跨国并购：中国的选择.ppt

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跨国并购跨国并购-中国的选择刘冬林主要内容一、中国跨国并购历史性大逆转二、跨国并购影响因素的理论解释三、国际跨国并购新趋势及其宏观背景四、中国跨国兼并和收购的24个案例与相应战略五、历史的分析：

中国企业跨国并购的体会六、世界经济“遇冷”，中国境外并购机遇？

一、中国跨国并购历史性大逆转

（一）形势一）形势：

据商务部统计，截至年底，中国累计对外投资近千亿美元；今年上半年，中国非金融类对外直接投资达亿美元，较上年同期增长逾两倍中国公司收购境外资产总额首次超过境外公司收购中国资产总额。

”这是7月23日，摩根大通发布2008中国并购市场回顾报告披露的信息。

“这是一个历史性的转折，标志着中国从一个资本输入的大国开始转向资本输出的大国。

”截至7月11日，2008年中国跨国交易的总额为650亿美元，逼近2007年全年的660亿美元。

其中境外交易420亿美元，远远大于境内交易的230亿美元。

此外，中国今年跨国交易数量到目前为止，也已经跟去年的跨国交易数量持平。

（二）2008几大事1、中国铝业142.3亿美元收购英国的RioTintoplc；2、招行46.6亿美元收购香港永隆银行；3、中海油服38亿美元收购挪威的AwilcoOffshoreASA（这也是中国历史上，除香港之外，收购海外上市公司的最大一单交易）；4、平安33.6亿美元收购荷兰富通投资管理公司；5、中国华能31.2亿美元收购新加坡的TuasPowerLtd。

（三）主要特点大宗并购案集中于三个行业：

电信、自然资源和金融业。

从地域上看，很多交易标的都是以欧洲、澳洲国家的公司为主。

但在美国交易的数额和数量不多，“主要是因为美国遇到一些阻力和复杂性。

”顾宏地解释说。

今年初无锡药明康德以1.6亿美元收购美国AppTecLaboratoryServices一案数额不大，但在近期针对对美国公司100收购的案例中，已算数一数二的大规模交易了。

摩根大通报告总结了近来中国海外并购的新特点一是目标公司的交易规模越来越大；二是交易结构越来越复杂，出现了以敌意收购的形式去购买境外上市公司（如中钢13亿美元对澳大利亚中西部公司的收购）；三是目标行业更为多元化，四是中国公司从被收购方转向收购方。

（四）基本走向中国公司到海外并购的力度和强度都会保持与今年上半年同样的非常活跃的局势；自然资源类还是非常重要的一个投资方向；而其它一些行业，包括工业（如汽车、制造业等）、科技行业都会不断有并购的举措。

二、跨国并购影响因素的理论解释

（一）交易费用学说对跨国并购影响因素

（一）交易费用学说对跨国并购影响因素的分析的分析Hennartt和Park（1993）最早运用交易费用理论来分析跨国公司的新建与并购选择。

他们把交易费用作为工具,分析指出当跨国公司具有技术优势、管理优势时,并购投资会增加交易成本,从而不利于并购进入;如果跨国公司的扩张是在非相关性行业,并购则可以减少投资风险,降低交易费用。

（二）内部化理论内部化理论的著名代表巴克利和卡森（1998）发表国外市场进入战略分析内部化理论的延伸一文,进一步发展了Hennart等人的研究。

他们利用交易费用这一工具,从东道国宏观环境、产业环境和企业内部因素等三个方面,全面分析了东道国的文化差异、行业结构、行业进入限制、竞争对手的反应以及跨国公司的技术水平、规模、海外经营经验等对贸易、许可证、特许经营、合资、跨国并购等不同市场进入方式选择的影响。

（三）跨国并购影响因素之归纳（三）跨国并购影响因素之归纳著名学者威斯通（1998）的归纳,主要有以下11种:

无效率的管理者；经营协同效应；财务协同效应；战略性重组；价值低估；信息与信号理论；代理问题与管理主义理论；经理阶层“自大”假说；市场力量；税收因素；再分配具体因素的解释价值低估学说价值低估学说认为,在一个完善的资本市场上,当某个企业的价值被低估时,其他企业就可能通过收购股份来获得对该企业的控制权,从而用相对低廉的成本完成扩张。

目标公司价值低估对跨国并购的影响,主要是由金融市场上股票价格、汇率变化所造成的。

企业资源与能力转移对跨国并购决策的影响实现经营协同效应是企业并购的主要动因之一,经营协同效应能否实现的关键是并购企业与目标企业之间资源、能力的有效转移与融合。

因而对跨国并购决策产生影响。

当外国投资不具有资源和能力优势时,往往采用并购方式来获得东道国企业的某些资源和能力,以实现经营协同效应（Hennart,1993）。

税收与会计政策差异对跨国并购的影响财务协同效应学说认为：

企业可以利用与并购有关的税收、会计法规，如亏损递延、免交投资调节税等，直接从并购中获得好处。

从理论上讲，东道国税收、会计政策也会能对跨国并购收益产生影响，进而影响跨国并购决策。

此外，在跨国并购中，跨国公司还可以利用投资母国和东道国不同的商誉（goodwill）摊销政策和海外税收抵扣政策等，发挥“税收挡板”作用，减少税金支出。

可见，母国、东道国的有关税收、会计政策会对跨国并购产生直接影响。

母国和东道国不同的税收、会计政策对跨国并购决策产生的影响,是市场不完全性存在的结果。

企业成长理论对跨国并购选择的企业成长理论对跨国并购选择的影响影响企业成长理论将人力资源看作是影响跨国公司并购扩张的最重要因素,并认为当企业扩张不具有人力资源优势时,就只能通过并购获得目标公司的人力资源来实现成长（Hennart和Park,1993）.产业壁垒、产业进入政策壁垒对跨产业壁垒、产业进入政策壁垒对跨国并购的影响国并购的影响企业的最低有效生产规模、核心技术和政府对产业进入的限制，都可能对企业的行业进入形成产业壁垒,具体包括规模壁垒、技术壁垒和产业进入政策壁垒等。

而企业通过对行业内原有企业的并购,获得其生产能力、技术,可以有效地降低或消除规模、技术壁垒,规避政策限制,实现有效进入。

因此，东道国产业壁垒的高低会影响跨国并购决策。

政策与激烈的竞争：

东道国的产业政策对外资进入有更多的限制,构成了更高的产业进入政策壁垒。

在有的行业,如电讯、石油等行业,即便是实力雄厚的大型跨国公司也难以通过新建方式进入东道国市场,而只能采取并购投资组织学习对跨国并购决策的影响组织学习对跨国并购决策的影响如果采取新建方式，组织学习和知识传递的效率就会高得多。

如果组织不具备技术优势，则可以通过并购获得优势。

理论综合三、跨国并购新趋势及其宏观背景一、跨国并购新趋势

（一）高度集中在发达国家但发展中国家增长迅速跨国并购额的90%以上发生在发达国家，金额超过10亿美元的大型并购也主要发生在发达国家；在发展中国家跨国并购占FDI流入量的比重已由20世纪80年代末的10%提高到目前的33%。

（二）跨国并购类型主要是横向并购近来的并购浪潮中并购额的70%和并购案数量的50%来自横向并购，其次是混合并购，1999年混合并购占跨国并购总数的27%，最后是纵向并购。

但近来纵向并购有上升之势。

（三）跨国并购行业发展趋势跨国并购的产业仍集中在制造业和服务业，但是制造业的并购份额呈下降趋势，服务业呈上升趋势。

制造业由原来的资源、劳动密集行业转向资本、技术密集行业,如：

化工、电器机械和汽车。

服务业内部的跨国并购主要集中在电讯、金融和商业服务领域，尤其是高新技术产业。

具体：

1、跨国并购过程中跨国公司R&D全球化2、国家间跨国公司战略联盟迅速发展（四）跨国并购背景1、产品生命周期的缩短2、科技、创新的竞争是企业竞争的实质3、技术进步和技术扩散的加快四、中国跨国兼并和收购的24个案例与相应战略

（一）资源战略战略1:

在靠近高端战略矿产资源储备的地区布置自己的生产制造基地目前，宝钢在巴西和世界最大的钢铁矿石公司巴西国有铝厂成立了合资公司，在当地建立了规模达80亿美元的工厂。

这为宝钢在中国和当地的高端扁钢生产提供了丰富的高档铁矿资源。

战略2:

在海外建立基地和立足点，目的是为了将来更大规模地收购海外石油和天然气资源中国化工进出口公司出资1亿500万美元收购了阿拉伯联合酋长国的部分天然气资源。

这是中国第一次在海外收购石油和天然气资源战略3：

为国内相关行业的发展减少资源成本、稳固重要资源的供应为了满足中国对于铜矿资源的需要，中国有色金属集团公司将购买外国一些铜矿企业的股份。

这种收购行为将为国内一些重要行业提供充足稳定、价格合理的铜矿资源。

中国有色金属公司最近策划将收购的股票上市。

技术战略战略4：

利用投资来推动销售东方通信公司（Eastcom）是上海一家电信设备制造企业。

最近，东方通信收购了已经在纳斯达克上市的加州Interwave公司19%的股份。

Interwave主要从事GSM/GPRS网络设备生产和提供系统解决方案。

作为合约的一部分，Interwave每年将向东信采购价值2500万美元的设备。

战略5：

纵向整合产品技术的高科技部分和零配件部分广东美的集团出资2000万美元购买了日本三洋电器公司（SanyoElectric）的微波炉业务，并将这部分业务的相关工作人员和设备转移到了公司的中国生产基地。

战略6：

收购世界级的研发机构京东方是一家国有企业，2002年的收入达到了91.1亿人民币。

京东方出资3080万美元收购了韩国现代集团全资子公司现代显示技术株式会社。

现代显示技术株式会社生产TFT-LCD显示屏，产品主要用于笔记本、台式电脑和电视机。

京东方收购了现代显示技术株式会社以后，成为了世界第9大TFT-LCD显示屏生产商。

这是中国自1949年以来最大的一笔向外收购。

战略7：

收购外国高科技品牌，用它来主打国内市场上海电气集团（SEC）是中国最大的设计、制造和销售电力设备和机械设备的公司。

上海电气斥资2300万美元收购了日本著名的印刷机械厂商AkiyamaInternationalCo.（AIC）和其全部的彩色打印设备与技术。

上海电气现在控股了这家日本公司，它将在中国市场上继续使用AIC这个品牌。

战略8：

收购外国研发机构，目的是为了在全球推出产品华为科技正在印度的班加罗尔市建立一个新的研发中心。

它在印度当地雇佣了1500名员工。

华为同时斥资5亿美元在墨西哥建立了生产中心。

（二）产品战略战略9：

在一些关键的外国市场收购破产或经营不善的小公司华意集团最近收购了美国Moltech电力系统公司。

总部位于佛罗里达州的Moltech是一家生产蓄电池的公司，根据美国破产法第11章被廉价拍卖。

华意集团将在美国、英国和墨西哥等市场上继续运营Moltech公司。

战略10：

用本地化生产来占领区域市场海信集团收购了韩国大宇集团在南非的厂房，购买了先进的生产设备，建成了生产流水线，大大增强了生产能力。

战略11：

收购一个制造基地，作为立足点，支持中国在美国的进一步收购行动浙江万向集团公司是一家汽车配件供应商，产品行销40多个国家，是中国500强企业之一。

万向收购了美国UAI公司的大部分股份，成为了该公司最大股东。

总部位于美国芝加哥地UAI公司主要制造与销售制动器和零部件等系列产品，是美国维修市场此类产品的主要供应商之一。

浙江万向集团与UAI的董事会组成了联合主席团。

公司在伊利诺州埃尔金市建立了万向美国基金，基金主要为UAI的客户和其他美国汽车配件公司在中国寻找原材料和零配件，同时也为中国企业在美国寻找兼并和收购的机会（三）品牌战略战略12：

逐步扩大品牌在国际市场的份额，以达到提升品牌在国内市场价值的目的海尔集团是中国青岛的一家知名的家电制造企业。

2001年，海尔与美国当地经验丰富的家电经销商MikeJemal合作，成立了海尔美国公司，专门在美国销售海尔冰箱、空调和其他家电。

海尔美国还在南卡罗来纳州建立了制造工厂，保证产品的零售供应。

海尔美国公司目前已经在美国的小型空调和冰箱市场上占领了很高的市场份额。

公司在美国市场的品牌提升，使海尔在中国国内市场面对全球家电企业的激烈竞争时，在品牌和渠道技巧上更具有竞争力。

海尔公司的CEO张瑞敏说，为了在国内市场取得胜利，你必须在国外市场取得胜利。

战略13：

在进入新市场时，尽量使自己的产品设计本地化海尔集团2001年出资700万美元收购了意大利冰箱制造商Menghetti。

海尔希望通过在当地拥有自己的生产基地来打入欧洲市场。

Menghetti在里昂和阿姆斯特丹都拥