宋献中《中级财务管理》习题答案.docx
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宋献中《中级财务管理》习题答案
附录二
章后练习题参考答案
第1章
■基本训练
□知识题
1.2知识应用
1.2.1判断题
1.×2.×3.√4.×
1.2.2选择题
1.ABE2.C
第2章
■基本训练
□知识题
2.2知识应用
判断题
⒈√⒉×⒊×⒋√
□技能题
2.1规则复习
1.
(1)
指标
项目
σ
V
A
10.5%
5.22%
0.497
B
11.5%
13.87%
1.206
由计算结果可知,B项目的风险大于A项目。
(2)X=10.5%÷5.22%=2.01
查表知,X=2.01所对应的面积为0.4778,即A项目盈利的可能性为97.78%。
2.
(1)EA=9.25%EB=4.7%σA=9.65%σB=2.24%
(2)σAB=0.
(3)σP=(60%)2×(9.65%)2+(40%)2×(2.24%)2+2×60%×40%×0.9958×9.65%×2.24%
=6.683%
2.2操作练习
1.
(1)完成的表如下所示:
证券组合的期望收益率和标准差
投资组合
投资结构(WA,WB)
E(Rp)
σp
A
B
C
D
E
F
G
H
I
(0,1)
(0.25,0.75)
(0.5,0.5)
(0.75,0.25)
(1,0)
(1.25,-0.25)
(1,5,-0.5)
(1.75,-0.75)
(2,-1)
4%
5.5%
7%
8.5%
10%
11.5%
13%
14.5%
16%
0
1.25%
2.5%
3.75%
5%
6.25%
7.5%
8.75%
10%
(2)根据计算结果做图(略)。
2.
(1)
∵8.5%>7.152%,∴该投资可行。
(2)做出资本市场线(略)。
3.
(1)
方案
E
σ2
σ
V
A
16%
0.0049
0.07
0.4375
B
10%
0
0
0
C
16.7%
0.
0.091
0.5449
D
14.3%
0.
0.068
0.4755
(2)ρAC=0.45792ρAD=0.99368
βA=1βB=0βC=0.βD=-1.
RA=10%+1×(16%-10%)=16%RB=10%
RC=10%+0.×(16%-10%)=13.57%RD=10%-1.×(16%-10%)=2.25%
评价(略)。
第3章
■基本训练
□知识题
3.2知识应用
3.2.1判断题
⒈×⒉√⒊×⒋ √应该是×
3.2.2单项选择题
1.C2.B3.C4.C
□技能题
3.1规则复习(计算结果保留两位小数)
1.
(1)净现值
项目
利率
A
B
C
10%
2437.6元
1942元
1363.7元
25%
760元
760元
600元
(2)IRRA=34.21%IRRB=38.02%IRRC=39.98%
(3)当利率为10%时,A项目最有利
2.
项目
指标
甲
乙
丙
净现值(元)
3065.3
630.6
1573.75
内含报酬率
25.61%
12.33%
24.99%
获利指数
1.31
1.06
1.16
会计收益率
100%
80%
125%
回收期(年)
1.583
1.714
0.8
折现回收期(年)
3.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元
∵NPV>0,∴该项目可行。
3.2操作练习
1.∵NPV=29.05万元>0,∴该项目可行。
2.
(1)年净现金流量=220000元
净现值=220000×(P/A,12%,10)-1000000=243049(元)
(2)敏感系数(设变动率为15%)
因素
敏感系数
销售量
4.185
固定成本
-3.185
单价
11.159
单位变动成本
-6.974
(3)编制敏感分析表(变动百分比为-20%、-15%、-10%、10%、15%、20%)
3.
指标
不考虑税收因素
考虑税收因素
账面临界点(台)
2000
2000
现金临界点(台)
1200
806
财务临界点(台)
2627
2935
从计算结果来看,该项目存在较大风险。
4.
(1)年折旧额=(6000-1000)÷3=5000(元)
第一年税后利润=20000+(10000-5000-5000)×(1-40%)=20000(元)
第二年税后利润=20000+(20000-10000-5000)×(1-40%)=23000(元)
第三年税后利润=20000+(15000-6000-5000)×(1-40%)=22400(元)
(2)第一年税后现金流量=(20000-20000)+5000=5000(元)
第二年税后现金流量=(23000-20000)+5000=8000(元)
第三年税后现金流量=(22400-20000)+5000+1000=8400(元)
以12%为贴现率计算净现值:
5000×0.8929+8000×0.7972+8400×0.7118-16000=821.22(元)
∵NPV>0,表明IRR>12%,∴方案可行。
5.
(1)净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
NPV3=875×2.487+300×0.751+540×2×33%×0.751-3000
=-330.92(万元)
(2)没有影响。
因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。
第4章
■基本训练
□知识题
4.2知识应用
选择题
1.ABCD2.B3.A4.B5.AD
□技能题
4.1规则复习
1.
债券资本成本Ki=8.81%
2.
借款资本成本Kd=8.88%
3.
=6.7%
=8.67%
=6.7%×24%+8.67%×16%+15%×50%+14.5%×10%=11.95%
4.
=
EBIT=900(万元)
当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时,应采用
(1)方案筹资,股东的每股收益最大;当EBIT大于900万元时,应采用
(2)方案筹资.
4.2操作练习
1.
筹资方式
资本成本
个别资本的筹资分界点(万元)
资本结构
筹资总额分界点(万元)
筹资范围(万元)
银行借款
12%
14%
18%
150
300
—
30%
150÷30%=500
300÷30%=1000
0~500
500~1000
1000以上
普通股
16%
19%
22%
25%
210
560
840
—
70%
210÷70%=300
560÷70%=800
840÷70%=1200
0~300
800~1200
1200以上
由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围:
0~300万元,300万元~500万元,500万元~800万元,800万元~1000万元,1000万元~1200万元,1200万元以上。
分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本:
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
(万元)
0~300
银行借款
30%
12%
0.036
14.80%
普通股
70%
16%
0.112
300~500
银行借款
30%
12%
0.036
16.90%
普通股
70%
19%
0.133
500~800
银行借款
30%
14%
0.042
17.50%
普通股
70%
19%
0.133
800~1000
银行借款
30%
14%
0.042
20%
普通股
70%
22%
0.154
1000~1200
银行借款
30%
18%
0.054
20.80%
普通股
70%
22%
0.154
1200以上
银行借款
30%
18%
0.054
23%
普通股
70%
25%
0.175
投资项目D,DC组合,DCA组合三个方案均可行。
DCA组合,平均投资报酬率为23.64%,综合资本成本为20.8%,投资总收益为260万元,筹资总成本为228.8万元。
DC组合,总投资额为900万元,总投资报酬率为24.33%,筹资总成本为20%。
2.
(万元)
=0.86×(1+10%×1.68)-0.855=1.00(元)
3.
筹资方式
资本成本
个别资本的筹资分界点(万元)
资本结构
筹资总额分界点(万元)
筹资范围(万元)
发行债券
8%
9%
30
—
40%
30÷40%=75
0~75
75以上
普通股
15%
16%
60
—
60%
60÷60%=1000
0~1000
1000以上
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
(万元)
0~75
发行债券
40%
8%
0.032
12.20%
普通股
60%
15%
0.090
75~1000
发行债券
40%
9%
0.036
12.60%
普通股
60%
15%
0.090
1000以上
发行债券
40%
9%
0.036
13%
普通股
60%
16%
0.096
第5章
■基本训练
□知识题
5.2知识应用
选择题
1.B2.A3.B4.B
□技能题
5.1规则复习
1.
(1)
=247.5(万元)
(2)
(万元)
(3)
=570(万元)
(4)
=390(万元)
2.
(1)
=30(万元)
(2)
=20%
(3)
=0.3(元)
3.
(1)发放10%的股票股利
所有者权益项目
发放股票股利前
发放股票股利后
普通股股数
500万股
550万股
普通股
3000万元
3300万元
资本公积
2000万元
2700万元
未分配利润
3000万元
2000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元÷500万股=16元/股
8000万元÷550万股=14.55元/股
(2)以2:
1的比例进行股票分割
所有者权益项目
股票分割前
股票分割后
普通股股数
500万股(每股面额6元)
1000万股(每股面额3元)
普通股
3000万元
3000万元
资本公积
2000万元
2000万元
未分配利润
3000万元
3000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元÷500万股=16元/股
8000万元÷1000万股=8元/股
5.2操作练习
1.
(1)
(万元)
(2)
(万元)
(3)(500-350)/500=30%
2.
(1)增发股票数为100万股×10%=10万股,应从未分配利润中转出资金的数额为:
10万股×10元=100万元,故未分配利润余额为0。
(2)发放股票股利后的每股市价为:
(元)股价降低幅度为:
(3)股东市场价值为:
1000×(1+10%)×9.1=10010(元)
(4)普通股的股本结构不会发生变化。
3.(14.8-0.2)÷(1+0.5)=9.73(元)
第6章
■基本训练
□知识题
6.2知识应用
6.2.1判断题
1.×2.√3.×4.√5.×6.√7.×8.√
6.2.2单项选择题
1.A2.C3.C4.B5.A6.D
□技能题
6.1规则复习
1.
(1)
(元/股)
(2)V=3.37+10.19=13.56(元/股)
2.股票转回前后有关项目的数据如下:
3.
(股)
4.
(元/股)
5.
6.2操作练习
①
(元/股)
(元/股)
(元/股)
②应当进行股票分割,股票分割后普通股股数为4000000份。
(元/股)
(元/股)
(元/股)
③A公司8.4%,B公司6.45,C公司7.7%。
④是的,都是按每股收益50%固定型股利政策。
⑤
可见A公司负债比率最高,与B公司的资产负债率比较相近。
⑥B公司:
K=2.25/36+8.4%=15.18%
C公司:
K=3.75/65+6.4%=12.54%
将这两个K值代入公式,推导出A公司的股票价格范围:
根据B公司的K值,A公司的股票价格=1.5/(15.18%-7.7%)=21.6(元/股)
根据C公司的K值,A公司的股票价格=1.5/(12.54%-7.7%)=33.38(元/股),即A公司的股票价格可能范围为:
每股21.6~33.38元。
⑦A公司的股票价格可能范围为:
每股21.6~33.38元。
⑧按22元计算,可获得资本金22×(1-8%)×400000=8096000(元)。
第7章
■基本训练
□知识题
7.2知识应用
7.2.1判断题
1.×2.×3.√4.√5.×6.×7.√
7.2.2单项选择题
1.B2.D3.D4.C5.A6.D7.C8.D9.A10.C
□技能题
7.1规则复习
1.债券价值=10×8.16%×(P/A,10%,3)+10×(1+10%)-3=9.5424(万元)
∵95242>94000,∴对购买者有吸引力。
到期收益率约为10.6%。
2.
(1)当市场利率为10%时,发行价格为:
1000元。
(2)当市场利率为12%时,发行价格为:
887.02元。
(3)当市场利率为8%时,发行价格为:
1121.34元。
3.债券价值
(元)
4.
①到期收益率为9%时,VA=1215.63元,VB=1085.05元。
②到期收益率为8%时,VA=1292.56元,VB=1112.36元。
③当收益率变化时,长期债券价值的变化幅度大于短期债券。
④到期收益率为8%,期限均缩短1年时,VA=1272.36元,VB=1077.75元。
⑤当债券期限变化时,短期债券价值的变化幅度大于长期债券。
5.每期偿还的等额本息=
=5000000÷3.7908
=1318987.40
≈1319000(元)
借款分期偿还计划表单位:
元
年度
年偿还额
年付息额
本金偿还额
本金剩余额
①
②=④×i
③=①-②
④=④-③
0
—
—
—
10000000
1
1819000
1000000
819000
9181000
2
1819000
918100
900900
8280100
3
1819000
828010
990990
7289110
4
1819000
728911
1090089
6199021
5
1819000
619979
6199021
—
合计
9095000
4095000
10000000
7.2操作练习
1.①每年偿债基金支付额为:
1000万÷10年=100万/年。
②年偿债基金支付款项=10000000×(F/A,6%,10)=759000(元)。
2.①到期收益率为3.4%。
②先求出2000年1月的利率:
650=1000×3.4%×(P/A,K,17)+1000×(P/F,K,17)
利率K=6.98%
到2012年1月,离到期还有5年,债券价值:
P=1000×3.4%×(P/A,6.98%,5)+1000×(P/F,6.98%,5)=853.13(元)
③债券已接近到期,其价值即为到期还本价值=1000元。
3.
(1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。
新债券替换旧债券的净现金流出量单位:
元
收回旧债券的支出(111×20000)
2220000.00
新债发行费用(2000000×3%)
60000.00
重叠期旧债券利息支出(×14%×2/12)
46666.67
其他费用
20000.00
现金流出合计
2346666.67
发行新债券收入
2000000.00
税收节约额:
收回公司债溢价(11×20000×33%)
72600.00
重叠期的利息费用(×14%×2/12×33%)
15400.00
现金流入合计
2088000.00
净现金流出量
258666.67
(2)分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。
旧债券年净现金流出量单位:
元
年利息费用(×14%)
280000.00
减:
税收节约额:
利息费用(×14%×33%)
92400.00
年净现金流出量
187600.00
新债券年净现金流出量单位:
元
年利息费用(×11%)
220000.00
减:
税收节约额:
利息费用(×11%×33%)
72600.00
发行费用摊销(60000/8×33%)
2475.00
其他相关费用摊销(20000/8×33%)
825.00
年净现金流出量
144100.00
年现金流出的节约额=187600-144100=43500(元)
(3)当贴现率为11%,年数为8年时,年金现值系数为5.146。
NPV=43500×5.146=元低于元,故此次债券替换并不值得。
4.
(1)计算融资租赁的净现金流出量
年度
年租金额
节约税额
净现金流出量
①
②=①×35%
③=①-②
0
240000
0
240000
1
240000
84000
156000
2
240000
84000
156000
3
240000
84000
156000
4
240000
84000
156000
5
0
84000
-84000
合计
1200000
420000
780000
(2)计算举债购买的净现金流出量
每期偿还的等额本息=
=1000000÷3.7908
=263797.48
≈263800(元)
年度
年偿还额
年付息额
折旧费
税收节约额
净现金流出量
①
②
③
④=(②+③)×35%
⑤=①-④
1
263800
100000
200000
105000
158800
2
263800
83620
200000
99267
164533
3
263800
65602
200000
92961
170839
4
263800
45782
200000
86024
177776
5
263800
23996
200000
78399
185401
合计
1319000
319000
1000000
461650
857350
(3)比较两种筹资方式,选择净现金流出量现值较低者
年度
现值系数
融资租入
举债购买
(P/F,6.5%,n)
净现金流出量
现值
净现金流出量
现值
①
②
③=①×②
④
⑤=①×④
0
1.000
240000
240000
—
—
1
0.939
156000
146479
158800
149108
2
0.882
156000
137539
164533
145062
3
0.828
156000
129144
170839
141429
4
0.777
156000
121262
177776
138190
5
0.730
-84000
-61310
185401
135321
合计
780000
713115
857350
709110
可知,举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量,故公司不可采用融资租赁的方式,应举债购入该项设备。
第8章
■基本训练
□知识题
8.2知识应用
8.2.1判断题
1.×2.√ 3.× 4.× 5.× 6.√
8.2.2单项选择题
1.B2.D3.B4.D5.C
□技能题
8.1规则复习
1.V=(50-40)×1/2=5(元)
2.
(1)当股票市价上升为60元时
甲投资者总收益=(60-40)×(80/40)=40(元)
甲投资者获利率=40/80×100%=50%
乙投资者认股权证理论价值=(40-30)×1=10(元)
故80元可购入认股权证数=80/10=8(张)
乙投资者总收益=(60-30)×8-80=160(元)
乙投资者获利率=160/80×100%=200%
(2)当市价降为0时
甲投资者总损失=(0-40)×(80/40)=-80(元)
乙投资者总损失=(0-30)×8-80=-320(元)
3.所有持有认股权证的均未购买股票时,每股净利=800/2400=0.33(元)
所有持有认股权证的均购买了股票时,每股净利:
(元)
每股净利上升0.03元
4.
(1)前两年
转换比率=1000÷40=25(股)
转换溢价=(40-30)×25=250元
转换溢价率=(40-30)/30×100%=33.33%
(2)