电商投资寒冬延续 服务领域仍待挖掘.docx

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电商投资寒冬延续服务领域仍待挖掘

电商投资寒冬延续服务领域仍待挖掘

作者:

冯坡来源:

ChinaVenture　2012-03-2110:

07:

03

2011年中国互联网行业VC/PE投资规模出现爆发式增长，其中电子商务扮演了主要角色。

但从2011年下半年开始中国电子商务投资热潮急剧降温，资本困局之下整个电商市场进入“寒冬”，曾经追捧电商的投资者也均放缓投资节奏，“观望”成为投资者的普遍态度。

尽管如此，资本寒冬背后电商市场交易规模依然保持着高速增长，电商行业作为投资金矿仍具强大吸引力，未来，如何挖掘电商各细分行业的投资价值，成为投资者共同的挑战。

ChinaVenture投中集团分析认为，目前B2C及团购领域投资均处于饱和状态，在大规模洗牌完成前，或难有大量资本进入，而对于电商服务服务、电商流量入口，由于电商产业链融合的加速，这两个领域依然有大量创业机会及投资空间，未来投融资将继续保持活跃。

投资现状：

电商投资盛极而衰投资者集体观望

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年中国互联网行业VC/PE投资披露案例266起，投资总额达到81.59亿美元，相比2010年分别增长44.6%和218.5%。

其中，2011年电子商务行业（含B2B、网络购物、在线旅游预订、电商服务、电商导购及搜索）披露案例116起、投资总额53.53亿美元，分别占互联网投资总规模的43.6%和65.6%。

以2007年以来电子商务投资数据来看，2009年之前中国电子商务行业投资均保持较低水平，年均投资数量在30起左右、平均投资额在2-3亿美元，2010年电子商务投资出现爆发式增长，披露76起案例、投资总额9.71亿美元，2011年电商投资继续高速增长，投资数量及金额环比分别增长52.6%和451.5%（见图1）。

即使剔除阿里巴巴集团出售员工股融资16亿美元、京东商城C轮融资15亿美元两起巨额交易，投资规模增速依然超过100%。

图12007-2012年至今中国电子商务行业VC/PE投资规模

从单笔投资规模来看，2010中国电子商务平均单笔投资额为1277万美元，相比2009年增长92%，2011年平均单笔投资规模1942万美元（未将京东商城及阿里巴巴案例计算在内），同比再次增长52.1%。

单笔投资规模的快速增长，主要源于两点：

一是电子商务发展模式趋向于“重型化”，比如B2C自建物流、团购线下团队的快速扩张等，这些模式都导致企业资金需求的增长;另一方面，激烈的市场竞争也推高了企业融资估值，在2009至2010年间兴起“全民PE”热潮下，互联网行业也同样吸引了大量资本的关注。

2011年下半年开始，境内外二级市场持续低迷，作为互联网行业主流IPO渠道的美股市场也对中国企业避之不及，在此影响下，电子商务乃至整个互联网行业投资速度都开始出现下降，电商投资进入“寒冬”。

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2012年前两个月披露电商投资案例9起，投资金额1.02亿美元，平均单笔投资额仅1133万美元，远低于2011年投资水平。

以投资人的态度来看，根据ChinaVenture投中集团访谈结果，“观望”是目前投资人对电商普遍持有的态度。

尽管对于电子商务市场整体规模的增长依然持乐观态度，但投资价格的持续高企、团购及垂直细分领域B2C投资空间的饱和，都阻碍了投资者步伐。

市场空间：

交易规模持续增长网购市场潜力巨大

尽管投资进入“寒冬”，但中国电子商务市场规模依然处在高速增长状态。

根据ChinaVenture投中集团整理的艾瑞咨询数据显示，2011年中国电子商务市场（含B2B、网络购物、在线旅游预定）交易规模达到7万亿元，相比2010年增长46.4%。

其中，2011年中国网络购物市场规模为7735.6亿元，网络购物呈高速增长态势，增长率达到75%，在电商市场总额中占比上升0.6个百分点，相比之下，B2B占比则略降1.7个百分点。

对于未来电商市场增长速度，艾瑞预计未来2012-2015年，中国电商市场规模还将保持30%以上的增长速度，2015年市场规模将达到26.5万亿元。

图22008-2015年中国电子商务市场交易规模预测

相比国际上主要发达国家，中国电子商务市场尤其是以toC业务为主导的网络购物市场依然有巨大的发展空间。

根据ChinaVenture投中集团整理数据，2011年中国互联网普及率为38%，网民中网络购物使用率同样为38%，相比之下，美国网络普及率及网购使用率分别达78%和71%，欧洲主要国家的英国、德国和法国的网购使用率也均达到70%左右，而同在亚太地区的澳大利亚和韩国，网购使用率分别为69%和64%。

可以看出，无论是互联网普及率还是网络购物的使用率，中国电子商务市场均有较大的成长空间。

表12010-2011年中国及主要发达国家网络普及率及网购使用率

整体来看，国内B2B业务增长已明显放缓，而未来支撑电子商务市场增长的将主要是网络购物。

但从目前的中国网购市场的VC/PE投资来看，B2C电商及团购行业在经历了2010-2011年的爆发之后，投资空间趋于饱和，而持续的“烧钱”模式也使得这两个细分行业普遍处于冷却状态，近期或难有新的投资兴奋点出现。

相比之下，针对电商服务、电商流量入口的投资却持续活跃。

B2C电商：

资本布局垂直细分领域奢侈品电商出现分化

在2010-2011年的电子商务热潮中，B2C和团购是两个主要的投资方向。

在B2C领域，综合类电商平台如当当网、京东商城相继完成巨额融资，而淘宝商城也在阿里巴巴集团的支持下后来居上，对于VC/PE投资者而言，综合型B2C投资空间已经饱和，垂直细分领域B2C开始受到投资者热捧，如服装类的凡客诚品、梦芭莎，鞋类的乐淘、好乐买，此外，酒类、儿童用品、钻石珠宝等细分领域均出现一轮投资热潮。

其中，2011年第二至第四季度兴起的泛奢侈品B2C投资，可以算是垂直类电商投资热潮的典型代表。

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年至今，中国创投市场共披露14起泛奢侈品B2C网站（含奢侈品类及名品打折类）投资，披露金额达3.5亿美元以上。

作为全球第二大奢侈品消费国，国内消费需求的快速增长，成为此类电商融资爆发的主要背景，而投资者布局垂直细分领域的投资需求、整个电商投资的激进心态，均成为重要推手。

不过，作为整个电商市场“泡沫”的一部分，奢侈品电商也同样在2011年年底开始进入寒冬，进入2012年，网易尚品、呼哈网两家奢侈品电商相继倒闭，而关于部分奢侈品电商大规模裁员的传闻也不绝于耳。

在投资方面，自2011年10月份至今，也仅有优众网一家获后续融资。

表22011年至今中国泛奢侈品网站融资情况

奢侈品电商自诞生之初即存在硬伤，主要有两方面：

一是在奢侈品品牌商依然强势掌控渠道的形势下，网站货源难有保障;另一方面则是在用户体验，网购模式在提升用户体验方面先天不足，而物流配送、售后服务等环节，则需要长期、大量的成本投入。

在此背景下，也有一些奢侈品电商转型正品折扣，将单一的奢侈品拓展为面向更广泛消费人群的时尚品牌，既能获得大量货源，同时可通过大幅折扣迅速提高销售额。

成立于2008年的唯品会是其中典型代表，该网站最初定位“奢侈品网购”，2009年开始转型“品牌折扣”网站，根据2012年年初唯品会提交的赴美IPO上市申请文件，2011年净营收达到2.27亿美元，同比增长597%。

此前不久，走秀网也宣布打破单一的奢侈品电商模式，将客户重新定位为中高端消费群体，产品线由单一的奢侈品消费变为15%的奢侈品，25%的海外知名品牌以及60%的国内知名品牌。

ChinaVenture投中集团分析认为，目前投资者对垂直细分领域B2C的布局已基本完成，未来恐难再向更加细分的领域深耕，因此静观行业洗牌或等待创新模式的出现，将是投资者的普遍态度。

团购网站：

投资潮落面临资本困局赢利困境推动企业转型

中国团购网站兴起于2010年，发展仅半年之久即进入千团大战的局面，而VC/PE对团购行业的投资也随即兴起，2010年全年披露投资案例17起。

2011年团购网站投资案例同样达到17起，但其中上半年投资达13起，下半年团购投资明显降温，仅披露4起案例，2012年至今尚未有案例披露。

表32011年至今中国团购网站融资情况

相比团购市场规模，投资高涨带来的“泡沫”广受诟病，根据艾瑞咨询预测，2011年中国团购市场交易规模为196亿元，而同期中国网络购物市场交易规模达7736亿元，投资规模与团购行业的市场地位并不相符。

这一现状也注定了“千团大战”之后的大规模洗牌必不可免，因此，在行业领先的十几家网站相继获得融资后，该领域投资也趋于沉寂。

此外，激烈的市场竞争导致整个行业陷入亏损魔咒，持续烧钱的状态也使得投资者开始质疑团购商业模式的合理性。

2011年底至今，窝窝团、高朋网、团宝网等网站相继爆出大规模撤站、裁员的消息。

在资本市场，团购也同样难有突破，窝窝团数次爆料将登陆美国资本市场，至今仍未有实质进展;拉手网曾于2011年10月份提交上市申请，之后又主动撤销。

投资退出方面的不确定，也阻碍了投资者继续青睐团购行业。

未来，团购网站获得新用户的成本仍将高企，投入与产出不对等现象将长期持续，因此，转型成为行业的共识，而转型的目标则是探索可持续发展模式。

ChinaVenture投中集团分析认为，团购这一形态将长期存在，但参考传统商贸模式，单一的网络团购或难以构建独立的商业模式，而更可能成为电子商务平台的工具性模块。

未来。

团购网站的转型可能出现两个方向：

一是向综合型O2O进行转型，成为涵盖本地化商户的优惠促销平台;二是服务于现有电商平台，依靠团购业务积累的客户资源，占领电商的前端市场。

电商服务：

受益传统企业触网核心竞争力有待提升

在2010年以来电子商务市场爆发式增长过程中，电子商务外包服务行业也得以快速发展。

尤其是在传统企业“触网”的过程中，对专业化的IT外包、运营外包的需求急剧增长。

此外，针对网购市场对物流提出的更高要求，一些专注于电子商务客户的物流服务商也开始出现，以满足中小型电商需求。

过去一年间，针对上述电商服务行业的投资出现快速增长，根据ChinaVenture投中集团统计，2011年至今披露电商服务行业（含IT外包、运营外包及电商物流）投资案例10起以上，如电子商务外包服务商熙浪于2011年相继获得两轮融资，易积网络、E店宝于2011年获得第二轮融资，而商派至今已完成三轮融资。

最新的一起案例是移动电商外包商耶客网络，2012年2月份完成B轮融资，投资者包括IDG资本及雷军成立的顺为基金。

表42011年至今中国电商服务行业重点投资案例

从电子商务市场的宏观环境来看，传统企业“触网”越来越多，而电子商务需要技术搭建、日常维护、运营管理、仓储物流等多个环节，传统企业亲力亲为或面临诸多风险——此前，美邦旗下电子商务网站“邦购”的失败即前车之鉴。

因此，交由专业的第三方服务则是性价比较高而风险较低的选择。

不过，电商服务业同样有其弊端所在。

最主要的，与电子商务行业类似，就是市场竞争的激烈，根据IDC与阿里集团此前发布的一份白皮书显示，截至2011年年底，国内电子商务服务企业已经突破了15万家。

市场的全面竞争，压低了整个行业的赢利水平，处于市场绝对领先地位的企业少之又少，这也是在如此庞大的市场中仅有十数起投资案例的主要原因。

接受ChinaVenture投中集团访谈的多位投资人也表达了类似观点，由于电商服务业门槛较低，市场处于完全竞争状态，缺乏具有核心竞争力的优秀项目。

不过，由于该领域还未存在巨头垄断，在未来洗牌过程中，该行业竞争格局仍有多种可能——如果投资者能够尽早布局、挖掘到具有优秀基因的初创企业，那么未来的投资回报也将十分可观。

电商入口：

产业链前端价值凸现社会化电商方兴未