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2016年5月
正文目录
1.传统商贸零售万马齐喑，凸显供应链价值..........................................3
1.1.零售终端供给过剩，行业收益率下行...........................................3
1.2.传统渠道受制，供应链整合创新成战略所需...............................4
2.传统供应链效率低下，行业发展受限..................................................5
2.1.粗放型传统供应链亟待改革...........................................................5
2.2.子行业传统供应链效率低下...........................................................6
2.2.1.黄金珠宝行业三流单向传递，传统供应链效率低下............6
2.2.2.产品差异性近无，传统生鲜难解便利之需............................6
2.2.3.化妆品行业渠道纷繁，信息传递不完全................................7
2.2.4.提供进出口平台，服装贸易企业定位单一............................7
3.供应链整合创新新趋势，竞争高地显现..............................................8
3.1.供应链呈现新特征，整合创新为其核心.......................................8
3.2.黄金珠宝O2O打通供需，多元化经营助力终端扩张...............10
3.2.1.精准抓取客户需求，全媒体营销完成产品销售..................10
3.2.2.提供供应链金融服务，助力下游零售终端扩张..................1
3.3.化妆品行业化解电商冲击，布局线上线下全融合.....................12
3.3.1.行业蛋糕做大，电商加速崛起..............................................12
3.3.2.渠道格局持续变化，专营店模式被看好..............................13
3.4.生鲜电商百家争鸣，催化冷链供应专业化经营.........................14
3.4.1.生鲜触网经营，电商群起逐鹿中原......................................15
3.4.2.消费者需求偏好主导，全产业链整合或成趋势..................15
3.4.3.千亿生鲜市场推动冷链市场发展，政策助力其扩张..........17
3.5.打造产业服务平台，贸易行业龙头机会显现.............................18
3.5.1.大型贸易商禀赋得天独厚，有望成为核心企业..................19
3.5.2.多元化经营横向整合供应链..................................................19
3.5.3.纵向一体化切入全产业链经营..............................................20
4.供应链整合决定成败，巨大空间带来发展新机遇............................20
4.1.刚泰控股-“互联网+”黄金珠宝生态圈缔造者..............................20
4.1.1.收购珂兰，引入腾讯战投全力打造O2O平台....................20
4.1.2.布局娱乐营销，增加品牌附加价值......................................21
4.2.青岛金王-化妆品行业渠道整合先行者.......................................22
4.2.1.线上线下全渠道，打造化妆品行业供应链领先者..............22
4.2.2.成立自主品牌，向上游延伸切入化妆品全产业链..............23
4.3.江苏国泰-产业链延伸做全球供应链组织者...............................24
4.3.1.一揽子资产注入，打造供应链服务平台..............................26
4.3.2.募资建设海外服装产业基地，延长国泰产业链.................29
4.4.汇鸿集团-江苏省重点贸易龙头，切入供应链整合大市场........30
4.4.1.募集配套20亿，重点推动五大项目....................................32
4.4.2.供应链云平台推动贸易业务，专业化经营冷链物流..........33
4.5.厦门国贸-专业供应链服务商，推动业务协同............................34
5.风险提示...............................................................................................35
1.传统商贸零售万马齐喑，凸显供应链价值
1.1.零售终端供给过剩，行业收益率下行
零售是连通生产者与消费者之间的桥梁，因此上游生产端及下游消费端的供给和需求决定了零售行业的发展水平。
从行业内部来看，各渠道商之间存在零和博弈。
目前，我国零售行业渠道商尤其是传统销售渠道扩张速度较快，造成过度竞争。
图1：
零售行业供应链核心是资金流、物流、信息流的传递
传统零售端受行业竞争加剧、经营成本增加、渠道竞争激烈等困难，造成行业整体盈利能力下降。
传统零售行业业态主要包括传统百货、购物中心、超市、便利店、连锁专卖店，近年来零售终端经营数量和面积有了大幅度增加，从零售物业便能管中窥豹，北京市自2011年至2016年1季度共增加优质零售物业面积306.05万平方米，沈阳和武汉零售业继续跑马圈地，均增加300万平方米以上。
与此同时，空臵率逐渐上扬，终端供应过剩，直接表现在同质化产品竞争明显，商品自生产者流通过传统零售渠道到达消费者手中的概率逐渐减小，造成了存货流转率降低，影响企业经营效率。
图2：
各大城市零售物业新增供应量巨大（万m）2
图3：
各大城市优质零售物业空臵率近两年上扬（%）
同质化商品竞争剧烈、宏观经济下行叠加人工、租金等费用刚性上涨，行业整体经营业绩恶化，行业持续低迷。
2015年和2016年一季度行业收入增速小幅上升，分别提高8.89%和5.5%。
但是在行业低景气、收入增长缓慢的背景下，人工成本刚性上涨、物业租金持续上升（尤其对于各房价上涨较快的一线城市）等因素将持续推动行业费用上行。
上述因素导致行业盈利能力继续保持弱势。
图4：
零售行业上市公司营收增速平缓
图5：
零售行业上市公司净利率下滑
注：
行业所选取样本共计92家，包括百货45家、超市10家、连锁10家及贸易27家。
1.2.传统渠道受制，供应链整合创新成战略所需
在传统渠道增长乏力的瓶颈期，叠加不断出现的市场新特征（后面将加以阐述），不断整合创新供应链以实现供应链的高效运行或成转型必需的一步。
供应链指的是围绕核心企业，通过对商流、信息流、物流、资金流的控制，从采购原材料开始到制成中间产品及最终产品、最后由销售网络把产品送到消费者手中的一个由供应商、制造商、分销商、零售商直到最终消费者所连成的整体功能网链结构。
在零售终端供给过剩的情况下，供应链的议价能力大幅度提升，整合创新行业供应链意味着商品以更加效率的方式从生产端流通至消费端。
其次，同质化商品已然不能满足广大消费者多样化需求，差异化是提升盈利能力的重要路径，差异化产品能否与消费者需求匹配决定了差异化战略能否取得成功，大数据与电子商务为此提供了技术支持，使得消费者偏好和需求能够成功传达至供应商。
最后，差异化战略要求零售渠道由大向小转变，具体是指由大品类销售转向专营类销售，要求零售渠道品类专业化、体验差异化、运营精细化，这也对供应链整合提出了更高的要求。
进行零售行业供应链整合可以从三个方面降低交易成本、物流成本，提高企业的经营能力。
第一，供应链整合可以提高企业对市场的反应能力，提高信息流的效率，及时调整生产、备货、价格等策略；第二，从资金流角度来看，供应链整合能够在上下游之间更充分利用资金，提高资金周转率；第三，商品流也即物流是实务商品流转至最终消费者的渠道，如果商品能够更高速更高质的流转，客户粘性会大大增加，保证业绩的稳定增长。
所以，供应链整合创新有望成为零售行业龙头企业战略变革的重要方向，是企业致胜的不二法宝。
2.传统供应链效率低下制约行业发展
2.1.粗放型传统供应链亟待改革
得益于中国经济在过去数十年来的高速增长，商贸零售行业经历了十年的繁荣增长期。
然而在经济和技术云谲波诡的当前，粗放型传统供应链无法实现效率最大化，集约式改革势在必行。
传统供应链归结起来呈现以下特征：
1.链条冗长，商品在各流通环节加价造成商品价格较高，一般来讲，商贸零售品会经过多级中间商和经销商最终流向消费者，每一层级中间商会加上一定空间利润，最后商品价格已远远高于商品的出厂价格，造成消费者福利损失；2.经营孤立，指的是在零售贸易环节，各公司扮演产业链中某一特定角色而涉及上下游的经营范围较少，上下游企业之间合作仅限主营业务范围，以服装外贸行业为例，传统外贸企业在产业链上充当出口商和采购商的角色，而不涉及行业的产业链延伸；3.销售渠道单一化，传统商贸零售渠道通常为门店销售，这是造成零售终端跑马圈地的重要原因，重规模重扩张，而在产品类别中无法明确了解并满足消费者个性化需求，造成消费者粘性下降。
因此，传统供应链势必造成三方面的效率损失。
第一类是资金的效率损失，对于重资产行业，传统供应链对于盈利能力强的项目无法填补其资金缺口，资金的机会成本巨大，主要原因在于融资渠道狭窄，仅限于传统的银行渠道及民间融资渠道。
第二类是信息传递造成的潜在效率损失，传统商贸零售渠道中产品信息自上而下，生产者对于新产品的开发是通过市场调查或者自身“猜想”决定的，是否是消费者的真是需求还有待市场验证，势必会由于供需双方不匹配而产生不必要的效率损失。
第三类是潜在协同的效率损失，传统供应链中存在大量的并行主体，其对于行业存在的同质需求单独在市场予以匹配，总成本高于协作后由专业机构进行需求管理所产生的成本。
2.2.商贸零售各子行业传统供应链效率待提高
2.2.1.黄金珠宝行业三流单向传递，传统供应链效率低下
黄金珠宝从品牌商流向消费者会经过以下几个节点。
首先品牌商自身或者外包产品设计研发（通常外包的比重比较大），在设计之后由加工商进行加工处理，在批发给加盟商或经销商，最后流向消费者。
黄金珠宝行业传统供应链链条冗长，资金流保持单向流动，信息流传递不足，无法做到双向反馈。
整体来看，黄金珠宝行业传统供应链存在以下不足：
首先，传统供应链引入第三方中间商（加盟商、经销商及零售商），黄金珠宝质量难以保证；其次，产品差异性不大，过去10年，企业重渠道扩张、规模增长而轻产品设计，将上游设计及制造环节大比例外包，造成金银珠宝首饰同质化严重，差异性会反应在产品价格上，缺乏差异性的结果是产品价格的混战，同质化是造成行业发展减速、产能过剩的重要原因；最后，黄金珠宝厂商无法洞悉消费者需求，消费者偏好信息沟通不畅，黄金珠宝理应是极具个性化的行业，不同的黄金珠宝设计代表不同的意义，然而，对于消费者的诉求掌握不全，无法提供符合消费者偏好的产品。
另外，黄金珠宝属于重资本行业，且其零售下游终端以批发+加盟店为主，因此供应链上各环节势必会产生融资需求，在传统以银行系统为主导的金融市场中，下游中小企业很难获得融资，因此扩张能力受限。
图6：
黄金珠宝行业传统供应链环节多、单向难沟通
2.2.2.产品差异性近无，传统生鲜难解便利之需
生鲜在电商出现之前主要通过农贸市场和商超渠道进行销售，优点在于消费者根据自己的需求采购到新鲜质优的生鲜，但存在三点主要不足。
第一，消费主力人群发生变化，加之线上购物的不断渗透，消费者购物习惯发生变化，农贸市场和商超的不可移动性对于配送的灵活性存在比较大的劣势，无法满足消费者便利的需求；第二，农贸市场及商超提供的生鲜种类有限，难以满足消费者的不同需求，尤其对于进口生鲜这一块存在较大不足；第三，经过多个供应链环节多次提价后，生鲜产品价格较高，且降价的空间稀薄。
图7：
生鲜行业传统供应链模式由批发经销向产地直采转变
2.2.3.化妆品行业渠道纷繁，信息传递不完全
化妆品行业传统供应链总结起来有四种，缺点大致有以下几点。
首先，商品流通环节较多，各环节雁过拔毛造成商品价格过高；其次，缺少信息沟通平台，由于化妆品行业品牌较多，产品参差不齐，消费者和生产商之间存在比较大的信息不对称，无法充分发挥市场的作用；然后，传统渠道提供的商品同质化比较严重，化妆品各厂商在各大零售渠道均有铺货，小众品牌市场被挤压，个性化需求无法满足；最后，过度依赖传统零售渠道，尤其在零售行业整体趋势下行的大环境下，势必对行业增长产生压力。
图8：
化妆品传统供应链模式环节多、加价率高
2.2.4.提供进出口平台，服装贸易企业定位单一
服装贸易行业传统供应链中各交易主体经营范围不存在跨越或重叠，呈现“各司其职”的特征。
服装贸易企业在整个供应链作为点而存在，充当商品进出口平台的角色，作为连通生产者和海外客户之间的桥梁，其主要目的在于解决供需双方信息不对称问题，实现撮合交易的效果。
另外服装外贸服务补充包括保险公司为进出口商品提供保险服务，银行为交易双方提供结算服。
其劣势主要表现在以下几点：
一是对宏观环境的变化较为敏感，叠加人力成本及管理费用的提高，服装贸易行业相对竞争优势减弱；二是供应链条层次较多，商品在到达消费端经过了多层批发商和经销商，中间成本造成的效率损失严重；三是供应链各参与主体结构分散，无法实现规模经济，造成福利损失，以办理出口退税为例，中小微企业自身办理的成本高于委托专业机构办理高，规模不经济。
图9：
服装贸易行业企业角色单一
3.供应链整合创新新趋势，竞争高地显现
3.1.供应链呈现新特征，整合创新为其核心
粗放型传统供应链易造成产品同质化、效率损失严重的结果。
在商贸零售上游品牌供给过剩、下游零售渠道急剧扩张的情况下，行业龙头从供应链整合创新入手，企图寻找新的增长点，目前市场已经形成稳定的特征，主要从两方面进行变革，一类是基于电子商务快速发展而直接产生的变化，主要是线上化、结构扁平化特征；另一类则是基于行业中领先企业经营范围发生的变化，主要包括纵向一体化特征、专业化、服务多元化特征。
图10：
供应链呈现互联网化、扁平化、专业化、一体化等特征
触网化特征：
触网化指的是传统供应链的电商化形式。
我国2015年网络零售额为38773亿元，同比增长38.98%，占社零总额12.8%，同期社零总额同比增长10.6%，增速持续高于社零增速。
电商化将进一步深化，电商渠道流通的社零分流线下社会零售市场，电商相较于单独线下渠道的优势在于：
1.商品信息丰富、种类纷繁，商品信息化水平大幅提高，消费者通过电商渠道可以获取各式各样商品，尤其在80、90后消费力量崛起之后，个性化需求更加突出，选择电商的概率更大；2.商品价格相对线下更有竞争力，有约38%商品价格低于线下商品，尤其化妆品及食品等商品；3.线上线下全融合既弥补了纯电商缺乏实物购物体验的缺陷，同时弥补纯线下经营客户基数狭小的不足，因此线上引流、线下体验的线上线下全融合模式也将会是未来发展的重要趋势。
图11：
我国网络零售规模增速超过40%
图12：
我国网络零售渗透率2014年首次突破10%
结构扁平化特征：
商贸零售行业传统供应链会经由若干级中间商，电子商务的盛行、B2C模式减小了供应链的层次，商品从生产者到消费者手里不需要经过任何中间商，打破以前B2B2B2C的复杂供需链条传递模式。
供应链的扁平化使得供应周期变短、成本明显下降，供应效率大幅度提高。
同时供应链的扁平化使得下游消费者与上游生产商之间的信息双向流通更加畅通，有助于生产者准确定位消费者偏好，从而形成创新带动产品差异化的良性循环。
服务专业化特征：
专业化指的是由大型供应链服务商提供某一特定环节的专业服务，通常此类服务行业壁垒较高，往往由于初始资本、技术、政府管制以及配额等因素而不易进入，而由于其不可替代性，市场中仅存在少量有实力的供应商。
专业化经营的优势主要包括以下几点：
1.由于规模经济的存在，供应商能够降低单位商品或服务的成本，从而形成竞争优势，具备较强的议价能力；2.专业化经营是社会分工的结果，从整个社会角度考虑，专业化经营能够降低整个社会成本，有效减少重复建设及产能过剩；3.对于产品或服务的购买商而言，专业化经营的优势在于一来能够确保商品或服务的质量稳定性，二来相较于自营其成本大幅度下降。
专业化经营对于进入壁垒较高的子行业将成为主要经营方式，如冷链物流的经营。
服务多元化特征：
多元化特指相关多元化，是指进入与公司现有业务在价值链上拥有竞争性、有价值的新业务。
商贸零售行业核心企业多元化经营的目的在于形成供应链某一环节上的大平台，集合行业数据，形成行业内比较优势，与此同时打造新的业绩增长点，平台化整合方向是提供通关、金融、退税、服务等全球化全面化综合供应链服务平台。
多元化经营的优点在于：
1.将不同的经营业务的相关活动合并在一起，降低经营成本；2.充分发挥公司品牌优势，创建有价值的竞争能力的协同发展，增强市场竞争力；3.有助于打造供应链节点上大平台，改变以往行业内平行的竞争关系，整合行业内现有资源，做强自身市场地位。
纵向一体化特征：
纵向一体化指的是沿产业链占据若干环节的业务布局，表现为沿产业链向上下游业务拓展。
供应链纵向一体化指的是供应链各环节核心企业根据自身战略规划向上下游延伸，形成全产业链业务，加强核心企业对原材料供应、产品制造、分销和销售全过程的控制，如服装贸易企业凭借其规模优势，不断向上游布料的产研及下游的物流拓展，形成服装贸易全产业链业务。
其优点在于：
1.带来经济性，包括内部控制和协调的经济性、信息的经济性、节约交易成本的经济性及稳定关系的经济性；2.削弱供应商或顾客的价格谈判能力，上游降低采购成本，下游增厚产品收益；3.提高差异化能力，可以通过在管理层范围内提供一系列额外价值，来改进核心企业区别与其他企业的差异化能力。
3.2.黄金珠宝O2O打通供需，多元化经营助力终端扩张
百货等传统渠道经营承压，黄金珠宝行业也紧随时代发展，在网络购物、多元化服务及纵向一体化等方面进行了转型尝试。
尝试主要从以下两方面进行突破：
1.建立消费者和生产商之间信息有效沟通渠道；2.打通供应链下游零售环节，提供供应链金融服务，同时在营销方面发力。
3.2.1.精准抓取客户需求，全媒体营销完成产品销售
传统黄金珠宝行业供应链中消费者的个性化需求无法准确地传递至生产商，各珠宝商无法实现精准营销，导致产品同质化严重。
互联网时代大数据技术把消费者偏好分析成为可能。
黄金珠宝行业公司纷纷建立自身的大数据平台，意在依靠自身品牌客户群广泛的优势吸引客户流量，深入分析客户群在进行消费过程中保留的关于购物习惯的数据，准确掌握消费者偏好，为客户提供更具备个性化的产品和服务，实现精准营销。
O2O销售平台借助网络实现客流导入和精准营销，依托实体门店完成体验购买环节。
黄金珠宝行业由于产品单价高、体验性强，仅发展线上购物空间有限，需要通过实体门店解决客户在购买时的“信任问题”和消费体验问题。
因此通过构建O2O销售平台，通过线下体验，线上完成交易的方式，不断加大珠宝行业线上交易渗透率是未来趋势。
未来O2O销售平台的线上主要实现产品浏览、咨询、在线预约看店、个性定制等功能，并将线上客流导入线下完成的最终体验、购买，线下主要实现商品体验、产品维护和成交功能。
图13：
先行变革企业大数据平台和O2O平台布局
黄金珠宝企业在营销方面发力，塑造品牌形象，获得消费者认可。
营销环节是塑造品牌形象、获得消费者品牌认可的重要环节，也是形成产品差异性的重要环节，通过广告植入的方式进行品牌营销是多数黄金珠宝行业领先者的首要选择。
以潮宏基珠宝为例，通过植入电影《非诚勿扰2》加强了其“传承经典，引领风尚”的品牌定位，同时提升了品牌美誉度，从而在消费者心目中区别了其他品牌的产品。
因此适当的广告植入对于打造差异化产品具有重要的影响。
3.2.2.提供供应链金融服务，助力下游零售终端扩张
由于黄金珠宝单品价值高的商品特殊性，目前黄金珠宝销售仍然以百货渠道为主，因此企业需要扩张需要从下游百货零售着手。
黄金珠宝供应链各环节企业均有较强融资需求，上游的加工商需要及时融资以补充原材料，下游的经销商、加盟商需要融资扩大业务规模，尤其在黄金销售旺季时需要资金进行增加库存。
传统黄金珠宝行业供应链不能有效解决各环节的资金需求。
品牌商具备提供供应链金融的先天优势，品牌商占据黄金珠宝供应链的核心地位，打造服务平台可提升供应链整体效率。
由于品牌商占据黄金珠宝供应链核心地位，打造供应链金融平台具有先天优势，更有利于让供应链上的企业集中在同一个平台上进行商务活动，使之更方便快捷的对接到上下游企业和消费者，实现商流、资金流、物流和信息流的四流合一。
珠宝品牌商在供应链中兼具品牌加工制作、批发商、零售商三重身份，对上下游企业掌控力强，其核心地位凸显，最具发展供应链金融潜质。
珠宝品牌商有能力打造出集交易、融资、信息传递等功能为一体的行业服务平台，畅享供应链金融带来的行业变革盛宴：
一方面可以为品牌商打开全新的平台化盈利模式；另一方面，供应链金融将带来品牌商所处供应链整体效率的提升，提升核心企业在行业竞争中的能力。
图14：
供应链金融打造“1”站式服务平台
3.3.化妆品行业化解电商冲击，布局线上线下全融合
“她经济”催生化妆品行业的蓬勃发展，根据相关统计，化妆品市场规模由2011年2058.87亿元增长至2014年的3180.3亿元，预计2015年市场规模将持续增长。
在面对逐渐做大的饼，我们认为，结合市场特征变化，化妆品行业呈现渠道为王的特性。
行业领先者将从以下两方面进行布局：
一是布局线上渠道，配合线下销售；二是继续拓展发展势头较好的专营店模式。
图15：
行业首先变革者重点布局线下专营店及B2C平台
3.3.1.行业蛋糕做大，电商加速崛起
从限额以上化妆品零售额来看，2010-2015年复合增长率为18.17%，我们认为化妆品市场的快速增长主要受益于女性社会地位及消费能力的提升。
从未来增长空间来看，我国化妆品人均消费远低于其他发达国家，未来随着国民收入的增长，发展空间巨大。
与此同时，化妆品线上销售渠道已分流大约三成的化妆品市场规模，根据艾瑞咨询的数据显示，2011年我国化妆品网购交易规模为384.4亿元，而发展至2015年预计网购规模达1500亿以上。
图16：
限额以上化妆品零售额增速维持在10%以上
图17：
我国化妆品市场线上渠道崛起
电商渠道的异军突起，催生了专业运营电
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