第9章利润分配讲稿.docx
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第9章利润分配讲稿
第九章 利润分配
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本章论述了收益分配决策。
本章考试的总体要求为掌握确定利润分配政策应考虑的因素；掌握股利理论；掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围；掌握股利分配方案的确定；熟悉股票分割的含义、目的与作用；熟悉股票回购的含义、意义与负效应；了解利润分配的基本原则；了解股份有限公司利润分配程序。
从近几年考试来说，题型主要是客观题，但也可以出计算题，甚至综合题。
客观题的考点主要集中在股利分配政策的影响因素，四种股利分配政策优缺点的比较，股利理论，股票回购、股票股利和股票分割的特点；计算题和综合题的出题点主要集中在四种股利分配政策的应用上。
第一节 利润分配概述
本节要点：
一、确定利润分配政策应考虑的因素
二、股利理论
一、确定利润分配政策应考虑的因素
（1）法律因素：
包括：
资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束、超额累积利润约束。
（2）股东因素：
包括：
控制权考虑、避税考虑、稳定收入考虑、规避风险考虑。
（3）公司因素：
公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素：
公司举债能力、未来投资机会、盈余稳定状况、资产流动状况、筹资资金成本、其他因素。
（4）其他因素：
包括债务合同限制、通货膨胀。
例题1：
我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。
A.资本公积
B.任意盈余公积
C.法定盈余公积
D.上年未分配利润
【答疑编号0912001：
针对该题提问】
答案：
A
解析：
按照资本保全约束不能用原始投资（或股本）发放股利，只能用当期利润或留存收益发放股利。
例题2：
按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资全的来源包括（ ）。
（2005年多项选择题）
A.当期利润
B.留存收益
C.原始投资
D.股本
【答疑编号0912002：
针对该题提问】
答案：
AB
解析：
本题考核的是确定企业利润分配政策时需要考虑的法律因素中的资本保全约束。
资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。
其目的是为了防止企业任意减少资本结构中所有者权益（股东权益）的比例，以维护债权人利益。
例题3：
确定企业收益分配政策时需要考虑的法律约束因素主要包括（ ）。
A.资本保全约束
B.资本积累约束
C.偿债能力约束
D.稳定股价约束
【答疑编号0912003：
针对该题提问】
答案：
ABC
解析：
稳定股价约束不属于法律约束因素。
例题4：
从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案（ ）。
【答疑编号0912004：
针对该题提问】
答案：
×
解析：
债权人可以通过债务合同限制，来限制股利分配，从而保护债权人的权益。
例题5：
法律对利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是（ ）。
A.避免损害少数股东权益
B.避免资本结构失调
C.避免股东避税
D.避免经营者从中牟利
【答疑编号0912005：
针对该题提问】
答案：
C
解析：
对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金，因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
例题6：
股东在决定公司利润分配政策时，通常考虑的主要因素有（ ）。
A.避税
B.稳定股利收入
C.规避风险
D.防止公司控制权旁落他人
【答疑编号0912006：
针对该题提问】
答案：
ABCD
解析：
本题考核的是确定企业利润分配政策时需要考虑的股东因素。
股东因素包括以下几方面：
控制权考虑、避税考虑、稳定收入考虑、规避风险考虑。
例题7：
如果企业的收益可观但是资产流动性差，该企业不适合大量分配现金股利（ ）。
【答疑编号0912007：
针对该题提问】
答案：
√
解析：
本题考核的是确定企业利润分配政策需要考虑的资产流动状况因素。
保持一定的资产流动性是企业经营的基础和必要条件。
因此即使该企业收益可观，如果资产的流动性差，也不宜分配过多的现金股利。
二、股利理论
种类
观点
股利重要论
“在手之鸟”理论
用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步加大。
投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。
信号传递理论
股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息
代理理论
股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制
股利无关论
建立在完美且完全的资本市场前提基础上，股利分配不影响企业价值
税收效应理论
股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策
例题1：
按照股利的税收效应理论，股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取高股利政策（ ）。
【答疑编号0912008：
针对该题提问】
答案：
×
解析：
按照股利的税收效应理论，股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策。
例题2：
下列符合股利分配代理理论的观点的是（ ）。
A.股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制
B.股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息
C.用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性
D.法律使得小股东能够从公司“内部人”那里获得股利
【答疑编号0912009：
针对该题提问】
答案：
AD
解析：
选项B是信号传递理论的观点；选项C是“在鸟之手”理论的观点。
例题3：
认为公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大的股利理论是（ ）。
A.税收效应理论
B.“在手之鸟”理论
C.股利无关论
D.代理理论
【答疑编号0912010：
针对该题提问】
答案：
B
解析：
本题考核的是股利理论中“在手之鸟”理论的主要观点。
“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大。
因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。
公司分配的股利越多，公司的市场价值越大。
第二节 股利政策
本节要点
一、剩余股利政策的内容和政策依据
二、固定股利政策的内容和政策依据
三、固定股利支付率政策的内容和政策依据
四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据
一、剩余股利政策的内容和政策依据
内容
依据
优点
缺点
适用范围
剩余股利政策
公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构），才能派发股利。
股利无关论
有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。
股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段
例题1：
下列哪种股利政策是基于股利重要论确立的（ ）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答疑编号0912011：
针对该题提问】
答案：
BCD
解析：
固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策的理论依据是股利重要论，剩余股利政策的理论依据是股利无关论。
例题2：
上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（ ）。
A.有利于公司合理安排资金结构
B.有利于投资者安排收入与支出
C.有利于公司稳定股票的市场价格
D.有利于公司树立良好的形象
【答疑编号0912012：
针对该题提问】
答案：
A
例题3：
采用剩余股利分配政策的优点是有利于保持理想的资金结构，降低企业的综合资金成本（ ）。
【答疑编号0912013：
针对该题提问】
答案：
√
解析：
本题考点是各种股利政策的优缺点。
例题4：
公司的衰退阶段应当采用稳定增长型股利政策来吸引股东（ ）。
【答疑编号0912014：
针对该题提问】
答案：
×
解析：
在公司的衰退阶段，产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌，因此，宜采用剩余股利政策。
二、固定股利政策的内容和政策依据
种类
内容
依据
优点
缺点
适用范围
固定股利政策
公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，在一段时间内，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。
股利重要论
（1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。
（2）有利于投资者安排收入与支出。
（1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；
（2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。
公司处于成熟阶段。
公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
例题1：
公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为（ ）。
A.降低资金成本
B.维持股价稳定
C.提高支付能力
D.实现资本保全
【答疑编号0912015：
针对该题提问】
答案；B
解析：
稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
例题2：
在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（ ）。
A.收益显著增长的公司
B.收益相对稳定的公司
C.财务风险较高的公司
D.投资机会较多的公司
【答疑编号0912016：
针对该题提问】
答案：
B
解析：
在固定股利政策下，公司在较长时期内都将分期支付固定的股利额，股利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来收益将会有显著的、不可逆转的增长而提高股利发放额。
采用这种政策的，大多数属于收益比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
三、固定股利支付率政策的内容和政策依据
种类
内容
依据
优点
缺点
适用范围
固定股利支付率政策
公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。
股利重要论
（1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；
（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。
（1）公司财务压力较大；
（2）缺乏财务弹性；
（3）确定合理的固定股利支付率难度很大。
适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
例题1：
在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益对等原则的是（ ）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答疑编号0912017：
针对该题提问】
答案：
C
解析：
本题的考点是四种股利政策的优缺点。
例题2：
采用固定股利支付率政策分配利润时，股利不受经营状况的影响，有利于公司股票价格的稳定（ ）。
【答疑编号0912018：
针对该题提问】
答案：
×
解析：
固定股利支付率政策是公司确定一个股利占净利润的比率，长期按此比率支付股利的政策。
因此，股利要受经营状况的影响，不利于公司股票价格的稳定。
四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据
种类
内容
依据
优点
缺点
适用范围
低正常股利加额外股利政策
公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。
股利重要论
具有较大的灵活性。
低正常股利加额外股利政策，即可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。
（1）股利派发仍然缺乏稳定性；
（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。
公司高速发展阶段
例题1：
公司处于高速发展阶段适用的股利政策（ ）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答疑编号0912019：
针对该题提问】
答案：
D
例题2：
相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资金结构的股利政策是（ ）。
（2005年单选择题）
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付牟政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答疑编号0912020：
针对该题提问】
答案：
D
解析：
本题考核的是对各种股利分配政策优点的掌握。
低正常股利加额外股利政策的优点在于：
（1）具有较大的灵活性；
（2）它既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。
例题3：
ABC公司制定了未来5年的投资计划，相关信息如下。
公司的理想资本结构为负债与权益比率为2:
3，公司流通在外的普通股有125000股
年份
年度内的总投资规模
年度内的总净利润
1
350000
250000
2
475000
450000
3
200000
600000
4
980000
650000
5
600000
390000
要求：
（1）若公司采用剩余股利政策：
①若每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少。
【答疑编号0912021：
针对该题提问】
答案：
若每年采用剩余股利政策，每年发放的股利为：
年份
1
2
3
4
5
净利润
250000
450000
600000
650000
390000
投资所需权益资金
210000
285000
120000
588000
360000
留存收益
210000
285000
120000
588000
360000
股利
40000
165000
480000
62000
30000
每股股利
0.32
1.32
3.84
0.496
0.24
处理好三个要素之间的关系：
净利润－股利=Δ留存收益，剩余股利政策下股利是倒挤得出的。
②若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为多少？
【答疑编号0912022：
针对该题提问】
答案：
若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的固定股利为：
未来五年的总投资=350000+475000+200000+980000+600000=2605000（元）
投资所需要的权益资金=2605000×0.6=1563000（元）
未来5年的总净利润=2340000（元）
留存收益=1563000（元）
发放的总股利=2340000-1563000=777000（元）
每年的股利额=777000/5=155400（元）
每股股利=155400/125000=1.24（元/股）
（2）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部分的50%，则每年应发放的股利为多少？
【答疑编号0912023：
针对该题提问】
答案：
每年应发放的股利为：
年份
1
2
3
4
5
净利润
250000
450000
600000
650000
390000
股利总额
0.5×125000
=62500
62500+（450000-250000）×50%=162500
62500+350000×50%=237500
62500+400000×50%=262500
62500+140000×50%=132500
每股股利
0.5
1.3
1.9
2.1
1.06
例题4：
某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。
目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。
该公司的所得税率为30%。
预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。
分析：
总资金=9000/45%=20000（万元）
负债=20000×55%=11000（万元）
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（l）计划明年年末分配现金股利0.05元／股；
（2）计划明年全年为新的投资项目共筹集4000万元的资金；
（3）计划明年仍维持目前的资本结构，并且计划年度新增自有资金从计划年度内各月留用利润中解决，所需新增负债资金从长期负债中解决。
分析：
新增加的4000万资金中：
负债=4000×55%=2200（万元），利用长期负债解决
权益=4000×45%=1800（万元），利用留存收益解决
要求：
测算实现董事会上述要求明年所需实现的息税前利润。
【答疑编号0912024：
针对该题提问】
答案：
（1）明年发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元）
（2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800（万元）
（3）计划年度税后利润=300+1800=2100（万元）
（4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）
（5）计划年度总的借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率
[（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元）
（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）
第三节 利润分配程序与方案
本节要点：
一、利润分配的程序
二、股利支付形式
三、股利发放日期
一、利润分配的程序（了解）
例：
下列项目中，在利润分配中优先的是（ ）。
A.法定盈余公积金
B.公益金
C.任意盈余公积金
D.优先股股利
【答疑编号0912025：
针对该题提问】
答案：
A
解析：
根据公司法规定的利润分配程序。
二、股利支付形式
1.现金股利：
原因及基本条件
2.股票股利：
注意股票股利对股东和公司的影响：
发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。
例题1：
上市公司发放现金股利主要出于以下哪些原因（ ）。
A.投资者偏好
B.减少代理成本
C.传递公司的未来信息
D.降低资金成本
【答疑编号0912026：
针对该题提问】
答案：
ABC
解析：
如果要降低资金成本会偏向于少发股利。
例题2：
上市公司发放股票股利可能导致的结果有（ ）。
A.公司股东权益内部结构发生变化
B.公司股东权益总额发生变化
C.公司每股利润下降
D.公司股份总额发生变化
【答疑编号0912027：
针对该题提问】
答案：
ACD
解析：
发放股票股利是所有者权益内部的此增彼减，不会影响所有者权益总额。
例题3：
企业发放股票股利会引起每股利润的下降，从而导致每股市价有可能下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降（ ）。
【答疑编号0912028：
针对该题提问】
答案：
×
【解析】发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。
但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此，每位股东所持有股票的市场价值总额仍能保持不变。
三、股利发放日期P374-375
例题1：
在除息日之前，股利权从属于股票，从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利（ ）。
【答疑编号0912029：
针对该题提问】
答案：
√
解析：
除息日是领取股利的权利与股票相互分离的日期。
第四节 股票分割与股票回购
本节要点：
一、股票分割的含义、对公司的影响及作用
二、股票回购的动机、应考虑的因素
一、股票分割的含义、对公司的影响及作用
例题1：
下列有关股票分割表述正确的是（）。
A.股票分割的结果会使股数增加，股东权益增加
B.股票分割的结果有可能会使负债比重降低
C.股票分割会使每股收益和每股市价降低
D.股票分割不影响股票面值
【答疑编号0912030：
针对该题提问】
答案：
C
解析：
股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。
对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。
例题2：
股票分割不仅有利于促进股票流通和交易，而且还有助于公司并购政策的实施（ ）。
（2005年判断题）
【答疑编号0912031：
针对该题提问】
答案：
√
解析：
股票分割的主要作用：
（1）使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易；
（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；（3）可能会增加股东的现金股利，使股东感到满意；（4）可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长的信息，从而能提高投资者对公司的信心
例题3：
股票股利和股票分割均会使（ ）。
A.股东持股比例上升
B.股东权益总额不变
C.普通股股数增加
D.每股收益下降
【答疑编号0912032：
针对该题提问】
答案：
BCD
解析：
本题考核的是股票股利和股票分割的比较。
股票股利和股票分割均不改变所有者权益总额，但是它们会使股数增加，导致每股收益和每股市价下降，但是股票股利和股票分割均不影响股东持股比例。
例题4：
某公司本年实现的净利润为2500万元，资产合计2800万元，年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
股本—普通股（每股面值2元，200万股）
400万元
资本公积金
160万元
未分配利润
840万元
所有者权益合计
1400万元
公司股票的每股现行市价为35元。
要求：
计算回答下述互不相关的问题
（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按现行市价计算，计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
【答疑编号0912033：
针对该题提问】
答案：
发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万股）
发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元）
说明：
发放股票股利后股本按照面值增加，未分配利润按照市价增加，资本公积的变动额就是二者的差额。
发放股票股利后的未分配利润=840-35×20=140（万元）
发放股票股利后的资本公积金=160+（35-2）×20=820（万元）
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