证券研究报告001.docx
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证券研究报告001
证券研究报告
策略研究
11月股票池：
调整已现，关注政策主题
分析师
张广文
电话：
执业编号：
A
核心观点：
自10月1日至10月29日，10月股票池平均收益率为%，小幅落后同期沪深300指数（%）约个百分点，落后同期上证指数（%）约个百分点。
至此，2013年30股票池累计平均收益率%，超越同期沪深300指数（%）约个百分点，超越同期上证指数（%）约个百分点。
与大众不同之处：
建议以“532”积极防御型配置策略为主。
“5”包括以金融、公用事业等为代表的积极防御类行业，部分周期性行业中具备绝对价值支撑及重估价值突出的公司；“3”包括以信息、环保等为代表的兼备政策支持和突出成长性的行业；“2”包括政策预期强烈、成长性尚未体现的主题机会。
在保持谨慎、稳健及估值相对合理原则下，选择了30家A股上市公司作为2013年11月份的股票池，仅供投资者参考。
根据上市公司基本面情况，在2013年11月做出以下调整：
保留：
香江控股、兴业银行、华北制药、中鼎股份、山东药玻、上汽集团、海通证券、特变电工、北京城建、江南高纤、卧龙电气、海大集团、华润双鹤、一汽富维、利欧股份、新希望、理邦仪器、广州发展、华域汽车、通威股份、福耀玻璃；
剔除：
恒瑞医药、复星医药、燕京啤酒、欧亚集团、通产丽星、沪电股份、超华科技、兴森科技、通鼎光电；
新增：
民生银行、浦发银行、平安银行、中国平安、内蒙华电、华电国际、国电电力、大族激光、飞亚达A；
风险提示：
宏观经济下滑；公司盈利下滑风险。
过去一年新月度股票池与上证指数对比
同期月涨跌幅
板块
涨跌幅（%）
深证成份指数
上证综指
沪深300指数
中小板综指
创业板指数
30月度股票池
相关报告
《10月股票池：
谨慎调整，继续防御》
《9月股票池：
谨慎小盘，增加防御》；
《8月股票池：
关注确定增长与业绩拐点》；
《2013年7月股票池：
关注中报反弹》；
《2013年6月股票池：
中报前瞻》；
《2013年5月股票池：
抓大放小》；
《2013年4月股票池：
继续转向防御》；
《2013年3月股票池：
兼顾防御和弹性》；
《2013年2月股票池》；
《2013年1月股票池》；
《2012年12月股票池》；
《2012年11月股票池》；
表目录
图目录
一、调整已现，关注政策主题
创业板在10月10日创出本轮指数新高点及创出历史成交额新高亿元后，再次在10月22日创出了亿元的单日成交额新高。
同时上周也创出历史单周成交额次新高，在这种情况下，创业板指数不但未继续再创新高，还呈现明显下跌，说明调整波段已到来。
市场近期大跌，个人判断并不是所谓的利空因素影响，而是市场持续上涨后的累计获利和风险堆积爆发所致。
从行业资金流向来看，前期涨幅过高的传媒、计算机、网络服务、通信设备等皆处于明显流出，这些都是今年初业绩弹性最大的行业板块。
个人认为，本轮A股行情上涨的逻辑主要源于3个方面：
一、经济复苏和预期转好推动；二、以创业板为主的信息服务、电子、文化传媒等新兴产业的业绩高增长；三、政策改革主题的持续推出。
但是，从当前市场整体形势来看，情况已有所改变：
经济复苏预期可能性已不大，未来弱复苏格局越发明显；以文化传媒板块为主的创业板在三季度季报迎来业绩“证伪”，指数开始出现调整拐点，特别是文化指数在国庆后短短11个交易日内已下跌约25%；随着三中全会会期临近，当前已逐步进入政策改革预热阶段，但在管理层维稳情况下，不排除市场关注的部分重要领域的改革力度存在低于预期风险。
因当前宏观面保持稳定增长，且资金利率并没有大幅攀升，在流动性仍保持相对宽松和三季度GDP增速超预期达%下，A股市场虽然调整，但暂时跌幅不会太大。
另外，判断四季度财政支出增速仍有望超过10%以上，使基础设备建设等投资拉动持续，有助保持四季度GDP增速达到全年%以上的调控目标。
而明年GDP增速调控目标将下滑至7%，从当前零售和居民收入数据来看，显示经济放缓、企业盈利转差的形势难以彻底改善，预计明年经济弱复苏、弱平衡格局暂时难以改变。
从时间周期考虑，每年10月后是三季报及全年业绩预告时期，同时也是业绩证伪期，而四季度更是过去10年以来高估值板块的主要调整时期。
由于本轮创业板上涨经历了10个月，涨幅达到143%，如果调整拐点真正来临，不可能在短期内完全消化整体过高的估值。
综合来看，判断A股市场当前上涨走势难以持续，创业板调整拐点出现的概率较大，目前风险大于机会，建议谨慎减仓、回避调整，重点回避估值过高板块。
因此，创业板的调整才刚开始，未来需要较长时间的消化；而主板的弱势预计年内会持续，暂时机会不大。
个人认为，股票的上涨源于两个逻辑：
高增和低估，在高增长泡沫过后，低估需要时间来证明有转好迹象时，市场才会有新的投资机会产生。
综合来看，对近期及四季度市场主要有以下看法：
一、四季度主板市场仍有调整压力，但预计调整幅度不会太大。
主要是10月汇丰PMI达创7个月新高的、银行股在9月中回调15%后止跌回稳、11月三中全会即将召开等因素使市场下跌幅度不会太大；二、创业板指数的调整拐点已现，四季度仍存调整空间且调整需时较久，但短线或存在技术性反弹可能；三、年底三中全会和中央经济工作会议召开，使市场关注其推出的政策主题，其中优先股推出（预计有望利好银行、建筑及部分低估值、现金流和分红较好的行业）、国企加快改革和转型等将成市场主要热点之一。
预计指数短期跌势收敛，不排除部分急跌板块存技术反弹，可趁反弹降低仓位。
建议以“532”积极防御型配置策略为主。
“5”包括以金融服务、公用事业等为代表的积极防御类行业，部分周期性行业中具备绝对价值支撑及重估价值突出的公司；“3”包括以信息、环保等为代表的兼备政策支持和突出成长性的行业；“2”包括政策预期强烈、成长性尚未体现的主题机会。
在保持谨慎、稳健及估值相对合理原则下，选择了30家A股上市公司作为2013年11月份的股票池，仅供投资者参考。
二、10月股票池小幅落后市场指数同期表现
表110月股票池小幅落后市场（）
证券代码
证券简称
是否属沪深300指数
2012年每股收益平均值（元）
2013年预测每股收益平均值（元）
2014年预测每股收益平均值（元）
9月30日收盘价
区间涨幅
复星医药
是
%
华域汽车
是
%
通威股份
否
%
兴业银行
是
%
燕京啤酒
是
%
卧龙电气
否
%
特变电工
是
%
一汽富维
否
%
上汽集团
是
%
新希望
是
%
山东药玻
否
%
北京城建
是
%
超华科技
否
%
华润双鹤
是
%
江南高纤
否
7
%
海大集团
否
%
中鼎股份
否
%
福耀玻璃
是
%
海通证券
是
%
通产丽星
否
%
华北制药
否
%
利欧股份
否
%
欧亚集团
否
%
广州发展
否
%
通鼎光电
否
%
沪电股份
否
%
恒瑞医药
是
%
香江控股
否
%
理邦仪器
否
%
兴森科技
否
%
平均收益率
%
资料来源：
广证恒生
自10月1日至10月29日，10月股票池平均收益率为%，小幅落后同期沪深300指数（%）约个百分点，落后同期上证指数（%）约个百分点。
至此，2013年30股票池累计平均收益率%，超越同期沪深300指数（%）约个百分点，超越同期上证指数（%）约个百分点。
（注：
1月股票池平均收益率为%；2月股票池平均收益率为%；3月股票池平均收益率为%；4月股票池平均收益率为%；5月股票池平均收益率为%；6月股票池平均收益率为%；7月股票池平均收益率为%；8月股票池平均收益率为%；9月股票池平均收益率为%；10月股票池平均收益率为%）
表230月度股票池今年累计收益大幅超越同期主要指数表现（）
2013年月份
30月度股票池平均涨跌幅（%）
同期沪深300指数涨跌幅（%）
同期上证指数涨跌幅（%）
股票池对比沪深300指数表现（%）
股票池对比上证指数表现（%）
1月
+
+
2月
+
+
3月
+
+
4月
+
+
5月
+
+
6月
+
+
7月
+
+
8月
+
+
9月
+
+
10月
今年累计
+
+
资料来源：
广证恒生策略组
三、金融服务行业一支独秀，有资金流入迹象
1、从近期资金流向来看，金融服务业是唯一资金流入行业
从过去5个交易日的资金流向来看，大部分一级行业仍以资金流出为主，其中信息服务、医药生物、机械设备、化工、信息设备、建筑建材等行业处于流出前列，且信息服务、医药生物、机械设备3个行业的资金流出净额明显较大，其它流出净额并不太高；另只有金融服务一个行业的资金呈现净流入，而资金流出较少行业分别是家用电器、黑色金属、餐饮旅游、轻工制造、纺织服装等行业。
目前，从市场整体资金流向观察，资金流入唯一一个权重最大占比最大的行业----金融服务，似乎存在维稳市场可能。
图1过去5个交易日各一级行业的资金以流出为主
资料来源：
wind广证恒生
2、根据上市公司基本面变化情况，11月股票池做出以下调整
保留：
香江控股、兴业银行、华北制药、中鼎股份、山东药玻、上汽集团、海通证券、特变电工、北京城建、江南高纤、卧龙电气、海大集团、华润双鹤、一汽富维、利欧股份、新希望、理邦仪器、广州发展、华域汽车、通威股份、福耀玻璃
剔除：
恒瑞医药、复星医药、燕京啤酒、欧亚集团、通产丽星、沪电股份、超华科技、兴森科技、通鼎光电
新增：
民生银行、浦发银行、平安银行、中国平安、内蒙华电、华电国际、国电电力、大族激光、飞亚达A
广证恒生30股票池
表311月份广证恒生股票池
证券简称
入选理由
投资评级
入选时间
入选时
收盘价
香江控股
地产主业出现拐点，今年业绩保障度高
强烈推荐
13/1/25
兴业银行
盈利能力持续增强，估值偏低
谨慎推荐
13/1/25
华北制药
今年现业绩拐点，成功转型成制剂药及创新药龙头
强烈推荐
13/2/25
中鼎股份
海外订单较多，战略转型高端密封件新业务
强烈推荐
13/2/25
山东药玻
一类玻璃模制瓶放量，产业升级转型
谨慎推荐
13/4/25
上汽集团
业绩稳步增长，当前具备显著投资价值
谨慎推荐
13/4/25
海通证券
经纪业务市场份额上升，创新优势显现
谨慎推荐
13/4/25
特变电工
受益国内光伏市场爆发，在手订单充足，业绩稳增
谨慎推荐
13/5/24
北京城建
财务状况良好，一季度结算增加
谨慎推荐
13/5/24
江南高纤
经营细分市场，主业高速增长
谨慎推荐
13/5/24
卧龙电气
收购ATB丰富高端电机产品，整合做强电机主业
谨慎推荐
13/6/28
海大集团
利空因素基本释放，下半年业绩有望好转
谨慎推荐
13/7/31
一汽富维
积极拓展汽车电子和车灯业务，项目将步入收获
谨慎推荐
13/7/31
华润双鹤
新产品获批，业绩弹性增加
谨慎推荐
13/7/31
利欧股份
工业泵板块增长有望达到80%，业绩有望转好
谨慎推荐
13/8/30
新希望
定向增发，股东增持，业务好转
谨慎推荐
13/8/30
理邦仪器
随新产品发力，下半年开始收入出现明显加速
谨慎推荐
13/8/30
广州发展
工商业+电厂气相继爆发、燃气业务高速成长
谨慎推荐
13/9/30
华域汽车
盈利增长稳定，收购整合加速
谨慎推荐
13/9/30
通威股份
饲料业务持续向好，业绩有望转好
谨慎推荐
13/9/30
福耀玻璃
盈利将继续保持平稳增长，出口增加
谨慎推荐
13/9/30
新增
民生银行
收入增长良好，与阿里巴巴合作
谨慎推荐
13/10/29
浦发银行
设立自贸区分行，估值偏低
谨慎推荐
13/10/29
平安银行
手续费增速靓丽，资产质量稳健
谨慎推荐
13/10/29
中国平安
预计未来各业务增速将显著优于同业
谨慎推荐
13/10/29
内蒙华电
母公司唯一煤电一体化业务的最终整合平台
谨慎推荐
13/10/29
华电国际
现金认购定增股份，凸显集团支持
谨慎推荐
13/10/29
大族激光
三季度或是业绩谷底，利润改善为期不远
谨慎推荐
13/10/29
国电电力
收购安徽电厂增厚业绩，集团资产注入加快
谨慎推荐
13/10/29
飞亚达A
业绩增长稳健，长期看自有品牌增长
谨慎推荐
13/10/29
剔除
恒瑞医药
现有产品维持3年增长无忧，进入创新收获期
强烈推荐
13/1/25
燕京啤酒
吨值偏低，旺季来临
谨慎推荐
13/3/25
复星医药
医药主业增长有望推动估值提升
谨慎推荐
13/3/25
欧亚集团
同店增速全行业最高，全年业绩前低后高
谨慎推荐
13/4/25
通产丽星
二季度利润转好拐点出现，全年稳定增长
谨慎推荐
13/7/31
沪电股份
受益4G牌照发放，有望迎来业绩拐点
谨慎推荐
13/7/31
超华科技
少有几家纵向产业链完整产商，下半年业绩转好
谨慎推荐
13/8/30
兴森科技
2014年重新开始新一轮业绩释放期
谨慎推荐
13/8/30
通鼎光电
产能逐步释放，行业景气度好转，毛利率回升
谨慎推荐
13/9/30
资料来源：
广证恒生
四、11月股票池继续以“532”配置策略为主，但“5”部分转向金融和公用事业
11月建议继续以“532”积极防御型配置策略为主。
“5”部分由原来以医药、食品饮料等为主的行业，转向以金融、电力为主的积极防御类行业；“3”包括以信息、环保等为代表的兼备政策支持和突出成长性的行业；“2”包括政策预期强烈、成长性尚未体现的主题机会。
其中，我们以金融、交运设备、公用事业（电力）、地产、商业贸易等行业作为“5”的基础配置；以医药生物、农林牧渔、机械设备等行业作为“3”的成长配置；以房地产、化工、电子等作为“2”的主题配置。
如果从低估值的安全边际考虑，金融服务、交运设备、公用事业等行业的整体低估值非常明显，另前期涨幅较大的信息服务、电子、医药生物等行业具有高估值回落风险，需降低其配置比例。
因此我们从基本面过滤，从这些行业中选择了当中业绩保障度高的公司。
其中，金融服务作为防御及安全边际高都兼具的行业，给予较高配置。
表411月股票池以金融服务、交运设备、医药生物、公用事业等行业为主
所属行业
各行业家数
占比
金融服务
6
%
交运设备
5
%
医药生物
4
%
公用事业
4
%
农林牧渔
3
%
机械设备
3
%
房地产
2
%
轻工制造
1
%
化工
1
%
电子
1
%
合计
30
%
资料来源：
Wind数据广证恒生
图211月股票池以金融服务、交运、公用事业等盈利确定且安全边际较高的行业居多
资料来源：
Wind数据广证恒生
五、月度股票池公司盈利预测
表511月份广证恒生股票池上市公司盈利预测
证券代码
证券简称
是否属沪深300指数
所属行业
2013年三季报披露日期
2012年预测每股收益平均值（元）
2013年预测每股收益平均值（元）
2014年预测每股收益平均值（元）
平安银行
是
金融服务
2013-10-23
飞亚达A
否
轻工制造
2013-10-24
新希望
是
农林牧渔
2013-10-31
中鼎股份
否
交运设备
2013-10-31
大族激光
否
电子
2013-10-22
利欧股份
否
机械设备
2013-10-29
海大集团
否
农林牧渔
2013-10-28
理邦仪器
否
医药生物
2013-10-28
浦发银行
是
金融服务
2013-10-31
民生银行
是
金融服务
2013-10-31
华电国际
是
公用事业
2013-10-31
华润双鹤
是
医药生物
2013-10-26
特变电工
是
机械设备
2013-10-25
广州发展
否
公用事业
2013-10-31
上汽集团
是
交运设备
2013-10-31
香江控股
否
房地产
2013-10-31
北京城建
是
房地产
2013-10-26
通威股份
否
农林牧渔
2013-10-18
江南高纤
否
化工
2013-10-25
山东药玻
否
医药生物
2013-10-29
卧龙电气
否
机械设备
2013-10-29
福耀玻璃
是
交运设备
2013-10-29
华域汽车
是
交运设备
2013-10-25
一汽富维
否
交运设备
2013-10-23
国电电力
是
公用事业
2013-10-19
华北制药
否
医药生物
2013-10-25
海通证券
是
金融服务
2013-10-30
内蒙华电
是
公用事业
2013-10-29
兴业银行
是
金融服务
2013-10-30
中国平安
是
金融服务
2013-10-26
资料来源：
Wind数据广证恒生
表611月份广证恒生股票池上市公司各项财务指标
证券代码
证券简称
总市值
（亿元）
每股收益（元）
每股净资产（元）
净资产收益率%
市盈率（倍）
市净率（PB,LF）
市现率（PCF,现金净流量TTM）
市销率（PS）
平安银行
飞亚达A
新希望
中鼎股份
大族激光
利欧股份
海大集团
理邦仪器
浦发银行
民生银行
华电国际
华润双鹤
特变电工
广州发展
上汽集团
香江控股
北京城建
通威股份
江南高纤
山东药玻
卧龙电气
福耀玻璃
华域汽车
一汽富维
国电电力
华北制药
海通证券
内蒙华电
兴业银行
中国平安
资料来源：
Wind数据广证恒生
注：
“广证恒生股票池”重点个股的跟踪，请参阅每周“广证恒生A股周策略”相关栏目内容。
广证恒生：
地址：
广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼
电话：
，
邮编：
510623
股票评级标准：
强烈推荐：
6个月内相对强于市场表现15%以上；
谨慎推荐：
6个月内相对强于市场表现5%—15%；
中性：
6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；
回避：
6个月内相对弱于市场表现5%以上。
分析师承诺：
本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。
在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。
重要声明及风险提示：
我公司具备证券投资咨询业务资格。
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法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。
我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立
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