自考投资银行理论与实务课件第四章债券基础知识.ppt
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第四章第四章债券投资债券投资第一节第一节债债券券与与债债券券市市场场n一、债券一、债券n
（一）债券的概念
（一）债券的概念n债券债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
由此，债券包含了以下四层含义债券包含了以下四层含义：
债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；购买债券的投资者是资金的借出者；发行人（借入者）需要在一定时期还本付息；债券是债的证明书，具有法律效力。
债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。
n
（二）债券的基本要素
（二）债券的基本要素n债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。
通常，债券票面上基本标明的内容要素有：
券面面值、票面利率、付息期、偿还期、发行人名称。
（三）债券的性质与特征（三）债券的性质与特征n债券的基本性质债券的基本性质属于有价证券是一种虚拟资本是债权的表现n债券的特征债券的特征偿还性流动性安全性收益性（四）债券与股票的联系和区别（四）债券与股票的联系和区别n1、债券和股票的联系n
（1）都是有价证券；n
（2）都是集资手段；n（3）都是能获得一定收益的金融资产。
（五）债（五）债券券的分类的分类按发行主体分按发行主体分按付息方式分按付息方式分按债券利率是否固定分按债券利率是否固定分按内含选择权分按内含选择权分按是否有担保分按是否有担保分按发行主体分：
按发行主体分：
按付息方式分：
按付息方式分：
按内含选择权的不同可分为：
按内含选择权的不同可分为：
n可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。
可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。
可转换债券是指可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人在一定的期限内按预先确定的比例将债券转换为该公司普通股的选择权。
n可赎回债券是指可赎回债券是指该债券的发行公司被允许在债券到期日之前以事先确定的价格和方式赎回部分或全部债券。
当市场利率降至债券利率之下时，赎回债券或代之以新发行的低利率债券对债券持有人不利，因而通常规定在债券发行后至少5年内不允许赎回。
n偿还基金债券偿还基金债券要求发行公司按发债总额每年从盈利中提取一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。
n带认股权证的债券是指带认股权证的债券是指公司债券可把认股权证作为合同的一部分附带发行。
对于发行人来说，发行附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。
按是否有担保分类：
按是否有担保分类：
n
（1）担保债券：
是以抵押财产作为担保发行的债券，按担保品不同分为抵押债券（以不动产做担保）、质押债券（以动产或权利做担保）和保证债券（以第三人做担保）。
n
（2）信用债券：
无担保债券，是完全凭发行人的信用发行的债券。
一般政府债券、地方政府债券和金融债券都是信用债券。
按债券利率是否固定分：
按债券利率是否固定分：
补充：
其他分类补充：
其他分类按偿还期限分：
按偿还期限分：
注：
注：
我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。
我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。
按债券形态分：
按债券形态分：
按募集方式分：
按募集方式分：
二、债券市场二、债券市场n定义：
是债券发行和买卖市场的统称，是指债券发行、交易的场所与设施。
n根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通中场。
n债券发行市场，又称一级市场：
债券发行市场，又称一级市场：
是发行单位初次出售新债券的市场。
n债券发行市场的作用债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。
n1.债券发行市场的参与者n2.债券的发行方式n
（一）债券发行市场n包括发行者、投资者、中介结构和管理者包括发行者、投资者、中介结构和管理者n发行者：
发行者：
政府、金融机构和企业；n投资者投资者：
特殊结算成员（人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债登记结算公司和中央证券登记结算公司等机构）、商业银行、信用社、非银行金融机构（信托公司、财务公司、租赁公司、汽车金融公司、邮政局等）、证券公司、保险机构、基金、非金融机构、个人投资者和其他市场参与者；n中介机构：
中介机构：
承销商、受托人、财务代理人、担保人和律师；n管理者：
国家相关机构。
管理者：
国家相关机构。
n1.债券发行市场的参与者n2.债券的发行方式：
公募发行和私募发行。
n
（1）公募发行：
）公募发行：
又称公开发行，是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者；n优点：
优点：
发行面广，投资者众多，筹集的资金量大，债权分散，不易被少数大债权人控制，发行后上市交易也很方便，流动性强。
n缺点：
缺点：
发行要求高，手续复杂，需要承销商参与，发行时间长。
n
（2）私募发行：
）私募发行：
又称定向发行，即面向少数特定投资者发行。
n优点：
优点：
发行手续简便（由债权发行人和机构投资者直接洽谈）、发行时间短，效率高，对发行者有利。
n缺点：
缺点：
流动性差，投资者一般要求较高收益率。
（二）债权流通市场
（二）债权流通市场n又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。
n1、证券交易所：
场内交易市场，交易所是组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定。
只是为债券买卖的双方创造条件，提供服务，进行监督。
n2、柜台市场：
场外交易市场，在证券交易所以外进行证券交易的市场。
证券机构的专门柜台办理债券交易。
交易所既是组织者，又是交易的参与者。
（三）债券市场的功能（三）债券市场的功能n1、融资和投资功能；n2、资金流动导向功能；n3、宏观调控功能。
（四）中国的债券市场（四）中国的债券市场n中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索。
1996年末建立债券中央托管机构后，中国债券市场进入快速发展阶段。
目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。
n其中，银银行行间间市市场场是是债债券券市市场场的的主主体体，债券存量约占全市场90。
这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐逐笔笔结结算算。
中央结算公司为银行间市场投资者开立证券账户，实行一级托管；中央结算公司还为这一市场的交易结算提供服务。
n交易所市场交易所市场是另一重要部分，它由各类社会投资它由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是实行净额结算。
结算方式是实行净额结算。
交易所市场实行两级托管体制，其中，中央结算公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户，中国证券登记结算公司（以下简称“中证登”，英文简称“SD&C”）为债券二级托管人，记录交易所投资者账户，中央结算公司与交易所投资者没有直接的权责关系。
交易所交易结算由中证登负责。
n商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场零售市场。
柜台市场实行两级托管体制，其中，中央结算公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债券二级托管人，中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。
与交易所市场不同的是，承办银行日终需将余额变动数据传给中央结算公司，同时中央结算公司为柜台投资人提供余额查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。
n国内债券市场国内债券市场市场比较市场比较交易所市场交易所市场银行银行间市场间市场银行银行柜台市场柜台市场市场性质市场性质场内交易场内交易场外交易场外交易场外交易场外交易交易券种交易券种记账式国债、公司债、记账式国债、公司债、企业债、可转债等企业债、可转债等记账式国债、金融债、记账式国债、金融债、央行票据、企业债、央行票据、企业债、短期融资券、中期票短期融资券、中期票据等据等记账式国债记账式国债投资者投资者商业银行外的个人和商业银行外的个人和机构投资者机构投资者各类机构投资者各类机构投资者个人和企业个人和企业交易类型交易类型现券交易、回购现券交易、回购现券交易、回购、远现券交易、回购、远期交易、利率互换、期交易、利率互换、债券借贷、远期利率债券借贷、远期利率协议等协议等现券交易现券交易交易机制交易机制系统电子指令驱动为系统电子指令驱动为主，大宗交易为辅主，大宗交易为辅一对一报价驱动一对一报价驱动银行柜台双边报银行柜台双边报价价清算速度清算速度T+1T+1T+0T+0或或T+1T+1T+0T+0第二节第二节债券价格决定债券价格决定n一、债券的票面价格和发行价格n
（一）票面价格：
每张债券的面值。
n重要性：
n1、它的总和就是本金；n2、它与票面利率的乘积就是利息收入。
（二）发行价格
（二）发行价格n发行价格：
发行价格：
是指在发行市场上（一级市场），投资者在购买债券时实际支付的价格。
n三种情况：
n1、按面值发行，按面值收回，期间按期支付利息；n2、按面值发行，按本息相加额到期一次偿还，我国多采取此形式；n3、以低于面值的形式发行，到期按面值偿还，差额即为利息。
n发行价格的确定，一般都是发行者根据预期收益率计算出来的。
发行价格的确定，一般都是发行者根据预期收益率计算出来的。
n公式：
n1、付息债券的发行价格计算发行价格=债券到期还本付息额/（1+同期市场收益率X期限）n=债券面额X（1+票面收益率X期限）/（1+同期市场收益率X期限）例题：
某付息国债偿还期为10年，面额为100元，票面利率为6%，利息每年支付1次。
目前市场10年期债券的平均收益率为5.5%，求发行价格。
n发行价格=债券面额X（1+票面收益率X期限）/（1+同期市场收益率X期限）n=100X（1+6%X10）/（1+5.5%X10）=103.23（元）n2、贴息债券的发行价格计算n发行价格=票面价格/（1+同期市场收益率X期限）n例题：
已知我国某商业银行发行的贴现金融债券面额为100元，期限为9个月（0.75年），若同期市场收益率为4%，求它的发行价格。
n发行价格=票面价格/（1+同期市场收益率X期限）n=100/（1+4%X0.75）=97.08（元）二、债券的交易价格和清算价格二、债券的交易价格和清算价格n
（一）债券的交易价格n开盘价、最新价、最高价、最低价。
n
（二）债券交易价格的测算n1、附息债券的转让价格n假设转让价格为X，则：
n【（V-X）+rxt】/TX=Rn式中：
V面值；nr每期的利息；nt持有期（bc时间段）所得的利息次数；nT债券未到期时间（年数）；nR同期市场率例题：
例题：
43n05国债于2005年6月25日发行，期限7年，面额100元，发行价100元，票面利率为4%，每年的6月24日付息一次。
由于近几年国内利率上升，国债的市场收益率也随之上升，至2008年6月25日，国内7年期国债的市场平均收益率为5.5%，4年期国债的市场平均收益率为5%，1年期国债的市场平均收益率为4.5%。
某投资者在该国债发行时购入，持有至2008年6月25日，求卖出价格。
n从文中我们可以看出，该投资者持有该国债3年，并获得三次利息，该债券还有4年才到期，还可以获得4次利息。
n假设卖出价格为假设卖出价格为X，则：
，则：
n【（100-X）+100x4%x4】/4X=5%nX=96.67（元）2.贴现债券的转让价格贴现债券的转让价格n假设转让价格为X，则：
n（V-X）/T/X=Rn式中，V面值；nT债券未到期的时间（年数）；nR同期市场收益率。
例题44n面额为100元的贴现债券，期限为180天，其投资者在债券发行时购入，持有60天后卖出，求转让价格。
120天期限的债券市场平均收益率为3%。
假设转让价格为X,则：
n（100-X）x360/120/X=3%nX=99.01（元）注意：
时间按照天数折算时，一般国际上的主流做法是按照注意：
时间按照天数折算时，一般国际上的主流做法是按照360天，天，部分长短年，这样可以避免波动和误解。
国内银行放贷时按部分长短年，
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