期货期权与金融衍生工具.ppt

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期货期权与金融衍生工具工商管理学院金融财务系汝莹2n重点内容重点内容第3章金融期货交易3nn3.13.1金融期货交易概述金融期货交易概述43.1.1金融期货市场概述n期货（Futures）交易：

一种在集中性市场，通过公开竞价买卖期货合约的交易方式。

n期货合约（FuturesContyacts）:

约定在未来以协议条件（包括价格、交割地点、方式）买卖的一定数量的某种工具的标准化契约，合约规定的价格就是期货价格。

n金融期货（FinancialFutures）:

以外币、债券、股价指数等金融工具为标的物的期货合约的交易，是期货的一个重要类别5金融期货金融期货商品期货商品期货农农产产品品金金属属能能源源利利率率期期货货外外汇汇期期货货股股指指期期货货n期货交易的分类期货交易的分类6期货交易的基本特征：

在交易所场内进行，清算公司作为交易对手，严格的交易制度，组织化、规范化程度高，风险低。

交易对象是标准化的合约，流动性增强，能上市的期货商品品种特殊、数量有限。

实行保证金交易，盈亏均具有杠杆放大功能，可以反向交易，具有双向盈利功能。

大多实行对冲交易以结束期货头寸（即平仓），无需进行最后的实物交割。

实行每日结算无负债（逐日盯市）制度。

7期期货货的的源源起起最早有组织的期货交易出现在1600年代的日本，17世纪后期，日本的稻米市场发展为只允许进行期货交易19世纪早期，随着美国经济的发展，商品交易从没有组织的俱乐部协会形式演进到了正式的交易所。

芝加哥期货交易所（CBOT）是第一个正式的交易所。

自19世纪下半叶以来，一系列的其他商品交易所相继成立。

8期期货货的的发发展展1972年，芝加哥商业交易所（简称CME）特设国际货币市场（简称IMM），率先推出7种货币的外汇期货合约。

后又推出各种利率期货，n全世界已有几十个较发达的期货市场。

多分布在北美、欧洲和亚太地区，大体分为两类9世界主要的期货市场10国国际际期期货货市市场场国际期货市场发展趋势国际期货市场发展趋势品种不断更新期货交易所合并期货交易的全球化电子化交易成为主流行业整合大势所趋加强监管、防范风险成为期货市场的共识11国国内内期期货货市市场场国内期货市场发展回顾开放的市场使中国企业对金融避险工具的需求空前强烈中国期货市场的规模扩展与品种创新12n金融期货市场的基本结构金融期货市场交易所：

提供交易场所、设施，制定交易交易所：

提供交易场所、设施，制定交易制度并实施交易的组织与管理制度并实施交易的组织与管理清算所：

作用重要并特殊，负责日常清清算所：

作用重要并特殊，负责日常清算、监管、算、监管、交割，充当买卖交割，充当买卖中间人，保证合约履行中间人，保证合约履行经纪商：

接受委托，为非会员投资者买卖中介经纪商：

接受委托，为非会员投资者买卖中介交易者交易者套期者：

利用期货市场转移套期者：

利用期货市场转移金融风险者金融风险者套利者：

同时买进卖出合约赚取套利者：

同时买进卖出合约赚取价差收益者价差收益者投机者：

低价买进高价卖出获取投机者：

低价买进高价卖出获取收益者收益者13n期货市场的两大基本功能：

期货市场的两大基本功能：

n1、转移价格风险功能：

利用期货多头或空头交易可以将利率、汇率和证券价格风险转移出去，这是期货市场最主要的功能，也是其产生的根源。

n2、价格发现功能：

期货价格是所有期货合约的买方卖方对未来某一特定时期的现货价格的期望或预期的最终结果（或者说平均看法）它市场参与者的决策和政府的宏观调控提供了重要的参照。

14n期货合约与远期合约的区别：

n标准化程度不同（远期合约的二级市场受局限）n交易场所不同（远期交易无组织、分散、效率较低，银行充当重要角色）n违约风险不同（远期交易不交保证金，无清算公司介入）n价格确定方式不同（远期交易交割价私下商定，市场定价效率低）n履约方式不同（远期交易转让困难，实物交割为主）n合约双方关系不同（远期交易必须对对方的信誉和实力充分了解）n结算方式不同（远期交易不是每日结算）153.1.2金融期货交易的基本规则n合约的标准化n期货交易区别于现货、远期交易的最显著、最重要期货交易区别于现货、远期交易的最显著、最重要的特征。

的特征。

n合约除价格外的其他要素都是标准化的，由交易所合约除价格外的其他要素都是标准化的，由交易所事先统一好了，交易时无需再商定。

事先统一好了，交易时无需再商定。

n交易双方唯一要做的是选择适合的合约，并就价格交易双方唯一要做的是选择适合的合约，并就价格进行竞争。

进行竞争。

n一般有一般有77个方面的标准化条款。

个方面的标准化条款。

16

（1）、交易单位（又称合约规模）交易对象数量固定整数倍买卖简便结算促进流通限制交易数量17

（2）最小变动价位每次价格变动的最小幅度合约最小变动幅度=合约规模该值标的物最小价格变动导致的合约价值变动值例：

英镑合约的最小变动价位为0.0002美元/英镑，合约规模62500英镑，每份合约价值变动的最小值为：

625000.0002=12.5美元该合约价格只能按12.5美元整数倍变动。

18n（3）每日价格n波动限制为防止过度损失或为防止过度损失或过度获利，对每日过度获利，对每日价格波动最大幅度价格波动最大幅度作出限制，并实行作出限制，并实行涨跌停板制度涨跌停板制度美国长期国债期货美国长期国债期货合约每天价格波动合约每天价格波动幅度为不超过上个幅度为不超过上个交易日结算价上下交易日结算价上下各各3000美元美元19（4）合约月份合约交割月份，大多为3、6、9、12月。

（5）交易时间各种合约每天的具体交易时间。

不同的交易所有不同的交易时间，同一交易所，不同的合约也有不同的交易时间。

（6）最后交易日到期月份中的最后一个交易日。

如果这一天仍不了结仓位的，将进行实物交割或现金结算。

（7）交割期货合约实际交收的各项具体规定，如交割日、交割方式、交割地的规定。

20n保证金制度n期货交易买方与卖方都要交纳保证金期货保证金与证券现货保证金性质完全不同，现货保证金是定金，是价款的一部分。

期货保证金是双方的履约保证，用于承担价格变动风险的资金。

期货交易保证金有三种形式：

初始保证金、维持保证金、追加保证金21追加保证金指保证金余额低于维持保证金时，必须追加补交的保证金初始保证金：

下单时按规定存入的保证金。

维持保证金：

保证金帐户中需维持最低余额。

22每日结算无负债制度每日结算无负债制度当缴足初始保证金，买卖合约后，清算所逐日比照每天公布的结算价对未平仓合约进行盈亏核算，并逐项增减其保证金余额，也叫逐日盯市逐日盯市逐日盯市有盈余，使保证金帐户余额超过初始保证金部分可自行取走可自行取走。

有亏损第二天须补交追加保证金，否则交易所会强行平仓强行平仓。

23定单交易者发出的买进卖出期货合约的指令市价定单：

不限价，以当时有利价格成交的定单。

限价定单：

以限定或更有利的价格成交的定单。

停损定单：

控制损失幅度的定单具体指当市价上升到某价位自动转为市价定单买入，或当市价下降到某价位自动转为市价定单卖出的定单24限价转市价定单限价转市价定单：

与停损定单相似但价格关系只好相反的定单，当市价下跌到设定价格时自动转为市价定单买入，或市价上升到设定价格时自动转为市价定单卖出停损限价定单停损限价定单：

停损定单与限价定单的综合当市价上升到某价位自动转为限价定单买入，或当市价下降到某价位自动转为限价定单卖出25对冲平仓制度-平仓平仓（对冲）：

指在交割日之前，采取与前一个操作相反的交易，以结束其手中持有的期货头寸（部位），避免实物交割。

是了结期货头寸的常用手段，实物交割不到2%。

263.2套期保值、套利交易、期货投机3.2.1套期保值3.2.2期货投机3.2.3套期图利273.2.1套期保值n

（一）概念

（一）概念.原则原则.原理原理n套期保值套期保值n先买进（或卖出）与现货数量相当但交易方向相反的期货合约，未来再通过对冲获利以抵偿现货价格变动带来的风险。

n传统的套期保值一般需遵循“数量相等、时间相同或相近、方向相反、品种相同”的原则。

28现货保值者将风险转移给期货投机者，是以牺牲（现货市场价格出现有利变化时）获利机会为代价的现货市场的所有亏损或盈利都由期货合约中的盈利或亏损所冲抵受相同因素影响，期货现货价格变动趋势一致原理期货与现货价格逐渐聚合，到期日两价格相同29

（二）种类n多头与空头套期保值n先买入先买入（卖出卖出）期货合约，后卖出（买买回回）合约对冲原先买入合约的，叫多头套期保值LongHedge（空头套期保值ShortHedge）。

n多头套期保值适合回避现货价格上升的风险，空头适合回避价格下跌的风险。

30n直接与交叉套期保值n使用合约标的物与需保值资产一致的为直接套期保值。

如对3个月国库券现货保值时，以90天国库券期货合约作为保值工具。

n保值时，其所用的是另一种资产的期货合约的，为交叉套期保值。

如以3个月期欧洲美元合约对3个月期CD现货进行套期保值。

n没有对应的合约作为保值工具时，常用具有价格相关没有对应的合约作为保值工具时，常用具有价格相关n性的其它标的资产期货合约进行交叉套期保值性的其它标的资产期货合约进行交叉套期保值31n完全与不完全套期保值。

完全与不完全套期保值。

套期保值的客观效果有三种：

有盈保值、持平保值、减亏保值完全套期保值指持平套期保值，即现货市场的损失刚好为期货市场的利润所抵消。

不完全套期保不完全套期保值值指现货市场的损失不能完全为期货市场所抵消。

不完全套期保值的原因有：

合约的标准化限制了选择余地：

期货价格与现货价格变动的不一致（基差风险的存在）32n“多头多头”与与“空头空头”n多头操作是预测行情将上涨，买进合约，待上涨后平仓获利。

空头操作是预测行情将下跌，卖出合约，待下跌时，平仓获利。

期货投机纯粹以获利为目的没有现货市场的交易只有期货市场的买空卖空承担套期保值者转移的风险盈亏数额较大：

常用对冲技术3.2.23.2.233n3.2.3套期图利

（一）主要品种n跨市套利跨市套利在两个不同的交易所同时买卖同品种同交割月合约，待未来两合约价差做有利变动时对冲获利。

n跨期套利跨期套利在同一交易所同时买卖同品种不同交割月份合约，待将来合约价差变动有利时对冲获利。

n跨品套利跨品套利在同一交易所同时买进卖出同一交割月份不同品种合约，以便将来合约价差变动有利时对冲获利34

（二）原理与作用期货套利利用相关合约间的价格关系的不正常，同时建立正反两个头寸，期望未来合约按正常方向变动时对冲获利套利交易价格联动的两合约间建立相反头寸，这点与套期保值“方向相反，数量相等”原则相似35C、合约间价差变动有规律可循，其运动方向可预测。

D、交易的盈亏取决于价差变动的正确预测，获利与风险远比单向投机小。

E、合约的相对价位比绝对价位重要。

A、两合约价格变动方向相同，只有幅度差别B、两合约间存在合理的价差，一旦超出，属异常波动，影响因素消除，两合约会回到原有价差水平。

合约价差进行投机36n合约间价差变化比单一合约的价格变化小得多，要求的保证金与佣金水平都较低，而报酬却比单向投机稳定得多。

因为套利交易本身就提供了风险很小的对冲，受到基金和稳健投资者追捧。

套利交易对期货市场价格扭曲的回复，抑制过度投机，增强市场流动性方面有很重要的作用373.3外汇期货383.3.1外汇合约n汇率汇率两种不同货币的比价。

n直接标价法，如我国外汇市场报价：

直接标价法，如我国外汇市场报价：

n100美元=878元人民币，本国货币标价数提高表示外汇汇率上涨。

n间接标价法：

如伦敦外汇市场报价：

间接标价法：

如伦敦外汇市场报价：

n1英镑=1.6532美元，外币标价数的提高表示外汇汇率下跌。

39澳元澳元英镑英镑加元加元马克马克法国法郎法国法郎瑞士法瑞士法郎郎日元日元交易单位交易单位10万万6.25万万10万万12.5万万25万万12.5万万125万万报价报价美元美元/澳元澳元美元美元/英镑英镑美元美元/加元加元美元美元/马克马克美元美元/法国法郎法国法郎美元美元/瑞士法郎瑞士法郎美元