电动车行业特斯拉分析报告.docx

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电动车行业特斯拉分析报告

2019年电动车行业特斯拉分析报告

2019年9月

特斯拉具备四大优势，是当前兑现能力极强的新能源车企。

特斯拉相比国内外电动车企具备四大优势：

1）先发优势,2003年进入电动车领域，16年发展和积累。

2）规模优势，2018年交付电动车24.5万，全球占比12.3%，排名第一。

3）品牌优势，电动技术以及智能驾驶技术的创新塑造品牌，马斯克个人传奇经历已成为tesla品牌的强力背书。

4）技术优势，全新电动品台打造，在智能驾驶、电机电控电、OTA升级等领域具备领先优势。

基于四大优势，以及M3的量产放量，tesla在18Q3和18Q4实现连续盈利，是当前兑现能力极强的新能源车企。

中国是特斯拉的重要战略市场，上海工厂是特斯拉全球布局的重要一环。

中国是仅次于欧洲的第二大豪华市场，增速明显高于其他市场，且相比欧美，中国豪华车市场渗透率仍在稳步提升（2018年美国/欧洲/中国豪华车销量222/315/279万台，同比增长6.6%/-4.0%/13.8%）。

中国还是规模最大增长最快的电动车市场（2018年美/欧/中新能源车销量36/39/110（EVsales数据）万，同比增长22.7%/35.1%/64.9%）。

然而2018/2019H特斯拉全球交付量达24.5/18.9万辆，其中中国区为1.4/2.2万辆，占比仅有5.7%/13.8%，与中国区全球市场地位相比较远，有巨大提升空间。

Tesla上海建厂，近两年年产能有望爬升到30万辆，远期年产能规划为50万辆。

M3是在北美市场被证明过的车型，国产后有望成为国内现象级产品。

M3在北美市场与竞品电动车相比，续航历程、智能驾驶功能、综合配置优势明显，与传统同价位BBA燃油车相比，其新一代车型的电动化和智能化的优势属性突出，高峰期，单月销量超越宝马3/奥迪A4/奔驰C级之和。

国产M3面临的竞争环境与北美相似，且国产后价格更便宜，大概率会复制北美市场的成功，成为国内现象级产品。

特斯拉国产将为本土供应商提供机会。

特斯拉是当前兑现能力极强的新能源车企，且M3是被北美市场证明过的成功车型，M3国产大概率复制北美市场的成功。

预计特斯拉上海工厂20/21年产销15/30万，相关潜在零部件将受益明显。

一、特斯拉是当前兑现能力极强的新能源车企

1、当前唯一具备盈利能力的造车新势力

（1）特斯拉是进入新能源汽车行业最早，目前实力极强的造车新势力

特斯拉2003年成立，2010年在纳斯达克交易所上市交易，成为继1956年福特汽车公司以来，第一家在美国上市的汽车公司。

特斯拉主营业务定位于高端豪华电动车生产商，2008年发布第一款纯电超跑Roadster，随后相继发布ModelS、ModelX、Model3、ModelY等电动车型。

2018年公司营收达1472亿元，同比大幅增长82%，其中以整车销售为主，分业务看2018年公司整车/汽车租赁/储能/其他业务分别占比79.7%/3.9%/6.4%/10.1%。

（2）Model3量产帮助特斯拉实现了季度性的盈利

2018年公司共交付汽车24.5万辆，超越公司成立15年以来销量总和。

其中ModelS/X、Model3分别交付9.9万、14.6万辆。

因Model318Q3以来产能提升，前期积累订单集中交付,18Q2/Q3/Q4分别交付1.8万/5.5万/6.3万辆，公司规模效应提升，18Q3/Q4收入大幅增长，并连续两季度实现正盈利，毛利率/净利率提升明显，经营活动现金流大幅改善。

2、特斯拉的领先优势：

先发、规模、品牌、技术

（1）先发优势

特斯拉最早进入电动车领域，与对手拉开显著差距。

特斯拉成立于2003年，2010年上市，是成立时间最早的造车新势力。

从早期2008年推出roadster到后续ModelS/X/3的陆续推出，特斯拉在销量/收入/产品布局方面相比竞争对手有显著先发优势，相比之下当前国内及海外造车新势力与特斯拉相比差距较大。

（2）规模优势

①特斯拉是目前全球销量规模最大的电动车企

2018年特斯拉共交付电动车24.5万辆，占2018年全球电动车总销量12.3%，高于比亚迪/北汽新能源等传统车企。

从历年销量增速来看，受益于产能逐步释放，特斯拉2018/2019H销量增速超过100%，销量迅速提升。

②Model3的放量使特斯拉的规模优势进一步增大

前期由于电池模块组装瓶颈的限制，特斯拉的产能提升不及预期。

在2018Q4的最后7个工作日，特斯拉生产了793辆Model3，产能已经达到1000辆/周。

公司也加大了超级工厂Gigafactary的招聘力度，除了生产Model3的电池组，还包括驱动单元。

2018Q1，特斯拉生产车辆34,494辆，环比增长40%，达到季度产量历史峰值，其中包含24728辆ModelS与ModelX车型，以及9,766辆Model3车型。

Model3车型的产量呈指数级上升，与上一季度相比提升了4倍。

2019年5月，马斯克在发给员工的一封内部邮件中表示，特斯拉已接近周产能达7000辆的目标，特斯拉平均每天生产900辆Model3轿车，已接近周产能达7000辆的目标。

（3）品牌优势

①马斯克个人光环效应加持，十五年打造全球知名电动车品牌

马斯克在加盟特斯拉之前就曾创办多家企业，在投资界颇有名气。

2004年正式加入特斯拉后，在商业模式方面，突破传统汽车销售模式，打造直营模式。

产品营销方面，凭借个人光环效应以及粉丝的口碑营销，成功将特斯拉打造成全球知名电动车品牌。

另外，马斯克在航空航天、地下轨道交通等领域超前的布局和思路进一步提升了期个人的传奇程度和影响力，从而间接提升特斯拉的品牌力。

②利用高端产品做品牌，低中端产品做销量

全球大部分整车厂的发展史都是从廉价产品起步，经过多年的品质、口碑和资本积淀，进入豪华车市场。

特斯拉以电动、智能作为主要卖点，自上而下从豪华车市场切入，进而推出低端车型扩大销量。

公司从ModelS/X的推出后不断上量，产品覆盖B级轿车/B级SUV，售价7-14万美元，到2016年推出紧凑型轿车Model3，基础版售价3.5万美金。

2019年3月，公司发布入门级电动紧凑型SUVModelY，售价3.9-6万美元，产品价格下探，产品组合不断丰富。

（4）技术优势

①基于原生电动平台闭环打造，成本低性能高

目前新能源汽车底盘研发有油改电（车体结构不变，强行更换电动动力总成）和原生专属电动平台两个方向。

很多燃油车企由于受到企业规划、资金成本、研发力量等诸多因素影响，在电动车发展伊始往往采取油改电的路线。

而特斯拉从一开始就基于原生平台打造，一切构件基于电池组底层构造设计，叠加公司本身对于工业集成的理解，产品具有低成本、高性能的特点。

结合公司在发电储能/电池工厂/充电桩建设等方面的积累，构成完整电动车产业闭环。

②高密度高容量，低风阻系数，产品续航能力超强

相比于全球主流电动车，特斯拉电池电芯能量密度、pack能量密度均显著高于竞争对手，ModelS/X电池组容量高达75-100KWh，特斯拉电池组容量也高达50-75Kwh，容量大幅高于其他主流电动车。

同时由于出色的外观设计，空气动力学效率显著提升，风阻系数明显由于竞争对手。

高密度高容量，低风阻，造就了产品高续航，产品更具竞争力。

③快充技术迅速迭代，充电时间逐步缩短

特斯拉目前快充系统已经历过三轮迭代，从2012年第一代推出的105KW升级到目前第三代250KW,5分钟充电量可行驶120公里。

同时特斯拉超级充电站在群求范围内迅速扩建，截止目前公司在全球范围内已建立1130座超级充电站，8496个超级充电桩，网络功率大且定价明显吸引力，按照每年1500英里（2400公里）的中性假设，充电费用约116美元，燃油费用约195美元，产品经济性明显。

④深入布局智能驾驶，技术行业领先

目前特斯拉智能驾驶技术已达到L2.5级别，Autopilot软件已更新至9.0版本。

2019年4月，Autopilot硬件发布3.0版本，通过特斯拉自主研发的Ap3.0芯片，算力达到144TOPS（完胜竞争对手目前最先进技术21TOPS），达到2.0时期DrivePX2的21倍，足够支撑全车8个摄像头的所有数据运算以及冗余，功耗仅为72W，并且已经在目前新生产的特斯拉旗下车型中搭载。

⑤车身控制等多处体现智能性，颠覆传统燃油车体验

传统非智能汽车的控制感主要体现在对于车辆行驶轨迹的控制，智能化汽车将用户的控制范围进行了扩大。

除了辅助驾驶功能之外，特斯拉在智慧出行、车联网、远程控制等方面均呈现颠覆传统车的体验。

⑥OTA升级，让智能再上一层楼

OTA可简单理解成远程无线升级技术，在电动框架下有显著优势。

第一辆真正搭载OTA的汽车是特斯拉ModelS，从2012年发布至2019年4月底，特斯拉过去7年累计进行37次OTA升级，涉及应用程序、地图、灯光、等传统功能外，对FCW（前方碰撞预警系统）、LDW（车道偏离预警系统）、AEB（自动紧急制动系统）、LCA（并线辅助）等智能驾驶系统的相关功能进行升级，在修复过往缺陷、提升功能性的同时，增强产品保值率。

同时利用客户反馈数据进行反馈分析，进一步加快产品迭代速度。

二、中国是特斯拉的重要战略市场

1、在豪华车的国际主流市场，中国规模大增长快

中国是全球增速最高的豪华车市场之一，增速超越行业，渗透率仍在提升。

2018年国内豪华品牌销量278.8万辆，是豪华品牌全球第二大区域（仅次于欧洲）。

欧美市场豪华品牌渗透率及增速基本平稳（美国2018年豪华品牌增速提升主要由特斯拉增量贡献，提除特斯拉增速-0.2%），国内豪华品牌仍保持高增速，且增速基本均显著高于行业平均增速。

相比欧美成熟的市场体系，近年来中国豪华品牌渗透率持续提升，且相比欧洲仍有显著差距。

2、在电动车的国际主流市场，中国规模最大增长最快

中国是主流电动车市场中，规模最大，增长最快的市场。

2018年全球新能源乘用车销量达200万辆，其中中国市场销量达110万辆，占全球市场55%的市场份额，是全球目前最大的新能乘用车单体市场。

相比于欧洲/美国，由于国内电动车政策补贴的扶持以及供给端车企双积分的要求，电动车市场从15年以来呈现显著高增长的态势，消费者对电动车接受度也随电动车质量的提升而越来越高。

3、特斯拉在中国市场拥有巨大提升空间

特斯拉在中国区的销量与中国在豪华车以及电动车市场的国际地位不符，核心原因在于产能不足。

2018/2019H特斯拉全球交付量达24.5/18.9万辆，由于Model3从18年开始在美国陆续交付，美国18/19H交付量达18.9/8.5万辆，2018年特斯拉美国交付量占特斯拉总销量近8成。

相比之下中国18/19H交付量仅为1.4/2.2万辆，占比仅有5.7%/13.8%。

中国作为全球最大的电动车市场，对于特斯拉未来而言有重要的战略意义。

4、特斯拉上海工厂是特斯拉的重要布局

（1）产能储备充足，全球范围扩张

目前特斯拉在全球有两大整车组装工厂，分别位于美国加州弗里蒙特及荷兰蒂尔堡。

电池工厂共投入2个超级工厂，分别位于美国内达华州和纽约州。

目前上海临港超级工厂正在建设中，具有电池及整车组装双重功能。

（2）短期，恢复美国进口车关税，预计上海工厂建设进展超预期，今年年底Model3或将国产

2019年8月23日，财政部宣布对美国进口汽车恢复加征关税，特斯拉到年底进口关税将达到50%，高额关税导致消费者落地价格高企，预计将加速特斯拉国产化进程。

从18年4月发改委明确2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制，2018年5月特斯拉（上海）有限公司即完成注册，7月份特斯拉上海与上海市政府正式签署工厂建设协议，2019年1月份开始动工，仅7个