电信理财方案.docx

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电信理财方案

电信理财方案

BC电信公司理财方案

BC电信理财方案

在BC电信案例中,我们应计算出最小融资成本,确定最佳融资结构,设计出最合理的融资方案。

从而提高资本的利用率。

我们认为,此方案的设计需要计算组成公司资本的各个资本成本,对它们进行成本比较及评价各种融资。

然后经过对边际成本的计算,对现有资本结构进行分析,对BC电信的资本结构做出合理的设计。

一、计算个别资本成本

据材料可知,BC电信公司涉及的资本主要包括:

流动负债（商业信用）、商业票据、长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益（所得税率=48%（93年损益表计算））

1、商业信用。

资本成本为0,能够不予考虑。

2、商业票据。

平均利率为6.56%,因此其资本成本视为6.56%

3、长期借款（银行贷款）

由公式,KL=i（1-T）/（1-f）

式中:

KL=长期借款资本成本,i=长期借款利率,T=企业所得税,f=筹资费用率,银行借款的基本利率为8%,假设不存在筹资费用,因此

KL=8%×（1—48%）=4.16%

4、长期债券

由公式,Kb=Ib（1-T）/（1-fb）

式中:

Kb=长期债券成本,Ib=长期债券利率,即9种已发行的债券的平均利率10.75%,fb=长期债券筹资费用率为10.34%,因此

Kb=10.75%×（1—48%）=6.23%

5、优先股

优先股,需定期按固定的股利向持股人支付,其公式为:

Kp=Dp/Po（1-f）

式中:

Kp=优先股资本成本,Dp=优先股股利,Po=优先股的面值,f=筹资费用率,因此,Kp=50×6.1%/50×（1—3.5%）=6.32%

6、普通股

根据材料,普通股的定价能够采用资本定价模型对其计算。

Ks=Rf+β（Rm-Rf）

式中:

Ks=普通股资本成本,Rf=无风险报酬率6.29（国库券的利率）β=0.7,Rm=市场平均报酬率=10.88%

因此Ks=6.29%＋0.7×（10.88%—6.29%）=9.5%

筹资费用率f=5%普通股资本成本Ks=9.5%+5%=14.5%

7、留存收益

其资本成本是一种机会成本,因此企业使用这部分资金的最低成本应与普通股资本成本相同,唯一的差别就是没有筹资费用,但材料中给出公司过去5年中平均权益回报率为13.5%,我们认为应将此看成是公司股东愿将其留在公司的资本成本,故其资本成本为13.5%

二、不同融资方式比较及评价

（一）、商业票据和流动负债,其主要产生于商业信用及商业活动中签发票据,对于我们方案的设计能够暂时不予以考虑。

（二）、长期借款（4.16%）

优点:

1.筹资速速快2.筹资弹性大3.筹资成本低4.具有杠杆作用

缺点:

1.借款的限制条件多2.筹资风险较高3.筹资数量有限

（三）、长期债券（6.23%）

优点:

1.资金成本比较低2.可保障股东的控制权3.可获得财务杠杆收益4.便于调整资本结构

缺点:

1.增加企业的财务风险2.限制条件较多3.所筹集数量有限

（四）、优先股（6.32%）BC电信很久未发行,且其对发行来说吸引力较小,买方收益也不高（6.1%）,可暂不考虑。

（五）普通股（14.5%）

优点:

1.没有固定到期日期,不需归还。

2,没有固定的股利负担。

3,筹资风险小。

4,增加公司的举债能力。

缺点:

1,资本成本高。

2,分散公司的控制权。

3,降低每股收益。

（六）、留存收益（13.5%）

优点:

1.资金成本较普通股低;2.保持普通股股东的控制权;3.增强公司的信誉。

缺点:

1.筹资数额有限制;2.资金使用受制约。

三、公司原有的资本结构及财务状况分析

1、原有资本结构

经过分析材料,我们得到以下数据,将其进行整合,如下表:

【表1】

方式

金额（百万美元）

比重

资本成本

商业票据

53

1.3%

6.56%

流动负债（商业信用）

344+129=473

11.5%

0

长期借款

长期债券

1724

41.9%（0）

4.16%

（0）41.9%

6.23%

优先股

138

3.4%

6.32%

普通股

995

24.2%

14.5%

留存收益（盈余公积）

730

17.7%

13.5%

合计

4113

1

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