财务管理复习总结.docx
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财务管理复习总结
财务管理实际上是一种决策，核心在于价值评估，或者说是定价。
财务管理的基本内容：
长期融资决策（包括收益分配）、长期投资决策、营运资金管理
财务管理的目标：
利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化
财务管理环境，或称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称，主要包括经济环境、法律环境和企业内部环境等。
现金流（CashFlow）是指企业在一定会计期间按照收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业在一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
现金：
企业的库存现金、银行存款
现金等价物：
持有期限短、流动性强、容易转换等额现金、价值变动风险小得投资，如短期国库券
现金流意义：
预测企业融资规模和时间、投资价值评估、衡量短期偿债能力、应变能力和收益性与流动性平衡、估计企业价值
货币时间价值：
货币在使用过程中随着时间变化发生的增值。
风险一般被认为是预期收益的波动性，即不能达到预期收益的可能性
风险的分类
系统性风险（β系数）：
由于外部市场的全局性共同因素变动给所有企业或项目带来的不确定性，不能通过分散投资加以消除，也称为市场风险（MarketRisk）、不可分散风险（UndiversifiableRisk）
非系统性风险：
发生于个别企业或项目中的特有事件造成的风险，可以通过投资多样化分散掉，也称为独有风险（UniqueRisk）、特有风险（SpecificRisk）、可分散风险（DiversifiableRisk）
为什么系统性风险无法用证券组合来分散掉？
系统性风险的特点是：
对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响。
系统性风险造成的后果带有普遍性，其主要特征是几乎所有的股票均下跌，投资者往往要遭受很大的损失。
正是由于这种风险不能通过分散投资相互抵消或者消除，因此又称为不可分散风险。
风险与收益权衡观念：
在一个完全竞争的市场，风险和收益往往是同方向变化的，风险高的投资收益率高，风险低的投资收益率低。
高收益低风险的投资必然会吸引更多的投资者介入而逐渐降低收益。
有风险就有收益，风险越大潜在收益也越大。
β系数：
从风险的量化方法看，反映了证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
市场组合方差是市场中每一个证券方差的加权平均值，权重是单一证券投资比率，因此，βP可以作为单一证券或组合的风险测定。
从收益角度看，β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益率水平变化的敏感性。
另外，β系数也是衡量系统风险水平的指数。
当β系数大于1时，该资产风险大于市场平均风险。
财务报表标准化：
将报表中各数据换算成具有共同比的相对数或比值，然后在此基础上进行相对量的比较与分析
共同比报表——用百分比代替报表中的具体数额，即报表中的每个科目均用百分比进行填列所形成的财务报表
财务报表分析方法
（1）比较分析法：
指将两个或两个以上的可比数据进行对比，从而揭示差异和矛盾
应用：
实际与计划相比、本期与上期相比、与同行业的其他企业相比
注意：
保证口径的一致、剔除偶发性因素、应用例外原则
（2）比率分析法：
以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价企业的经营活动以及企业目前和历史状况的一种方法
好处：
消除规模的影响、评价某项投资在各年之间收益的变化、某一时点比较某一行业的不同企业
局限性：
比率分析属于静态分析、使用的数据为账面价值，难以反映物价水平波动的影响
（3）趋势分析法：
又称水平分析法，是通过对比两期或多期的财务数据，确定其增减变动的方向、数额和幅度，研判企业财务状况和经营成果变动趋势的一种方法
分类：
定基分析、环比分析
财务比率分析应从哪些方面进行分析？
企业清偿能力、盈利能力、资产经营能力。
财务分析的作用是什么？
做好财务分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；可以检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。
杜邦分析
杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息
1．资本收益率是杜邦分析系统的核心
2．决定资本收益率高低的因素有三个方面，即权益乘数、销售净利率和资产周转率
3．权益乘数是反映企业资本结构的重要指标
4.销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标
5.资产周转率是反映企业资产营运能力的重要指标
什么是雷达图分析法？
“雷达图”分析法，是从企业的生产性、安全性、收益性、成长性和流动性等五个方面，对企业财务状态和经营成果进行直观、形象地对比分析，并用图表予以反映的财务分析方法。
雷达图指标体系：
（一）收益性指标
（二）安全性指标（三）流动性指标（四）成长性指标（五）生产性指标
有效市场：
一个资本市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，证券价格对有关信息的反应速度越快、越全面，资本市场就越有效率。
有效性的表现：
资本市场的有效性主要表现为资本市场的效率，包括资本市场的运行效率与资本市场的配置效率
分类：
弱式（投资者无法通过分析证券过去的价格推测交易规则，从而获得超额利益。
）
半强式（没有任何投资者可以通过以任何公开渠道可获得的信息推测出来的交易规则获得超额收益。
）
强式（没有任何投资者可以利用任何公开和非公开的信息而获得超额收益。
）
现代投资组合理论：
投资者遵循效用最大化原则
投资者是风险回避者
证券市场是完善的，无交易成本，且证券可以无限细分
每个投资者根据期望值、方差以及协方差来选择最佳投资组合
组合方式：
投资工具组合、投资期限组合、投资区域组合
证券组合的选择
如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率高的组合；如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，则选择方差较小的组合。
证券组合的有效边界
有效证券组合是指可行域的左上边界。
对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它有效；但有效边界上的不同组合，按共同偏好规则不能区分其优劣，因为有效边界代表的各证券投资比例都是有效的。
证券市场线（SecurityMarketLine，缩写为SML），就是CAPM模型的图示形式，它主要用来说明投资组合的收益率与系统风险β系数之间的关系，即SML揭示了市场上所有风险资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
资本资产定价模型（CAPM）
（1）投资者都依据期望收益率来评价证券及其组合的收益，依据方差（或标准差）评价证券及其组合的风险，并采用Markowitz理论选择最优证券组合；
（2）投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期；
（3）资本市场没有摩擦，即市场对资本和信息自由流动没有障碍。
套利定价模型（ArbitragePricingTheory，缩写为APT），是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性方法去理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。
（1）资本市场是完全竞争的，无摩擦的；
（2）投资者是风险厌恶的，且是非满足的。
当具有套利机会时，他们会构造套利组合来增加自己的财富，从而追求效用最大化；
（3）所有投资者有相同的预期。
故CAPM是APT的特例
从风险的量化方法看，β系数反映了证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
市场组合方差是市场中每一个证券方差的加权平均值，权重是单一证券投资比率，因此，βP可以作为单一证券或组合的风险测定。
从收益角度看，β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益率水平变化的敏感性。
另外，β系数也是衡量系统风险水平的指数。
当β系数大于1时，该资产风险大于市场平均风险。
证券
股票
债券
定义
各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依票面所载内容，取得相关权益的法律证书。
（交易契约或合同）
是股份有限公司签发的证明股东所持股份权益的凭证。
政府、金融机构、工商企业等直接向社会投资者发行的
性质
有价证券、要式证券、权证证券、资本证券、综合权利证券
有价证券，债券是一种虚拟资本证券，债券是债权债务关系的表现
特征
产权性、收益性、流通性、风险性
收益性、流通性、风险性、永久性
偿还性，安全性，流动性，收益性
分类
按发行主体
按上市与否，
按募集方式
按证券所载内容
按照股东的权利
按发行对象和上市地
按是否记载股东姓名
按是否在股票票面上标明金额
按投资主体的性质
是否担保
是否可转换公司股票
利率
是否提前偿还
偿还方式
发行人
定价影响因素
内在因素：
净资产、盈利水平、股利政策、其他重大事件
外在因素：
宏观经济因素、行业因素、社会心理因素
内在因素：
期限、票面利率、信用等级、提前赎回条款
外在因素：
基础利率、市场利率、通货膨胀水平、汇率风险
备注
基本要素：
票面价值、偿还期限、票面利率
债券定价的五个基本定理是什么？
定理一：
债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。
定理二：
当债券的市场价格低于债券面值（即债券贴水出售）时，投资者到期收益率高于债券票面利率；当债券的市场价格会高于债券面值（即债券升水出售）时，投资者到期的收益率低于债券票面利率。
定理三：
当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，价格折扣或升水会随到期日的接近而减少，或者说价格越来越接近面值。
定理四：
当债券的收益率不变，随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小。
反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。
定理五：
对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
1.无风险收益率（RateofFree-risk），
无风险收益率是指投资于一个没有任何风险的对象所能获得的收益率。
2市场收益率。
资本市场的充分竞争性和有效性，以及投资者追求收益最大化的理性行为，决定了资本市场具有一个均衡的投资收益率，这个均衡的收益率就
是市场收益率（RateofMarket），或市场平均收益率。
净现值（NPV）
内部收益率（IRR）
投资回收期法（PP）
盈利指数（PI）
平均会计收益（ARR）
定义
一项投资所产生的未来净现金流的贴现值与项目投资成本之间的差值，也可以认为净现值是投资方案给企业增加的净增加值。
资金流入与资金流出差额的现值等于零时的折现率
计算项目投产后在正常生产经营条件下能收回初始投资额所需的时间，可分为静态投资回收期和动态投资回收期
获利指数，是指初始投资以后所有预期未来现金流的现值和初始投资的比率。
会计收益率＝年平均利润/原始投资额
使用法则
如果净现值为正数，则表明该投资方案是可行的；
如果净现值为负数，表明该投资方案是不可行的。
如果备选方案的内部收益率高于预定的贴现率，则方案可行；
如果备选方案的内部收益率低于预定的贴现率，则方案不可行。
回收期小于预定的回收期，就可考虑接受这个项目。
如果指数值大于1，则认为该方案是可行的；如果指数值小于1，该投资方案不可行；而且，盈利指数大的方案优于指数小的方案。
如果ARR高于预定的平均会计收益率，则该方案是可行的；如果ARR低于预定的平均会计收益率，则该方案是不可行的；多个可比方案比较时，ARR高的方案。
优点
排除了影响利润的许多人为因素，而且对现金流量进行了合理折现，对货币的时间价值给予了足够的重视。
能够把项目寿命期内所有的收益与其投资成本联系起来，并计算得出项目的收益率，将它与同行业基准投资收益率或预定收益率对比，确定这个项目是否值得投资。
易于理解，计算简便，只要得到的回收期小于预定的回收期，就可考虑接受这个项目。
真实地反映投资项目的盈亏程度。
盈利指数因为是一个相对数，所以可以用于投资规模不同方案之间的比较
容易计算、简单易懂、所需数据相对容易获取的优点。
缺点
能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；进行互斥性投资决策，当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资项目的优劣。
算过程比较复杂，特别是每年的净现金流量差异较大时要经过多次测算才能获得内部收益率
只注意项目投资回收的年限，而没有直接说明项目的获利能力。
在进行项目之间的比较选择时，会忽视项目初始投资的资金约束。
没有反映出货币的时间价值、基于会计净收益和账面价值而非现金流量和市场价值等等。
另外，基准收益率的确定，会根据个人判断而不同，带有很强的主观性。
适用
独立项目比较
备注
首先，对于单个投资项目，关键问题在于分清资金的流入量和流出量。
只有当投资获得的预期报酬率（IRR）高于资金的机会成本时，项目才是可接受的；反之，项目不可接受。
而利用NPV法，不用考虑上述问题。
其次，对于互斥投资方案，NPV和IRR法得出的评估结论可能也会产生矛盾。
第一，多个项目初始投资规模的差异，会使IRR法得出错误结论，因为IRR反映的是未收回的投资获利能力，是一比值，没有考虑投资规模的大小。
第二，对于非常规投资项目，即每期净现金流符号变化多次的项目，可能存在多
风险调整贴现率的计算公式为：
K=i+bQ
风险调整贴现率法的优点：
在竞争的市场环境中，风险调整贴现率法能够通过调整项目在不同经济状态下的现金流贴现率，及时反映并规避市场风险。
通过风险调整贴现率法，可以让不同种类的项目具有不同的贴现率，从而投资于更具盈利能力或能更快收回投资成本的项目。
风险调整贴现率法的缺点：
首先，把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随时间的推移而加大，夸大了远期风险。
另外，项目投资往往是期初投入，寿命期内收回投资，难以计算各年的必要回报率，而风险调整贴现率法在运用时假定各年的必要回报率均一致，这样的处理显然并不合理。
不考虑通货膨胀时，实际利率等于名义利率，此时实际的和名义的预期净现金流量也相等，计算也较容易。
但考虑通货膨胀时，情况就变得比较复杂，特别是影响净现金流量的各种因素都以不同的物价变动而变动时。
一个正常情况下可以接受的投资方案，在考虑通货膨胀的条件下可能被拒绝，同时通货膨胀还会改变投资方案的优先顺序，改变投资方案的选择，因此通货膨胀因素对资本预算具有重要意义。
一个项目的相关现金流量就是由于决定接受该项目，所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。
相关现金流量也称为项目的增量现金流量
投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是由特定项目引起的。
相关现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量，所以相关现金流量也称为项目的增量现金流量。
付现成本、差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关现金流。
情景分析是一种多因素分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。
情景分析中所用的情景通常包括基准情景、最好的情景和最坏的情景。
敏感性分析（SensitivityAnalysis），是投资项目经济评价中常用的一种研究不确定性的方法。
它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目最终经济效果指标的影响及影响程度。
敏感性因素一般可选择主要变量，如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资、寿命期、建设期、达产期等进行分析。
期权（Option），是指在未来一定时期可以买卖的权利，是期权合约的买方向卖方支付一定数量的期权费或权利金后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先约定的价格向合约卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不承担有必须买进或卖出的义务。
期权交易中，期权合约的买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。
实物期权（RealOption）企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以用评估金融期权的方式来进行类似评估。
因为其标的物为实物资产，故将此类性质的期权称为实物期权。
性质：
非交易性：
实物期权与金融期权本质的区别在于非交易性。
非独占性：
许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的。
先占性：
先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，从而取得战略主动权和实现实物期权的最大价值。
复合性：
在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联。
金融市场:
货币市场资本市场
资本市场具有融资期限长、流动性较差、高风险、高收益的特点。
主要功能是融资。
长期债务融资：
长期借款融资和发行债券融资
（1）长期借款融资的优点包括四个方面，分别是融资速度快、借款弹性大、融资成本低、不会稀释公司的控制权；
（2）长期借款融资的缺点包括三个方面，分别是融资风险较高、筹资规模有限、限制条款较多。
债券融资的优缺点分别是什么？
答：
和其它债务融资一样，企业发行债券，因为利息的税前抵扣，使得长期债券融资降低了融资成本，并享受到财务的杠杆效应，也不会稀释公司的控制权。
当然，企业发行债券融资也会给企业带来固定日期和约定金额的利息支付和本金偿还，会给公司的现金流量造成压力，甚至会导
致企业因为无法清偿债务而破产。
另外，当公司的负债比率超过一定程度时，债券融资的成本会迅速上升，因此，债务融资的规模可能要受到一定的限制。
债券赎回阶段
不可赎回期：
债券从发行时开始，不能被赎回的那段期间
赎回期：
债券的发行者可以赎回债券的期间。
赎回价格：
事前规定的发行者赎回债券的价格。
赎回条件：
对债券发行者赎回债券的条件要求，即需要在什么样的情况下才能赎回债券。
股权融资的的优缺点分别是什么？
优点是：
（1）所筹资金具有永久性，无到期日，没有还本压力;
（2）一次筹资金额大;
（3）用款限制相对较松;
（4）提高企业的知名度，为企业带来良好声誉;
（5）有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。
特别对于潜力巨大，但风险也很大的科技型企业，通过在创业板发行股票融资，是加快企业发展的一条有效途径。
缺点：
（1）普通股的资本成本较高。
首先，从投资者角度讲，投资于普通股风险较高，相应的要求有较高的投资报酬率。
其次，对筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。
此外，普通故的发行费也一般也高于其他证券。
（2）以普通股筹资会增加新的股东，这可能会分散公司的控制权。
此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价下跌。
租赁（Lease），是一种以合同规定资产所有者，即出租人在一定时期内，
根据一定的条件，
将资产交由承租人使用，承租人在规定的时间内分期支付租金并享有对资产使用权的经济业务。
融资租赁是承租人以融通资金为目的，租凭其相当于自查的大部分使用寿命，并且租金足以保证出租人收回资产的购买价款并取得一定回报。
融资租赁的优缺点分别是什么？
答：
（1）同企业的其它融资方式相比，融资租赁对承租人而言，其具有的优点有四点：
融资速度快、限制条款少、设备淘汰风险小、财务风险小；
（2）融资租赁的主要缺点是融资成本较高。
融资租赁的认定标准
（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人
（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值
（3）即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分
（4）承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值
（5）租赁资产性质特殊，如果不做较大改造，只有承租人才能使用
项目
经营租赁
融资租赁
租赁程序
承租人可随时向出租人提出租赁资产的要求
承租人向出租人提出申请，由出租人购进承租人指定的设备，再租赁给承租人使用
租赁期限
租赁期较短，不涉及长期或固定的义务
租赁期较长，一般为租赁资产的整个寿命
合同约束
租赁合同灵活，在合理限制条件范围内可以解除租赁合同
租赁合同稳定，租期内承租人必须连续支付租金，非经双方同意中途不得退租
租赁期满对资产的处置
租赁资产一般要归还给出租人
有三种选择：
承租人留购、出租人收回或者是延长租期而续租
租赁资产的维修保养
出租人提供资产的保养、维修和保险服务
出租人一般不提供维修、保养和保险等方面的服务，由承租人自己负责
什么是资本成本？
资本成本的具体内容有哪些方面？
答：
资本成本的概念包括两个方面：
一方面是指公司的资本成本，它是公司募集和使用资金的成本；另一方面是指投资项目的资本成本，它是投资所要求的最低报酬率。
资本成本包括债务成本和权益成本，其中，债务成本主要包括长期借款成本和债券成本，权益成本包括优先股成本和普通股成本。
在计算企业加权平均资本成本时，通常有哪几个假设？
具体含义是什么？
答：
用加权平均资本成本来衡量企业整体的资本成本，一般需具备三个基本假设：
（1）经营风险相同，新项目与企业当前的资产具有相同的经营风险；
（2）财务风险相同，新项目的融资结构即债务与股权资本组合，要与企业当前的资本结构相同；
（3）股利政策稳定，企业的股利支付率保持不变
杠杆效应（LeverageEffect），是指企业因为存在固定成本费用而放大获利能力或亏损，即在扣除固定的成本或费用后，某一变量较小幅度的变动能带来利润或亏损更大幅度的变动。
经营杠杆效应：
经营风险通常表现为固定成本水平下企业息税前收益对销售收入的波动程度
经营杠杆产生的直接原因是企业固定成本的存在。
经营杠杆效应通常使用经营杠杆系数或经营杠杆度（DOL）来测度。
经营杠杆系数是指企业的息税前收益变化率对其销售额变化率的敏感程度。
财务杠杆效应：
由于固定财务费用的存在使得普通股每股收益变动幅度大于息税前收益变动幅度的效应。
财务杠杆是由于固定财务成本主要是负债利息和优先股股息而产生的。
财务杠杆效应通常使用财务杠杆系数或财务杠杆度（DFL）来测度。
财务杠杆系数是指企业的每股收益变化率对其息税前收益变化率的敏感程度。
联合杠杆效应：
企业经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果
联合杠杆，其实就是企业经营杠杆和财务杠杆两重作用的结果。
联合杠杆的衡量一般采用联合杠杆系数（DCL）也称联合杠杆度来表示。
联合杠杆系数，是指每股收益变化率对其销售收入变化率的敏感程度。
资本结构：
企业各种长期资金的构成和比例关系，即长期债务资本和股权资本的结构关系
权衡理论：
同时考虑了负债的抵税利益和负债的潜在风险啊，并将二者适当权衡的理论
负债的收益：
企业负债融资因为固定的利息支付而获得了抵税的利益
企业负债融资会带来成本：
财务拮据成本（破产成本）和代理成本
财务拮据成本（破产成本）：
企业没有足够的偿债能力，不能按时长海到期债务而付出代价。
包括直接成本和间接成本。
代理成本：
债券人为保护自身利益所订立的保护性约束条限制了企业的经营从而导致效率低下，同时为了确保以上的保护性约束条款的有效实施，就会产生直接的监督成本
企业资本结构决策方法包括EBIT-EPS法、比较资本成本法和公司价值分析法三种方法。
最优资本结构是能够使负债的抵税边际利益等于财务拮据与代理的边际成本时的资本结构
EBIT-EPS法，又称每股收益无差别点法，是指能够使得企业每股收益达到最大的融资方式才是适合企业实际状况的，此时的资本结构才是最
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