第14章企业价值评估.pptx

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财务分析东北财经大学会计学院东北财经大学出版社东北财经大学出版社本章主要内容n企业价值评估的内涵与方法n以现金流量为基础的价值评估n以经济利润为基础的价值评估n以价格比或价格乘数为基础的价值评估第一节企业价值评估的内涵与方法一、企业价值评估的目的二、企业价值评估的内涵三、企业价值评估的程序与方法企业价值评估的目的现代企业目标决定了价值评估的重要性。

价值是衡量业绩的最佳标准价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。

企业价值评估的目的n投资者基于投资决策的评估目的n管理者基于价值管理的评估目的n交易双方基于并购的评估目的n清算企业基于清算的评估目的价值评估的内涵n企业价值评估的定义n企业价值评估就是这样一种活动,以企业整体为对象,对企业未来产生收益的可持续能力做出估算,能够为投资者和管理层等相关利益主体提供决策相关信息。

根据企业价值评估的目的与主体不同，价值评估的内涵也有所不同。

价值评估的内涵价值评估的类型资产价值与企业价值企业价值与股东价值账面价值与市场价值持续经营价值与清算价值少数股权价值与控股权价值价值评估程序与方法n价值评估的程序：

1.信息资料收集。

2.现场勘察。

3.信息资料整理与分析。

4.价值评估方法选择与运用。

5.价值评估结果报告。

价值评估程序与方法n收益法n以现金流量为基础n以经济利润为基础n市场法n以价格比为基础成本法第二节现金流量为基础的价值评估n以现金流量为基础的价值评估意义n企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等n利用净现金流量作为资本收益进行折现n以现金流量为基础的价值评估方式n仅对公司股东资本价值进行估价n对公司全部资本价值进行估价企业价值、债务价值及股本价值的关系企业价值债务价值股本价值债权人的现金净流量股东的现金净流量以现金流量为基础的价值评估程序n以现金流量为基础的价值评估程序n企业经营价值=明确预测期现金净流量现值+明确预测期后现金净流量现值n企业价值=企业经营价值+非经营投资价值n股东价值=企业价值-债务价值有明确预测期现金净流量现值估算n确定预测期n明确预测期是指预测期是有限的,而不是无限的n预测经营现金净流量n现金净流量=息前税后利润-净投资n息前税后利润=净利润+利息n净投资=总投资-折旧n现金净流量=毛现金流量-总投资n毛现金流量=息前税后利润+折旧有明确预测期现金净流量现值估算n确定折现率n折现率的高低主要取决于企业资本成本的水平n加权平均资本成本=平均股权资本成本股权资本构成+平均负债资本成本负债资本构成n估算现金净流量现值明确预测期后现金净流量现值估算n现金净流量恒值增长公式法的估算公式n价值驱动因素公式法的估算公式非经营投资价值和债务价值n非经营投资价值的确定,也可通过非经营现金流量折现法n债务价值n短期借款+交易性金融负债+一年内到期非流动负债+长期借款第三节以经济利润为基础的价值评估n以经济利润为基础的价值评估特点与优点n企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值n超额收益实质上反映了企业未来的非正常收益或超额利润，即EVA以经济利润为基础的价值评估n以经济利润为基础的价值评估方法n经济利润或EVA预测n经济利润=息前税后利润-（投资资本加权平均资本成本）n经济利润折现n投资资本确定n企业价值确定n投资资本+明确预测期经济利润现值+明确预测期后经济利润现值第三节以价格比为基础的价值评估n以价格比为基础的价值评估原理n企业价值价格比相关价格比基数n价格比的形式n价格与收益比=每股市价每股收益n市场价格与账面价值比=每股市价每股净资产n价格与销售额比=每股价格每股销售额n相关价格比基数以价格比为基础的价值评估步骤选择价格比选择该价格比的可比或类似公司确定价格比值预测价格比基数价格比的形式n市盈率（价格与收益比）每股市价/每股收益n市场价格与账面价值比每股市价/每股净资产n价格与销售额比每股价格/每股销售额复习思考题n1.企业价值评估的目的通常有哪些？

n2.基于不同评估目的，价值评估的内涵有何区别？

n3.企业价值评估的价值类型选择有哪些?

n4.为什么需要进行连续价值估算?

n5.正确计算经济利润或EVA应注意什么问题?