化工行业分析报告精编.docx

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化工行业分析报告精编

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2016年3月

一、行业面临的宏观环境..................................5

1、外围经济复苏步伐缓慢..................................5

2、国内宏观经济持续低迷..................................6

二、行业运行现状.........................................7

1、油气等原料进口依赖度上升..............................8

2、下游需求小幅改善.....................................10

3、行业固定资产投资增速放缓.............................11

4、行业盈利渐趋下降.....................................12

三、行业投资方向........................................14

1、锂电池产业链........................................15

（1）目前我国超过美国成为最大的新能源汽车市场...........15

（2）稳增长成政策重心，新能源汽车有望成为重点扶持领域.....15

（3）我国持续推出新能源汽车新品，加快市场布局，占有率逐步提高...................16

2、碳纤维产业链.....................................16

3、农资电商.........................................16

四、锂电池材料行业..................................17

1、新能源汽车进入“井喷期”..........................17

2、应用领域需求爆发，锂电池关键材料飞速发展............20

（1）正极材料发展迅猛，三元材料成为动力电池发展趋势......22

（2）负极材料：

国内技术最为成熟.........................23

（3）国内电解液产能释放，六氟磷酸锂成为关键...............24

（4）隔膜技术实现突破，进口替代日趋明显...................27

五、需求爆发，碳纤维迎来发展新契机.......................29

1、碳纤维具有其他材料无可比拟的性能优异性...............29

2、国内产业升级，对碳纤维求“材”若渴.....................30

六、政策利好，农资电商迎来大机遇.........................34

1、政策发力，土地流转加速催生农资电商发展机会............34

2、大数据和农业信息化技术是农资电商重要基础.............36

3、农村互联网普及大趋势奠定农资电商发展基础.............37

4、农资电商雏形显现，后市发展空间广阔.................37

七、重点企业简况.....................................37

1、当升科技..........................................38

2、天赐材料...........................................38

3、沧州明珠..........................................38

4、西陇化工..........................................38

5、精功科技...........................................39

6、九鼎新材...........................................39

7、蓝帆医疗..........................................39

8、海利得.............................................39

9、海翔药业..........................................40

10、回天新材.........................................40

11、南洋科技..........................................40

12、三聚环保.........................................41

13、诺普信...........................................41

14、普利特...........................................41

行业面临的宏观环境持续低迷。

美国经济低速增长，欧元区经济状况复苏依然乏力，并呈现循环反复特征，日本经济受益于货币宽松政策逐渐回暖。

总体来说，2016年外围经济整体低速增长，复苏步伐缓慢。

2016年国内经济下行压力依然较大，改革和创新是经济发展的不竭动力，同时稳增长政策将于明年逐渐显现成效，国内经济进入转型的关键期。

受原油价格连续下跌影响，国内化工品跌多涨少，传统化工企业仍处于去产能、去库存阶段，部分企业积极发展新型产业仍然需要一定过程。

原油价格从2014年110美元/桶跌至目前45美元/桶左右，多数化工品价格因此下跌。

在宏观经济低迷的大背景下，传统化工企业整体经营压力渐增，部分受惠于国家稳增长政策的新兴产业龙头企业保存着较快增长的态势。

锂电池材料需求爆发。

1）目前我国超过美国成为最大的新能源汽车市场。

2015年1-10月，我国新能源汽车产量20.69万辆，同比增长3倍，其中10月，我国新能源汽车生产5.07万辆，同比增长近8倍，超过市场预期。

根据14年下半年新能源汽车销量是上半年的3倍，预计2015年新能源汽车有望达到30万辆；2）稳增长成政策重心，新能源汽车有望成为重点扶持领域。

据报道，《电动汽车充电设施发展规划》即将落地，预计中央政策将按充电设施投资金额30%进行补贴，届时北京上海等城市“中央+地方”补贴金额达45%-60%，极大推动新能源配套设施建设，解决了新能源汽车发展的关键瓶颈；3）我国持续推出新能源汽车新品，加快市场布局，占有率逐步提高。

2014年全球知名品牌前20名销量中，比亚迪、康迪、奇瑞、众泰位列其中，新能源汽车布局加速，应用领域延伸至出租车和物流车领域，未来发展前景广阔。

需求爆发，碳纤维迎来发展新契机。

电动汽车、航空航天、风电大叶片三大应用领域驱动碳纤维需求快速增长。

电动汽车领域，电动车续航里程远低于传统燃油车，必须轻量化增加续航里程，碳纤维因其高模量、高强度、轻质量等特性成为增加续航里程的最佳选择。

宝马率先与西格里（SGL）联合开发碳纤维增强复合材料，并成功应用i3电动汽车系列，开创碳纤维大批量应用新时代，预计2020年，电动汽车领域碳纤维需求量有望达18750吨。

航空航天领域，国产C919大型客机商业化进一步推动碳纤维行业快速发展。

C919大型客机尾和侧翼均采用碳纤维复合材料制成，据报道，C919预计2016年首飞，其商业化将拉动国内对碳纤维材料的需求，预计2020年航天航空领域碳纤维的需求量将达到22800吨。

风电应用领域，采用碳纤维复合材料是的大功率、长叶片是风力发电机组发展趋势。

政策利好，农资电商迎来发展大机遇。

土地流转催生农资电商发展机会。

土地流转后的规模效应，使得资源的利用效率更高，农村生产效率得到了提升，利好于农业机械企业、农产品流动企业、农业种植和养殖企业及与化肥、种子等生产要素生产的相关企业。

农资电商快速介入到农村生产和农产品销售的各个阶段，大大地提高了农业生产效率和经济效益。

农村互联网的普及为农资电商奠定了发展基础。

截至2014年底，我国农村网民农村网民规模达到1.78亿，占网民总人数的27.5%，较2013年底增加188万人。

一、行业面临的宏观环境

1、外围经济复苏步伐缓慢

2015年美国经济低速增长，目前保持2.5%左右的增速；欧元区经济受益于货币宽松政策、弱势欧元和原油等初级产品价格下降，经济状况企稳，2015年同比增长1.5%；日本经济在出口较快增长等因素带动下，也获得了正增速。

从失业率数据看，美国、欧元区和日本失业率缓慢下降，其中美国失业率下降至5.0%，欧元区失业率下降至10.8%，日本失业率下降至3.4%。

整体看，外围经济持续弱增长。

中国出口由增长转为下降，但是降幅逐渐收窄。

2015年一季度，中国出口增长4.7%，第二和第三季度出口分别下降2.1%和5.9%，全球经济弱增长以及传统竞争优势继续削弱是由增长转为下降的主要原因。

随着国家稳增长和鼓励创新等政策持续推进，出口降幅逐渐收窄，8、9出口降幅从7月的8.4%逐渐收窄至5.5%和3.7%。

2、国内宏观经济持续低迷

2015年10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，与上月持平，相比8月虽提升0.1个百分点，但位于临界点以下。

分项看，2015年10月生产指数52.2%，比上月回落0.1个百分点，但仍位于临界点上方，表明制造业生产保持稳定扩张态势。

新订单指数50.3%，较上月回落0.1个百分点，连续两个月回升，表明制造业市场需求继续改善。

原材料库存指数47.2%，较上月回落0.3个百分点，表明制造业企业生产原材料库存量继续减少。

新出口订单较上月回落0.5个点，仍处于低位，表明外需依旧低迷。

二、行业运行现状

1、油气等原料进口依赖度上升

油气等主要原料产品高进口依赖度。

目前我国原油进口依赖度超过50%，天然气的进口依赖度超过30%，而且还在每年小幅增长。

中下游制品则基本保持供求平衡，部分过剩，需要出口来消化国内过剩的产能，其中烧碱、纯碱、聚酯、化肥过剩程度比较严重。

2015年1-9月24种产品的表观消费量上升，8种产品的表观消费量下滑，其中同比增长超过10%的产品有汽油、煤油、润滑油、纯苯、聚乙烯树脂、聚酯等；表观消费量下滑的产品有硝酸、盐酸、烧碱、聚苯乙烯树脂和磷酸二铵（实物量）等。

2、下游需求小幅改善

合成短纤和纺织品出口小幅下降。

柯桥纺织服装景气指数持续震荡，但原料景气指数从2015年3月份开始掉头向上，持续上升。

汽车产销量增速明显放缓，较2014年略有回落。

房屋销售面积增速从2月份开始掉头向下，持续回落。

房屋竣工面积增速略有增持，房屋施工面积增速一直稳定在12%上下。

房屋新开工面积从年初骤降以来，逐步恢复到增长态势。

3、行业固定资产投资增速放缓

2015年1-10月石油和化工行业固定资产投资额累计同比增速依然较快。

2015年1-10月石油和天然气开采业、石油加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额累计同比增速分别为1.7%、-22.9%、4.8%、-0.8%和10.1%，其中油气开采、石油加工业、橡胶塑料制品、化学原料和制品业增速较2014年同期增速均大幅回落，化学纤维制造业则大幅下降，增速回落至个位数。

4、行业盈利渐趋下降

10月石油和化工行业PPI持续下滑。

10月石油和化工行业PPIRM及PPI同比下滑。

燃料动力类、化工原料类的PPIRM同比分别下滑了12.4%和7.7%；石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、石油加工业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的PPI同比分别下滑39.9%、8.3%、22.5%、10.9%和3.7%。

2015年1-9月化工子行业盈利能力增速放缓。

化工子行业2015年1-9月主营业务收入累计增速放缓，其中油气开采业增速较去年同期下降，中下游产品制造业增速放缓。

利润方面除油气开采业外，其他子行业均同比显著改善，其中石油加工业、化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品制造业去年同期利润大幅增长，今年利润均增长。

三项费率方面各子行业跟去年同期均保持稳定。

应收账款方面，除油气开采业和化纤外，其他子行业同比增速均超过6%，后续对现金流形成一定的潜在风险。

产成品库存方面，除化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品制造业略有增长外，其余都有不同程度下降。

三、行业投资方向

2015年美国经济低速增长，目前保持2.5%左右的增速；欧元区经济状况复苏依然乏力，并呈现结构性和循环反复特征，2015年同比增长1.5%日本经济受益于货币宽松政策逐渐回暖，获得了正增速增长。

从失业率数据看，美国和欧元区失业率缓慢下降，其中美国失业率下降至5.0%，欧元区失业率下降至10.8%，日本失业率下降至3.4%。

整体看，2016年外围经济环境将低速增长，复苏步伐缓慢。

2016年国内经济下行压力依然较大，改革和创新是经济发展的不竭动力，同时稳增长政策将于明年逐渐显现成效，国内经济进入转型的关键期。

原油价格从110美元/桶跌至目前45美元/桶左右，多数化工品价格因此下跌。

在宏观经济比较低迷的大背景下，传统化工企业整体面临着经营压力有所加大的情况，部分受国家稳增长政策影响的新兴产业龙头企业保存着较快增长的态势。

我们认为化工行业多数企业仍处于淘汰落后产能的阵痛期，寻求积极转型的新兴产业，仍然需要一定的过程。

1、锂电池产业链

（1）目前我国超过美国成为最大的新能源汽车市场

2015年1-10月，我国新能源汽车产量20.69万辆，同比增长3倍，其中10月，我国新能源汽车生产5.07万辆，同比增长近8倍，超过市场预期。

根据14年下半年新能源汽车销量是上半年的3倍，预计2015年新能源汽车有望达到30万辆。

（2）稳增长成政策重心，新能源汽车有望成为重点扶持领域

据报道，《电动汽车充电设施发展规划》即将落地，预计中央政策将按充电设施投资金额30%进行补贴，届时北京上海等城市“中央+地方”补贴金额达45%-60%，极大推动新能源配套设施建设，解决了新能源汽车发展的关键瓶颈。

（3）我国持续推出新能源汽车新品，加快市场布局，占有率逐步提高

2014年全球知名品牌前20名销量中，比亚迪、康迪、奇瑞、众泰等位列其中，新能源汽车布局加速，应用领域延伸至出租车和物流专用车领域，未来发展前景广阔。

2、碳纤维产业链

电动汽车、航空航天、风电大叶片三大应用领域驱动碳纤维需求快速增长。

电动汽车领域，电动车续航里程远低于传统燃油车，必须轻量化增加续航里程，碳纤维因其高模量、高强度、轻质量等特性成为增加续航里程的最佳选择。

宝马率先与西格里（SGL）联合开发碳纤维增强复合材料，并成功应用i3电动汽车系列，开创碳纤维大批量应用新时代，预计2020年，电动汽车领域碳纤维需求量有望达18750吨。

航空航天领域，国产C919大型客机商业化进一步推动碳纤维行业快速发展。

C919大型客机尾和侧翼均采用碳纤维复合材料制成，据报道，C919预计2016年首飞，其商业化将拉动国内对碳纤维材料的需求，预计2020年航天航空领域碳纤维的需求量将达到22800吨。

风电应用领域，采用碳纤维复合材料是的大功率、长叶片是风力发电机组发展趋势。

3、农资电商

土地流转催生农资电商发展机会。

土地流转后的规模效应，使得资源的利用效率更高，农村生产效率得到了提升，利好于农业机械企业、农产品流动企业、农业种植和养殖企业及与化肥、种子等生产要素生产的相关企业。

农业电商快速介入到农村生产和农产品销售的各个阶段，大大地提高了农业生产效率和经济效益。

农村互联网普及的发展趋势为农资电商提供基础。

中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第35次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2014年底，我国农村网民农村网民规模达到1.78亿，占网民总人数的27.5%，较2013年底增加188万人。

四、锂电池材料行业

1、新能源汽车进入“井喷期”

我国超过美国成为全球最大的新能源汽车市场。

2015年，我国超过美国成为全球最大的新能源汽车市场，根据工信部口径统计，2015年1-10月，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。

其中纯电动汽车产量8.71万辆，同比增长3倍，插电式混合动力乘用车4.55万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产5.93万辆，同比增长9倍。

预计2015年新能源汽车将达到30万辆，超过市场预期。

政策持续加码推动新能源汽车进入高速发展期。

新能源汽车是我国迈向汽车强国的必由之路，早在2010，发展新能源汽车被确定为国家战略。

我国积极出台相关产业政策，从目标计划、补贴政策、牌照政策、税收政策、政府推广目标等全套推广方案，特别提出的是，据报道，《电动汽车充电设施发展规划》即将落地，预计中央政策将按充电设施投资金额30%进行补贴，届时北京上海等城市“中央+地方”补贴金额达45%-60%，极大推动新能源配套设施建设，解决了新能源汽车发展的关键瓶颈。

随着电动汽车的补贴政策以及政府的示范效应，新能源汽车即将进入高速发展期。

我国持续推出新能源汽车新品，市场占有率逐步提高。

据统计，2014年全球知名品牌前20名销量中，比亚迪秦和E6、康迪电动车Kandi、奇瑞QQ3、众泰E20均位列其中。

2015年，新一代新能源汽车持续投放市场，新产品续航里程、产品品质进一步升级，同时新能源汽车布局加速，从新能源乘用车和客车延伸至新能源出租车和物流车领域，新能源汽车渗透率有望进一步提高，未来发展前景广阔。

2、应用领域需求爆发，锂电池关键材料飞速发展

受益于电动汽车爆发式增长，锂离子电池需求空间广阔。

我们以电动汽车起步功率60KWH车型计算，仅500辆电动汽车需要3万KWH，是2012市场锂电池销量的5倍，随着电动汽车进入快车道，锂电池的想象空间巨大。

据统计，2014年全球共消耗锂离子电池6646.47万Kwh，同比增长29.06%，其中电动汽车市场消耗锂电池1110.16万Kwh，占比16.70%，仅次于电子消费品市场，预计2015年全球车用电池市场规模同比增长62.3%。

而中国2014年新能汽车超过电子消费品市场，成为最大的锂离子电池应用市场。

根据高工锂电统计，2014年中国电动汽车用动力锂电池需求量为4.4Gwh，同比增长210%。

随着新能源汽车“井喷期”到来，预计2015年动力锂电池需求将12.5Gwh，2020年动力锂电池需求量将达到55Gwh，复合增长率达53%。

锂电池四大关键材料中技术逐渐突破，高端锂电池材料发展空间广阔。

虽然目前我国锂电池材料技术水平偏低，锂电池材料多集中在中低端领域，但是随着电动汽车快速发展以及国家政策的支持，锂电材料开发动力十足，技术水平将会进一步提高，高端产品发展空间巨大。

技术壁垒上：

隔膜＞六氟磷酸锂电解质＞正极材料＞电解液＞负极材料

（1）正极材料发展迅猛，三元材料成为动力电池发展趋势

正极材料是锂电池最为关键的原材料。

四大材料生产中，正极材料是锂电池的核心，占锂电池成本的40%以上，比重最大。

正极材料的好坏直接决定了锂电池各种性能指标，如能量密度性能、比功率、温度适用范围及安全性能等等。

目前，锂电池正极材料呈现中、日、韩“寡头聚集”的格局。

日韩的锂电正极材料产业起步早，整体技术水平和质量优于我国锂电正极材料产业，占据锂电正极材料市场高端领域。

近十年我国大型锂电正极材料迅速发展，产品质量大幅提高，具备较强的成本优势，日韩锂电企业逐步从我国进口锂电正极材料，目前我国市场份额已占据全球的46%，未来发展空间仍广阔。

（2）负极材料：

国内技术最为成熟

锂电池负极材料国内技术成熟，碳材料种类繁多。

作为锂电池的四大关键材料之一，负极材料技术与市场均较为成熟，成本比重最低，在5-10%左右。

现阶段负极材料研究的主要方向如下：

石墨化碳材料、无定型碳材料、氮化物、硅基材料、锡基材料、新型合金和其他材料。

负极材料集中度高，日本向中国产能转移比较明显。

目前负极材料以碳素材料为主，占锂电池成本较低，在国内基本全面实现产业化。

负极材料产业集中度高，从企业来看，全球前四大企业：

日立化学、深圳贝特瑞、JFE、三菱化学，市场份额合计占比为78%，负极材料表现出高度集中化。

从区域看，中国和日本是全球主要的产销国，动力电池企业采购负极主要来自于日本企业。

近几年，随着中国生产技术的不断提高，中国又是负极材料原料的主要产地，锂电负极产业不断向中国转移，市场占有率不断提高。

负极材料未来发展的趋势：

以提高容量和循环稳定性为目标。

作为锂电池四大关键材料之一，负极材料决定了锂电池的性能，如充放电效率、循环寿命等等。

常规石墨负极材料的倍率性能已经难以满足锂电池下游产品的需求。

在动力电池方面，碳酸锂可能是新的发展方向；在消费类电子产品方面，需要提高电池的能量密度，以硅-碳（Si-C）复合材料为代表的新型高容量负极材料是未来发展趋势。

（3）国内电解液产能释放，六氟磷酸锂成为关键

六氟磷酸锂因其优良性能成为目前市场上应用最广泛的电解质，同时是锂电池技术含量中较高的关键材料之一，技术壁垒仅次于隔膜。

电解质材料中六氟磷酸锂相对于其他锂盐，由于具有良好的导电率、电化学稳定性及突出的氧化稳定性成为目前应用最广泛的电解质。

六氟磷酸锂与电解液用量比为1：

7，其成本约占电解液成本的43%，六氟磷酸锂技术研发水平、生产供应能力、价格水平影响锂电池行业的发展规模和市场盈利能力。

电解液国产化，低成本企业竞争优势明显。

近年来电解液行业分化严重，行业集中度提高。

国内主要电解液厂商江苏国泰、杉杉股份、新宙邦、天赐材料等利用自身优势保持较快增长，而一些技术落后、规模较小、生产成本高的企业逐渐退出电解液产业。

在日趋激烈的竞争中，凭借成本优势快速发展已成为行业发展趋势。

上文提到，六氟磷酸锂成本占电解液50%，同时是锂电池的核心技术，掌握六氟磷酸锂生产技术的电解液公司成本优势明显。

下半年上游锂盐供应不足，六氟磷酸锂价格有望企稳回升，低成本企业竞争优势进一步显现。

2011年前，六氟磷酸锂技术基本被日本企业垄断，日本瑞星化工、森田化学和关东电化占全球产能的55%左右。

随后国内厂商逐步打破技术垄断，天津金牛、多氟多、天赐材料等公司相继生产出合格的六氟磷酸锂产品，使得原本具有高壁垒高毛利率的六氟磷酸锂盈利能力大幅下降，预计到2015年六氟磷酸锂产能将占全球40%。

随着下半年国内动力电池持续快速放量，市场对六氟磷酸锂特别是锂矿需求明显增加，锂盐供应缺口加大，六氟磷酸锂价格有望企稳。

（4）隔膜技术实现突破，进口替代日趋明显

锂隔膜是锂离子电池四大关键材料之一，被认为是电池的“第三电极”，置于电池正负两极之间，起着阻隔正负极接触允许电解液中的离子自由通过的作用，是锂离子电池的核心部件。

隔膜是锂电池四大材料中（正极材料、负极材料、电解液、隔膜）国产化率最低、技术壁垒最高的锂电材料，约占锂电池成本的10-20%，仅次于正极材料。

隔膜的生产工艺包括湿法工艺和干法工艺，同时干法工艺又可细分为单向拉伸工艺和双向拉伸工艺。

高端隔膜国外垄断。

从全球锂离子电池隔膜市场来看，目前世界上只有美国、日本、韩国等少数几个国家拥有行业领先的生产技术和

相应的规模化产业。

根据日本B3对全球主流锂离子电池隔膜厂商的数据统计，美国Celgard公司、日本旭化成、日本东燃化学等三家公司依靠技术优势占据全球超过50%的份额，韩国SKI、日本宇部等日韩厂商的市场份额逐步上升，上述五家公司占据全球隔膜市场超过80%的份额。

我国隔膜起步较晚，随着隔膜国产化驱动，龙头企业星源材质、中科科技和金辉高科市场份额有所提高，2014年