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国际金融学学习笔记
国际金融学课程学习笔记
一、学习内容（30分）
1.学习目标
理解有关国际金融的各种相关概念，了解国与国之间经济交易所形成的国际手机及其均衡与调节问题、不同货币之间的汇率及其决定、变动问题、国际资本流动及与之相关的债务危机，货币危机和金融危机问题。
了解规范国际间货币金融交往而产生的国际货币体系问题，开放经济条件下的宏观经济政策的协调。
2．章节重点及关键词
国际金融学：
一门以国际间的货币联系和资金运动为主要研究对象的应用经济
学。
国际收支：
已过居民与非居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。
国际借贷：
一定时点上一国居民对外资产和负债的价值记录。
CA=NIIP-NIIP-1国际收支平衡表：
将国际收支根据一定的原则用会计方法编制出来的报表。
包括经常账户（货物、服务、收益和经常转移）、资本与金融账户、错误与遗漏。
国际收支平衡表的记账原则：
采取“复式记账”原理。
无论是对于实际资源还是金融资源，借方均表示该国资产（资源）持有量的增加；贷方均表示该国资产（资源）持有量的减少。
凡是引起外汇流出的项目记入借方，凡是引起外汇流入的项目记入贷方
外汇：
1、广义概念：
是指一切以外币表示的资产，包括外币现钞、外币支付手段和外币有价证券。
2、狭义概念：
是指以外币表示的可用于国际结算的各种支付手段，包括外币现钞、存放在国外银行里各类外币存款（主要是活期存款），以及对这些存款索取权具体化了的票据，如汇票、本票、支票等。
汇率：
外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率，也可以称为以一种货币表示的另一种货币的价格。
名义汇率与实际汇率：
实际汇率是将名义汇率剔除通货膨胀率因素后形成的汇率。
公式表示：
E=e·P*/P
外汇交易方式：
1、即期交易又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的
外汇买卖。
交割的日期一般为成交日之后的第二个营业日。
2、远期外汇交易又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇买卖。
交割期限通常为1个月，3个月，6个月和12个月。
远期汇率表示方法：
1、直接表示法，即直接显示出两种货币的兑换比率，与即期汇率同时报出。
2、远期差价表示法，即通过即期汇率与远期汇率的差额来表示。
原则：
在直接标价下，远=即+升水额=即－贴水额在间接标价下，远=即－升水额=即+贴水额
套汇：
指利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过低价买入和高价卖出某种外汇而获取价差收益的外汇交易行为。
包括直接套汇和间接套汇。
外币期货：
也称货币期货，指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定金额外汇的交易。
这是一种以外币作为交易标的物的金融期货交易。
外币期权：
称外汇期权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力。
买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。
汇率风险（ExchangeRateRisk）：
又称外汇风险（ForeignExchangeRisk），是指经济主体在持有或运用外汇的经营活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。
交易风险：
是指运用外币进行计价收付的经济交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。
是一种流量风险。
折算风险：
是指经济主体对资产负债表进行会计处理（如编制年度财务报告），将功能货币转换成报表货币时，因汇率变化而呈现账面损失的可能性。
这是一种存量风险。
经济风险（经营风险）：
是指意料之外的汇率不利变化使企业在生产成本、进而在销售价格和销售数量等方面发生变化，并最终导致企业未来收益或现金流量减少的可能性。
经济风险比前两种风险更重要，因为它的影响是长期的。
国际资本流动（internationalcapitalflow）：
是指资本跨越国界的获利行
为。
在绝大多数情况下，它表现为国际资本流动是指一国的资本持有者（包括国际金
融组织）到别国去进行生产或金融方面的投资活动，以及在投资到期后将资本撤回原地的逆转过程。
国际直接投资、国际证券投资、国际贷款
25%
国际直接投资：
一国居民对另一国的厂矿企业进行生产性投资，并由此而获得对企业的管理控制权。
其具体方式包括：
在国外开办独资企业、收购或合并国外企业、与东道国企业合资开办企业、对国外企业进行一定比例以上的股权投资（通常为以上）、利润再投资。
国际证券投资：
指在国际证券市场上通过购买各种有价证券进行的国际性投资。
根据期限是否超过1年，国际证券投资可以分为：
长期证券投资、其投资对象主要包括外国企业股票、中长期政府和企业债券，以及各种基金凭证等；
短期证券投资：
其投资对象则包括外国政府国库券、银行活期存款凭证、可转让定期存单、银行存兑汇票和商业票据等。
国际贷款：
不同国家的借贷双方主要通过银行进行的传统融资活动。
根据贷款期限是否超过1年，国际贷款也通常分为中长期贷款和短期贷款。
金融危机：
是指在各种内外部冲击之下，大部分或所有金融资产的价格和规模在一定时期内出现超常变动，进而导致金融市场不能有效地其功能，并且影响到实质经济正常运行的一种经济失衡现象。
1、货币危机：
货币贬值幅度“投机压力指数”
2、银行危机：
同业间利率变化幅度、存款变动；破产数量；大面积政府救援
3、外债危机：
宣布暂停偿还外债利息和本金
4、系统性危机：
以上综合
国际债务的衡量指标
3、外债依赖率当年年末外债余额100%
当年GDP
当年年末外债余额中短期债务余额
当年年末外债余额
国际金融市场
广义：
是指国际性金融交易活动的场所，包括以各种方式进行的国际性资金融通（和投资）所形成的市场、外汇市场和黄金市场等。
狭义：
仅指国际性资金融通（和投资）所形成的市场，不包括外汇欧洲货币市场：
在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。
它是境外金融市场的另一种表述，是国际金融市场的主体。
远期利率协定（ForwardRateAgreenments,FRAs）：
FRAs是一种远期合约。
买卖双方商定将来一定时间的协定利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来清算时，按规定的期限和本金，由一方支付协议利率与参照利率利息差额和贴现金额。
汇率的决定
1、金本位制度下的汇率决定基础铸币平价、黄金输送点--市场汇率波动的制约（上下限）、2、纸币流通条件下的汇率决定基础
影响汇率变动的主要因素
1、直接因素：
外汇供求的变化外汇供给（商品与劳务的出口、收益收入和转移收入的增加、各类资本的流入等）外汇需求（商品与劳务的进口、收益支出和转移支出的增加、各类资本的流出等）2、深层因素：
通货膨胀率差异、利率差异、经济增长率差异、中央银行的市场干预、心理预期、突发性事件
西方学者的汇率决定理论
1、购买力平价（PPP）理论S=P/P*
2、利率平价理论抵补的利率平价理论（CIP）it*+fp=it
抵补的利率平价理论（UIP）：
it*+ΔSe=it
3、汇率决定的国际收支说国际收支均衡时的汇率，即均衡汇率水平。
汇率的均衡与变动，取决于导致国际收支变化的各种因素。
ek（Y,Y*,P,P*,i,i*,Eef）
4、汇率决定的货币主义（弹性价格）说汇率是一种货币现象。
货币供求决定汇率。
国民收入、利率的变化，都通过对货币需求的作用而影响汇率。
e=α（y*–y）+βΔSe+（ms–ms*）
5、超调模型或汇率决定的货币主义（粘性价格）说由于商品市场价格具有粘性，货币市场失衡的调整，完全由资产市场来承担，引
起利率和汇率水平的超调，当价格开始调整时，超调得以纠正，市场达到长期均衡。
6、汇率决定的资产组合平衡理论
W=M+B+e·F国际货币体系：
对国际货币事物进行协调的制度安排。
国际金本位制度：
各国国内实行金本位；汇率制度是典型的固定汇率制；国际收支具有完全的自动调节功能
布雷顿森林体系
建立永久性的国际金融机构（IMF），对国际货币事物进行监管与协调；实行黄金与美元、美元与各国货币的“双挂钩”，人为建立一种“可调整的”固定汇率制度；取消经常账户限制，但对国际资本流动进行限制。
牙买加体系——现行的国际货币体系黄金的非货币化；浮动汇率制度合法化，汇率制度多样化；储备货币的多样化
二、知识掌握程度（30分）
对本课程疑难问题的理解和对课程学习知识掌握程度的自我评定，要求字数不少于1000字。
1、国际收支平衡表的分析
1）国际收支的顺差和逆差在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是“线上交易”；而此线以下的交易为“线下交易”。
如果线上交易的贷方总额大于借方总额，称为盈余或顺差；如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字或逆差。
2）自主性交易和补偿性交易
自主性交易（autonomoustransaction）：
经济主体为了经济利益或其它目的积极主动地进行的交易。
补偿性交易（compensatorytransaction）：
为弥补自主性交易收支不平衡而被动进行的交易。
3）几个重要的账户差额及其意义
贸易差额是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。
经常账户差额反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际
经济发展水平。
当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。
基本差额：
经常账户交易和长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。
它反映了一国国际收支的长期趋势。
官方结算差额：
是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。
当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备，或者本国货币当局向外国贷款进行平衡；当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储备，或者本国货币当局向外国借款进行平衡。
综合账户余额：
是指经常账户和资本与金融账户中资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将官方储备账户剔除后的余额。
可以衡量BP是否对一国的官方储备造成了压力，如果其余额为赤字，那么官方储备相应减少；反之反是。
2、汇率预测
是指运用一定的方法，对汇率的变化趋势进行科学判断，是防范和管理各种汇率风险的重要保证。
基本因素预测法：
通过经济变量与汇率间的关系估计汇率变动的一种预测法。
适用于中长期趋势的预测。
经济变量主要包括：
国际收支、货币供应量变动、通货膨胀率、利率、国民收入增长率等。
步骤：
选择影响变量；确定回归方程JAN=b0+b1INF+b2INC+u；收集两国以前若干月份的日元/美元的汇率、通胀率和国民收入增长率历史性数据，代入回归方程式，从而求出各项系数
3、国际资本流动的经济影响
1）国际资本流动的基本经济利益有助于全球资本使用效率的提高和资源的合理配置有助于世界和各国产出的提高和经济福利的增进国际资本流动将导致有关各国国内不同阶层之间的利益再分配
2）国际资本流动的其他经济利益有助于促进全球性国际收支的均衡发展，促进国际贸易和投资的顺利进行。
有助于促进科学技术在国际间的传播，促进世界技术进步。
对于资本输出国来说，获得大量的海外投资收益；改善经常项目和国际收支；
促进商品出口，扩大海外市场份额，创造就业机会。
3）国际资本流动的代价
投机性短期资本很可能加剧各国的汇率波动和金融动荡，甚至成为国际金融危
机的直接诱发因素；
一国的货币政策独立性和有效性下降
对于资本输入国来说，有可能面临资本过度流入，并引发债务危机或其他金融
危机
对于资本输入国来说，国内的民族工业可能面临冲击
对于资本输出国来说，大量的对外投资在短期内可能引起国际收支逆差，并对
国内的就业、国民收入和税收等造成不利影响。
4、欧洲货币市场
欧洲货币市场，就是经营欧洲美元和欧洲一些主要国家境外货币交易的国际资金借贷市场。
这里所谓的“欧洲”一词，实际上是“非国内的”、“境外的”、“离岸的”或“化外的”意思。
欧洲美元，是指存放在美国境外各银行（主要是欧洲银行和美国、日本等银行在欧洲的分行）内的美元存款，或者从这些银行借到的美元贷款。
这与美国国内流通的美元是同一货币，具有同等价值，两者的区别只是在于帐务上的处理不同。
例如，一家公司在欧洲的一家银行存进一笔美元，实际上只是把它原来存在美国银行的一笔美元转存到这家欧洲银行的帐户上。
所谓欧洲其他货币，有欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎、欧洲瑞士法郎、欧洲荷兰盾等等。
它们的性质也与欧洲美元的性质相同，都是指在本国境外的该国货币资金。
比如，日本银行存放在法国银行的英镑存款或德国银行对瑞士公司提供的英镑贷款，就叫做欧洲英镑。
欧洲美元起源于欧洲，欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎以及其他同样性质的欧洲国家的货币的借贷也集中在欧洲，因此，这些国家的境外货币，一般统称为欧洲货币。
欧洲货币市场是一个有很大吸引力的市场，这个市场与西方国家的国内金融市场以及传统的国际金融市场有很大的不同，关键在于这是一个完全自由的国际金融市场，主要有如下特点：
（1）欧洲货币市场经营非常自由。
由于欧洲货币市场是一个不受任何国家政府管制和税收限制的市场，所以经营非常自由。
例如，借款条件灵活，借款不限制用途等。
因此这个市场不仅符合跨国公司和进出口商的需要，而且也符合许多西方国家和发展中国家的需要。
（2）欧洲货币市场资金规模极其庞大。
欧洲货币市场的资金来自世界各地，数额极其庞大，各种主要可兑换货币应有尽有，故能满足各种不同类型的国家及其银行、企业对于不同期限与不同用途的资金需要。
（3）欧洲货币市场资金调度灵活、手续简便，有很强的竞争力。
欧洲货币市场资金周转极快，调度十分灵便，因为这些资金不受任何管辖。
这个市场与西方国家的国内市场及传统的国际金融市场相比，有很强的竞争力。
（4）欧洲货币市场有独特的利率体系。
其存款利率相对较高，放款利率相对较低，存放款利率的差额很小，这是因为它不受法定准备金和存款利率最高额限制。
因此，欧洲货币市场对存款人和借款人都更具吸引力。
（5）欧洲货币市场是一个“批发市场”。
欧洲货币市场的经营以银行间交易为主，银行同业间的资金的拆借占欧洲货币市场业务总量的很大比重；它也是一个批发市场，由于大部分借款人和存款都是一些大客户，所以每笔交易数额很大，一般少则数万元，多则可达到数亿甚至数十亿美元。
5、汇率的决定
1）借贷学说汇率是由外汇市场上的供求关系决定。
而外汇供求又源于国际借贷。
国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。
前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。
只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。
这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。
2）购买力平价学说该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平价学说）。
假定,A国的物价水平为PA,B国的物价水平为PB,e为A国货币的汇率（直接标价法），则依绝对购买力平价学说：
e=PA/PB。
假定t0时期A国的物价水平为PA0,B国的物价水平为PB0,A国货币的汇率为e0,t1时期A国的物价水平为PA1,B国的物价水平为PB1,A国货币的汇率为e1。
PA为A国在t1时期以t0时期为基期的物价指数,PB为B国在t1时期以t0为基期的物价指数，则依相对购买力平价学说，相对购买力平价意味着汇率升降是由两国的通胀率决定的。
3）利率平价学说：
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。
该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回该国货币所得到的短期投资收益相等。
一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。
同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。
远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。
利率平价学说可分为套补的利率平价和非套补的利率平价。
4）资产组合分析方法：
这一理论的特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外汇资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。
二是将该国资产总量直接引入了模型。
该国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会对这一资产总量造成影响。
这样，这一模型将流量因素与存量因素结合了起来。
假定该国居民持有三种资产，该国货币M,该国政府发行的以本币为面值的债券B,外国发行的以外币为面值的债券F,一国资产总量为W=M+B+e。
F一国资产总量是分布在该国货币、该国债券、外国债券之中的。
从货币市场来看，货币供给是由政府控制的，货币需求是该国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。
从债券市场来看，该国债券供给同样是由政府控制的，该国债券的需求是该国利率的增函数，外国利率的减函数，是资产总量的增函数。
从外国债券市场来看，外国债券的供给是通过经常帐户的盈余获得的，在短期内也是固定的。
对外国债券的需求是该国利率的减函数，外国利率的增函数，是资产总量的增函数。
6、国际收支失衡的原因
1）结构性失衡：
因为一国国内生产结构及相应要素配置未能及时调整或更新换代，导致不能适应国际市场的变化，引起本国国际收支不平衡。
2）周期性失衡：
跟经济周期有关，一种因经济发展的变化而使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡情况。
3）收入性失衡：
一国国民收入发生变化而引起的国际收支不平衡。
一定时期一国国民收入多，意味着进口消费或其他方面的国际支付会增加，国际收支可能会出现逆差。
4）货币性失衡：
因一国币值发生变动而引发的国际收支不平衡。
当一国物价普遍上升或通胀严重时，产品出口成本提高，产品的国际竞争力下降，在其他条件不变、变的情况下，出口减少，与此同时，进口成本降低，进口增加，国际收支发生逆差。
反之，就会出现顺差。
5）政策性失衡：
一国推出重要的经济政策或实施重大改革而引发的国际收支不平衡。
7、国际收支失衡的调节
1）自动调节
指国际收支在失衡后一定时期内可自动恢复均衡。
2）人为调节
在纸币流通制度下，国际收支自动调节机制因为要受到许多因素的影响和制约，其正常运作具有很大的局限性，其效应往往难以正常体现，尽管人为的调节也具有一定的负作用，但各国都在不同程度上予以运用。
支出变更政策：
指通过改变社会总需求或经济中支出的总水平，进而改变对外国商品、劳务和金融资产的需求，以此来调节国际收支失衡的一种政策。
它主要包括财政政策和货币政策。
汇率政策：
指一个国家通过调整汇率改变外汇的供求关系，由此影响进出口商品的价格和资本流出入的实际收益，进而达到调节国际收支失衡的一种政策。
汇率政策的运用受到一些条件的约束，比如：
进出口商品供给和需求的弹性。
资金融通政策：
指一国通过动用官方储备和使用国际信贷便利而调节国际收支失衡的一种政策。
主要用于解决临时性的国际收支失衡。
直接管制政策：
指一国对国际经济交易直接采用严格的行政管制，主要包括外汇管制和贸易管制。
直接管制的弊端：
阻碍了市场机制，容易受到国际社会的指责，是暂时的政策管制，使庇护者有依赖性，会阻扰将来政策的改变。
8、开放条件下的经济政策
1）开放条件下的财政货币政策
1.IS-LM-BP分析框架（M-F模型）
by+zr=Q+G
M=kpy–lr
B（y,s）+K（r）=0BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差BP曲线的移动：
假定m为常数；本国货币贬值，BP曲线右移；本国货币升值，BP曲线左移
在资本完全不流动条件下，BP曲线是垂直的，经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。
在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。
在开放经济条件下，汇率制度对于财政货币政策的效果具有重要影响在固定汇率制度下，财政政策比货币政策更为有效
在浮动汇率制度下，货币政策比财政政策更为有效财政货币政策的有效性与资本的流动性相关
2.蒙代尔—弗莱明模型一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下则相反。
2）开放经济下的汇率政策汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。
汇率政策的国际协调可以通过国际融资合作、外汇市场的联合干预以及宏观经济政策的协调进行。
1.固定汇率制优点：
有利于国际经济交易的发展；有利于抑制国际货币投机；限制政府不负责任的宏观经济政策缺点：
丧失了货币政策的独立性；促进了通货膨胀的国际传播；容易造成汇率制度僵化
2.浮动汇率制优点：
能够实行独立的货币政策；国际收支均衡得以自动实现；减少国际储备量，提高资源利用效率；汇率变动对经济冲击作用较小缺点：
容易造成经济波动；不利国际贸易与投资的的发展；使一国更有通货膨胀倾向三、思考题（40分）
请仔细浏览课程第三阶段导学重点，对材料中所列本课程的综合思考题发表自己的看法，要求独立完成，字数不少于500字。
1.对国内经济的影响
（1）影响物价的上涨或下降汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。
首先是进口的消费品和原材料价格变动，进而以进口原料加工的商品或与进口商品相类似的国内商品价格也发生变动。
汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。
如本币汇率下降，则外币购买力提高，国外进口商就会增加对本国出口商品的需求。
在出口商品供应数量不能相应增长的情况下，出口商品的国内价格必然上涨。
在初级产品的出口贸易中，汇率变化对价格的影响特别明显。
在资本主义周期的高涨阶段，因国内外总需求的增加，进口增多，对外汇需求增加，外币价格高涨，导致出口商品、进口商品在国内价格的提高，并在此基础上推动了整个物价水平的高涨。
（2）一定情况下影响出口商品的生产部门外币升值时，将使进口商品变得更贵，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本上升，削弱其在国际市场上的竞争能力，而对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利。
外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本下降，出口产品的国际市场竞争能力也增强，而同时以国内原材料为主的出口商品生产者则得不到由于汇率变动而带来的好处。
非贸易项目由于受到汇率变动的影响而发生的资本流向的变化等，也将对出口商品生产部门的资金供求等方面发生相应的影响
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