互联网金融个人征信行业分析报告精品.docx
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互联网金融个人征信行业分析报告精品
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2016年3月
目录
一、美国个人征信行业研究4
1、完善的法律制度和个人消费信贷增长促进了行业成熟6
2、三大征信局8
3、强大的信用数据库是成功的关键9
（1）信用数据采集9
（2）信用数据处理和存储10
（3）信用报告、信用分数及其他产品10
4、征信局财务分析12
（1）市场已成熟，营收增速趋缓12
（2）行业的利润率维持在25%左右13
5、以数据为核心的业务拓展与延伸14
（1）拓展国际业务14
（2）拓展数据用途15
（3）消费者征信需求增加推动新业务15
6、征信的行业应用：
以P2P为例16
二、我国个人征信行业大发展在即18
1、国内个人征信业还处于发展初期18
2、中央银行依然起主导作用19
3、个人征信机构尚处于发展初期21
4、个人征信业务在爆发前夜，征信业务商业化大有可为22
（1）法律基础搭建完成23
（2）监管机构对于征信机构的市场化定位23
（3）商业银行的授信场景在发生变化23
（4）新的金融业态带来新的征信应用场景24
（5）个人征信的市场空间近千亿元24
（7）牌照颁发是触发点25
三、主要风险25
征信的核心作用在于降低交易双方的信息不对称，促进交易完成、减小交易成本：
对于授信方，可以通过征信快速、直接地评估申请人信用状况；对于申请方，征信能够提供自己的信用辨识度，有效降低自己的交易成本。
美国个人征信市场是以市场机构为主导的体系，通过法律规范和行业兼并形成了三大征信局垄断的格局。
我们认为完善的法律制度和个人消费信贷增长是促进行业成熟的主要因素。
能否采集多渠道广泛、维度广泛、覆盖面全的信用数据构成了征信行业的进入门槛，是征信局能否成功的前提；而对信用数据的深入挖掘，能否提供高附加值的信用产品，则是征信公司能否发展壮大的关键因素。
我国当前个人征信业务，还是处于央行为主导的市场。
全国个人信用信息基础数据库是目前覆盖面最多、使用最广泛的征信数据库；而个人征信市场还处于发展初期，受制于牌照以及信用数据获取等问题，仅有少数机构。
监管机构认识到高质量的个人征信服务需要市场化机构来提供，积极推动市场为主的征信业发展；商业银行的贷款结构正在发生变化，依赖抵押技术控制信用风险的工商业贷款和个人住房按揭贷款占比将逐步下降，而更依赖征信技术控制信用风险的个人信用贷款占比有望不断提高，进而催生对高质量征信服务的需求；以P2P和互联网银行为代表的的互联网金融新业态出现也会带来新的征信应用场景，带动征信业务增长。
对比美国成熟市场，我们测算短期中国个人征信行业空间仅千亿元，短期先实现120亿的市场规模。
行业发展的驱动因素来自于：
银行个人信用贷款占比提升和互联网金融带来的金融渗透率提升；征信应用场景从银行信贷场景向其他领域的扩张，带来人均信用报告使用次数的提升；个人征信业务商业化，带来征信报告质量和商业价值的提升。
我们认为个人征信业务的发展还是要靠市场化来解决，征信业务商业化市场空间巨大，而个人征信业务牌照的颁发就是行业发展的触发点：
对于线下征信业务，看好与监管机构和金融机构保持良好合作关系的公司，而银行信息服务行业在数据获取、客户维护、数据存储和计算等领域具有优势，在获得牌照后有望占得先机。
和支付一样，征信是包括互联网金融在内的整个金融行业的基础设施。
未来互联网金融的发展，离不开发达的个人征信业务。
经济的发展离不开信用经济的繁荣。
而征信对信用经济起着至关重要的作用。
人民银行对于征信的定义是“征信是收集、整理、保存、加工自然人、法人和其他机构的信用信息，并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，帮助客户判断、控制信用风险、进行信用管理的活动”。
征信的核心作用在于降低交易双方的信息不对称，促进交易完成、减小交易成本：
对于授信方，可以通过征信快速、直接地评估申请人信用状况；对于申请方，征信能够提供自己的信用辨识度，有效降低自己的交易成本（增加授信额度、降低借款成本等）。
相比海外成熟市场，我国个人征信业务的发展滞后，这与23万亿存量个人贷款和巨大的个人信用交易规模相比严重不相称。
过去抵押技术和第三方担保等被作为信用风险管理的主要工具，金融机构对于征信的重视和使用程度不高。
但随着个人金融的进一步发展和互联网金融等新业态的出现，金融机构对于征信的需求将逐步扩大。
再加上监管机构对于征信业务法律环境和基础设施的完善，以及政策鼓励，我们认为个人征信行业将迎来大发展。
一、美国个人征信行业研究
作为最大的经济体和一个高度信用化的社会，美国成为世界上征信业最为发达的国家，在个人征信领域拥有了全球领先的三大征信局。
1、完善的法律制度和个人消费信贷增长促进了行业成熟
美国个人征信业以自我演化为主，最终形成了以市场机构为主导的模式。
1）发展初期：
1860年美国第一家征信公司在纽约成立，随着经济发展和信用交易的扩大，征信行业进入野蛮成长。
征信公司最初的应用更多是在保险和劳动市场，用于防止骗保和雇员招聘等。
而征信公司除了收集个人债务信息、法院判决等，还鼓励员工收集与个人道德品质等相关的负面信息。
由于对于个人隐私侵犯等问题，20世纪60年代征信公司遭遇了严重的公共形象危机。
2）行业兼并期：
1970年美国开始针对消费者信息保护和征信行业规范立法，《公平信息报告》等一系列规范性法律出台，征信行业开始规范发展。
基础数据的统一和对行业的规范要求，最终引爆了行业的兼并潮。
最终形成了三大征信局以及众多小型征信公司的市场格局。
金融行业发展和信用交易扩大，刺激了征信的需求，而计算机技术的发展使得征信业务步入信息时代，实现了自动化处理。
3）行业成熟期：
到90年代后期，个人征信业进入成熟期，格局相对稳定。
三大征信局利用数据库和业务经验的优势，纷纷进行业务拓展和延伸，进军国际市场、进入相关性高的其他信息业务领域。
2、三大征信局
三大征信局自20世纪80年代就对美国所有消费者的全部信用记录活动实现了全覆盖。
（艾可飞）于1899年成立，是最早的征信机构之一。
目前在美国、加拿大、英国等19个国家从事个人征信。
公司在纽约交易所上市，代码EFX，是标普500的成分股。
（益百利）总部位于爱尔兰的都柏林，是三大征信局中跨国经营程度最高的。
已经在19个国家设立了个人征信机构，在13个国家设立了企业征信机构，主要的市场在美国、英国和巴西等。
营收规模居征信行业之首。
（环联）成立于1968年，通过收购一家地区征信公司进入征信行业，并通过不断地并购整合，成为三大征信局之一。
它是三大征信局中规模最小，2013年的营业收入为1183亿美元，亏损035亿美元。
3、强大的信用数据库是成功的关键
三大征信局的个人征信业务模式大同小异。
以Equifax为例，征信业务流程包括三部分：
（1）信用数据采集
美国征信立法的基本价值取向就是鼓励和保障信息的自由流通，但不强迫金融机构对征信公司提供数据。
金融机构是征信数据的最主要的提供者，同时又是主要使用者。
经过长期博弈，最终形成了金融机构主动向三大征信局提供征信数据的格局。
此外，零售公司、电话局、各类公用事业单位、租车公司等也都主动提供各类信用数据。
三大征信局可以几乎零成本地获取这些能够描绘美国消费者信用形象的数据。
除此之外，征信局还通过公开渠道收集能够影响对消费者信用判断的数据，比如法院判决、个人破产状况等。
数据采集是征信业务的第一步，也是最重要的一步。
能否采集多渠道广泛、维度广泛、覆盖面全的信用数据构成了征信行业的进入门槛
（2）信用数据处理和存储
使用匹配算法对采集的数据进行精炼和提升，变成规范的数据库。
随着信用数据形式的丰富，特别是非结构化数据的引入，对于信用数据进行处理的能力要求也越来越强。
（3）信用报告、信用分数及其他产品
征信公司对客户输出的最终产品形式是申请人的信用报告并附加信用分数。
最常用的信用分数当属FICO分数，通过将信用相关的数据纳入预测模型，用300-850的分数范围来表示违约可能性。
相比信用报告，信用分数的标准化，有助于授信客户能够直观、迅速地了解申请人的信用状况，进而作出授信判断。
随着客户对信用风险管理要求的提升，征信公司开始对信用数据进一步挖掘，提供有附加值的产品和服务，比如风险预测模型。
征信业务的客户来自多个涉及授信的行业：
以银行为代表的金融机构依然是征信局的主要客户，占到了Equifax收入的47%；通信公司、零售商等也是重要的信用信息使用客户，行业分布呈现出多元化。
2013年，三大征信局在征信业务的收入为578亿美元，其中北美地区为372亿美元。
其中Experian凭借17亿美收入占据北美地区征信业务的首位。
4、征信局财务分析
（1）市场已成熟，营收增速趋缓
Equifax的营业收入从2002年的11亿美元增长至2013年的23亿美元，年均复合增长率是7%。
净利润从2002年的18亿美元增长至2013年的35亿美元，年均复合增长率是64%。
除了2009年受金融危机影响外，其余年份公司业绩都保持了稳定增长。
（2）行业的利润率维持在25%左右
从Experian的成本构成来看，人力成本是最大的支出，占到营业成本的56%，尽管已经在数据采集、处理和输出环节实现了较高的信息化和自动化，但对人力的依赖程度依然较高；而信息技术和数据方面的支出也分别占到了8%和13%。
5、以数据为核心的业务拓展与延伸
到20世纪90年代初，个人征信业务进入成熟期。
三大征信局开始了对业务的拓展与延伸。
（1）拓展国际业务
随着国内征信业务的格局稳定，三大征信局纷纷进军海外征信市场，发挥自己的规模经济优势，拓宽收入来源。
作为有着相似经济特征、社会文化背景的加拿大和英国成为美国三大征信局拓展的主要战场。
英国和爱尔兰地区的营收贡献了Experian收入的20%，其总部也落在了爱尔兰首都都柏林。
市场潜力较大的拉美和非洲也进入了三大征信局的视野，Equifax和TransUnion在巴西、南非都分别进入了当地征信市场的前两位。
对于不能直接投资的地区，三大征信局也纷纷采取合资、技术合作等方式进行间接投资。
2007年Experian通过投资新华信进入中国的征信市场。
（2）拓展数据用途
数据是征信业务的核心，而需求则是征信业务的驱动力。
三大征信局利用已有的数据库和信息分析优势，将信息服务的领域从征信业务拓宽到数据营销、决策分析和人力资源等领域。
Experian在汽车行业建立了汽车信息数据库，为汽车保险商、汽车维修店、二手市场等提供汽车相关信息，为其包括汽车保险、汽车维修、买卖二手车在内的交易活动等提供相关的信息，有助于其管理风险，更好地做出决策。
Equifax通过收购进入人力资源行业。
将自己已有的征信数据进一步丰富，加入了工作人士的任职情况、薪酬状况、雇主评价等详细，为企业在员工招聘时提供有益的决策信息。
（3）消费者征信需求增加推动新业务
随着消费者对信用信息的重视，三大征信局推出了以消费者为对象的征信服务，方便消费者可以随时监测自己的征信状况，改善征信分数，防止个人身份被盗用。
6、征信的行业应用：
以P2P为例
使用抵押物作为担保是传统银行业进行授信的一个重要考虑，而在缺少抵押物的情况下，使用征信技术进行信用风险分析成为是否授信以及风险定价的重要依据。
随着互联网普及和相关信息技术进步，互联网金融的新业态不断涌现，进而征信的应用场景也不断拓展，发挥着更大的作用。
这点在P2P行业尤其明显。
LendingClub是一家采取个人对个人的网贷平台。
它最初希望通过登陆Facebookcom的方式，利用社交网络对借款人进行分析，但发现可行性较差，最终还是选择了使用征信技术。
可以说P2P是征信业务发挥信用风险管理的一个典范。
由于采取网贷形式，无论是借款人与投资人，还是借款人与平台，都无法见面，更不要说采取抵押物。
因此信用报告和信用分数成为借款人的重要筛选依据。
在根据征信局的信用信息基础上，LendingClub再根据自己的经验和其他征信数据、内部数据等，在外部信用分数的基础上进行调整，对借款人进行贷款风险评级。
从LendingClub公布的数据看，信用分数是贷款风险评级的重要依据。
对于借款人来说，只有保持良好的信用记录和获得较高的信用分数，才能够大幅降低信用成本。
对于信用分数在726分以上的，借款利率只有751%；而对于信用分数为670分的，借款利率要高达2231%；而对于信用分数更低的申请人，则难以获得授信。
征信分数对于提高借款人的辨识度，降低其融资成本有着重要的作用。
而这一点是当前信用卡授信难以做到的。
对于平台来说，将征信作为信用风险分析和管理工具，确是有效。
这一点从贷款的资产质量数据可以看出，征信分数与违约率、核销率高度相关。
作为一个能够降低信息不对称、提高交易成本的平台来说，这点尤其重要。
这也是LendingClub愿意为每笔贷款申请支付费用以获得信用报告和征信分数的主要原因。
二、我国个人征信行业大发展在即
1、国内个人征信业还处于发展初期
早在1999年，上海资信成立，开始试点个人征信业务。
但中国的个人征信业真正开始，是在2003年人民银行被国务院正式赋予了信贷征信业的管理权。
在人民银行的推动下，以商业银行为主要信息报送来源的全国个人信用信息数据开始搭建，并于2006年正式运行，运行商业银行查询和使用个人信息。
信用交易是市场经济的重要内容，而信用交易的繁荣和发展离不开征信行业的发展。
从政府的多份重要文件中对于征信业的定位和目标看，监管当局对于征信业务的推动不遗余力，而人民银行更多是进行法律制度和基础设施的建设，包括对于征信标准化建设、建立和完善个人信用信息基础数据库等。
2013年，《征信业管理条例》、《征信机构管理办法》先后出台实施，征信业进入有法可依的轨道。
2014年4月起，人民银行各分行陆续接受个人征信牌照的申请工作，并汇总到总行进行审批。
而到今年1月，有8家个人征信公司获得了初步的认可，等待六个月的准备时间后，有望成为第一批获得个人征信业务牌照的公司。
2、中央银行依然起主导作用
当前的国内个人征信业务，还是以央行主导的全国个人信用信息基础数据为主。
到2013年底，基础数据库收录了自然人8亿，其中有信贷记录的仅有32亿人，信用渗透率还处于较低水平，依然有很大的空间。
目前基础数据库已经基本涵盖了金融市场所有授信机构，全部的商业银行目前都已经接入了数据库。
而依靠其覆盖全国的信息服务网络，为商业银行提供了信用报告查询服务。
2013年全国基础数据的自然人查询次数为34亿次。
从构成看，查询主要来自授信机构，约28亿次；其余816万次为个人主动查询获取自己的征信报告。
随着央行开辟方便的信息查询渠道和公民对自我征信的重视，我们认为这一数字将继续上升。
全国基础数据库是数据覆盖面人群最多、使用最广泛的征信数据库。
但是依然存在诸多问题：
1）数据以信贷数据为主，类型过于单一，缺乏水电煤气费缴纳、纳税、法律诉讼等有助印证信用状况的数据；
2）数据库的输出形式过于单一，以信用报告为主，现阶段还缺少信用分数等高附加值的信息服务；
3）使用机构范围受限。
P2P平台、大部分征信公司、公用事业单位、电子商务平台等目前都没有接入数据库被排除在征信数据服务的范围之外。
3、个人征信机构尚处于发展初期
根据人民银行统计，到2012年底，我国有各类征信机构150多家，征信行业收入20多亿元。
其中社会征信机构只有50家，主要以企业征信为主，从事个人征信业务的机构则较少。
由此可见，尽管早在1999年第一家个人征信机构上海资信就已经成立，但发展至今，相比信用评级和企业征信，个人征信行业依然很弱小。
个人征信业务发展之所以滞后，我们认为有以下几个原因：
个人征信业务的核心是信用数据。
在没有法律强制或者经济利益驱使下，作为主要个人信用信息提供源的金融机构很难与市场化的征信机构分享自己的数据。
在个人授信中，抵押和第三方担保依然是最主要的信用保证方式，依赖于征信进行授信的场景较少。
以2014年底计算，个人贷款占比低，其中占比较高的住房按揭贷款、汽车贷款主要依赖收入证明和抵押物价值作为主要授信依据，而对于征信依赖较高的个人消费贷款、信用卡授信等占比依然较低。
作为征信数据的主要使用者商业银行，依然倾向于使用免费的全国基础数据。
4、个人征信业务在爆发前夜，征信业务商业化大有可为
当前我国的个人征信服务还是由央行作为一种类公共品提供。
个人征信要真正发展起来，必须实现经营主体的市场化。
征信业务的商业化空间巨大，我们认为无论是需求层面还是政策引导，征信业务将逐步实现商业化，个人征信市场有望迎来大发展。
而个人征信牌照的颁发则是触发点。
（1）法律基础搭建完成
随着《征信业管理条例》和《征信机构管理办法》等陆续实施，个人征信业务的法律框架搭建完成。
这为个人征信业务的市场化提供了法律基础。
（2）监管机构对于征信机构的市场化定位
人行的基础数据库发挥基础设施作用，但是高质量的信用报告还需要依靠市场主体来完成。
人民银行正是认识到这一点，推动以市场为主体的征信市场。
人民银行对未来征信市场的定位是建立多元化的征信市场格局，以市场为导向，建立各类征信机构并存，信用信息基础服务与增值服务等相辅相成的多层次、全方位的征信市场。
而牌照和资源优势将成为竞争的核心，最早拿到牌照的公司能够获得占据先发优势。
（3）商业银行的授信场景在发生变化
我国商业银行的贷款结构以对公贷款为主，而个人贷款占比只有27%。
而个人贷款中又以住房按揭贷款为主。
在商业银行的授信场景中，对公贷款和住房按揭贷款主要通过抵押和第三方保证的方式进行信用风险分析和管理。
我们认为未来商业银行授信场景将发生两个重大变化：
以信用授信形式的信用卡应收款、个人消费贷款为代表的个人贷款占比将大幅提升，催生对高质量征信服务的需求。
对征信的利用将从消极工具变为积极工具。
以占个人贷款比例达到50%的房按揭贷款授信为例，银行更看重的是房屋作为抵押物的价值以及贷款申请者的收入状况，而对于申请人的征信报告也使用，但更多作为一种消极工具：
只有在申请人信用问题较大时，才会决定拒绝授信或者给予高利率。
当前商业银行把征信报告作为消极工具主要是因为可用的信用报告较为简单，缺乏进一步的数据挖掘等有附加值的信息，还不能作为主要的授信工具。
我们认为随着信用类个人贷款占比提升以及高质量征信服务的出现，商业银行将会更加重视征信的作用，也愿意为能够带来控制信用风险的征信服务支付费用。
（4）新的金融业态带来新的征信应用场景
除了传统金融服务对于征信服务的需求会增长，我们认为以P2P和互联网银行为代表的的互联网金融新业态出现也会带来新的征信应用场景，带动征信业务增长。
根据网贷平台的不完全统计，到2014年底国内共有1575家P2P平台。
借款利率多数为平台设定的单一利率，并没有根据借款人风险高低相应调整。
作为区别于传统借贷关系的P2P平台，最大的特色应该是作为信息中介，降低交易双方的交易成本。
由于采取线上交易，传统借贷的抵押技术和线下尽职调查失效，转而依靠征信数据。
鉴于P2P不能接入全国基础数据库等原因，各P2P平台只能局限于使用内部数据或者行业交流等方式，效果甚微。
这也是国内P2P平台最终走向担保平台的重要原因。
参考美国P2P使用征信服务的经验，我们认为未来P2P平台将是征信业务的一块大蛋糕。
而对于P2P平台而言，一方面根据信用风险识别借款人，给予不同利率，可以进一步带动对P2P的需求；另一方面，也可以摆脱担保束缚，真正实现平台化。
（5）个人征信的市场空间近千亿元
由于个人征信业的服务领域不限于金融行业，我们更倾向于从个人的信用交易使用角度去测算行业空间。
以美国为例，总人口35亿人中有2亿有消费能力的成年人，目前个人征信系统已经覆盖了绝大部分消费成年人，信用渗透率程度较高。
目前每年的个人信用报告出具次数大约为10亿次，对应了美国消费者每年人均54次左右个人授信请求。
我们认为美国征信行业的市场来自于三个因素：
高信用渗透率（19/2）、个人信用交易发达（54次/人/年）和高质量的信用报告（单份报告10美元以上）。
相比较，我国目前纳入征信系统有信贷记录的只有不到32亿人，信用渗透率依然较低。
而征信报告的使用也限于个人在银行的授信场景，人均年使用不到1次，个人征信的应用场景太少。
此外，全国基础个人信用信息基础数据库提供的信用报告相对简单，缺少信用分数等附加值产品，信用报告使用者难以给予较高对价。
我们认为未来个人征信业务的发展有着较大空间。
商业银行中个人信用贷款占比的提升和互联网金融的发展能够为银行此前未覆盖人群提供授信服务，而个人征信业务的商业化将带动授信使用场景的丰富和信用报告价值的提升。
从短期内看，假定信用记录人数提升到4亿，人均使用次数提升到3次，单份信用报告价值提升到10元，那么我国的个人征信业务行业空间可以看到120亿人民币。
但是从未来看，我们认为互联网金融的迅速发展将会带动征信业，行业空间可以看到近千亿规模，提升空间主要来自于人均使用次数的增加和信用报告价值的提升。
（7）牌照颁发是触发点
我们认为个人征信业务的行业空间巨大，有望成为新的蓝海。
而今年个人征信业务牌照的办法将会成为触发点。
我们认为尽管单个征信公司的征信数据库需要较长时间的积累和建设，但是将资本市场、征信牌照与尚未市场化的大量数据结合起来，是个人征信未来可能快速成长的一个路径。
从美国的发展经验看，征信业务的行业特点决定了最终将走向垄断格局。
而获得牌照的公司将占得先机。
我们倾向于认为具有以下特质的公司在征信业务上更容易成功银行等金融机构依然是最主要的征信数据来源。
我们认为那些与银行业保持良好合作、有着广泛业务关系的公司，更容易获取信用数据。
银行的软件服务商、系统集成商有着先天的优势。
我们认为征信业务的关键不在于自己拥有数据，而是能够以合理的成本及时获取足够多、覆盖面最够广的数据。
因此，与银行既有合作关系，又能够保持独立的第三方机构，更容易获得银行的信任。
而对于集团内有授信业务的征信公司来说，虽然可以获取自己的数据，但难以从竞争对手获得信用数据。
随着数据存储量以数量级的速度增长和对于数据挖掘要求的提高，征信业务对于技术和软件的要求更高。
从美国征信业务的发展也可以看出，三大征信公司也在陆续收购软件和大数据公司。
相比传统行业，信息服务行业涉足征信业优势更明显。
三、主要风险
个人征信业务牌照颁发的数量和时间不及预期；
针对互联网金融出台严格的监管法规。
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