Topic00-公司金融概述.ppt

Topic00-公司金融概述.ppt

《Topic00-公司金融概述.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《Topic00-公司金融概述.ppt（40页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

公司金融CorporateFinance王立元王立元东北财经大学金融学院东北财经大学金融学院背景：

各种说法1.英文名称CorporateFinanceFinancialManagementManagerialFinanceEnterpriseFinance2.中文名称公司理财、财务管理等2背景：

现代金融学传统金融学侧重于宏观经济分析，它是现代金融学的一个分支，可称为“货币经济学”；以CorporateFinance为基础的微观金融学作为现代金融学的另一分支，我们将其称为“金融经济学”。

3背景：

财务管理学的理论分支PublicFinance公共财务管理PersonalFinance私人财务管理CorporateFinance公司财务管理InternationalFinance国际财务管理公司财务管理公司财务管理包含了所有的理财原包含了所有的理财原理和思想在内，在实践中的用途最广。

理和思想在内，在实践中的用途最广。

4绪论财务管理概述Reading：

ChapterOne内容概览什么是财务管理财务管理学的主要研究内容财务管理学的基本理论框架财务管理学科体系财务管理学背景资料6内容概览什么是财务管理财务管理学的主要研究内容财务管理学的基本理论框架财务管理学科体系财务管理学阅读材料71.什么是财务管理财务管理，在一定的整体目标下，是关于资产的购置、融资和管理。

现代企业财务管理（第十版）经济科学出版社财务管理与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。

现代财务管理基础（第七版）清华大学出版社8u公司财务管理是研究公司当前或未来经营活动所需的财务资源的取得与使用的一种管理活动。

FinancialmanagementFinancialmanagementconcernstheacquisition,concernstheacquisition,financing,andmanagementfinancing,andmanagementofassetswithsomeoverallofassetswithsomeoverallgoalinmindgoalinmind。

（财务管理基财务管理基财务管理基财务管理基础础础础第七版第二页第七版第二页第七版第二页第七版第二页）1.什么是财务管理9财务资源财务资源财务资源财务资源指资本。

（资源包括土地指资本。

（资源包括土地指资本。

（资源包括土地指资本。

（资源包括土地landland、劳动、劳动、劳动、劳动laborlabor、资本、资本、资本、资本capitalcapital和企业家才能和企业家才能和企业家才能和企业家才能entrepreneurialentrepreneurial（美）唐纳德（美）唐纳德（美）唐纳德（美）唐纳德WW莫法特莫法特莫法特莫法特经济学词典经济学词典经济学词典经济学词典）资源的取得资源的取得资源的取得资源的取得指筹资活动（指筹资活动（指筹资活动（指筹资活动（financingfinancing）,即以最即以最即以最即以最低的成本筹集经营活动所需资本。

低的成本筹集经营活动所需资本。

低的成本筹集经营活动所需资本。

低的成本筹集经营活动所需资本。

资源的使用资源的使用资源的使用资源的使用指投资活动（指投资活动（指投资活动（指投资活动（investmentinvestment）,即将筹即将筹即将筹即将筹得的资本用于旨在提高公司价值的活动。

得的资本用于旨在提高公司价值的活动。

得的资本用于旨在提高公司价值的活动。

得的资本用于旨在提高公司价值的活动。

理解这一概念的要点102.财务管理学的主要研究内容长期投资管理长期投资管理资本预算资本预算CapitalBudgeting长期筹资管理长期筹资管理资本结构资本结构CapitalStructure营运资本管理营运资本管理NWC管理管理NetWorkingCapitalManagement11图1.1企业的资产负债表模型12

（1）长期投资管理资本预算资本预算（CapitalBudgeting）即固定资产的投资决策过程资本预算的典型特点支出金额巨大；投资回收期长这部分内容对财务管理者来说至关重要这部分内容对财务管理者来说至关重要13案例分析：

史玉柱与巨人集团在没有有效的环境分析、稳健的资在没有有效的环境分析、稳健的资金保障和完善的管理机制下，采取金保障和完善的管理机制下，采取激进的扩张战略结果。

激进的扩张战略结果。

14

（2）长期筹资管理资本结构企业长期资本的筹集方式n留存收益n折旧盈余公积未分配利润n间接融资n直接融资债券筹资股票筹资银行贷款银行贷款uu内部筹资内部筹资内部筹资内部筹资uu外部筹资外部筹资外部筹资外部筹资15就外部融资而言对财务管理者来说，必须在风险高但成本低的债务资本与风险低但成本高的权益资本之间进行权衡，这就是确定资本结构资本结构的问题。

权益资本权益资本债务资本债务资本风险风险成本成本大大小小高高低低16就内部融资而言n股利的分配直接影响着未分配利润股利的分配直接影响着未分配利润nn在投资总额既定的情况下在投资总额既定的情况下在投资总额既定的情况下在投资总额既定的情况下支付的股利支付的股利未分配利润未分配利润外部融资额外部融资额MicrosoftMicrosoft从不发放股利（从不发放股利（从不发放股利（从不发放股利（20022002年之前）年之前）年之前）年之前）IBM9.00IBM9.00美元美元美元美元/100/100美元面值（美元面值（美元面值（美元面值（1922195819221958年）年）年）年）FordFord每年派发股利每年派发股利每年派发股利每年派发股利（1971197319711973年连续亏损）年连续亏损）年连续亏损）年连续亏损）17（3）营运资本管理）营运资本管理营运资本管理主要侧重于流动资产管营运资本管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行的筹资活理和为维持流动资产而进行的筹资活动管理，即对列示在资产负债表上方动管理，即对列示在资产负债表上方有关内容的管理。

有关内容的管理。

18这门这门公司金融公司金融课程主要围绕三个课程主要围绕三个“C”C”展开，展开，小小结结即CorporateBudgeting资本预算资本预算CapitalStructure资本结构资本结构CorporateGovernance公司治理公司治理19现代金融学的发展历史公司理财学的产生公司理财学的沿革公司理财学的基本理论模型3.财务管理学的基本理论框架n筹资管理时期筹资管理时期n资产管理时期资产管理时期n投资管理时期投资管理时期20

（1）现代金融学的发展历史众所周知，金融学是从20世纪50年代开始出现分野，50年代以前，占据金融领域主导地位的是货币银行学（实际上就是货币经济学），经济学家的争论主要是围绕货币是否中性这一命题展开。

1952年，哈里马科维茨在金融杂志上发表了资产组合的选择，首次把微观经济学的标准分析方法引入金融领域，标志着现代金融理论诞生。

21

（2）公司理财学的产生19世纪末20世纪初，随着公司的迅速发展，生产规模不断扩大，企业所需资本大量增加；在股份公司内部产生了一种新的职能，即怎样筹集资金、怎样发行股票、怎样使用筹集的资本、怎样分配盈利、外界有什么样的资本来源等等。

面对这些复杂的财务关系，许多公司开始单独建立财务管理部门，随着管理职能的分离，独立的公司理财活动应运而生。

1897年美国著名学者格林出版了年美国著名学者格林出版了公司财务公司财务一书，这是最早的一部理财学著作。

一书，这是最早的一部理财学著作。

22（3）公司理财学的沿革筹资管理时期（筹资管理时期（18901950）侧重于研究公司如何卓有成效地筹集资本，被称为“传统理财理论”。

阿瑟S大明于1920年出版的公司理财论可以成为“传统理财论”的代表。

资产管理时期（资产管理时期（19501964）主要任务是解决资本利用效率问题。

最早研究投资财务理论的美国人乔尔迪恩于1958年出版了资本预算，对财务管理由筹资管理向资产管理的飞跃发展起到了决定性的影响；1958年1961年，米勒和莫迪格利亚尼提出了著名的MM定理，奠定了现代公司财务理论的基础。

23投资管理时期（19641979）20世纪60年代中期以后，投资风险不断加大，投资管理受到了空前的重视。

早在1952年，马科维茨就提出了投资组合理论的基本概念。

1964年美国人夏普和林特纳等人在马科维茨的基础上提出了著名的资本资产定价模型，使公司财务理论跨入了投资财务管理时期。

1973年布莱克创立了期权定价模型，之后罗斯提出了套利定价年布莱克创立了期权定价模型，之后罗斯提出了套利定价理论理论，使投资管理理论日益成熟。

，使投资管理理论日益成熟。

1972年，法玛和米勒出版了年，法玛和米勒出版了财务管理财务管理一书一书，这部及财务管理理论之大成的著作，标志，这部及财务管理理论之大成的著作，标志着财务管理理论已经发展成熟。

着财务管理理论已经发展成熟。

（3）公司理财学的沿革244.公司理财学的基本理论模型n有效市场假说（EfficientMarketHypothesis）n现值分析理论（PresentValueAnalysis）n风险收益理论（RiskReturnAnalysis）n资本结构理论（CapitalStructureTheory）n期权定价理论（OptionPricingTheory）n代理理论（AgencyTheory）25有效市场假说有效市场假说观点：

股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息。

观点：

股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息。

l弱势效率性（WeakFormEfficiency）股价充分反映了历史信息o半强势效率性（Semi-StrongFormEfficiency）股价充分反映了历史信息和公开信息o强势效率性（StrongFormEfficiency）股价充分反映了全部市场信息（历史、公开和未公开的）26AllinformationrelevanttoastockInformationsetofpubliclyavailableinformationInformationsetofpastprices有效市场假说有效市场假说27现值分析理论现值分析理论现值分析理论是贯穿现代财务管理学的一条主线，它是基于货币的时间价值原理，对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行折现分析，以便正确地衡量投资收益，计算出自成本，评价公司价值。

28主要包括：

投资组合理论（InvestmentPortfolioTheory）资本资产定价学说（CapitalAssetsPricingTheory）套利定价理论（ArbitragePricingTheory）风险收益理论风险收益理论29资本结构理论主要包括：

MM理论（无税模型&含税模型）权衡理论（考虑财务困境成本和代理成本）不对称信息理论（InformationAsymmetry）公司控制理论（CorporateGovernance）30期权定价理论期权或称选择权是一种衍生金融工具。

在现代财务管理中，期权估价模型不仅可用于选择投资方案、确定证券价值；还可广泛用于建立目标资本结构，规避财务风险以及确立股利政策和处理各种财务关系。

理论界认为，期权估价模型将同资本资产定价模型一样，在企业的财务决策中起着越来越大的作用。

31代理理论所有权和控制权相分离是现代公司制企业的一个基本特点。

股东和管理者构成一种委托代理关系。

由于委托人（股东）和代理人（经理人）的目标函数不同，加上信息不对称，就产生了“代理问题”，围绕这一问题的研究形成列代理理论。

它是在产权理论和企业理论的基础上发展起来的，它将和前两者一起，把公司理财理论研究推向一个更高阶段。

32一个关于代理问题的例子企业