人民币汇率波动的影响因素.docx

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人民币汇率波动的影响因素

摘要

本篇文章通过分析影响汇率变动的主要因素，从不同程度上揭示了影响汇率的各类变量，并据此提出相关对策，例如政府应该制定何种政策，或者如何进行宏观调控从而保持汇率能够在一个稳定合理的区间进行波动提供了相应的借鉴，这一系列原因以及对策的分析，必然会对我国今后保持汇率稳定有着重要的积极意义，在一定程度上促进我国经济平稳健康的发展。

从本文的分析中可以发现，人民币汇率波动的影响因素在方方面面涉及很多，本文主要是通过经济因素以及政治因素两个不同的角度进行分析，同时对相关的传统汇率理论也进行了阐述，比如购买评价理论、利率平价理论、国际收支理论等逐个分析其影响因素，在原因分析中，一方面通过分析经济发展速度即国内生产总值、通货膨胀率（CPI），利率水平，国际收支外汇储备等经济因素，详细的表明了人民币汇率波动的主要影响因素，从而可以看出当经济发展速度持续增长且幅度较大时，人民币汇率的波动会因此变大，出现波动不规律的情况。

另一方面从汇率制度以及货币政策等政治因素方面的分析中可以看到宽松的政策会致使汇率波动幅度变大，所以政府也应该采取相关措施对于汇率进行有效的调控，政府应不断推进人民币汇率体制改革，完善汇率管理制度，从而将汇率控制在合理的基准范围内，合理波动，促进经济良好发展。

关键词：

人民币，汇率，汇率波动

Abstract

Thisarticleanalyzesthemainfactorsinfluencingtheexchangeratechanges,fromdifferentextent,revealstheinfluenceofexchangerateofvariousvariables,andaccordinglyputsforwardrelevantcountermeasures,suchaswhatthegovernmentshouldformulatepolicies,orhowtokeeptheexchangeratewithinastableandreasonablerangethroughmacroeconomicregulation,providethecorrespondingreferencethisaseriesofanalysisofthereasonsandcountermeasures,isboundtomaintainexchangeratestabilityiscrucialtothefutureisapositive,partialcontributiontothestabilityandhealthoftheChineseeconomy.

FromthisarticlecanbefoundintheanalysisoftheinfluencefactorsoftheRMBexchangeratefluctuationsininvolvesmanyaspects,thisarticlemainlythrougheconomicandpoliticalfactorswereanalyzed,andtwodifferentanglesatthesametime,thetraditionaltheoriesofexchangerateoftherelated,suchasbuyingevaluationtheory,theinterestrateparitytheory,theoryofinternationalbalanceofpaymentsindividuallyanalyzeitsinfluencefactors,suchasintheanalysisofthecauses,ontheonehand,throughtheanalysisofeconomicgrowththatgrossdomesticproduct（GDP）,therateofinflation（CPI）,interestrates,foreignexchangereservesandothereconomicfactors,internationalpaymentsdetailedshowsthatthemaininfluencefactorsoftheRMBexchangeratefluctuations,Thus,itcanbeseenthatwhentheeconomicdevelopmentspeedcontinuestogrowandtherangeislarge,thefluctuationoftheRMBexchangeratewillthereforebecomelargerandirregular.Ontheotherhandfromtheexchangeratesystemandmonetarypolicycanbeseenintheanalysisofpoliticalfactorssuchasloosepolicywillcausetheexchangeratevolatility,sothegovernmentshouldalsotakerelevantmeasuresforeffectivecontrolonthecurrency,theexchangeratemanagementsystem,forexample,accordingtotheregulationstrategy,systematicallycontrol currencyfluctuations,thusstableexchangeratefluctuationamplitude,furtherpromotethereformofRMBexchangeratesystem,promotetheeconomyrunningsmoothly.

Keywords:

RMB,Exchangerate,Exchangeratefluctuation

前言

汇率影响之一个国家的方方面面，同时也被一些因素影响着波动，他是指两国之间货币的比率，也可看作一个国家的货币兑换成另一种货币的价值。

具体来说，当两个国家之间要进行相应的进出口交易时，需要根据汇率对两国的货币进行换算之后再进行交易。

所以，汇率的变动会影响到一个国家很多方面，例如物价水平、国民整体收入、以及就业情况等，同时也会对世界整体的经济产生不同程度上的影响。

我们知道，汇率的波动影响因素方方面面，不仅受国家整体经济发展状况这一因素的影响，同时，政府的宏观调控、货币政策是宽松还是紧缩、市场情况以及国际政治局势等诸多因素都会成为影响汇率波动的因素。

当前也可以看到，人民币向着国际化不断前进，国际金融环境不断变化，这给我们带来了空前的机遇，但同时我们面临的也是巨大的挑战，虽然人民币汇率形成机制的改革不断地推进，成效也非常显著，但这其实并不意味着改革不需要继续，改革已经完成，我们还需要通过不断的努力去不断的完善。

因此，汇率的重要性不言而喻，我们必须掌握影响汇率波动的各类因素，从而提出解决措施，使其能在一个合理地区间内波动。

1绪论

1.1研究背景

一直以来，美元都是全球间的结算货币，所以本文也将对于人民币兑美元的汇率进行参考分析，这样也会更加具有代表性。

在过去的二十年来，人民币兑美元汇率变动并不是平稳波动的，有几个时间节点波动相对来说较为显著，需要我们进行分析，图1.1对2015年—2019年的汇率开盘、收盘价趋势进行了展示，从图中我们可以看到，2005年附近我国汇率达到了前所未有的一个高度。

在此之前，我国的金融市场实力比较薄弱，整个经济发展也处于一个上升期阶段，而在国际上西方的压制也较为严重，因此人民币升值艰难。

这样的局面也正是在2005年产生了改变，也是第一个时间节点，2005年中国人民银行做出了改变，中国不再只参照美元的汇率，将市场供求作为决定浮动程度的标准，而是参考一篮子货币，这便是2005年的汇率制度改革；第二个时间节点出现在2008年，在2008年，每个国家的经济都受到了一定程度的萎缩，这是因为经济危机的影响覆盖整个世界，我国所受的影响也没有排除在外，其所带的对经济发展的影响是十分巨大的。

国内经济增长乏力，许多中小企业受到影响，就业形势十分严峻，国内生产总值增速呈下降趋势，全球贸易市场萎缩，国内外对于人民币的预期也随之降低，因此在2008—2010年这两年来，人民币升值十分缓慢；第三个时间点出现在2014年，人民币的贬值并不是一个好的信号，但2014年人民币出现了近二十年来的首次贬值，这会使我国购买力变弱，国内的资本流失，进口成本增加，由此使一些企业的经营成本增加，对于我国经济发展来说是一次挑战，也为我国发展增加了压力。

以上便是近二十年来汇率波动的大体趋势背景以及关键时间节点。

图1.1：

2015—2019年人民币汇率波动情况

1.2研究目的及意义

1.2.1研究目的

多数国家采用的浮动汇率制所带来的影响是双向的。

首先，实施浮动汇率制有着很多优点，对中国来说，将使汇率的波动变得更加灵活，但是随之而来的也是一些问题，那就是汇率的频繁波动对于一国的经济会在一定程度上产生影响。

尤其是随着布雷顿体系的解体，世界货币制度不断完善，浮动汇率制也作为一个汇率制度被许多国家纳入到汇率体制中开始采用，而不再采用单一的固定汇率制。

随着我国国际地位的不断提高，经济快速发展，话语权不断增强，对整个外汇市场来说都有不可替代的作用。

尤其是在2016年，发生了一个改变，那就是中国成为货币篮子中的一员，在其中占有的比例更是达到10.92%，排名位于第三。

现今，货币篮子的五种构成货币中也终于有了中国的身影。

这一系列变化都使得人民币汇率成为一个更为复杂的国际化问题，人民币汇率不再只有本国人民关注，更多的收到全球金融市场的目光，因此对于汇率的研究也随之迫在眉睫。

1.2.2研究意义

汇率的变动对于一个国家各方面影响都十分强烈，由于一国汇率的变化不仅会导致该国价格产生改变，也会改变与其交易的贸易伙伴的进出口产品价格。

汇率对于两国之间贸易过程中产生的顺车以及逆差都会产生一定影响，也会影响着两国双方各国的经济发展。

尤其是当今全球一体化不断加强，蝴蝶效应更为突出，一个国家的汇率变化，尤其是经济大国，便会使全球经济产生一系列连锁反应。

所以，分析人民币汇率波动的影响因素无论是对于我国还是全球都有着巨大的意义，通过具体问题，具体分析，提出相应调控对策，从而促进我国经济贸易健康发展，更好的践行人类命运共同体理念，促进全球经济发展。

1.3文献综述

部分学者在研究贸易顺差对汇率的影响的文献中认为，进出口贸易与人民币汇率之间的关系是负向的。

MarquerandSchindler（2005）在实证研究中，对1992年—2004年出口量与人民币汇率的关系进行了分析，并认为两者之间的关系是负相关的，并进一步提出，人民币每升值百分之十，出口量会因此减少百分十零点五。

同时还有其他学者，例如李朋林和唐珺（2018），提出了人民币汇率波动率与中美出口额和进口额之间的负向关系。

曹秋菊（2018），认为人民币汇率波动的一大影响因素就是进出口总额，且其影响是负向的。

但是，也应该看到，有部分学者认为两者之间的关系是正向的（费广平,2017），同时，Kimetal（2012）构建了VAR模型用来研究5个发展中国家和7个发达国家的实际汇率和经常账户之间的关系，发现暂时性冲击推动的是经常账户的变化，永久性冲击推动的是实际汇率的波动。

部分学者在对于人民币汇率解释程度的研究文献中，盖静（2018）认为美联邦基金利率对人民币汇率波动的影响较大。

但是在研究文献中，有学者认为汇率和利率之间的关系没有那么的紧密，例如马千里和唐文进（2014）在研究人民币汇率和利率之间的关系时，构建了MSIH

（2）-VAR（5）和DCC-MGARCH模型，认为；两者之间不存在显著关系，即利率对汇率的影响是较小的。

部分学者在文献中对于利率对汇率波动的影响分析中，范敏和易纲（1997）在对于利率是如何影响人民币汇率波动的研究中，认为利率平价因素会明显的影响人民币汇率的预测能力和解释能力。

王爱俭和郭庆平（2007）在文献中指出名义汇率和名义利率之间的关联是正向存在的。

在此之外，在对于人民币汇率波动的溢出效应的研究中，部分学者例如高艳和陈守东（2012）发现人民币汇率和利率之间的波动溢出效应由单方面向双方相互波动溢出转变。

部分学者在文献中对于外汇对人民币汇率的影响，朱孟楠和刘林（2010），干杏娣（2007）,司登奎等（2016）,何诚颖等（2013）,认为人民币汇率波动受外汇干预的影响较大。

对于人民币汇率的解释程度是否被外汇所干预的研究中，卞迎新和秦凤鸣（2013）,曹秋菊（2018），认为人民币汇率波动受外汇干预这一因素的影响较小。

此外，还有一些国外的部分学者也对于人民币汇率波动与外汇干预之间的关系进行了研究，DominguezandFrankel（1993）通过实证研究，对于德美汇率和日美汇率受外汇干预的影响进行了分析，分析表明德美汇率和日美汇率受外汇干预的影响较为显著，FatumandYarnansto（2012）在对于外汇干预有效性和外汇敢于水平的研究中，结果显示汇率的大幅度波动和大规模的外汇干预两者之间是有联系的。

部分学者在研究文献中对于汇率波动是否受到经济政策不确定性的影响进行了详细阐述，金雪君（2014）通过构建因子增强型VAR模型，表明实际有效汇率的上升确实受中国经济政策不确定性的影响。

此外，姜娇（2017）在研究中发现人民币汇率波动和经济政策不确定性是有联系的，且经济政策不确定性对人民币汇率的影响是负向的。

于润和马国轩（2013）对经济政策性因素对人民币汇率波动的影响因素进行了实证研究，认为经济政策性因素对人民币汇率波动产生的影响较大。

除以上国内部分学者的研究，国外学者也对于两者之间的关系进行了分析，例如EhrmannandFratzscher（2005）表示欧元汇率走势受德国、美国和欧洲地区的经济新闻的影响。

例如Krol（2014）在实证研究中也指出了汇率受经济政策性因素的影响，同时发现发展中国家是仅由本国的经济政策因素影响汇率波动幅度，但是发达国家是由本国和美国的经济政策因素两方面共同作用影响汇率波动的。

2汇率波动理论基础

2.1均衡实际汇率理论

均衡汇率理论从根本上来说，是去研究一个国家的汇率是如何受经济发展因素的影响的，通过两者关系的分析，可以对于均衡汇率进行一个估算。

均衡汇率是指税收、技术、价格等类似的其他的相关变量的可均衡值。

其理论中也指出，在贸易品对非贸易品的相对价格上内外贸易要均衡。

最早开始研究发展中国家均衡汇率理论的是智力学者塞巴斯蒂安·爱德华兹，爱德华的研究过程中，运用ERER模型进行实证研究，将发展中国家的显著特点考虑进来，即发展中国家特定的市场环境，并将非贸易品的价格也作为影响汇率波动的因素之一。

在发展中国家一些外汇管制、黑市汇率、贸易壁垒、非关税壁垒等措施是非常常见的。

同时，塞巴斯蒂安·爱德华兹也指出，一国的经常项目的贴现和必须为零的跨市预算约束是外部的均衡，失业处于“自然”的状态水平就是实现了内部均衡。

爱德华通过协整检验的方法，研究了发展中国家的一系列资料数据，考虑发展中国家影响汇率波动的因素，最后得出国家的开放程度、财政支出占GDP的比值以及贸易条件等因素都会影响到一国的汇率波动。

2.2国际收支理论

国际收支理论的核心是研究国际收支和汇率之间潜在的关系，也就是我们所说的国际借贷说，最早是由英国经济学家葛逊提出的。

其理论最早可以追溯到14世纪，而现代的国际收支理论形式是随着二战后凯恩斯理论逐渐渗透西方各国，便出现大部分学者在分析国际收支与人民币汇率之间的关系时，运用凯恩斯理论模型，研究两者关系。

一般来说，外汇市场上的价格是根据汇率来看的，而市场上的供给和需求变化与汇率波动是密不可分的，会直接影响到汇率，国际收支状况有代表着外汇市场中资本的流入与流出，因此，国际收支状况对汇率的波动是很大的，两者密不可分，互相影响。

2.3购买力平价理论

19世纪以来，英国的很多经济学家在其著作中开始提及购买平价理论，著名代表是李嘉图，其非常具有影响力和代表性。

而在一战结束后，各国出现了物价高涨问题，主要原因是纸币过度发行，所以政府和经济学家便提出想要恢复原本的金平价制度。

在此背景下，瑞典学者卡塞尔提出了购买平价理论，深度探讨了货币对内对外价值两者的关系。

其理论中指出，两国之间货币的交换和购买力的交换本质上是相同的。

汇率代表的是两国每一单位货币的价值或者购买力的比值，而价格水平的倒数又可以表示单位货币的价值或购买力。

如果我们假设两个国家在进行交易时，流通成本和交易成本都是为零的，相同的商品可以自由的进行流通，如果双方的相对购买力出现一定偏差，就会出现套利活动，即从价格低的国家购买商品后在价格昂贵的国家进行销售，从而获取之间的利益差。

套利活动也会在两国相对价格比与汇率相等时才结束。

3影响人民币汇率波动的因素分析

3.1经济因素分析

3.1.1通货膨胀率

经济因素中还有一个因素是人民币汇率波动的重要影响因素，那就是通货膨胀率（CPI）。

图3.2是我国2000—2019年近二十年来的通货膨胀率分析柱状图，当货币供应量过多时，社会通货数量增多，这时供给大于需求，从而出现通货膨胀。

社会上存在大量货币被闲置，没有充分利用，大量商品堆积浪费，人民币不能发挥其价值，因此一些稀缺产品价格会上调，人民币难以增值，外汇上升，汇率波动更加不稳定。

图3.2：

我国2000—2019年通货膨胀率

从购买平价理论中也可以分析出，当一国出现较高的通货膨胀率时，随之而来的是人民的消费意愿下降，力度降低，人民币难以升值。

消费者价格指数可以作为一个指标，用其来衡量我们市场上所存在的货币有没有出现膨胀或紧缩的情况。

纵观我国近年来发展情况，国内的CPI指数一直处于小幅度增长的状态。

而通过对人民币汇率波动和通货膨胀率两者之间的关系分析我们可以看到，如果国内出现了人民币升值的现象，我们并不能由此笃定判断市场物价的变化，但是如果市场上出现了通货膨胀或者是紧缩，便可以由此去判断其对人民币汇率波动的影响，因此如果我国减少通货膨胀的发生，人民币汇率升值的空间会更为广阔。

3.1.2经济增长速度

经济快速增长对于我国来说是有巨大意义所在的，例如企业利润增长、就业率升高、社会稳定发展、出口量增多形成贸易顺差、外国资产增多等等。

但是近几年我们却看到，内外价值差异不断增大，从外部进行分析，我国生产力水平增强，实力增强显著，所以人民币也面临着升值的压力；从内部分析，我国现今通货膨胀压力也较大，人民币因此也在经历贬值。

尤其是近些年美国经济不断复苏，更是给人民币带来了更大的贬值压力。

我们常常用国内生产总值（GDP）来衡量一个国家的经济状况，而随着GDP的升高，国民收支也会相应提高。

中国的GDP近几年如下图3.1所示，可以看到，2011年以前我国经济发展速度一直呈现较快增长，在的1978—2011这32年里，我国国内生产总值一直保持年均9.78%的速度，处于高速增长，所以，国民收入不断提升，购买力也不断提高，购买一些进口产品，这也使得我国对外汇的需求变大，从而外币产生升值，而人民币发生贬值。

与此同时，一方面经济增长也会带来企业的不断发展，企业扩大在生产资本，更多的资本投入在创新核心竞争力上，所以我国的产品在全球市场的竞争力增长有目共睹，占有一席之地，出口量增加，人民币升值；另一方面经济快速增长也会提高国家的综合实力，中国也在人民币国际化的道路上不断探索着，2016年加入了货币篮子，在俄罗斯、东盟一些地区已经占有一定地位，随着人民币不断国际化，我们也与一些国家签订了互换协议，这使得人民币地位更为主动，国际信用也愈来愈好。

图3.1：

我国2000—2018年经济发展速度（GDP）

从以上分析中可以得出，我国的经济增长的确会影响到人民币汇率，使其产生一定波动，且升值与贬值的影响是都存在的。

比如说2005年附近我国汇率达到了前所未有的一个高度。

在此之前，我国的金融市场实力比较薄弱，整个经济发展也处于一个上升期阶段；2008年国内经济增长乏力，许多中小企业受到影响，就业形势十分严峻，国内生产总值增速呈下降趋势，全球贸易市场萎缩，国内外对于人民币的预期也随之降低，因此在2008—2010年这两年来，人民币升值十分缓慢。

从上述分析中可以看到如果我们放任其自由波动，忽视波动幅度的调控，长此以往，购买力不断增强，进口和出口产品越来越多，不利于汇率稳定波动，政府也难以控制，人民币也将会面临贬值巨大压力，难以升值。

所以，2011年开始，我国GDP逐渐由高速发展转变为中高速发展，现在也一直保持6%左右的经济发展速度，使得汇率波动趋于稳定。

3.1.3外汇储备

经济发展的三架马车是消费、投资和出口，出口在我国的GDP中占很大比重。

企业通过出口商品，获得了大量的外汇，但是外汇不能在本国买机器和原料，也不能应用于投资，所以企业需要到银行进行兑换，将外汇兑换成人民币来使用。

因此银行中会有大量的企业出口得来的外币，但是外汇不能用来银行放贷，所以银行便会到中国外汇交易中心进行外汇交易，在外汇交易中心中，中国人民银行发挥着不可替代的作用，其在外汇中心买入美元，将人民币再卖给银行。

中国人民银行在交易中心购买的美元就组成了外汇储备。

由于国际收支不平衡，导致其主要受国际收支差额的影响而变化。

截止到2020年2月，我国的外汇储备达到3.1万亿美元稳居世界第一，是排在第二名的日本的两倍多，我国的外汇储备中其中有大部分是美国国债，这也使我国闲置了大量资源。

因此外汇储备的减少，外汇储备需求变大，外汇升值，本币贬值；外汇储备的增加，外汇供给变多，外汇贬值，本币升值。

3.1.4国际收支

人民币汇率波动的重要影响因素还有国际收支，如果一个国际收支出现逆差，即进出口贸易中进口大于出口，国家的资产便会产生外流，国家经济便会出现下行情况，该国货币从而贬值，因此需要降低比值，使该国货币贬值，从而使出口商品价格变低，商品在国际市场上的竞争力增强；如果一个国家出现国际收支出现，也就是，进出口贸易中出口大于进口，那么该国货币需求量就会不断提升，源源不断的外汇流入该国，该国汇率因此上升。

在国际收支众多项目中，资本项目对汇率波动也有着一定的影响。

从上述分析中可以看出国际收支对汇率的影响程度。

美国与日本之间的贸易摩擦便可以向我们展现这一点：

由于美国在与日本进行贸易交易时，出现了逆差情况，美国政府为了改善这种情况，对日本施加压力，想迫使日元升值，但是日本也在千方百计的阻止日元过快的升值，以此保证安全健康的贸易交易。

3.1.5利率水平

根据对于利率评价理论的分析，利率会影响国家金融资产的吸引力。

也就是说，如果一国利率上升，本国和外国的投资者便会增加对于该国金融资产的投资，这会使得外汇流入，资本减少外流，外汇需求小于外汇供给，因此本币升值。

倘若两国利率都上升，那么利率相对来说上升比较慢的国家货币贬值，上升更快的国家的货币升值。

中国作为新兴市场国家，近年来发展速度较快，资产收益率较高，所以引来了大量国际资本，但是我国现在的资本项