浙江龙盛股票的参考意见.docx
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浙江龙盛股票的参考意见
浙江龙盛(600352):
沪、深两市低市盈率,是全球的染料行业龙头,
二级市场股票严重被低估,未来股价必将修复上涨!
1、成为龙头的依据
1.浙江龙盛已经是染料行业的“世界级”企业(收购国际染料巨头德司达之后)
2.无论从产品和技术方面,都成了染料行业的寡头垄断者。
3.下游印染行业逐渐回暖,需求逐步上升,市场需求在增长,龙头企业定价权优势明显。
4.染料行业本身的集中度会越来越高,具有规模、技术、资金、管理实力的龙盛股份将体现出强者恒强的地位,一大批中小染料企业将由于规模、技术、资金、管理不足,尤其在环境保护和“三废”处理的巨大压力之下停产、关门。
5.龙盛自身的产业链完整,具备染料中间体、分散染料、活性染料、酸性染料、染料助剂及建筑水泥减水剂产品,产业链上下游互相配合的协同效应明显,成本效应明显。
尤其是龙盛具有自给自足的染料中间体,保证了染料生产和供应。
(宁夏明盛事件之后,染料中间体供应严重不足,很多染料企业不得不关门停产)。
龙盛成为节能环保的最大受益者。
6.国际化之路进展顺利。
收购德司达之后,为龙盛的国际化打开了一条快速通道。
同时,德司达先进的技术、管理和服务理念又为龙盛的企业价值提升提供了更为广阔的平台。
7.公司管理者阮伟祥,年富力强,复旦大学化工专业出身,具备很深厚的专业知识背景,掌管龙盛后又在整体管理能力、公司资本运作及国际化业务拓展方面大有作为,为龙盛未来的稳步发展奠定了基础。
二,成本结构、基本数据和财务数据
1.产品结构龙盛、闰土、亚邦比较
:
润土
:
亚邦:
注:
产品层面,龙盛与闰土是直接竞争的,曾经在2012-2013年为知识产权打官司,龙盛将闰土告上法庭,后来,2013年1月份,两家公司达成和解协议,在技术、管理等领域加强沟通和合作,避免恶性竞争。
对双方都是好事。
亚邦是分散性染料供应商,但产品上,是蒽醌型分散染料,龙盛与闰土是偶氮性染料,这是两种不同类型的染料,适用的纺织品类型不同,并不是竞争关系(龙盛还是亚邦的最大客户之一)。
亚邦的产品定位市场规模本身很小,但相对比较“高端”一些(后面的下面的数据也可以看出,亚邦的产品毛利率和净利率相对较高)。
2.产品销售区域比较:
--龙盛、闰土、亚邦:
(1)
(其实,亚邦的“境外销售”部分,很大部分是龙盛帮忙卖出去的)
(2)龙盛的国际销售开始发力--主要是收购德司达之后,从图中可以看出,2013年1与1日开始,德司达的财务数据并入龙盛报表。
而之前亏损的德司达,也开始实现盈利。
3.财务数据比较
(1)净资产收益率--可以看出,三家的ROE在稳步上升。
(2)销售净利率--稳定增长,未来还会进一步延续。
龙盛的净利率最低,主要是产品线比较长,包含了低毛利率的产品。
(3)销售毛利率---稳定增长,未来还会进一步延续。
我们注意到三家之中,龙盛的销售净利率和毛利率其实是最低的,这是由于它的产品线比较长,是全产业链结构,可以为下游印染企业提供更全面的产品选择。
(可以比较一下前面的图中三家的产品线及毛利率)。
4.研发支出比较。
前面已经提到过,包括在“染料行业发展趋势”的综合分析文章中也提到过。
未来的染料行业要提升实力,尤其是面对环保压力,技术,资金实力是关键因素,尤其是研发支出。
另外,龙盛收购德司达后,有1900多项技术专利到手,这些技术专利,又大大加宽了龙盛的护城河!
(2012-2013龙盛将闰土告上法庭,就是因为知识产权和专利原因)。
5.生产工艺比较
龙盛成为节能减排的最大受益者!
随着国家环境保护政策“由罚款变为入刑”的高压政策,四中全会“法制建设”的逐渐深入,以及宁夏明盛污染事件对产业链的巨大影响,龙盛的技术工艺优势将越加明显。
(---引用一下研究机构的图表)。
(1)间笨二胺的生产工艺
(2)见笨二酚生产工艺
(3)节能减排的最大受益者
6.龙盛强大的产品定价能力
7.营收与估值比较
(1)营收比较--龙盛、闰土、亚邦
(2)市值比较
(3)市盈率对比
(注:
这个数据对比是前几天做的,不是最新的。
另外,亚邦的市盈率使用的是YLR市盈率,因为没有TTM市盈率)。
(4)龙盛在整个“化学制品”行业143多家上市公司中的估值。
市盈率指标从高到低排序:
第9.95名
市盈率指标从低到高排序:
在化学制剂143家上市公司中,全行业最低估值!
8.Q3财报。
正好Q3财报刚刚发布,顺便看一下:
主要想看看对未来“战略发展方向”有重大影响的数据,至于其它的库存、应收账款这些“短期数据”不想去关心它,只要公司总体财务健康,这些都不是值得太关注的问题。
(1)营收增长不是很大,但是,Q1-Q3的盈利相比去年翻倍了!
,ROE>20!
(2)公司在进行技术升级改造,未来的产能扩大,为进一步发展奠定基础!
(3)收购的德司达开始大幅盈利!
同时,染料价格上涨,---根据目前的行业现状,这一上涨过程还将进一步持续。
9.未来的龙盛,必将成为全世界的龙头老大。
在世界染料生产、研发、制造逐渐向亚洲转移的过程中(主要集中在中国和印度),世界染料巨头由于成本,人力,环保等压力逐渐萎缩,继龙盛之前收购染料巨头德司达之后,最近由刚刚看到消息,著名的化工巨头巴斯夫又把全球纺织化学品业务卖掉了。
我们完全可以期待,未来,龙盛将会成为全世界染料行业的龙头大哥,二级市场上未来必将每股超过50元人民币。
声明:
本报告纯属个人对该公司、行业的分析和研究,并作为教学的案例,其所涉及的内容和资料只限于对行业有兴趣人士使用。
不涉及任何人士对该公司和行业的投资建议。
如有刻意违反,本人将不承担任何的经济和法律责任。