第五章+CAPM+练习.ppt

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5.1资本资产定价模型中，风险的测度是通过（）进行的。

a.个别风险b.贝塔c.收益的标准差d.收益的方差e.以上各项均不准确答案：

B5.2根据资本资产定价模型，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关？

（）a.市场风险b.非系统风险c.个别风险d.再投资风险e.以上各项均不准确答案：

A5.3市场资产组合的贝塔值为。

（）a.0b.1c.-1d.0.5e.以上各项均不准确答案：

B5.4无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。

根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率是。

（）a.0.06b.0.144c.0.12d.0.132e.0.18答案：

D解法：

E（R）=6%+1.2（12-6）%=13.2%5.5对市场资产组合，哪种说法不正确？

对市场资产组合，哪种说法不正确？

（）a.它包括所有证券它包括所有证券b.它在有效边界上它在有效边界上c.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比市值成正比d.它是资本市场线和无差异曲线的切点它是资本市场线和无差异曲线的切点e.以上各项都正确以上各项都正确答案：

答案：

D解法：

资本市场线和无差异曲线的解法：

资本市场线和无差异曲线的切点切点是某一位是某一位特定投资者特定投资者的的最优资产组合最优资产组合。

5.6关于资本市场线，哪种说法不正确？

关于资本市场线，哪种说法不正确？

（）a.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点两个点b.资本市场线是可达到的最好的市场配置线资本市场线是可达到的最好的市场配置线c.资本市场线也叫作证券市场线资本市场线也叫作证券市场线d.资本市场线斜率总为正资本市场线斜率总为正答案：

答案：

C解法：

资本市场线和证券市场线都描述了收益和解法：

资本市场线和证券市场线都描述了收益和风险的关系。

但是风险的关系。

但是资本市场线资本市场线用用标准差标准差测度风险，测度风险，而而证券市场线证券市场线用用贝塔贝塔测度风险测度风险（因此因此c不正确不正确）。

5.7一个充分分散化的资产组合的。

一个充分分散化的资产组合的。

a.市场风险可忽略市场风险可忽略b.系统风险可忽略系统风险可忽略c.非系统风险可忽略非系统风险可忽略d.不可分散化的风险可忽略不可分散化的风险可忽略e.以上各项均不准确以上各项均不准确答案：

答案：

C解法解法市场、系统、不可分散化的风险在一市场、系统、不可分散化的风险在一个充分分散化的资产组合中是存在的；只个充分分散化的资产组合中是存在的；只有非系统风险被消除了。

有非系统风险被消除了。

5.8证券证券X期望收益率为期望收益率为0.11，贝塔值为，贝塔值为1.5。

无风险收益率为无风险收益率为0.05，市场期望收益率为，市场期望收益率为0.09。

根据资本资产定价模型，这个证券。

根据资本资产定价模型，这个证券。

（）a.被低估被低估b.被高估被高估c.定价公平定价公平d.无法判断无法判断e.以上各项均不准确以上各项均不准确答案：

答案：

C解法：

解法：

11%=5%+1.5（9%-6%）=11.0%，因，因此，定价是公平的此，定价是公平的5.9对股票对股票A和股票和股票B有：

有：

无风险收益率为无风险收益率为0.05，市场期望收益率为，市场期望收益率为0.09。

应该买。

应该买入哪只股票，为什么？

入哪只股票，为什么？

（）a.A，因为期望超额收益率为，因为期望超额收益率为1.2%b.B，因为期望超额收益率为，因为期望超额收益率为1.8%c.A，因为期望超额收益率为，因为期望超额收益率为2.2%d.B，因为期望收益率为，因为期望收益率为14%e.B，因为贝塔值较高，因为贝塔值较高答案：

答案：

C解法：

解法：

12%-5%+1.2（9%-5%）=2.2%5.10零贝塔证券的预期收益率是什零贝塔证券的预期收益率是什么？

么？

a.市场收益率市场收益率b.零收益率零收益率c.负收益率负收益率d.无风险收益率无风险收益率答案：

答案：

D5.11一股股票今天的售价为一股股票今天的售价为50美元，在美元，在年末将支付每股年末将支付每股6美元的红利。

贝塔值为美元的红利。

贝塔值为1.2。

预期在年末该股票售价是多少？

。

预期在年末该股票售价是多少？

答案：

因为股票的贝塔值等于答案：

因为股票的贝塔值等于1，它的预，它的预期收益率应该等于市场收益率，即期收益率应该等于市场收益率，即6+1.2（16-6）=18%。

E（r）=（D1+P1-P0）/P00.18=（6+P1-50）/50P1=53美元美元5.12两个投资顾问比较业绩。

一个的平均收益率为19%，而另一个为16%。

但是前者的贝塔值为1.5，后者的贝塔值为1。

a.你能判断哪个投资顾问更善于预测个股（不考虑市场的总体趋势）吗？

b.如果国库券利率为6%，这一期间市场收益率为14%，哪个投资者在选股方面更出色？

c.如果国库券利率为3%，这一时期的市场收益率是15%吗？

这里，第二个投资者有更高的非正常收益，因此他表现为更准确的预测者。

通过更好的预测，第二个投资者得以在他的资产组合中添加定价过低的股票。

C.这里，第二个投资者表现更佳，第一个投资者的预测显得毫无价值。

5.13（作业）下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。

a.两只股票的值是多少？

两只股票的值是多少？

b.如果市场收益为如果市场收益为5%与与25%的可能性相同，两只股的可能性相同，两只股票的预期收益率是多少？

票的预期收益率是多少？

c.如果国库券利率如果国库券利率6%，市场收益为，市场收益为5%与与25%的可的可能性相同，画出这个经济体系的证券市场线能性相同，画出这个经济体系的证券市场线（SML）。

d.在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿尔法值是多少？

尔法值是多少？

e.激进型企业的管理层在具有与防守型企业股票相激进型企业的管理层在具有与防守型企业股票相同的风险特性的项目中使用的临界利率是多少？

同的风险特性的项目中使用的临界利率是多少？

市场市场收益率（%）激进型股票收益率（%）防守型股票收益率（%）5-26253812答案：

贝塔是股票的收益对市场收益的敏感程度。

称A为激进型股票，而D为一保守型股票。

则贝塔值是市场收益每变化一个单位股票收益的相应变化。

因此，我们可以通过计算在两种假设情况下股票的收益差别除以市场的收益差别来计算出该股票的贝塔值。

b.在每种情况的可能性相等的情况下，预期收益率是两种可能结果的平均数。

C.证券市场线由市场预期收益0.5（25+5）=15%决定，此时贝塔为1；国库券的收益率为6%时，贝塔为0。

见下图。

d.激进型股票有一公平的预期收益为：

E（rA）=6+2.0（15-6）=24%但是，分析家得出的预期收益是18%。

因此他的阿尔法值是18%-24%=-6%。

相似的，保守型股票要求的收益率为E（rD）=6+0.3（15-6）=8.7%，但是分析家对D的预期收益率是9%，因此，股票有一正的阿尔法值：

D=实际的预期收益-要求的收益（风险既定）=9-8.7=+0.3%。

在图上每种股票的点如上所示。

e.边界利率由项目的值0.3决定，而不是由企业的值决定。

正确的折现率为8.7%，即股票D的公平的收益率。