财务目标代理关系与财务原则.docx

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财务目标代理关系与财务原则

一、财务目标

1、传统财务目标

〔1〕利润最大化目标缺点：

没有考虑时间价值；没有考虑相关风险；没有考虑社会影响。

〔2〕每股收益最大化：

优点考虑了资本投入和利润的关系。

缺点与利润最大化相同。

〔3〕股东财富最大化：

股票格最高价

优点：

缺点

〔4〕企业价值最大化：

未来现金流量贴现

价值最大化内涵

价值最大化与社会责任、道德标准

注意：

需要在实践中讨论的几个问题：

●财务最大化还是利润最大化？

●最大化回报还是满意回报？

●财富最大化与管理层激励及商业道德？

●财富最大化与社会福利？

●价值最大化与公司治理、经营绩效关系？

二：

代理关系

1、代理关系：

指委托人雇佣并授权给被委托人代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。

企业契约关系有多重性：

明确的和模糊的、确定的和不确定的。

产生委托代理关系〔矛盾〕的愿意：

一是由于委托人与代理人之间的目标不一致；二是由于信息非对称性。

2、股东与经营者之间的代理关系

矛盾协调

●约束：

股东干预、解雇委托人采取的主观行为，兼并的市场行为。

●激励：

股票选择权、绩效股方式。

3、股东和债权人之间代理关系

〔1〕矛盾冲突

●股东——动机在于获取较多的资产收益，实现财富最大化

●债权人——动机在于收取利息，到期收取本金。

〔2〕矛盾：

●投机活动：

将资金投向比预期风险高的项目，假设成功收益股东独享；失败股东与债权人公担。

●扩大负债〔改变资本结构〕：

导致债权人的价值降低。

●提高股利支付：

一般而言，股利增加导致债券价格下降，股价上升。

〔3〕协调方法

●立法保护；

●借款契约中加入限制性条款；

●发现不良企图时拒绝合作或提前收回贷款。

4、企业财务与金融市场关系

●矛盾：

信息真实与效率问题；

●协调：

提高信息质量；提高市场效率。

5、企业财务与社会公众的关系

●矛盾：

社会责任承担；

●协调：

社会成本承担和企业声誉维护。

三、财务原则

1、竞争环境原则

〔1〕自利原则：

人们按照自己的财务利益做事

理解

●经济人假设结果：

人是利己的；

●自利原则杂企业中的应用：

委托代理理论：

决策相互影响；

时机成本：

决策选择代价。

〔2〕双方交易原则：

每项财务交易至少存在两方

理解：

●建立交易由双方参与，且交易是“零和博弈”、对双方均有利

●交易时不要“自以为是”

●考虑税收影响〔非零和博弈〕

〔3〕信号传递原则：

行动传递信息

理解

●根据信号变化判断其收益状况

●考虑交易所带来的信息效应

〔4〕行为原则：

当所有的方法都失败时，寻求其他的解决途径

理解：

●不要将其混同于“跟风”

●行为原则是信号传递远在杂财务的运用

●行业标准与“自由跟庄”是行为原则的具体应用

2、价值创造与经济效率原则

〔1〕有价值的创意原则：

新创意能获得额外报酬

理解

●创新优势：

经营独特与成本领先

●实践应用：

实务投资和营销活动

〔2〕比较优势原则：

专长能创造价值

理解

●每个人做他能做得最好的事情〔经济效率〕

●比较优势是对外贸易的基础〔优势互补〕

〔3〕期权原则;期权是有价值的

理解

●期权是做某种事情的权利，无任何义务

●期权不会产生负价值

●大多资产都包含“隐含”期权

〔4〕净增效益原则：

财务决策建立在净增效益基础上

理解

●净增效益指采取特定方案比部采取增加的效益〔差量〕

●财务决策中，净增效益表现为现金流量

●注意沉没成本对净增效益的影响

三、财务交易原则

1、风险报酬权衡原则：

二者关系对等

理解

●风险反感导致人们倾向于高报酬低风险

●市场竞争产生风险与报酬均衡

2、分散化原则：

分散利于降低风险

理解

●投资不是越分散风险越低

●适度分散才能控制风险

3.资本市场效率原则：

资本市场能迅速放映所有信息

理解

●有效资本市场：

强式、半强式、弱式

●资本市场效率取决于信息反应在资产价格的速度上

●套利时机导致价格反映资产的价值

4、货币时间价值原则

理解：

今天的钱比明天的钱更值钱