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偿债能力案例

企业偿债能力分析

----雅戈尔集团股份有限公司企业偿债能力分析

安徽建筑工业学院周盼

【摘要】：

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。

本文以案例形式反映企业偿债能力的各项指标，对企业短期、长期偿债能力进行分析，以便于投资者、企业管理者、债权人等了解企业的财务状况和财务风险，为预测企业未来提供准确的信息。

【关键词】：

偿债能力分析、雅戈尔集团股份责任有限公司、流动比率、速动比率、资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、有形净值债务率、偿债保障比率、利息保障倍数

【正文】：

随着我国社会主义市场经济体制的建立，企业所面临的外部环境与内部条件日趋复杂，偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业利益相关人最关心的财务能力之一，是衡量企业财务管理的核心内容，也是财务分析的一个重要方面，所以对企业进行偿债能力分析十分必要。

为了详细说明对企业的偿债能力分析，本文以雅戈尔集团股份有限公司的资料为例，来说明对企业如何进行偿债能力的分析。

一、短期偿债能力分析

对企业短期偿债能力分析，通常可以采用比率分析法。

常用的财务指标有:

流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。

（一）流动比率（2：

1）

流动比率是企业流动资产与流动负债之间的比率，计算公式为:

流动比率=流动资产/流动负债

（二）速动比率

速动比率又称酸性试验比率，是指企业的速动资产与流动负债的比率。

其中速动资产是流动资产减去存货后的余额。

计算公式如下:

速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产一存货）/流动负债

（三）现金比率

现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。

现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物。

其计算公式为：

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债

（四）现金流量比率

现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值。

计算公式如下:

现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债

（五）雅戈尔集团股份有限公司短期偿债能力分析:

根据公司相关资料编制短期偿债能力分析表1:

雅戈尔集团股份有限公司短期偿债能力分析表

货币单位:

元

年度

2010.12.31

2009.12.31

货币资金

4,355,722,568.12

2,103,247,227.65

可供出售金融资产

12,188,685,053.96

11,247,021,729.96

存货

18,727,363,249.05

18,256,615,495.36

流动资产

28,664,804,530.05

23,693,726,342.25

流动负债

27,590,442,529.07

20,740,889,042.00

经营活动产生的现金流量净额

3,458,100,014.57

1,184,711,293.15

流动比率（2：

1）

1.04

1.14

速动比率（1：

1）

36.02%

26.21%

现金比率（20%）

59.96%（0.20）

64.37%（0.14）

现金流量比率（动态指标）

12.53%

5.71%

注：

所取数据有限，故将该公司的交易性金融资产均视为现金等价物，计算出来的指标比率可能与雅戈尔集团股份有限公司公布的年报数据有所差别。

根据表1可以看出，雅戈尔集团股份有限公司2010年流动比率为1.04，较2009年的1.14有所降低，但总体指标比较低（流动比率在2：

1比较合适）。

考虑到雅戈尔集团股份有限公司从事服装业一衬衫、西服、休闲服、梭织布（2010年还有房地产开发），企业资产中流动资产比重较高，结合同行业其他企业同期指标分析认为，公司2010年较上年的短期偿债能力稍降低了，没有流动负债的流动资产保障程度降低，公司短期偿债能力较弱。

2010年公司的速动比率为36.02%，比2009年的26.21%有所提高，但仍低于1，考虑到公司经营特点及行业特性，再结合对同行业其他企业同期相同指标的考察认为雅戈尔集团股份有限公司2010年流动负债的速动资产保障程度较上年大有提高，公司的短期偿债能力提高了。

现金比率2010年的59.96%较2009年的64.37%下降了4.41%，现金比率高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务的有保障的，但过高，可能意味着企业拥有过多盈利能力能力较低的现金类资产，企业资产未能得到有效的运用。

现金流量比率较上年稍有提高，2010年该指标为12.53%，比上年5.71%提高了6.82%，说明公司经营活动产生的现金净流量对流动负债的保障程度提高了，且也反映了短期偿债能力的提高。

二、长期偿债能力分析

全面分析企业的偿债能力，除了分析短期偿债能力以外，还要对企业的长期偿债能力进行分析和评价，以便于债权人和投资者做出正确的信贷决策和投资决策。

对企业长期偿债能力进行分析通常采用比率分析的方法，主要财务指标有:

资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、有形净值债务率、偿债保障比率、利息保障倍数等。

（一）资产负债率

资产负债率是指企业负债总额与资产总额之间的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得到的。

计算公式如下:

资产负债率=负债总额/资产总额*100%

（二）股东权益比率与权益乘数

股东权益比率是股东权益总额与资产总额之间的比率，该比率反映资产总额中有多大比例是所有者投入的。

计算公式如下:

股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%

股东权益比率的倒数，称为权益乘数，即资产总额是权益总额的多少倍。

权益乘数反映了企业财务杠杆的大小。

计算公式如下:

权益乘数=资产总额/股东权益总额

（三）产权比率与形净值债务率

产权比率，也称为负债股权比率，是指负债总额与股东权益总额之间的比率。

计算公式如下:

产权比率=负债总额/股东权益总额*100%

有形净值债务率实际上是产权比率的延伸，它更为保守的反映了企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。

计算公式如下:

有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额—无形资产净值）*100%

（四）偿债保障比率

偿债保障比率，也称债务偿还期，是债务总额与经营活动产生的现金流量净额的比值。

计算公式如下:

偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额

（五）利息保障倍数

利息保障倍数，也称利息所得倍数或已获利息倍数，是企业税前利润加利息费用之和与利息费用的比值。

计算公式如下:

利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用

（六）雅戈尔集团股份有限公司长期偿债能力分析

根据公司相关资料编制如下长期偿债能力分析表2:

雅戈尔集团股份有限公司长期偿债能力分析表

货币单位:

元

无形资产

263,658,312.23

367,892,951.13

资产总计

48,262,700,064.47

41,934,001,116.14

负债合计

33,055,848,554.15

26,360,785,219.92

所有者权益（或股东权益）合计

15,206,851,510.32

15,573,215,896.22

财务费用（利息费用）

420,632,282.73

301,151,231.61

利润总额（税前利润）

3,660,723,317.75

4,097,601,258.37

资产负债率

68.49%

62.86%

股东权益比率

31.51%（0.29）

37.14%（0.34）

权益乘数

3.17（3.45）

2.69（2.91）

产权比率

2.17（2.36）

1.69（1.83）

有形净值债务率

2.21

1.73

偿债保障比率

9.56

22.25

利息保障倍数

9.70

14.61

注：

所取数据有限，故将该公司的财务费用均视为利息费用，并且固定资产成本中不含资本化利息，计算出来的指标比率可能与雅戈尔集团股份有限公司公布的年报数据有所差别。

由表2可以看出，雅戈尔集团股份有限公司2010年资产负债率为68.49%，于2009年的62.86%增加了5.63%，说明公司的债务负担稍有增加，而且这一比率相对较高，无论企业本身还是投资者或者债权人，虽然可以接受，但长期偿债能力风险较大。

股东权益比率较上年有所减少，2010年是31.51%，指标较低，说明公司资本中所有者出资比率较低，债权人物质保障程度较低，财务风险较高。

权益乘数由09年的2.69提高到3.17，说明公司对负债经营利用的更充分了，财务风险也更大了。

产权比率由2009年的1.69提高到2.17，说明与上年相比，公司负债比重增大，长期偿债能力降低。

此外偿债保障倍数与利息保障倍数的大幅降低也说明了公司长期偿债能力降低了。

三、影响企业偿债能力的其他因素

上述财务比率是分析企业偿债能力的主要指标，分析者可以比较近几年的有关财务比率来判断企业偿债能力的变化趋势，也可以比较某一企业与同行业其他企业的财务比率来判断企业的偿债能力的强弱。

但是在分析企业偿债能力时，除了上述指标外，还应该考虑到以下因素对企业偿债能力的影响，这些因素既可能影响企业的短期偿债能力，也可以影响企业的长期偿债能力。

（一）或有负债

（二）担保责任

（三）租赁活动

（四）可用的银行授信额度

【参考文献】：

【1】张先治，陈友邦主编.《财务分析》[M].东北财经大学出版社，2010.2

【2】孙福明，章颖薇，刘谨等编著.《财务报表分析》[M].清华大学出版社，2010.9

【3】荆新，王化成，刘俊彦主编.《财务管理学》[M].中国人民大学出版社，2009.9

【4】姚莹撰稿.《企业偿债能力案例分析》[J].会计之友2006年第3期上半月

【5】胡俊芬.《新钢钒股份有限公司偿债能力分析》[J].中国科技信息2005年第21期

案例一 偿债能力分析—青岛海尔集团偿债能力分析

（一）基本案情

    青岛海尔集团公司是我国家电行业的校使者，其前身是原青岛电冰箱总厂，经过十多年的兼并扩张，已经今非昔比。

据2005年中报分析，公司的业绩增长非常稳定，主营业务收入和利润保持同步增长，这在竞争激烈、行业利润明显滑坡的家电行业是极为可贵的。

公司2005年上半年收入增加部分主要来自于冰箱产品的出口，鉴于公司出口形式的看好，海尔的国际化战略取得了明显的经济效益。

预计海尔将成为家电行业的受益者。

    另据2005年8月26日青岛海尔拟增发A股董事会公告称，公司拟向社会公众增发不超过10000万股的A股，该次募集资金将用于收购青岛海尔空调器有限公司74．45％的股权。

此前海尔已持有该公司25．5％的股权，此举意味着收购完成后青岛海尔对海尔空调器公司的控制权将达到99．95％。

据悉，作为海尔集团的主导企业之一，青岛海尔空调器公司主要生产空调器、家用电器及制冷设备，是我国技术水平较高、规模品种较多、生产规模较大的空调生产基地。

该公司产销状况良好，今年上半年共生产空调器252万台，超过去年全年的产量，出口量分别是去年同期和全年出口的4．5倍、2．7倍，迄今海尔空调已有1/4 的产量出口海外。

目前，海尔空调来自海外的订单已排至2008年。

鉴于海尔空调已是成熟的高盈利产品，收购后可以使青岛海尔拓展主营业务结构，实现产品多元化战略，为公司进一步扩张提供强有力的支撑，同时也成为青岛海尔新的经济增长点。

    青岛海尔 2005年中期财务状况如图表 1和 2。

    图表1  资产负债表（简表）

编制单位：

青岛海尔集团公司             单位：

元

项     目    金   额

货币资金    512451234．85

应收账款    390345914．95

预付账款    599903344．89

其他应收款      371235313．62

存货净额    499934290．49

待摊费用    1211250．00

流动资产合计    2369591987．38

长期股权投资    307178438．08

长期债权投资    0．0

长期投资合计    307178438．08

固定资产合计    l007881696．67

无形资产    107740871．92

资产总计    3792590880．96

应付账款    125187391．88

预收账款    72559642．42

流动负债合计    771705947.11

长期负债合计    4365881.58

负债合计    776071828．69

股本    56470690．00

资本公积    1513174748．87

盈余公积    329160271.54

未分配利润    354620919．79  

股东权益合计    2761662842．2

负债及股东权益总计    3792590880．96

利润及利润分配表（简表）

编制单位：

青岛海尔集团公司                 单位：

元

项    目    金  额

主营业务收入    2706766895．09                                                                                                                                                                                                                              主营业务成本    2252753488．10

营业税金及附加    7030314．68

主营业务利润    446983092．31

营业费用    31115574．99

管理费用    219583432．98

财务费用    65 15967．38

营业利润    195413320．98

投资收益      3806648．25

补贴收入    0.00

营业外收入    589117．10

营业外支出    989953．10

利润总额    233078983．23

所得税    26832576．00

净利润    181900337．65

年初未分配利润    172720582．14

盈余公积转入数    0

可分配的利润    354620919．79

提取法定公积金    0.00

提取法定公益金    0．00  

可供股东分配的利润    354620919．79

提取任意公积金    0．00

已分配普通股股利    0．00

未分配利润    354620919.79

（二）分析要点及要求

1．对海尔公司的短期偿债能力进行分析，主要侧重分析计算流动比率。

速动比率，并结合流动资产和流动负债项目中的具体项目对海尔公司的短期偿债能力进行评价。

2．对海尔公司的长期偿债能力进行分析，主要侧重分析资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率等指标。

（三）问题探讨

1．在企业财务分析实践中评价短期偿债能力应注意哪些问题？

你认为海尔公司的短期偿债能力如何？

提示：

在评价企业财务状况时，通常认为流动比率大于2为好，速动比率大于1为好。

实际上，对这两个财务比率的分析应结合不同行业的特点、企业性质、企业流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力等因素，不可一概而论。

特别要注意分析流动资产项目中应收账款、存货项目对短期偿债能力的影响以及流动负债中短期借款项目的影响。

一般应将这两个指标结合起来进行分析。

在这个案例中，虽然海尔公司的流动比率、速动比率未达到一般公认标准，但只要联系公司的实际和中国的现实，就不难得出公司短期偿债能力优良的结论。

2．在企业财务分析实践中评价长期偿债能力时是否应对企业盈利能力进行分析？

长期偿债能力与盈利能力之间有何矛盾？

如何解决这一矛盾？

结合海尔公司的盈利性，你认为海尔公司期偿债能力如何？

提示：

对企业的长期偿债能力的考察，即主要评价企业偿还本金和支付利息的能力。

分析长期偿债能力，既要评价资产负债表所反映的长期财务状况，又要分析利润表所反映的盈利能力。

公司有大量的流动资金可提高偿债能力，但是盈利能力随之降低；流动资金减少，可提高投资比例，增强企业后劲，但会影响企业偿债能力。

解决这一矛盾的关键在于企业自身的发展战略。

海尔公司既保持了利润的稳步增长，同时公司的偿债能力也较强，可以说较好的处理了盈利能力与偿债能力之间的矛盾。

财务报表分析——偿债能力分析

我选择的企业年报是中青旅控股股份有限公司的年报，以后的分析均以该企业为例进行说明。

一、公司2010年偿债能力指标的计算

（一）2010年公司短期偿债能力指标

1、流动比率=流动资产÷流动负债=1.2292

2、速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债=0.7804

3、现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债=23.3265

（二）2010年公司长期偿债能力指标

1、资产负债率=（资产总额÷负债总额）×100%=57.4903%

2、产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=134.1071%

3、有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益－无形资产净值）]×100%=1.6014%

公司2009年偿债能力指标计算

（一）2009年公司短期偿债能力指标

1、流动比率=流动资产÷流动负债=1.4862

2、速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债=0.8106

3、现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债=28.3207

（二）2009年公司长期偿债能力指标

1、资产负债率=（资产总额÷负债总额）×100%=45.563%

2、产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=82.4789%

3、有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益－无形资产净值）]×100%=0.9968%

公司2008年偿债能力指标计算

（一）2008年公司短期偿债能力指标

1、流动比率=流动资产÷流动负债=1.1805

2、速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债=0.6739

3、现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债=19.849

（二）2008年公司长期偿债能力指标

1、资产负债率=（资产总额÷负债总额）×100%=44.6134%

2、产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=79.0519%

3、有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益－无形资产净值）]×100%=1.0107%

二、中青旅公司2010年偿债能力分析及评价

（一）短期偿债能力的分析及评价

短期偿债能力是十分重要的，当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将受到质疑。

因此，短期偿债能力分析是报表分析的一项重要内容，根据2008年至2010年流动比率、速动比率、现金比率的数据如下：

年份指标

2010

2009

2008

流动比率

1.2292

1.4862

1.1805

速动比率

0.7804

0.8106

0.6739

现金比率

23.3265

28.3207

19.849

1、主要从以下四个方面着手进行分析

（1）流动比率分析

通过计算可以看出，该企业流动比率为1.2292比2009年该企业流动比率为1.4862降低了0.257，下降了17.29%，相对于前面一年低，说明该企业的短期偿债能力进一步降低了，流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标，流动比率越高，企业的偿债能力就越强，债权人利益的安全程度也就越高。

流动比率为1.2292比2009年该企业流动比率为1.1805上升了0.0487，上升了4.13%，说明该企业的短期偿债能力进一步上升了。

流动比率自身也存在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货，以及不能及时变现的预付货款、预付费用等，使流动比率反映的偿债能力也受到怀疑，流动比率的质量，我们仍然需要分析应收账款和存货的流动性。

（2）应收账款和存货的流动性分析

该企业应收账款为676，614，000.00元、存货为1，730，780，000.00元，数据偏高，说明该企业应收账款和存货存在问题，需要进一步调整，以增强企业偿债能力。

（3）速动比率分析

进一步分析企业偿债能力，需要分析速动比率。

中青旅本年速动比率为0.7804，可能看出该企业本年偿还流动负债的能力不强，比上年有所下降，上年该企业速动比率为0.8106，今年下降到0.7804，下降报0.0302，下降了3.73%，该速动比率相对于2008年有所提高，但相对于2009年却大幅下降，这说明中青旅公司的存货存在严重问题，企业偿债能力在下降。

（4）现金比率分析

中青旅公司2010年现金比率为23.3265，比上年28.3207下降了4.9942，下降了17.63%，现金比率反映企业的即时付现能力，就是即时可以还债的能力，现金比率高，说明企业的支付能力强。

2010年现金比率比2009年下降，说明企业支付能力下降，但如果这个指标很高，也不一定是好事。

它可能反映企业不充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。

通过上述分析，中青旅公司主要问题出在应收账款和存货过多，其占用较大，公司应加强应收款项的管理和加大对外拓展业务。

2、同业比较分析

通过中青旅公司2010年资料，进行同业比较分析，该企业指标值与同行业指标值如下表：

指标

企业实际值

行业标准值

差额

流动比率

1.2292

1.2708

－0.0416

速动比率

0.7804

1.2337

－0.4533

现金比率

23.3265

28.7305

－5.404

（1）流动比率分析

从上表可以看出，该企业实际值低于行业标准值，说明该企业的短期偿债能力不及行业平均水平，差距有点大。

为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。

（2）应收账款和存货的流动性分析

从该企业报表可以看出，该企业应收账款和存货过多，占用过大，企业应对应收账款和存货加强管理。

（3）速动比率分析

从上表可以看出，中青旅公司2010年速动比率略低于行业标准值，表明该企业短期偿债能力低于行业平均水平。

而该指标反映的短期偿债能力比速动比率更加准确，更加可信。

（4）现金比率分析

从上表看，中青旅公司2010年现金比率低于行业标准值，说明该企业用现金偿还短期债务的能力较低。

通过同行业材料的比较分析，可以得出这样的结论，2010年中青旅公司短期偿债能力低于行业平均水平，但是如同上述，中青旅公司同样存在问题，特别是应收账款问题，其占用较大，与同行业相比较差距大是主要矛盾。

3、其他因素分析

上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中获取的。

可一些在报表中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，例如增加企业偿债能力的因素有：

可动用的银行贷款指标，准备很快变现的长期资产和偿债能力的声誉；减少偿债能力的素质有：

未作记录的或有负债，担保责任引起的或有负债等。

（二）长期偿债能力的分析与评价

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。

主要取决于企业资产与负债的比例关系，以及获利能力，而不是资产的短期流动性。

长期偿债能力分析，有利于优化资本结构，降低财务风险；有利于投资者判断其投资的安全性盈利性；有利于债权人判断债权的安全程度，是否能按期收回本金和利息。

1、历史比较分析

中青旅公司2010年、2009年、2008年各项指标如下：

年份指标