国债发行方式的国际比较汇总.docx

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国债发行方式的国际比较汇总

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本科生毕业论文（设计）

中文题目国债发行方式的国际比较

摘要

本文通过分析比较典型的几个国家的国债发行方式、特点及各国发行模式存在的缺陷，与我国国债发行方式的利弊进行比较，最后提出我国国债发行方式的改善方法。

国债发行的一个重要方面就是国债的发行方式，发行方式与取得收入的多少有着很大的关系，同时，发行方式的合理性也能影响国债功能的实现。

各国的国债市场和经济体系不同，相关的发行方式各有特点，这主要取决于具体国情和传统。

我国国债的发行方式经过了几次大的变革，借鉴了国外一些先进的经验，并在此基础上进行了创新。

通过分析我们发现我国国债的发行方式还存在许多不足之处，基于我们的分析，本文旨在提出一些改善我国国债发行方式的建议。

关键字：

国债发行方式

目录

第1章国债发行方式概述·······················1

1.1国债发行概述···························1

1.2各国国债的发行方式概述······················1

（1）美国的国债发行方式························1

（2）日本的国债发行方式························4

（3）其他各国的国债发行方式······················4

第2章中国国债发行方式分析······················6

2.1中国国债发行现状分析·······················6

2.2中国与美国国债发行模式的比较分析·················6

（1）中国国债发行方式的缺陷·····················6

（2）美国国债发行方式的缺陷·····················7

第3章中国国债方向方式的改进策略研究················8

1、强化国债发行方式的法制力度···················8

2、应放宽参与国债拍卖者的资格限制·················8

3、制定固定的年度国债发行时间表··················8

4、提高短期国债的比重，改革国库现金管理制度············9

5、通过适当减少国债流通次数来增大期限单期国债流通量·········9

6、完善储备续发行制度。

激发做市商做市的积极性···········9

7、拓宽投资渠道，扩大国债交易基础·················9

第4章结论·····························11

参考文献·······························13

致谢································14

第1章国债发行方式概述

1.1国债发行概述

世界各国的国债发行方式多种多样。

按发行对象分类，可分为公募发行方式与私募发行方式；按发行渠道分类，可分为批发方式和零售方式；按政府干预程度分类，可分为行政分配方式与市场发行方式：

另外还可分为公开拍卖方式与秘密投标方式；秘密投标又可分为荷兰式招标与美国式招标。

总之，国债发行方式的分类方法多种多样。

国债是国家信用的主要形式。

国家发行国债的目的一般是为了弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。

由于国债以国家的税收作为还本付息的保证。

因此具有风险小。

流动性强，利率也较其他债券低的特点。

一般而言，国债发行主要有五种方式：

固定收益出售法、公募拍卖方式、连续经销方式、承受发行法。

在国债的内涵上。

有两种不同的观点：

一是将国债理解为国家债务．二是将国债理解为国家债券。

理解国债的概念，就要将上述两种观点结合起来。

因此，国债既体现了债权债务关系．又承担着重要的金融功能。

国债发行的一个重要方面就是国债的发行方式，发行方式与取得收入的多少有着很大的关系，同时，发行方式的合理性也能影响国债功能的实现。

世界各国国债发行方式一直在变化中，是一个不断优化过程，由于各国国债的历史发展和具体条件不同，采取发行技术的组合也有所不同。

就我国来讲，改革开放以来，随着经济的发展，人们日子越过越富裕，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。

而在众种投资方式中，国债倍受投资者青睐。

在老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府是比较稳定的，决不会有借无还。

投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。

1.2各国国债的发行方式概述

（1）美国的国债发行方式

作为经济超级大国，美国拥有世界上最大的国债规模，美国虽然发行了如此大规模的国债，发行国债的品种却并不是非常庞杂。

总的说来，分为市场化国债和非市场化国债两种。

美国市场化国债的发行是通过向投资者拍卖的形式发行的。

每年的二月、五月、八月和十一月，美国财政部都公布非正式的国债发行计划表，计划表中的发行日期一般不会再改动，不过确切发行国债时间还是在发行前7～10天才正式公布。

美国国债发行没有承销团制度，每一期国债的发行投标时，全美国的投资者--不论是华尔街的大型公司还是偏远小镇的普通百姓--都有同样的权利参与投标。

在1990年代以前，美国国债投标采用美式投标法（美国人称之为Englishauction），由于1991年所罗门公司丑闻后美式投标法受到一定指责，同时也由于荷兰式投标方法可以降低发债成本，美国财政部最终在1998年11月全面采用荷兰式投标。

美国财政部接受的国债投标方式分两种：

竞争性投标和非竞争性投标。

竞争性投标就是投标者以竞价的方式进行投标，这与我国目前承销团成员投标方式类似；非竞争性投标则是投标者在投标时只报欲购买国债的数量，不规定投标利率，并接受竞争性投标者决定的最终利率。

单个投标者最多只能非竞争性投标500万美元，并且不能同时进行竞争性与非竞争性投标。

如果投标者进行竞争性投标，它在每一个标位上投标额度不能超过该期国债发行量的35%，最终累计中标量也不能超过该期国债发行量的35%。

投标可以以电子化形式也可以以通信形式进行。

美国财政部公债局有两个电子化系统，一个是TAAPS系统，一个是TreasuryDirect系统。

TAAPS主要面向机构，大的银行和金融机构通过它进行竞争性投标，TreasuryDirect则是面向普通个人投资者的系统。

作为普通民众，他们一般不会对国债投资有专门研究，买入国债后也往往是持有到期，TreasuryDirect正是为这些普通民众设计的，但是TreasuryDirect只接受非竞争性投标。

美国财政部公债局和美联储纽约分行同时也接受投标者的书面投标，书面投标既可以是竞争性的也可以是非竞争性的。

此外，普通投资者也可以通过一些华尔街上的大机构的代理进行投标。

（1）信托基金和政府购买的国家债券的本质是政府资金的内部转移．对美国经济来说是最安全的一种认购形式，不会引起通货膨胀。

（2）银行系统：

主要是指联邦储备银行和美国商业银行，二者购买政府债券，对美国经济都会产生扩张性的影响。

（3）公众主体广泛，有个人、保险公司、自助银行、州政府、外国投资者、养老基金商人等，认购的以中长期债券为主。

公众购买政府债券，本质是这些资金的使用权由公众转移给了政府。

货币总量并没有发生变化。

但值得注意的是，由于美国银行贷款十分普遍，人们往往从银行贷款，然后拿着这些贷款去购买政府债券，还有人先去购买政府发行的债券，再用这些债券做抵押去银行贷款，而这两种形式都是法律所允许的，所以就有使经济陷入通货膨胀的危险。

在国债发行方面，首先，对国债的发行主体有明确的规定，与中国不同，美国的联邦政府、联邦政府机构、地方政府都有发债权；其次，美国发行国债的品种不是很庞杂但却非常系统。

“按照是否可以在二级市场流通和转让，可分为市场化国债和非市场化国债，市场化国债就是指在国债到期前可以在二级市场上自由流通转让的国债，非市场化国债就是不能在二级市场自由流通转让的国债”，依据期限的不同，分为国库票、国库券、国库债。

国库票即短期国债，是美国政府发行的期限最短的一种国债，分为3个月期、6个月期和1年期。

国库券和国库债即中期国债和长期国债，美国政府通常发行的有2年期、3年期、5年期、7年和10年期的国库券和30年期的长期围债。

美国财政部自2001年10月停止发行了30年期的长期国债，但是面对财政赤字的不断增加，从2006年开始又重新发行了30年期的长期围债，充实国库资金来弥补创纪录的财政赤字。

非市场化围债丰要是美国财政部针对美国普通民众采用无纸化记名方式发行的一种被称为储蓄国债的围债品种，作为一种非市场化围债，它在国债到期前是不能流通转让的，最终要由美围财政部负责偿还将其赎回。

储蓄国债由于采用复利的方式计息，加上持有期限较长，许多美国普通民众都非常乐意购买储蓄围债，或为了以后的退休牛活，又或者为了给孩子上大学做准备。

再次，在发行的方式上，美围市场化国债的发行是通过拍卖的形式发行的，拍卖方式又分为单一价格拍卖和多种价格拍卖，1990年以前采用的是多种价格拍卖（即美式投标法），由于荷兰式投标方法可以降低发债成本，美国政府于1998年11月开始全面采用单一价格拍卖法（即荷兰式投标）。

在国债进行每一期的发行投标时，美国所有的投资者都可以参与投标。

再次，国债的发行时间比较固定，每年的2月、5月、8月和11月，财政部会事先公布一个非正式的国债发行计划表，等到发行前一周左右会正式公布发布时问，相对来说时间还是比较固定的。

还有，美国队国债的发行限额有明确的规定，早前制定的美国法典第三十一条第一款就对政府的借债权限做了明确的规定，“财政部最大的借款余额为：

债券面值总额不得超过4．9亿万美元，在此限额以内的债券本息均由美国政府担保。

该限额只有通过国会的预算法律程序，征得国会同意后，才能做出上升或者下降的更改”。

（2）日本的国债发行方式

日本财政部负责国债的管理以及国债市场的监管，日本中央银行代理国债发行。

日本国债市场是世界上第二大的国债市场，1989年4月引入拍卖方式发行国债之前，日本政府是通过承购包销的方式发行国债的，按照谈判确定的价格由承销团承购包销，再分销给投资者。

日本国债出售不设主承销商，国债认购集团由城市银行、长期信用银行、外国银行、地方银行、信托银行、第二地方银行、信用金库、农林中央金库、商工组合中央金库、生命保险等800多家机构家组成，由38家作为行业代表，以代理人协商会的方式协商发行条件，并代表认购集团成员签订承销协议。

日本财政部通过多价格利率拍卖的方式出售2、3、6个月期，以及2、3、4、10年期的60%以及20年期的国债，不允许拍卖前预交易以及拍卖后一段时间内折价交易。

日本国债的发行方式多种多样．主要采用市场公开发行、银行购人、承购团购买和资金运用部购入四种方式。

（1）市场公开发行：

一般地，市场公开发行的国债券可分为五年期、十年期和十五年期。

一般程序为潜在购买人投标。

国家根据投标者的标的意愿和市场行情决定发行额和发行条件，最后宣布中标者。

（2）银行购人：

在日本，银行作为购买者的身份购买短期国债，是被法律所允许的，但仅限于短期国债。

这样做既可以阻止中央银行因购人长期国债而滥发货币而引起的通货膨胀，又能保证资金在短期内的正常周转．防止资金链断裂而引发的金融危机。

（3）承购团购买：

政府先将国债券卖给由金融机构和证券公司组成的承购团．承购团再向社会发售．未出售部分由承购团自己买下。

承购团可以购买的包括五年期的短期债券和十年期和十五年期的长期债券。

（4）资金运用部购入：

属于政府的内部交易．即由大藏省运用自己掌握的内部资金买下国债。

（3）其他各国的国债发行方式

在国债发行上，德国首先确立了国债的发行主体是联邦财政部；其次，德国国债种类众多，“目前大约有70种以上的德国政府债券在流通，覆盖了欧元的整个利率期限结构”，②联邦财政部在国债