产减值准备）、无形资产、生物资产

长期负债主要包括长期借款、应付债券、长期应付款、预计负债等项目。

长期资产与长期负债的对应关系

（二）长期租赁

•融资租赁是由租赁公司垫付资金，按承租人要求购买设备，承租人按合同规定支付租金，所购设备一般于合同期满转归承租人所有的一种租赁方式。

因而企业通常将融资租赁视同购入固定资产，并把与该固定资产相关的债务作为企业负债反映在资产负债表中。

•不同于融资租赁，企业的经营租赁不在资产负债表上反映，只出现在报表附注和利润表的租金项目中。

当企业经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常性时，经营租赁实际上就构成了一种长期性筹资。

因此，必须考虑这类经营租赁对企业债务结构的影响。

长期经营性租赁费中的“本金”：

长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与经营租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。

　　由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债相等。

而与长期经营性租赁相关的负债，应该是全部预期租赁费用中的“本金”部分，或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。

因此，它约为全部预期租赁费用的2/3。

例5-20

（三）或有事项

•或有事项分为或有资产和或有负债。

或有资产是指过去的交易或事项形成的潜在资产，其存在要通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。

•产生或有资产会提高企业的偿债能力；产生或有负债会降低企业的偿债能力。

因此，在分析企业的财务报表时，必须充分注意有关或有事项的报表附注披露，以了解未在资产负债表上反映的或有事项，并在评价企业长期偿债能力时，考虑或有事项的潜在影响。

同时，应关注有否资产负债表日后的或有事项。

（四）承诺

承诺是企业对外允诺的将要承担的某种经济责任和义务。

企业为了经营的需要，常常要做出某些承诺，这种承诺有时会大量增加企业的潜在负债，却没有通过资产负债表反映出来。

因此，在进行企业长期偿债能力分析时，报表分析者应根据报表附注及其他有关资料等，判断企业承诺责任带来的潜在长期负债，并作相应处理。

（五）金融工具

•与偿债能力有关的金融工具主要是债券和金融衍生工具。

金融工具对企业偿债能力的影响主要体现在两方面：

（1）金融工具的公允价值与账面价值发生重大差异，但并没有在财务报表中或附注中揭示。

（2）未能对金融工具的风险程度恰当披露。

报表使用者在分析企业的长期偿债能力时，要注意结合具有资产负债表表外风险的金融工具记录，并分析信贷风险集中的信用项目和金融工具项目，综合起来对企业偿债能力做出判断。