第二章信用与利率.ppt

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第二章信用与利率n一、信用及其表现形式n二、信用工具n三、利率概述n四、利率决定理论n五、利率市场化问题一、信用及其表现形式n什么是信用？

它是一种以偿还和付息为条件的借贷行为，体现一定它是一种以偿还和付息为条件的借贷行为，体现一定的债权债务关系。

信用有借方和贷方两个关系人。

贷方为授信的债权债务关系。

信用有借方和贷方两个关系人。

贷方为授信者，即债权人；借方为受信者，即债务人。

者，即债权人；借方为受信者，即债务人。

n信用的表现形式A、商业信用B、银行信用C、国家信用D、消费信用E、股份信用比较：

银行信用与商业信用国库券与公债券二、信用工具1、什么是信用工具？

-信用工具，又称金融工具信用工具，又称金融工具（FinancialInstruments）FinancialInstruments），是在信用活动中产生的、是在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，是具有法律约束力的契约。

能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，是具有法律约束力的契约。

2、信用工具的一般特征偿还性、流动性、收益性、风险性、风险性:

AA、名义收益率，即信用工具的票面收益与票面金额的比率。

计算公式为：

名义收益率，即信用工具的票面收益与票面金额的比率。

计算公式为：

i=C/Fi=C/F其中，其中，ii为名义收益率为名义收益率,CC为票面收益（年利息），为票面收益（年利息），FF为票面金额为票面金额;BB、当期收益率，即信用工具的票面收益与其市场价格的比率。

其计算公式为：

当期收益率，即信用工具的票面收益与其市场价格的比率。

其计算公式为：

i=C/Pi=C/P其中，其中，ii为当期收益率为当期收益率,CC为票面收益（年利息），为票面收益（年利息），PP为当前市场价格。

为当前市场价格。

CC、到期收益率，即到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比。

到期收益率，即到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比。

计算公式为计算公式为：

i=（Mn-P0）/T+C/P0Mn为债券的偿还价格，为债券的偿还价格，P0为债券的买入价格，为债券的买入价格，T为买入债券到债券到期的时间（以为买入债券到债券到期的时间（以年计算）。

年计算）。

D、实际收益率，即卖出信用工具时金融工具的票面收益及其资本损益与买入价格实际收益率，即卖出信用工具时金融工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比。

计算公式为：

的比。

计算公式为：

i=（PT-P0）/T+C/P0PT为债券的卖出价格，为债券的卖出价格，P0为债券的买入价格，为债券的买入价格，T为债券的持有期（以年计算）。

为债券的持有期（以年计算）。

风险性n它是指信用工具本金是否会遇到损失的风险。

安它是指信用工具本金是否会遇到损失的风险。

安全性是与风险性相对而言的。

一般来说，信用工全性是与风险性相对而言的。

一般来说，信用工具的风险在两类：

具的风险在两类：

n其一，信用风险。

指债务人不履行合约，不能充其一，信用风险。

指债务人不履行合约，不能充分和按时履行约定的支付义务的风险。

分和按时履行约定的支付义务的风险。

债券的债券的信用评级，美国的穆迪公司的信用评级，美国的穆迪公司的“aaaa、aaaa、aaaa、”级级n其二、市场风险。

指由于利率上升而导致有价证其二、市场风险。

指由于利率上升而导致有价证券价格下跌的风险。

证券价格与其带来的收入成券价格下跌的风险。

证券价格与其带来的收入成正比，与市场利率成反比，即正比，与市场利率成反比，即有价证券价格收益有价证券价格收益/市场利率市场利率BondRatings3、信用工具的种类（传统的）n短期信用工具-商业票据-本票（本票（PromissorynotePromissorynote）：

）：

银行本票、商业本票；即期本票、远期本票；银行本票、商业本票；即期本票、远期本票；-汇票（汇票（raftorraftorillofexchangeillofexchange）：

）：

商业汇票和银行汇票；即期汇票和远期商业汇票和银行汇票；即期汇票和远期汇票；商业承兑汇票和银行承兑汇票汇票；商业承兑汇票和银行承兑汇票；-支票的种类有：

保付支票、转帐支票、现金支票、旅行支票；支票的种类有：

保付支票、转帐支票、现金支票、旅行支票；承兑过的汇票，在未到期以前，所有者可以将其转让给银行或其他贴现机构，银行从票据金承兑过的汇票，在未到期以前，所有者可以将其转让给银行或其他贴现机构，银行从票据金额中扣除自贴现日至期满日的利息以后，付给票据所有者现款，票据到期时，贴现银行凭额中扣除自贴现日至期满日的利息以后，付给票据所有者现款，票据到期时，贴现银行凭票向债务人兑取现款。

这种票据交易行为称为票据贴现。

票向债务人兑取现款。

这种票据交易行为称为票据贴现。

贴现息贴现票据面额贴现率贴现日至票据到期日间隔期n中长期信用工具-债券和股票-债券是持有人可以定期券是持有人可以定期获得利息收入和到期收回本金的得利息收入和到期收回本金的证明明书，它包括公司，它包括公司债券、政券、政府府债券和金融券和金融债券等券等；-股票是股份公司股票是股份公司发行的投行的投资入股并取得收入的凭入股并取得收入的凭证。

普通股票（普通股票（Commonstock）、）、优先股（先股（referredStock）n对比债券与股票（11）对公司的经营参与权不同对公司的经营参与权不同；（；（22）发行期限不同发行期限不同；（；（33）收益稳定收益稳定性不同性不同；（；（44）发行目的不同发行目的不同；（；（55）风险度不同风险度不同三、利率概述11、什么是利率？

是一定时期内的利息收入同存入或贷出的本金的比率是一定时期内的利息收入同存入或贷出的本金的比率；22、利率的种类；名义利率与实际利率名义利率与实际利率-名义利率和实际利率的关系可用公式名义利率和实际利率的关系可用公式表示为：

表示为：

11RRnn（11RRrr）（）（11PPee）其中，其中，RRnn为名义利率，为名义利率，RRrr为实际利率，为实际利率，PPee为预期通货膨胀率。

为预期通货膨胀率。

这一公式被称为费雪方程式，整理可得出名义利率与实际利率之这一公式被称为费雪方程式，整理可得出名义利率与实际利率之间的换算公式为：

间的换算公式为：

RRnnRRrrPPee这这就是人们所说的费雪效应。

就是人们所说的费雪效应。

固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率-法定利率与市场利率法定利率与市场利率-3、利率的计量-单利与复利：

单利IIPRnPRnS=P+I=PS=P+I=P（1+Rn1+Rn）其中，其中，II代表利息额，代表利息额，PP代表本金，代表本金，RR代表利率，代表利率，nn代表时间，代表时间，SS表示本金与表示本金与利息之和。

利息之和。

如一笔如一笔为为期期55年，年利率年，年利率为为6%6%的的1010万元万元贷贷款，在款，在单单利情况下，利息利情况下，利息总额为总额为1010万万6%6%553000030000元元本利和为：

本利和为：

S=100000+30000=130000元元复利SSP（1+R）P（1+R）nnIISSPP其中，其中，SS代表本息总额，代表本息总额，nn代表期数，代表期数，PP代表本金，代表本金，RR代表利率，代表利率，II代表利息额。

代表利息额。

如上例，在复利的情况下，本利和为：

如上例，在复利的情况下，本利和为：

1010万万（66）55133822.56133822.56元元则利息为：

则利息为：

I=S-P=133822.56-100000=33822.56I=S-P=133822.56-100000=33822.56元元连续复利若本金为若本金为P，年利率为年利率为r，每年的计息次数为每年的计息次数为m，则则n年末的本利年末的本利和公式为：

和公式为：

Sn=P（1+r/m）nm-现值与终值n现值是指投资期期初的价值，终值是指投资期期末的价值。

nFVFVPV（1PV（1r）r）nnn其中，其中，FVFV表示终值，表示终值，PVPV表示现值，表示现值，rr表示年利率，表示年利率，nn表示年数。

表示年数。

n现值的公式可由终值公式换算而来：

现值的公式可由终值公式换算而来：

nPV=FV/PV=FV/（1+r1+r）nnn这里的这里的rr也可以称为贴现率，而也可以称为贴现率，而FVFV可以是未来某一时点的一笔现金流量，也可以可以是未来某一时点的一笔现金流量，也可以是未来一段时期内的一系列现金流量，此时，现值的公式可以改变成以下式子：

是未来一段时期内的一系列现金流量，此时，现值的公式可以改变成以下式子：

nPV=A1/（1+r）+A2/（1+r）2+A3/（1+r）3+An/（1+r）nn例例11，美国政府零息票，美国政府零息票债债券券为为3030年到期后支付年到期后支付10001000美元，美元，na.a.如果如果该债该债券收益率券收益率为为7%7%，计计算其算其现值现值；nb.b.如果收益率升至如果收益率升至8585，债债券价格有何券价格有何变变化？

化？

n例例22，假，假设设某某债债券期限券期限为为44年，息票收入年，息票收入为为5050美元，美元，债债券到期将收回本金券到期将收回本金10001000美美元，元，na.a.如果如果债债券收益率券收益率为为5%5%，此，此债债券的市券的市场场价格价格为为多少？

多少？

nb.b.如果如果债债券收益率券收益率变变成成6%6%，该债该债券的价格又券的价格又为为多少？

此多少？

此时时，该债该债券能以面券能以面值值出出售售吗吗？

-到期收益率n到期收益率（到期收益率（YieldtoMaturityYieldtoMaturity）是指使未来收益的现值等于今天的价格的利率是指使未来收益的现值等于今天的价格的利率；（11）普通贷款（到期后连本带息一次偿还）普通贷款（到期后连本带息一次偿还）AA银行贷给张先生银行贷给张先生10001000元，一年后张先生要还银行元，一年后张先生要还银行11001100元，问这笔贷款的到期收益率是多不少？

元，问这笔贷款的到期收益率是多不少？

10001000元元=1100=1100元元/（1+1+rr）得得r=10%r=10%（22）等等额额分期付款的分期付款的贷贷款款等额分期付款的贷款（等额分期付款的贷款（Fixed-PaymentLoan）是指在整个贷款期内分期偿还一个固定的金额，是指在整个贷款期内分期偿还一个固定的金额，比如，等额分期付款的住房抵押贷款。

比如，等额分期付款的住房抵押贷款。

1000=126/1000=126/（1+1+rr）+126/（1+r）+126/（1+r）22+126/（1+r）+126/（1+r）33+126/（1+r）+126/（1+r）2525解得，解得，r=0.12，这这12%就是王先生在这笔贷款中所支付的利率就是王先生在这笔贷款中所支付的利率（33）息票息票债债券券零息票债券（零息票债券（CouponBond）是指定期向持有者支付利息，到期后再支付最后一期的利息及债券是指定期向持有者支付利息，到期后再支付最后一期的利息及债券本金。

本金。

P=C/（1+r）+C/（1+r）2+C/（1+r）3+（C+F）/（1+r）n一般地，息票一般地，息票债债券的到期收益率与其票面利率之券的到期收益率与其票面利率之间间存在着以下关系：

存在着以下关系：

第一，当息票第一，当息票债债券平价券平价发发行行时时，即市，即市场场价格等于其面价格等于其面值值，则则其到期收益率等于息票利率；其到期收益率等于息票利率；第二，息票第二，息票债债券的市券的市场场价格与到期收益率呈反方向关系，即当到期收益率上升价格与到期收益率呈反方向关系，即当到期收益率上升时时，债债券价格将下券价格将下降。

当到期收益率下降降。

当到期收益率下降时时，债债券价格将上升。

券价格将上升。

第三，当第三，当债债券价格低于其票面券价格低于其票面额额，