债券融资项目建议书(城投)-120814.ppt

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1机密机密二一二年八月关于关于*利用企业债券融资的建议书利用企业债券融资的建议书谨呈:

*人民政府2机密机密前前言言q信达证券对于可以就信达证券对于可以就*利用城投公司发行企业债券事宜提供建议深感荣幸：

利用城投公司发行企业债券事宜提供建议深感荣幸：

近年来，*一直都不遗余力的推进特色城镇化建设，尽力贯彻山西省委提出“一核一圈三群”城镇化发展战略，一批城市基础设施建设、环境保护、民生工程等重点项目相继开工建设，工程量大，资金投入多，单纯依赖市财政投资已难以满足工程建设需要，资金短缺问题已成为制约经济社会持续跨越式发展的重要瓶颈。

企业债券一直是企业融资的重要渠道之一；且目前经济和通胀双下行，降息通道已打开，市场利率处于较低位置且持续下行，企业债发行具备较好市场时机，我们希望通过中国信达金融集团的专业服务能够协助*实现自身的发展目标。

q我们希望能以企业债发行为契机，与贵市在更广阔的领域展开金融合作。

我们有信心、有能力协助我们希望能以企业债发行为契机，与贵市在更广阔的领域展开金融合作。

我们有信心、有能力协助贵市达成上述目标，因为信达证券拥有：

贵市达成上述目标，因为信达证券拥有：

雄厚的金融集团背景经验丰富的投行业务团队国内一流的销售网络和销售团队与国家发改委特殊的沟通渠道q如蒙委以重任，我们定当不负所托，确保贵市企业债的成功发行，并在其他领域与贵市建立合作关如蒙委以重任，我们定当不负所托，确保贵市企业债的成功发行，并在其他领域与贵市建立合作关系，实现合作共赢。

系，实现合作共赢。

3机密机密目目录录第一章第一章4第二章第二章16第三章第三章26债券融资介绍债券融资介绍宏观经济分析及债券市场回顾宏观经济分析及债券市场回顾*利用企业债券融资初步方案建议利用企业债券融资初步方案建议第四章第四章33信达证券股份有限公司介绍信达证券股份有限公司介绍4机密机密第第一一章章宏观经济分析及债券市场回顾宏观经济分析及债券市场回顾1.1宏观经济回顾1.2债券市场回顾5机密机密n国内生产总值：

国内生产总值：

2011年GDP为471564亿元，比上年增长9.2%。

2012年上半年GDP同比增长7.8%，继2010年四季度以来连续6个季度出现增速放缓。

预计2012年全年可能增长8.4%，增速明显放缓。

n固定资产投资：

固定资产投资：

2011年，全年全社会固定资产投资311022亿元，比上年增长23.6%，较上年增幅下降0.2%。

分产业看，2011年，第一产业投资6792亿元，比上年增长25%；第二产业投资132263亿元，增长27.3%；第三产业投资162877亿元，增长21.1%。

总体来看，固定资产投资保持较快增长，但增长幅度有所下降。

1.1宏观经济回顾宏观经济回顾宏观经济分析宏观经济分析6机密机密n居民消费价格居民消费价格指数：

指数：

2011年下半年以来，国内外原材料成本价格涨势趋缓，经济增速放缓，物价上涨的压力明显减弱，2011年全年居民消费价格比上年上涨5.4%。

2012年上半年，CPI同比增长3.3%。

预计2012年全年物价涨幅将较2011年有较大回落。

n消费：

消费：

社会消费品零售总额保持了稳定增长态势，但同比增速出现一定回落。

2011年全年社会消费品零售总额183919亿元，同比增长17.1%，与2010年18.3%的全年水平相比，2011年我国消费增速明显放缓。

2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月-1234567CPI同比增幅1.1宏观经济回顾宏观经济回顾宏观经济分析宏观经济分析7机密机密n准备金率下调：

准备金率下调：

自2012年5月18日起，央行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是继2011年11月30日后的第三次下调。

此次下调是央行对当前经济明显下行的及时反应，旨在进一步释放银行体系流动性，缓解当前市场资金紧张压力。

2008/10/12009/1/12009/4/12009/7/12009/10/12010/1/12010/4/12010/7/12010/10/12011/1/12011/4/12011/7/12011/10/12012/1/12012/4/10%5%10%15%20%25%大型金融机构准备金率中小金融机构准备金率1.1宏观经济回顾宏观经济回顾资金面分析资金面分析8机密机密n公开市场操作：

公开市场操作：

2011年全年累计发行中央银行票据约1.4万亿元，开展正回购操作约2.5万亿元；截至2011年年末，中央银行票据余额约为1.9万亿元。

亿亿元元10-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-1212-01-15000-10000-5000050001000015000货币投放量货币回笼量n降息：

降息：

央行于2012年6月8日起，在时隔3年半后首次下调了金融机构人民币存贷款基准利率，并在2012年7月5日晚间再次宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率。

在居民消费价格指数涨幅步入下行通道以及世界经济增速下降的背景下，基准利率在年内仍存在下调可能。

1.1宏观经济回顾宏观经济回顾资金面分析资金面分析l2012年中国货币政策趋向宽松，降息预期不断增强，流动性增加，有利于通过债券市年中国货币政策趋向宽松，降息预期不断增强，流动性增加，有利于通过债券市场融资。

场融资。

9机密机密n城投债的发行主体主要集中在城投债的发行主体主要集中在四个直辖市以及东南沿海发达地区，产生这种分布特征的主要原因是：

四个直辖市以及东南沿海发达地区，产生这种分布特征的主要原因是：

1、由于这些地区经济较为发达，城市化进程较快，城市基础建设需要大量资金；2、这些地区地方财政收入相对较多，可以对城投公司发行债券给予必要财政支持。

n山西地区目前发债总额与发债支数在全国各省、直辖市中均处于较低水平，仍有较大发债空间。

山西地区目前发债总额与发债支数在全国各省、直辖市中均处于较低水平，仍有较大发债空间。

1.2债券市场回顾债券市场回顾全国各省市城投类企业债券发行情况全国各省市城投类企业债券发行情况根据wind截止2012年6月30日数据统计10机密机密n从趋势看，从趋势看，城投债发行主体的信用评级呈现逐年下降趋势。

2007年以前发行的城投债债项评级均为AAA级，到2009年开始有AA+、AA及以下等级的城投债出现。

从2009年到2012年上半年，低等级城投债占比在逐渐增加。

n从结构看，从结构看，低等级城投债券已经成为城投债主力军，AAA级发债主体较少，AA占大多数，AA-占一定比重。

1.2债券市场回顾债券市场回顾城投债的信用评级情况城投债的信用评级情况11机密机密n从趋势看，从趋势看，发行企业所在的城市级别呈现不断下降趋势。

省级及直辖市级别城投债比重持续下降，县级以及地市级城投债迅猛发展，发行数量不断增加。

n从结构看，从结构看，地市级城投公司成为发债主体，2012年1-6月地市级城投发债支数占到了总发行支数的51%。

县级城投公司一跃成为城投债扩容的“新军”，2012年1-6月已经有20支城投债来自县级地区（包括县级市），占比为13。

1.2债券市场回顾债券市场回顾城投债发行人所处城市的级别城投债发行人所处城市的级别情况情况12机密机密n从趋势看，从趋势看，城投债中企业债类型占比稍有降低，中期票据发展较快，银行间私募债（非公开定向债务融资工具）新品种推出。

n从结构看，从结构看，大部分城投债主要通过企业债形式发行，中期票据占比较低，银行间私募债影响较弱，暂不对其他两种融资形式构成威胁。

2012年1-6月，以企业债形式发行的城投债占比为80%，而中期票据仅占14%。

主要原因是交易商协会对平台公司注册政策较为严格，明确要求申请企业2011年底前必须退出银监会地方政府融资平台名单；省会城市、直辖市、计划单列市、以及部分发达城市；外部评级AA以上；资产负债率不高于70%。

1.2债券市场回顾债券市场回顾发债类型情况发债类型情况13机密机密n从趋势看，从趋势看，中长期（4-9年）城投债券的比重逐年增加，超长期（10年以上）城投债比例持续降低。

n从结构看，从结构看，7-9年期限城投债占据绝大部分，这是由城投债募集资金用于城市基础设施等周期较长项目的特点所决定的。

1.2债券市场回顾债券市场回顾发行期限情况发行期限情况14机密机密n以2010年为临界点，城投债中无担保债券成为主流，主要原因是：

2010年7月，财政部、发改委、人民银行、银监会发出关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知，禁止地方政府以“直接、间接形式为融资平台公司提供担保”，同时明确指出在通知下发后形成的新债务，地方政府将只承担有限责任。

对于存量债务，原则上通过现有还款措施还款，不改变原有债权债务关系。

1.2债券市场回顾债券市场回顾担保方式情况担保方式情况15机密机密1.2债券市场回顾：

山西地区城投债发行一览债券市场回顾：

山西地区城投债发行一览债券名称债券名称发行规模（亿元）发行规模（亿元）担保担保主体评级主体评级/债券评级债券评级期限（年）期限（年）2009年晋交投债20无担保AA/AA102010年并高铁债20无担保AA+/AA+102011年临汾债20土地抵押担保AA/AA+82011年晋中公投债8.5无担保AA/AA72011年大同债25无担保AA/AA6n根据wind数据统计，山西地区截至2012年6月30日，已发行5支城投债，其中2支为省会城市发行，另外3支分别涵盖临汾、晋中及大同等3市，发行规模与支数与其他省相比较均较低。

第第二二章章债券融资介绍债券融资介绍2.1债券融资优势2.2债券发行条件2.3债券发行流程2.4债券发行费用2.5债券发行关键事项17机密机密商业银行贷款商业银行贷款企业债券融资企业债券融资融资自主权融资自主权期限、利率、额度等主要由银行控制期限、利率、额度等主要由发行主体控制可操作性可操作性在信贷紧缩环境下很难获得足额贷款突破信贷紧缩的环境限制，获得所需资金融资成本融资成本利率水平由国家控制，平均利率水平高于债券融资利率由企业信用、担保等因素决定，平均利率水平低于银行贷款支付压力支付压力按季支付利息，现金压力突出按年支付利息，或到期一次还本付息利率风险利率风险利率无法锁定，银行拥有浮动的权利固定利率式存续期内利率不变，从而在低利率时锁定融资成本资金使用资金使用资金用途受到银行的严格监管资金用途监管相对比较宽松品牌形象品牌形象一般无宣传提升作用提升企业在资本市场的知名度和形象，相当于长期广告宣传与商业银行贷款比较，企业债券具有以下优势：

与商业银行贷款比较，企业债券具有以下优势：

2.1债券融资优势债券融资优势18机密机密n根据国家发改委发改财金20087号文，对企业债券发行人的财务状况和募集资金用途有如下要求：

股份有限公司的净资产不得低于3000万元，有限责任公司和其他类型的企业净资产不低于6000万元企业发行债券不得超过其净资产（归属于母公司净资产）的40%发债企业需满足最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息要根据发行人财务状况来考虑发债的额度和期限问题财财务务状状况况募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%用于收购产权（股权）的，比照该比例执行用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应当提供银行同意以债还贷的证明用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%募募集集资资金金用用途途2.2债券发行条件债券发行条件19机密机密发债规模