证券投资分析第五章至第九章.docx
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证券投资分析第五章至第九章
第五章 公司分析
提示：
本章在考试中所占比例较大，尤其是财务比率分析部分，要掌握相关细节。
第一节 公司分析概述
一、公司与上市公司的含义
二、公司分析的意义
第二节 公司基本分析
一、公司行业地位分析
行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。
衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。
二、公司经济区位分析
处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。
上市公司区位分析的内容包括三个内容：
（一）区位内的自然条件与基础条件
（二）区位内政府的产业政策
（三）区位内的经济特色
三、公司产品分析
产品分析包括三个内容：
产品的竞争能力分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。
（一）产品的竞争能力
包括：
成本优势、技术优势、质量优势
（二）产品的市场占有情况
通常可以从两个方面进行考察：
1.公司产品销售市场的地域分布情况
公司销售市场可分为：
地区型、全国型和世界范围型。
2.公司产品在同类产品市场上的占有率
市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。
市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。
（三）产品品牌的战略
品牌是一个商品名称和商标的总称。
品牌的三种功能：
创造市场的功能、联合市场的功能、巩固市场的功能
四、公司经营能力分析
（一）公司法人治理结构
公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排;广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。
健全的公司法人治理结构体现在七个方面：
1.规范的股权结构。
2.有效的股东大会制度。
3.董事会权利的合理界定与约束。
4.完善的独立董事制度。
5.监事会的独立性和监督责任。
6.优秀的职业经理层。
7.相关利益者的共同治理。
包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者。
（二）公司经理层素质
企业经理人员应该具备的素质包括：
一是从事管理工作的愿望;二是专业技术能力;三是良好的道德品质修养;四是人际关系协调能力。
（三）公司从业人员素质和创新能力
专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。
五、公司盈利能力和公司成长性分析
（一）公司盈利预测
（二）公司经营战略分析
经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。
经营战略的特征：
全局性、长远性、纲领性。
（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析
分析公司成长性可以从五个方面分析：
1.公司规模的扩张的推动因素2.纵向比较3.与行业之间比较4.预测未来前景5.分析财务状况。
六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（了解）
第六章
第一节证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本假设与要素
（一）技术分析的含义
技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。
其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。
市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。
作为一门经验之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。
（二）技术分析的基本假设
1、市场行为涵盖一切信息
2、证券价格沿趋势移动
3、历史会重演。
第一假设是进行技术分析的基础。
主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对影响价格的因素具体内容作过多的关心。
这个假设有一定的合理性。
任何一个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。
如果某一消息公布后，价格同以前一样没有大的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有一定的影响力。
作为技术分析入员，只关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的东西究竟是什么。
第二个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。
这个假设认为价格的变动是按一定规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。
正是由于此，技术分析者们才花费大力气寻找价格变动的规律。
如果价格一直是持续上涨（下跌），那么，今后如果不出意外，价格也会按这一方向继续上涨（下跌），没有理由改变既定的运动方向。
当价格的变动遵循一定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的投资活动进行有效的指导。
第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。
投资者在某一场合得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个入就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。
过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是用现在对未来作预测的参考。
对重复出现的某些现象的结果进行统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资行为也是有好处的。
（三）技术分析的要素
价格、成交量，时间与空间
1.价格和成交量是市场行为最基本的表现。
市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。
过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。
在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均衡点，随着时间的变化，均衡会发生变化，这就是价量关系的变化。
一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。
2.时间和空间体现趋势的深度和广度。
时间在进行行情判断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨度进行研究的理论。
一方面，一个已经形成的趋势在短时间。
内不会发生根本改变。
另一方面，一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。
空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面。
它指的是价格波动能够达到的从空间上考虑的限度。
二、技术分析的理论基础——道氏理论
（一）形成过程
（二）主要原理
道式理论的基本方法：
核心在于价格平均指数与趋势问题
道氏理论的4个主要结果。
（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
（2）市场波动的三种趋势。
（3）交易量在确定趋势中起重要的作用。
（4）收盘价是最重要的价格。
道氏理论最大的不足在于对大的形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。
另一个不足是它的可操作性较差。
一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论本身存在不足。
（三）道式理论运用中注意的事项
三、技术分析方法的分类
（一）指标法
（二）切线法
（三）形态法
（四）K线法
（五）波浪类
四、技术分析方法应用时应注意的问题
（一）技术分析必须与基本分析结合起来使用
（二）多种技术分析方法综合研判
（三）理论与实践相结合
第七章 证券组合管理理论
第一节 证券组合管理概述
证券组合管理理论最早是由美国着名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出。
一、证券组合含义和类型
“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
二、证券组合管理的意义和特点
证券组合管理的意义在于:
采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。
证券组合管理特点主要表现在两个方面：
（1）投资的分散性。
（2）风险与收益的匹配性。
高风险，高收益。
三、证券组合管理的方法和步骤
（一）证券组合管理的方法
根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。
被动管理，指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。
主动管理，指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。
（二）证券组合管理的基本步骤
四、现代证券组合理论体系的形成与发展
（一）现代证券组合理论的产生
1952年，哈理·马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。
这篇着名的论文标志着现代证券组合理论的开端。
第一次对证券投资中的风险因素进行了正规的阐述。
思想是中庸之道，收益和风险的均衡。
（二）现代证券组合理论的发展
缺点：
计算量太大。
夏普、特雷诺、詹森分别于1964、1965、1966年提出了着名的资本资产定价模型（CAPM）。
1976年，理查德·罗尔对这一模型提出了批评，因这该模型永远无法用经验事实来检验。
史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（APT）。
罗尔和罗斯在1984年认为这一理论至少在原则上是可以检验的
第二节 证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
（一）收益及其度量
在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：
（二）风险及其度量
风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。
这种偏离程度由收益率的方差来度量。
式中，Pi--可能收益率发生的概率;
σ――标准差
二、证券组合的收益和风险
三、证券组合的可行域和有效边界
（一）证券组合的可行域
1.两种证券组合的可行域
（1）完全正相关下的组合线;
（2）完全负相关下的组合线;
（3）不相关情形下的组合线;
（4）组合线的一般情形。
从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。
在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。
2.多种证券组合的可行域
可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
可行域满足一个共同的特点：
左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
（二）证券组合的有效边界
四、最优证券组合
（一）投资者的个人偏好与无差异曲线
一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。
无差异曲线都具有如下六个特点：
1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;
2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
（二）最优证券组合的选择
最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
第八章 金融工程应用分析
第一节 金融工程概述
一、金融工程的基本概念
金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。
1998年，美国金融学教授费纳蒂首次给了金融工程的正式定义：
金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。
主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。
二、金融工程技术与运作
（一）金融工程技术
1.无套利均衡分析技术。
2.分解、组合与整合技术。
结构化的分解、结合技术以及整合技术是金融工程的核心技术。
（1）分解技术。
（2）组合技术。
（3）整合技术。
分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行调整，起共同优点是：
灵活、多变和应用面广。
金融工程技术的实现需要得到以下几个方面的支持：
第一，知识体系。
第二，金融工具。
第三，工艺方法。
（二）金融工程运作
1.诊断。
识别金融问题的实质与根源。
2.分析。
3.生产。
4.定价。
5.修正。
6.商品化。
三、金融工程技术的应用
（一）公司理财
（二）金融工具交易 （三）投资管理 （四）风险管理
第二节 期货的套期保值与套利
一、期货的套期保值
（一）套期保值基本概念与原理
套期保值也可以称为“对冲”。
套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。
套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：
（1）同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。
（2）随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。
（二）套期保值方向
1.买进套期保值。
2.卖出套期保值。
（三）基差对套期保值效果的影响
套期保值效果的好坏取决于基差（Basis）的变化。
基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。
如果套期保值结束时，基差不等，则套期保值会出现一定的亏损或盈利。
当基差变小时，套期保值可以赚钱。
基差变小通常又被称之为基差“走弱”。
因此，基差走弱，有利于买进套期保值者。
同样可以证明，当基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值者。
（四）股指期货的套期保值交易
1.套期保值的时机。
2.规避工具的选择。
一般而言，应当选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。
3.期货合约数量的确定。
套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。
即：
第一种方法是直接取保值比率为1。
第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。
合约份数=现货总价值/单位期货合约价值×β
如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。
这是很符合情理的，因为β值越大，意味系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。
（五）套期保值的原则
一般而言，进行套期保值操作要遵循下述基本原则：
1.买卖方向对应的原则。
2.品种相同原则。
3.数量相等原则。
4.月份相同或相近原则。
二、套利交易
（一）套利的基本原理
所谓套利是指在买入（卖出）一种资产的同时卖出（买入）另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。
“暂时出现不合理价差”“相同或相关资产”
（二）套利交易对期货市场的作用
套利交易是一种特殊的投机形式，这种投机的着眼点是价差，因而对期货市场的正常运行起到了非常有益的作用。
国际上绝大多数交易所都对自己可以控制的套利交易采取鼓励和优惠政策。
1.有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平。
套期交易具有价格发现的功能。
2.有利于市场流动性的提高。
3.抑制过度投机。
（三）套利的风险
套利面临的风险有：
政策风险、市场风险、操作风险和资金风险。
1.政策风险。
2.市场风险。
包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。
3.操作风险。
最理想的套利是在买入（卖出）一种资产的同时卖出（买入）另一种资产。
股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。
4.资金风险。
（四）股指期货套利的基本原理与方式
股指期货的套利有两种类型：
一是在期货和现货之间套利，称之为“期现套利”;
二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利，其又可以细分为市场内价差套利、市场间价差套利和跨品种价差套利。
Alpha套利。
Alpha套利策略希望持有的股票（组合）具有正的超额收益。
又称为“绝对收益策略”。
Alpha套利策略并不依靠对股票或大盘的趋势判断，而是研究其相对于指数的投资价值，这也是很多对冲基金惯用的投资策略。
Alpha套利又称事件套利。
（五）套期保值与期现套利的区别
套期保值与期现套利的区别，主要表现在以下几个方面：
首先，两者在现货市场上所处的地位不同。
其次，两者的目的不同。
期现套利的目的在于“利”，看到有利可图才进行交易。
最后，操作方式及价位观不同。
第三节 风险管理VaR方法
一、VaR方法的历史演变
名义值法。
敏感性方法。
波动性方法。
二、VaR计算的基本原理及计算方法
（一）VaR计算的基本原理
定义中包含了两个基本因素：
“未来一定时期”和“给定的置信度”。
前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。
例如：
“时间为1天，置信水平为95%，所持股票组合的VaR=10000元，”其涵义就是：
“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元”，或者是“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5%的可能。
”
VaR方法的最大优点就是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面——投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。
（二）VaR的主要计算方法
从最基本的层次上可以归纳为两种：
局部估值法和完全估值法。
德尔塔一正态分布法就是典型的局部估值法;历史模拟法和蒙特卡罗模拟法是典型的完全估值法。
三、VaR的应用
VaR的全面性、简明性、实用性决定了其在金融风险管理中有着广泛的应用基础，主要表现在风险管理与控制、资产配置与投资决策、业绩评价和风险监管等方面。
（一）风险管理与控制
（二）基于VaR的资产配置与投资决策
（三）基于VaR的业绩评估
通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。
第九章 证券分析师的自律组织和职业规范
第一节 证券分析师的含义及职能
一、证券分析师的含义
我国证券分析师的内涵包括横和纵两方面：
二、证券分析师的主要职能和业务范围
证券分析师的主要职能包括：
（1）运用各种有效信息，对证券市场或个别证券的未来走势进行分析预测，对投资证券的可行性进行分析评判。
（2）为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等服务，传授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进行理性投资。
（3）为涉及上市公司收购、兼并、重组等方面的业务提供财务顾问服务。
（4）为主管部门、地方政府等的决策提供依据。
两大基本业务：
证券投资咨询业务、财务顾问业务。
第二节 国际上主要的证券分析师自律组织
在世界各国，证券分析师一般都有自律性组织。
这些组织基本上都不以营利为目的，属于自发组织的非营利性团体;会员可以是个人会员，也可以是由个人会员隶属的团体、公司构成的法人会员;会员从组织中享受各种便利和服务。
证券分析师组织的功能：
（3项）
（1）为会员进行资格认证。
（2）对会员进行职业道德、行为标准管理。
（3）证券分析师组织还会定期或不定期地对证券分析师进行培训、组织研讨会、为会员内部交流及国际交流提供支持等。
一、国际注册证券分析师组织
国际注册投资分析师协会ACIIA由欧洲金融分析师协会EFFAS、亚洲证券分析师联合会ASAF和巴西投资分析师协会APIMEC经过3年多的策划于2000年6月正式成立，注册地在英国。
ACIIA会员共有四类，即联盟会员、合同会员、融资会员和联系会员。
2001年11月，中国证券分析师协会正式被接受成为ACIIA的会员。
1.考试内容。
CIIA考试分为国际通用知识考试和国家知识考试两部分。
2.CIIA在中国的进展。
ACIIA于2005年2月认可通过中国证券业协会从业人员资格考试全部五门考试的人员，可免试基础标准知识，直接报名参加最终考试。
2006年3月11日，中国证券业协会举办首次考试。
3.CIIA的考试安排。
二、亚洲证券分析师组织
宗旨是通过亚太地区证券分析师协会之间的交流与合作，促进证券分析师行业的发展，提高亚太地区投资机构的效益。
其注册地在澳大利亚，秘书处设在日本东京，最高决策机构是会员大会。
三、CFA协会（特许金融分析师）
CFA协会是一家全球性非营利专业机构，负债在全世界管理CFA课程和考核项目，并为投资业制定专业行为操守和投资表现报告准则。
总部设在美国。
3年工作经验，三级考试，获得CFA证书的人员必须加入CFA协会。
四、欧洲的证券分析师组织
欧洲证券分析师公会简称EFFAS，成立于1962年，由欧洲19个国家的协会组成，起总部设在德国的法兰克福。
五、拉丁美洲的证券分析师组织
FLAAF以巴西协会为中心，包含墨西哥和阿根廷。
1998年成立。
六、各国投资联合会及《国际伦理纲领、职业行为标准》
（一）投资分析师总要求
（二）投资分析师道德规范三大原则
（三）投资分析师执业行为操作规则
（四）投资分析师执业纪律
（五）投资分析师责任
第三节 我国的证券分析师自律性组织
一、建立我国的证券分析师自律性组织的必要性
二、我国的证券分析师自律性组织及其任务
我国证券分析师自律组织--中国证券业协会证券投资分析师专业委员会，简称SAAC，成立于2000年7月。
2000年7月5日制定了《专业委员会章程》《管理暂行办法》《职业道德守则》。
中国证券业协会证券分析师专业委员会于2001年1月正式加入亚洲证券分析师联合会，并在同年11月的ACIIA理事会上，正式加入国际注册分析师协会，并当选为该组织的理事会理事。
第四节 我国证券分析师职业规范
一、证券分析师职业道德的十六字原则
独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平
二、证券分析师职业责任
三、证券分析师执业纪律
四、投资咨询业务的操作规则
（一）《证券法》
（二）《证券、期货投资咨询管理暂行办法》
（三）《关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》
（四）《证券公司内部控制指引》
证券投资咨询业务的规范以执业回避、信息披露和隔离墙等制度为主。
其中隔离墙是《证券公司内部控制指引》的重点。
（五）《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》
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