《证券投资分析》冲刺班第8章.ppt

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证券投资分析冲刺班证券从业资格考试主讲：

郝军第八章金融工程应用分析n金融工程的概念定义：

金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决办法。

狭义金融工程：

利用数学和通讯工具广义金融工程：

利用一切工程化手段解决金融问题工程技术包括数学建模、数值计算、网络图解、仿真技术n金融工程的概念典型例题多选金融工程主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，它包括（）。

A.金融工具的创新B.原生金融工具的设计C.金融工具运用的创新D.金融制度的设计正确答案ACn金融工程的概念典型例题多选广义的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它包括（）。

A.金融产品设计B.金融产品定价C.交易策略设计D.金融风险管理正确答案ABCDn金融工程技术与运作1、无套利均衡分析技术：

测算均衡价格，一旦市场价格偏离均衡价格，套利者就会行动包括CAPM（资本资产定价模型）、APT（套利定价理论）、Black-Scholes（布莱克-斯科尔斯期权定价理论）MM定理：

认为融资方式不会影响企业市场价值，企业市场价值与其资本结构无关l金融工程技术n金融工程技术与运作套利活动是对对冲原则的具体运用。

在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价基础。

采用无套利均衡分析技术的要点，是复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。

l金融工程技术n金融工程技术与运作2、分解、组合和整合技术分解：

风险因子分离，成为独立的金融工具组合：

根据需要构造一个相反方向的头寸全部或部分对冲原有的风险暴露，常常被用于风险管理：

主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露（或敞口风险）进行规避或对冲。

l金融工程技术n金融工程技术与运作整合：

重新组合或集成，产生一种新型混合金融工具。

比如，远期互换、期货期权、附认股权证的公司债结构化的分解、组合技术以及整合技术是金融工程的核心技术。

l金融工程技术n金融工程的概念典型例题多选下列关于金融工程技术的说法，正确的是（）。

A.分解技术在既有金融工具基础上，通过拆分创造出新型金融工具B.组合技术主要是在不同种类的金融工具之间进行融合，使其形成新型混合金融工具C.整合技术常被用于风险管理D.分解、组合和整合技术的共同优点在于灵活、多变和应用面广正确答案ADn金融工程的概念典型例题单选在实践中，通常被用于风险管理的金融工程技术是（）。

A.分解技术B.组合技术C.均衡分析技术D.整合技术正确答案Bn金融工程技术的应用公司理财：

可分离交易的可转换公司债、垃圾债券等金融工具交易：

套利交易工具和交易策略（对冲基金）投资管理：

不同风险-收益偏好的投资工具n金融工程技术的应用风险管理金融工程起源于对风险的管理。

是金融工程的核心内容目前，主要的风险管理工具有：

远期、期货、期权以及互换等衍生金融产品，（股票指数期货与股票指数期权、利率期货和利率期权、远期利率协议、远期外汇、利率互换、货币互换）运用风险管理工具进行风险控制主要有两种方法：

其一，通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统风险；其二，转移系统风险。

转移方法：

将风险资产进行对冲（如利用股票指数期货和现货进行对冲）和购买损失保险。

n金融工程技术的应用典型例题单选用无套利均衡分析技术的要点是（）。

A.舍去税收、企业破产成本等一系列现实的复杂因素B.动态复制C.静态复制D.复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同正确答案Dn金融工程技术的应用典型例题单选（）是金融工程的核心内容之一。

A.公司理财B.金融工具交易C.融资与投资管理D.风险管理正确答案Dn期货套期保值套期保值，也叫：

对冲，Hedge期货套期保值是以规避风险为目的的期货交易行为为什么能够规避风险？

p一个品种的期货和现货价格走势一致p随着期货到期日的临近，现货与期货价格趋向一致套期保值的方向p买入套期保值（多头套期保值）：

买入期货，避免上涨p卖出套期保值（空头套期保值）：

卖出期货，避免下跌n期货套期保值典型例题多选套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上（）。

A.同品种的期货价格走势与现货价格走势一致B.不同品种的期货价格走势与现货价格走势一致C.随着期货合约到期日的临近，现货与期货趋向一致D.在大部分的交易时间里，现货价格与期货价格有差价正确答案ACn基差套期保值效果的好坏取决于基差（Basis）的变化。

特定地点，同一时刻下，同种商品现货价格与期货价格之差对于买入套期保值，基差走弱有利对于卖出套期保值，基差走强有利B0=S0-F0（0时刻基差=0时刻现货价格-0时刻期货价格）Bt=St-Ft（t时刻基差=t时刻现货价格-t时刻期货价格）记忆：

入弱，出强典型例题单选关于基差，以下说法不正确的是（）。

A.期货保值的盈亏取决于基差的变动B.当基差变小时，有利于卖出套期保值者C.如果基差保持不变，则套期保值目标实现D.基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之问的差额正确答案Bn基差n规避工具的选择买卖方向相反、品种相同、数量相等、月份相同或相近n规避工具的选择期货套期保值p套期保值比率简单套期保值比率最小方差套期保值比率要会计算合约份数合约份数=现货合约总价值单位期货合约价值合约份数=现货合约总价值单位期货合约价值x系数：

是指当指数变化1%时证券投资组合变化的百分比。

在股票指数期货中被用作套期保值比率。

n规避工具的选择如果一个现货组合的值越大，则需要对冲的合约份数就越多。

这是很符合情理的，因为值越大意味系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。

n套利交易买入（卖出）一个资产的同时卖出（买入）另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获利的交易方式。

套利的关键：

价差的变动n套利交易对期货市场的作用1.有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平。

套期交易具有价格发现的功能。

2.有利于市场流动性的提高。

3.抑制过度投机。

n套利的风险政策风险。

包括国家法律、行业管理政策等。

市场风险。

包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。

操作风险。

资金风险。

提高n股指期货套利的类型期现套利价差交易套利p市场内价差套利同一个交易所、同品种、不同交割月份的期货之间牛市套利、熊市套利p市场间价差套利不同交易所、同品种、同一个交割月份的期货之间n股指期货套利的类型p跨品种价差套利相同交割月份、不同指数的股指期货之间pAlpha套利利用一些事件（比如分红、摘牌、资产重组、股改等等）产生超额收益，又称“事件套利”、“绝对收益策略”n股指期货套利的类型典型例题多选股指期货的套利类型有（）。

A.期现套利B.市场内价差套利C.市场间价差套利D.跨品种价差套利正确答案ABCDn股指期货套利的类型典型例题单选针对股票分红，在股票分红期间持有该股票，同时卖出股指期货合约就构成一个（）策略。

A.期现套利B.跨市套利C.Alpha套利D.跨品种价差套利正确答案Cn股指期货套利的类型典型例题单选根据指数现货与指数期货之间价差的波动进行套利的是（）。

A.期现套利B.市场内价差套利C.市场间价差套利D.跨品种价差套利正确答案An套期保值与期限套利的区别在现货市场所处的地位不同。

期限套利与现货没有实质性联系，而套期保值者是为了规避现货风险进行套利目的不同。

期限套利在于“利”，套期保值在于“保值”操作方式和价位观不同。

期限套利是消灭暂时性价差的过程，而套期保值是担心现货价格上涨或下跌的过程n套期保值与期限套利的区别典型例题多选关于市场内价差套利，下列说法正确的是（）。

A.指针对不同交易所上市的同一种品种同一交割月份的合约进行价差套利B.可分为牛市套利和熊市套利C.做牛市套利的投资者会买入近期股指期货，卖出远期股指期货D.做熊市套利的投资者会买入近期股指期货，卖出远期股指期货正确答案BCn套期保值与期限套利的区别典型例题判断套期保值与期现套利的相同之处在于两者的目的都是为了规避现货风险。

（）正确答案错典型例题单选关于股指期货套利方式中期现套利的实施步骤，下列说法不正确的是（）。

A.套利机会转瞬即逝，所以无套利区间的计算应该及时完成B.确定交易规模时应考虑预期的获利水平和交易规模大小对市场冲击的影响C.先后进行股指期货合约和股票交易D.套利头寸的了结有三种选择正确答案Cn风险管理VaR（风险价值）方法VaR方法的历史演变名义值方法。

敏感性方法。

波动性方法。

VaR压力测试nVaR计算的基本原理定义中包含了两个基本因素：

“未来一定时期”和“给定的置信度”。

前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。

例如：

“时间为1天，置信水平为95%，所持股票组合的VaR10000元，”其涵义就是：

“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元”，或者是“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5%的可能。

”VaR方法的最大优点就是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。

nVaR的主要计算方法局部估值法：

德尔塔一正态分布法完全估值法：

历史模拟法和蒙特卡罗模拟法nVaR的应用风险管理与控制基于VaR的资产配置与投资决策基于VaR的业绩评估通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。

风险监管RAROC=收益VaR值n使用VaR需注意的问题

（1）VaR没有给出最坏情景下的损失

（2）VaR的度量结果存在误差（3）头寸变化造成风险失真n使用VaR需注意的问题典型例题多选在使用VaR进行风险管理的过程中，应注意的问题有（）。

A.VaR没有考虑不同业务部门之间的分散化效应B.VaR没有给出最坏情景下的损失C.VaR的度量结果存在误差D.VaR头寸变化造成风险失真正确答案BCDn使用VaR需注意的问题典型例题多选VaR的计算方法有（）。

A.局部估值法B.德尔塔正态分布法C.历史模拟法D.蒙特卡罗模拟法正确答案ABCD本节学习结束谢谢观看