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2016年4月
目录
1雾霾问题不断深化，煤炭治理迫在眉睫5
11雾霾问题不断深化6
12燃煤是PM25的主要来源9
2煤炭仍是主力能源，清洁利用是方向12
3火电治理高峰或已过，小锅炉治理开始“唱主角”15
31小锅炉亟需治理16
311工业小锅炉污染严重，亟需整治16
312单炉容量低17
313运行效率低17
314装备水平差，环保设施不齐全17
32小锅炉整治政策频出，集中供热市场启动17
321排放标准趋严18
322锅炉取缔规划不断18
323供热方式集中化是大势所趋18
324空间广阔19
4小锅炉治理行业发展趋势19
41行业发展自身演绎：
政策逐步加码，标准趋严19
42行业竞争格局：
先发优势企业有望一步领先、步步领先19
43行业盈利状况：
挣钱的生意20
5主要公司分析20
51长青集团：
先发优势明显，管理稳健20
52迪森股份：
经验丰富，逐步转型能源服务商20
1雾霾问题不断深化，煤炭治理迫在眉睫
11雾霾问题不断深化
2013年1月，北京城连续多日被雾霾笼罩，之后中东部许多大中城市集体沦为雾霾“重灾区”。
2013年席卷中国的那场大雾霾波及全国25省份、100多个大中型城市，全年全国平均雾霾天数达299天，创52年来之最。
至今，北京仍然时不时遭受雾霾侵扰，致使民众呼吸疾病明显上升。
众所周知，PM25是构成雾霾的主要成分，且对人体的伤害最大，是导致雾霾天气的“罪魁祸首”，因此观察北京的PM25浓度曲线就可以间接感受北京的雾霾严重程度。
可以发现，2013年1月的大面积雾霾事件以后，北京的PM25浓度于2014年2月再创新高，尽管2015年以来有所好转，但仍然持续远高于35微克/立方米的标准值。
京津冀、长三角和珠三角等PM25重污染区已连成一片，北京年均值高达70-100μg/m3，是世卫组织指导值（10μg/m3）的7－10倍，是我国新颁布的环境空气质量二级标准（35μg/m3）的2-3倍。
根据环保部公布的数据，2015年上半年，全国338个地级及以上城市平均达标（空气质量级别为优和良）天数比例为727%，平均超标天数比例为273%，其中，污染最严重的京津冀地区的13个城市的平均达标天数比例为464%，平均超标天数比例为536%，超标天数中以PM25为首要污染物的天数最多，雾霾问题仍然较为严重。
12燃煤是PM25的主要来源
PM25来源广泛，成因复杂，危害严重，治理困难。
根据中科院大气物理研究所的分析，中国的PM25大约60%来自燃煤和燃油，即化石能源的燃烧。
以京津冀都市经济圈为例，PM25的来源中燃煤占34%，工业源占15%，机动车占16%，扬尘占7%。
观察我国煤耗分布图和PM25浓度分布图可以发现，煤炭消耗量越高的地方PM25的浓度几乎就是越高，燃煤对于雾霾的形成有着不可推卸的责任。
近10年来，中国煤炭消耗量增长迅速，目前，中国的煤炭消耗量已经超过全世界其他国家煤炭消耗量的总和。
另外，由于不到一半的煤炭没有经过清洗，尤其是散烧煤和小锅炉，燃煤造成的污染十分严重，煤炭治理迫在眉睫。
2煤炭仍是主力能源，清洁利用是方向
自2013年煤炭成为雾霾主要成因而成千夫所指后，一段时间内，油替煤、气替煤的呼声一浪高过一浪，地方政府纷纷出台各种“禁煤”措施，大有一夜之间让煤炭从人们生活中彻底消失之势，但这并非长久之计：
煤炭是最丰富的能源：
我国能源资源显著特点是“富煤、贫油、少气”，资源禀赋决定了煤炭的基础能源地位。
我国煤炭资源储量59万亿吨，探明储量23亿吨，占一次能源资源总量的9422%，而石油、天然气不足6％。
可以说，煤炭是我国最丰富的能源资源。
煤炭是最可靠的能源：
近年来，国内油气资源的需求增长较快，但增量主要还是以进口为主，直接导致石油、天然气的对外依存度逐年上升。
2013年我国天然气和原油的对外依存度分别为308%和574%，油气资源进口越来越受到国际形势和地缘政治等诸多因素影响，其安全稳定供应尚有不确定性。
新能源、可再生能源的发展，受限于成本、技术、经济性和安全可靠性等影响，仍存在诸多不确定因素，短期内难以大规模替代煤炭。
从保障能源安全角度看，煤炭依然是我国最可靠的能源。
煤炭是最经济的能源：
相比石油、天然气和其它能源资源，煤炭的价格是最廉价的。
如果将如果将煤炭的单位有效热量费用设为1，相应的工业用天然气、燃料油、柴油分别的费用则为326、347、505，均远高于煤炭，就算后端加上环保装臵，经济性依旧突出。
能源消费量仍将大量增加：
根据《2012中国能源发展报告》显示，中国的人均能源消费量为259吨标准煤，仅刚达到世界人均水平，远低于美国、日本等发达国家，未来提升空间仍很大。
国务院下发的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》中提出，到2020年一次能源消费总量控制在48亿吨标煤左右（2013年消费量375亿吨标准煤），未来6-7年能源消费仍将以36%的年化速度增长（远高于其他国家的增速，而且中国的能源消费增速从1999年开始就远领先于其他发达国家）。
禁煤令难以推广，煤炭依旧是主力能源：
虽然在北京等一些少数重要城市的部分区域出台了禁煤令，基于当前我国发展所处的阶段和资源能源禀赋情况，“禁煤令”仅在北京这种极少数地区具备可行性，从经济性、安全性、可行性等多方面考虑，立足当前，考虑长远，支撑我国能源消费需求的主体还是煤炭。
清洁高效利用是方向：
我们必须看到，我国长期以来依靠大量消耗煤炭资源的粗放式发展模式日益受到生态环境的约束，已经无法适应新形势发展的需要；同时，也应该清醒的意识到，作为发展中的大国，我国经济社会的发展仍将带动能源需求继续增长。
因此，如何在实行煤炭消费总量控制的前提下，高效、清洁
地利用煤炭资源，才是有效改善大气污染状况的关键所在，才能真正解决目前面临的雾霾问题和能源结构调整问题。
3火电治理高峰或已过，小锅炉治理开始“唱主角”
31小锅炉亟需治理
燃煤大户—燃煤电厂和燃煤小锅炉：
中国煤炭年消费量已突破30亿t（2012年消耗煤炭35亿t），燃煤大户主要来自于电厂和工业锅炉，其中，燃煤发电用煤比例超过50%，2012年耗煤量178亿t；燃煤工业锅炉紧随其次，2012年耗煤量达70亿t。
火电大气治理的高峰或已过：
在我国政策倒逼和脱硫脱硝除尘电价补贴的刺激下，燃煤电厂的大气处理在过去几年经历了一个高峰期。
到2014年底，全国已投运火电厂烟气脱硫机组和烟气脱销机组容量分别约76亿、69亿千瓦，分别占全国煤电机组容量的921%、832%，燃煤电厂的烟气治理或已处于高峰。
311工业小锅炉污染严重，亟需整治
工业锅炉以燃煤为主，年燃煤量约在65亿t左右，多数燃煤工业锅炉的污染物排放控制技术水平低，烟尘排放超标，且由于脱硫设备的投资和运行成本较高，目前工业锅炉基本没有配套脱硫装臵，特别是小型锅炉，SO2排放普遍超标，环保部门也很难监督。
截至2012年底，我国在用燃煤工业锅炉达467万台，总容量达178万蒸吨，烟尘、二氧化硫、氮氧化物分别约占全国排放总量的33%、27%、9%，大量煤炭的低效燃烧是造成中国煤炭资源利用率低、污染物排放高的主要原因。
与电站锅炉相比，工业锅炉对大气环境的影响有几个明显特点：
312单炉容量低
燃煤工业锅炉数量多，尽管平均容量逐年上升，但单机容量仍然较小。
容量≤35t/h的锅炉数量约占工业锅炉总台数的96%，其中容量≤10t/h的占80%。
截至2012年底，我国在用燃煤工业锅炉达467万台，总容量达178万蒸吨，单台容量仅为38吨/小时，我国小锅炉众多、分布分散，治理难度大。
313运行效率低
在燃煤工业锅炉中，燃煤工业锅炉以链条炉为主，炉膛相对较小，燃烧方式为层燃，煤粒径大，燃烧集中在炉膛下部，燃烧条件相对较差层燃炉约占总容量的80%。
由于高效、环保、节能的先进燃煤锅炉还没有得到推广应用，燃煤工业锅炉热效率较低，约62%左右，且自动化水平低，容易造成污染物排放超标。
从实测结果看出，锅炉的平均热效率为57%，而2t/h锅炉的平均热效率仅达到41%，远低于锅炉的设计热效率（先进国家的燃煤工业锅炉运行热效率平均为80%～82%）。
314装备水平差，环保设施不齐全
由于监管不严、治理投资大等原因，10吨/小时以下锅炉大多没有安装环保设备设施。
据统计，我国工业锅炉脱硫、除尘的平均安装率仅为25%和60%，远低于电力行业的脱硫、除尘效率，且小锅炉均是低空排放，对环境污染更为直接、严重。
32小锅炉整治政策频出，集中供热市场启动
未来5-10年，工业化、城镇化将继续快速发展，能源消费总量持续增长，按现有的治理水平污染物排放总量也相应增加，而现有的污染控制力度难以满足人民群众对改善空气质量的迫切要求，为切实改善大气环境质量，必须采取更加严格的措施，在消化巨大新增量的基础上，大幅度削减污染物排放总量。
政策不断，供热集中化转变是大势所趋：
自从“十二五”以来，伴随着我国复合型大气污染问题的频繁出现，国家针对大气污染综合防治、区域联防联控出台了一系列的政策和规划，尤其是对火电、钢铁、石化、水泥、有色、化工以及工业锅炉的污染控制提出了更严格的要求，对工业锅炉实施清洁能源替代、小锅炉取缔、新建锅炉限制等方面提出了具体措施。
涉及工业锅炉达到具体的规划计划主要要求如下：
（1）主要污染物排放总量显著减少；
（2）改善煤炭质量，推进煤炭洁净高效利用，限制煤炭消费总量；（3）加大热电联供，淘汰分散燃煤小锅炉；（4）限值中小燃煤锅炉建设；（5）实施高效的脱硫、除尘，实施氮氧化物控制；（6）实施区域联防联控；（7）实施特别排放限值。
321排放标准趋严
2014年7月，环保部在时隔12年后公布新的《锅炉大气污染物排放标准》，与旧版相比，新标准不仅修订了传统的颗粒物和二氧化硫的排放限值，还首次提出了氮氧化物和汞的排放控制标准。
环保部、安信证券研究中心（10t/h以上在用锅炉15年10月起执行、10t/h以下在用锅炉16年7月起执行、新建锅炉14年7月开始执行）
京津冀、长三角、珠三角等地区积极响应国家号召，在原有基础上推出更加严格排放标准：
上海：
统一设定燃煤、燃油及燃气锅炉的排放限值，新标准拟规定燃煤锅炉的烟尘、二氧化硫、氮氧化物、汞及其化合物的排放限值分别为20mg/m3、100mg/m3、150mg/m3、003mg/m3，相关限值比国家特别排放限值要求进一步严格了25%以上。
浙江：
2016年12月底前杭州、宁波、湖州、嘉兴、绍兴市10蒸吨以上燃煤锅（窑）炉排放达到环保部大气污染物特别排放限值（即颗粒物≤30毫克/立方米，SO2≤200毫克/立方米，NOx≤200毫克/立方米）；2017年12月底前温州、金华、衢州、舟山、台州、丽水市10蒸吨以上燃煤锅（窑）炉达到在用燃煤锅（窑）炉新标准（即颗粒物≤80毫克/立方米，SO2≤400毫克/立方米，NOx≤400毫克/立方米）。
北京：
将工业锅炉氮氧化物的排放标准提高，第一阶段是实施之日起至2017年3月31日，新建的锅炉氮氧化物排放必须低于80毫克/立方米，在用的必须低于150毫克/立方米；第二阶段是自2017年4月1日起，新建锅炉必须低于30毫克/立方米，在用的必须低于80毫克/立方米。
河北：
规定现有燃煤锅炉氮氧化物排放浓度限值300mg/m3，新建燃煤锅炉氮氧化物排放浓度限值为200mg/m3，浓度限值明显严于国家标准。
322锅炉取缔规划不断
自“气十条”公布以来，国家层面陆续出台小锅炉治理的政策：
2013年9月的《大气污染防治行动计划》提出通过集中建设热电联产机组逐步淘汰分散燃煤锅炉，到2017年基本淘汰10t/h以下的燃煤锅炉，禁止新建20t/h以下的燃煤锅炉；
2014年5月《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》提出到2015年底淘汰落后锅炉20万蒸吨，推广高效节能环保锅炉25万蒸吨；2014年10月《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》提出到2018年，推广高效锅炉50万蒸吨，淘汰落后燃煤锅炉40万蒸吨，完成40万蒸吨燃煤锅炉的节能改造；2015年1月《重点地区煤炭消费减量替代管理暂行办法》提出加快推进集中供热，优先利用背压热电联产机组替代分散燃煤锅炉；
2015年5月《煤炭清洁高效利用行动计划（2015-2020年）》提出到2020年，淘汰落后燃煤锅炉60万蒸吨，京津冀、长三角、珠三角等重点区域的燃煤锅炉设施，基本完成天然气、热电联供、洁净优质煤炭产品等替代。
各地方政府也根据本省市情况制定相关的小锅炉取缔政策，如河北省出台《河北省燃煤锅炉治理实施方案》，要求到2017年全省治理量达到107万t/h，空间广阔。
323供热方式集中化是大势所趋
集中供热主要是指在以蒸汽或者是热水为供热介质，以供热管道为传输载体，通过高温高压的大型循环流化床锅炉向某一特定地区的用户进行供热生产的供热方式。
与分散的链条锅炉供热相比主要有以下两方面的优势：
（1）经济效益相对较好。
集中供热的锅炉（高温高压循环流化床锅炉）容量比较大，热效应较高，几乎可以达到90%以上，然而分散供热（链条锅炉）的锅炉容量相对较小，其热效率就相对较低，只有60%；
（2）环境效益相对较好。
集中供热可以减少灰尘和废弃的产生，并完善了除尘设施，进而减少了环境的污染程度，大大降低了城市的污染。
集中供热热电联产项目能够充分利用能源，取得最大的能源利用效益，减少资源浪费和环境污染。
在环保要求不断提高的时代，热电联产凭借着高效率、低能耗、低污染的特点成为了工业供热的首要选择。
324空间广阔
根据国家的相关规划，2017年前基本淘汰10t/h以下燃煤锅炉（对应空间50万蒸吨左右），假设单吨锅炉改造成本70万元、锅炉年供热时间6000小时、蒸汽价格180元/蒸吨。
预计到2017年，改造空间达3500亿元、运营空间达5400亿元。
河北省锅炉治理空间测算：
作为大气污染最严重的河北于今年4月发布《河北省燃煤锅炉治理实施方案》，提出到2017年全省治理量将达到107313t/h，假设每蒸吨改造需70万元、锅炉年供热时间6000小时、蒸汽价格180元/蒸吨，对应河北地区的改造空间或达到751亿元、运营空间达1159亿元，市场空间广阔。
4小锅炉治理行业发展趋势
未来几年将是集中供热行业发展的黄金期，那么行业发展、竞争格局等又将如何演绎呢？
根据历史相关情况，从两个维度（行业自身演绎和行业竞争格局）去推测行业未来的发展路径：
1、从燃煤电厂的治理历史看，我们推论小锅炉治理行业自身的排放标准、政策力度等都将逐步严格；2、从生物质供热行业发展历史看，行业竞争格局将是具有先发优势、资金优势的企业能最终脱颖而出。
41行业发展自身演绎：
政策逐步加码，标准趋严
小锅炉治理与燃煤电厂治理同属燃煤大气治理的一个范畴，从火电治理的发展轨迹，或能推敲出未来燃煤锅炉治理的发展路径：
火电大气治理的高峰是从2011年火电新的排放标准发布开始，后来国家给予脱硫脱硝补贴电价，并在2014年出台煤电近零排放，各地方政府也相继出台更为严格政策推动燃煤电厂的大气治理。
标准先行，逐步趋严：
国家层面，2011年环保部在时隔8年后推出新的火电厂大气污染物排放标准，并在2014年发布《燃煤火电节能减排升级行动计划》，推出燃煤电厂近零排放，排放标准相当严格；
地方层面，近零排放推出之后，浙江、江苏、广东、安徽、河南等地区也相继出台地方性的煤电节能减排升级与改造行动计划，且排放标准均严于国家标准；
规划后行，政策不断：
在火电排放标准出台后，国家有关部门和地方政府部门继续发布相关火电治理政策，以保障火电大气治理得以顺利实施。
在经历3-4年的高速发展后，从最初的随意排放到排放标准提高再到近零排放，各地区沿海城市也逐步将排放标准提高，并给予电厂更高的补贴去推动电厂做脱硫脱硝装臵的升级改造，目前我国火电脱硫脱硝机组占全国燃煤机组容量均已超过80%，而这其中政策的推动是支持行业不断发展的坚实后盾。
作为同属于燃煤治理的锅炉改造集中供热行业，其发展路径可能与燃煤电厂治理路径一样，后续仍有大量国家和地方的政策去推动行业的发展。
目前，国家在时隔十几年后修改了燃煤锅炉的排放标准，各雾霾重灾区（以京津冀、珠三角、长三角为主）也逐步出台煤炭清洁利用的规划，并大力鼓励热电联产集中供热项目，力度不可谓不强，小锅炉排放标准、取缔政策等仍将不断趋严，而对于行业内的相关治理公司，未来几年将是集中供热行业最好的发展时候，也是最佳的跑马圈地的时候。
42行业竞争格局：
先发优势企业有望一步领先、步步领先
集中供热与生物质能供热相似：
从行业未来的竞争格局看，可以参考生物质能供热行业的格局发展，因为集中供热行业与前几年的生物质能供热行业十分相似：
1、都是能源行业，bot模式给下游客户提供热能；2、都处于行业初始爆发期（2014年国家出台政策明确生物质能是清洁能源，生物质能供热行业进入爆发期）；3、样板工程或行业地位都决定其未来的发展，易产生规模效应。
迪森股份行业优势巨大：
迪森股份作为生物质能供热龙头，在2014年行业受政策推动出现发展拐点时，依靠前期其良好的样板工程（早期的红塔项目体量大、运行稳定，广受认可）获取大量订单，做到一步领先、步步领先。
竞争格局猜想：
作为重资产的能源服务行业，成熟的样板工程意义重大，那些在行业初期借助示范项目不断壮大的企业有望从中脱颖而出。
43行业盈利状况：
挣钱的生意
目前从事集中供热领域的企业有富春环保、亿利能源、迪森股份和长青集团，项目投资回收期都在4年左右，盈利能力强，是一门挣钱的生意。
5主要公司分析
51长青集团：
先发优势明显，管理稳健
先发优势明显，促进高成长：
长青集团今年初公告签订满城县纸制品加工区集中供热项目，投资额73亿元，规模为4台260t/h锅炉配3台30MW背压汽轮发电机及相关辅助设备。
在行业初创期获得最具示范性的大项目对于长青的发展意义重大，不但大幅提升公司盈利水平，更为关键是借助满城项目的影响力和示范性能更好帮助公司获取项目，且目前已拿下7个集中供热订单，投资额总共40亿左右，优势极其明显。
管理稳健，执行力强：
公司在燃气具销售方面做到全国最大的制造和出口商之一、生物质电厂盈利达到全国领先水平、集中供热行业拿到全国较多的订单，执行力可见一斑。
结合过往历史的经营或能更有利于判断，长青稳健的管理风格和较强的执行力将推动公司不断发展。
52迪森股份：
经验丰富，逐步转型能源服务商
生物质能供热龙头，在手订单充足：
在大气治理不断深化和生物质能逐渐被认可的背景下，公司遇到最好发展良机，不再局限于珠三角地区的业务，公司通过与各地区资源方共建合资公司的模式来获取项目，已先后布局河北、湖北、广西、云南、江西等地区，在手订单达几十亿元，拉开辐射全国的序幕。
逐步转型综合能源服务商，天花板打开：
受到能源价格不断下跌的影响，生物质能供热的发展必将受到诸多限制，而迪森积极求变，近期接连签订临安综合能源集中供热项目和江陵热电联产项目，燃料类型已不仅仅局限于生物质。
公司行业耕耘多年，在锅炉设计、供热系统集成管理等方面拥有较强的经验优势，依托此优势，我们有理由相信公司能良好开拓清洁煤、天然气等项目，形成多能源齐头并进发展的模式，逐步转型为综合能源服务平台。
公司项目储备丰富，未来多种能源模式齐发展，市场空间将被进一步打开。
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