项目融资案例分析-北京兴延高速公路PPP项目-第6小组.pptx

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北京兴延高速公路PPP项目北京兴延高速公路PPP项目我们是谁我们要做什么未来计划财务与融资兴延高速公路位于京藏高速公路以西，南北走向，路线全长约42.2km，其中山区段有24.4公里，最长隧道5.7公里，桥隧比62%，项目总投资约143亿元。

建设背景1401投资规模大项目总投资约143亿元，单公里造价接近3.5亿元。

02施工难度高全部位于西北部山区，桥隧比高，且全线5处/11座隧道，累计单洞全长31公里。

其中，最长隧道5.7公里，超过北京市当前最长的潭峪沟隧道近一倍。

03绝对工期紧张兴延高速公路作为国际A类会议世园会重要的配套基础设施之一,必须于2018年年底前完工,绝对工期低于40个月,工期要求非常严格。

04经营收入不足项目主要收入来源是车辆的通行费，经测算扣除运营成本外，仅能平衡约10%的建设期投资，资本金需求过高。

难点判断PPP（Public-Private-Partnership），又称PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。

财政部规定的5阶段19步骤DiscoveryPPP（Public-Private-Partnership）21PPP模式较传统建设模式相比一是符合国务院及北京市政府鼓励社会资本参与基础设施投资、建设及运营管理精神，有利于建立公平、开放、透明的市场规则，营造权利平等、机会平等、规则平等的投资环境；二是降低政府当期资金投入压力，缓解了政府建设期的投资压力三是在政府和社会资本间合理分配项目风险，有效控制了政府的债务风险。

同时，PPP模式下政府在运营期的运营补贴较多，但通过充分的市场竞争，可有效降低运营补贴。

北京市政府授权市交通委作为实施机关，市交通委通过公开招标的方式选择社会投北京市政府授权市交通委作为实施机关，市交通委通过公开招标的方式选择社会投资人。

首发集团作为政府出资人代表，与社会投资人共同成立项目公司，首发集团资人。

首发集团作为政府出资人代表，与社会投资人共同成立项目公司，首发集团不参与分红。

市交通委通过不参与分红。

市交通委通过PPP合同授权项目公司投资、建设及运营管理兴延高速合同授权项目公司投资、建设及运营管理兴延高速公路，期限届满移交政府。

项目特许经营期内的特许经营权，包括高速公路收费权、公路，期限届满移交政府。

项目特许经营期内的特许经营权，包括高速公路收费权、沿线广告牌以及加油站经营权。

沿线广告牌以及加油站经营权。

1.融资结构21该项目总投资约143.5亿元，其中政府按可研批复总投资的25%出资，约36亿元；社会投资人按双方股权比例相应出资，约37.5亿元，剩余资金由项目公司负责筹集。

采用这种融资结构，一方面满足了项目的最低资本金比例要求，另一方面项目公司可以通过PPP协议向银行进行质押贷款，充分发挥了项目公司的融资能力。

通过此种方式，政府仅投入了36亿元的资本金，撬动了约110亿元的社会投资，极大地缓解了政府当期的财政压力。

项目公司由首发集团以及社会投资人共同成立。

其中，首发集团利用政府资本金出资约36亿元（占股49%），社会投资人出资约37.5亿元（占股51%），首发集团在项目公司中不分红。

通过此种股权结构的设计，一是满足了政府在项目公司中的持股比例应当低于50%，且不具有实际控制力及管理权的规定；二是首发集团作为政府出资人代表在项目公司中占有一部分股权，使得政府能够按照商业原则参与项目公司日常经营重大事项的决策，降低与项目公司之间的信息不对称性，有利于保障公共利益的最大化；三是首发集团在项目公司中不分红亦不承担亏损，符合政府提供公共服务和产品应体现公益性的原则，进一步增加了项目对投资人的吸引力，降低了政府风险；四是考虑到前期资本金投入与后期运营补贴的关系，避免政府运营期财政补贴压力过大，政府股权比例越大，变相降低了社会投资人前期的资金投入，进而降低了运营期的财政补贴压力。

2.项目公司股权结构3.投资回报机制21通过前面的分析，从项目本身现金流可平衡银行贷款的结果来看，该项目平衡自身投资的能力较弱，因此若仅依靠项目本身的经营收益，无法满足社会投资人适当盈利的要求，不具备市场化的条件。

因此，为了增强该项目的市场化条件，一方面采用广告牌、加油站等多种经营收入增加项目的现金流；另一方面采用约定通行费标准的方式，由市财力对实际通行费标准与约定通行费标准之间收费收入的差额进行补贴；此外，还通过保底车流量的设计，政府承担了最低需求的风险，适度保障了参与公益性交通基础设施投资企业的利益，提高了社会投资人的参与度。

通过以上三种措施，可以有效地保障投资人的预期回收，使得本项目具备了市场化的条件。

4.风险分配机制21基于政府和社会投资方合作关系的长期稳定性，以风险最优分配为核心，综合考虑政府风险管理能力、项目回报机制和市场风险管理能力等要素，在政府方和社会投资方之间合理进行风险分配。

一是由社会投资方主要承担项目的融资、建设、经营和维护的风险；二是对于车流量需求不足的风险，由社会投资方承担，但政府方通过设置最低车流量保障级和最高车流量分成机制，减少社会投资方的风险及暴利；三是对于不可抗力风险，由双方共同承担。

5.保底车流量21政府和社会资本合作项目应体现风险分担的原则，该项目较大的风险之一就是车流量变化的风险。

因此，在方案设计时考虑车流量风险由政府和投资人共同承担，投资人承担一定范围的车流量变化风险，超过一定范围的风险由政府承担。

在前期的方案设计中，将保底车流量设置为80%，此时项目自有资金内部收益率接近当时长期银行存款利率，基本能满足投资人投资机会成本的要求；在后期方案研究过程中，对保底车流量的比例在招标文件中作为加分项，鼓励社会投资人在80%的基础上降低保底车流量的比例，以降低政府兑现最低需求保险的风险。

6.招商方式21由于高速公路项目属于市场化程度较高的行业，为了保障充分竞争，有效降低政府运营补贴压力，该项目采用公开招标的方式来选择社会投资人。

同时，为了保障该项目如期、高质量的完工，由中标的社会投资人直接负责施工建设，以节约施工二次招标的时间。

因此，在招商强制性资格条件中，要求社会投资人拥有高速公路施工总承包一级及以上资质，并拥有在复杂山区段建设高速公路的经验和业绩，中标该项目的社会投资人直接负责项目的施工建设任务。

7.招标模式21本项目评标办法采用的是双信封综合评估法。

第一信封中对投标人的投融资能力、建设施工能力以及运营能力进行评审；第二信封的评审内容即为基准年约定通行费。

由于第一信封和第二信封的分值共同影响最终的评分结果，且每个信封所占比重均为50%,两个信封中对最终评分结果影响的敏感性应该是相同的，这样可以防止投标人采用不平衡报价的得分策略，保障更为公平合理的评审结果。

经初步测算：

当项目收费标准为0.5元/车公里时，约定通行费报价测算值为1.88元/车公里，政府补贴标准为1.38元/车公里，运营初始年（2019年）补贴5.7亿元。

在确定了该项目的实施模式后，由于实施方案编制阶段项目总投资、贷款利率等参数的变化，对约定通行费标准进行重新测算。

最终，以约定通行费报价1.67元/车公里，标准车作为第二信封的控制价，以保障投标人报出基准年约定通行费标准的能在科学合理范围内进行充分、公平的竞争。

1实施方案阶段2招标文件阶段投标结果投标结果分析分析自2015年初编制项目实施方案至6月发布招标文件以来，北京市交通委对约定通行费报价进行了充分分析研究，为后续通过公开竞争降低约定通行费奠定了良好的基础。

2015年8月26日，本项目正式开标，共有6家单位递交了投标文件。

在开标现场只对各投标人的标前页内容进行公开唱标，我们根据标前页中投资、运营成本等数据，对基准年约定通行费标准进行测算。

最终中铁建联合体综合得分位列第一。

中铁建胜出的关键因素在于较低的0.88元/车公里约定通行费报价，大大降低了政府的补贴费用。

其他各投资人各项技术指标亦均在合理范围之内，同样较好地响应了政府提出的各项指标。

3投标结果预测4中标结果分析281.该项目是自目是自2014年国家年国家层面力推面力推PPP模式，出台了一系列新的相关制度法模式，出台了一系列新的相关制度法规以以来，全国首例成功招商完成的高速公路来，全国首例成功招商完成的高速公路PPP项目。

目。

项目的目的圆满完成，完成，为今后北京今后北京市乃至全国高速公路市乃至全国高速公路PPP项目的推广，提供了可借目的推广，提供了可借鉴的成功案例。

的成功案例。

2.该项目是全国首例通目是全国首例通过“约定通行定通行费”，在运，在运营期期对高速公路运高速公路运营提供提供补贴的的项目，目，为全国高速公路投全国高速公路投资回回报机制开机制开创了新的路径。

了新的路径。

3.通通过PPP模式，十分有效地降低了模式，十分有效地降低了传统建建设模式下的投模式下的投资及运及运营成本，成本，约定通行定通行费标准由准由1.67元元/标准准车公里的最高控制价，降低到公里的最高控制价，降低到0.88元元/标准准车公里的中公里的中标价，价，降低了政府的降低了政府的财政政压力，充分体力，充分体现出出PPP模式提高公共模式提高公共产品及服品及服务效率的效率的优势。

4.该项目的成功目的成功实践，践，对于落于落实国国发201460号文指示精神，推号文指示精神，推进本市高速公路本市高速公路市市场化化进程，解决全市高速公路集中建程，解决全市高速公路集中建设的的资金需求，落金需求，落实市政府提升运市政府提升运营管理管理水平、降低投水平、降低投资运运营成本的要求，具有重大的成本的要求，具有重大的现实意意义。

四示范意义五、主要创新点五、主要创新点291.通过保底车流量的设置，避免社会投资人承担过大风险，体现了PPP模式风险共担的原则，也提高了项目对投资人的吸引力。

同时，在招标文件中将投资人对保底车流量的优化作为加分项，有效地降低了政府兑现最低需求保障的风险。

2.通过设计超额利益分成的机制，避免社会投资人获得过多超额收益，同时减轻了政府财政压力，充分体现PPP模式利益共享的原则。

3.本PPP项目评标方式采用了双信封综合评估法。

有效地避免了投资人恶意低价中标，确保进入第二个信封评审的投标人，具有保障该项目顺利实施的施工组织管理能力，同时又能使约定通行费标准得到充分的竞争。

4.合理的风险分担机制。

项目实施方案对项目各类风险进行了详细识别，并分类制定风险分担机制。

在对总投资进行控制的基础上，单独考虑征地拆迁的投资控制。

5.现阶段交通部尚无此类项目的招标文件范本，本项目招标文件以国家交通部关于公路工程和经营性公路建设项目的招标文件范本为基础，并结合国家财政部、国家发改委关于政府与社会资本合作相应文件中，对合同文本框架结构及内容说明的指导意见编制而成，在高速公路PPP项目领域属于首创。

谢谢THANKS!