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债券投资教程
债券投资教程
股票市场动荡，债券市场的稳定收益吸引了许多投资者。
但不少人对于债券投资并不熟悉，甚至在哪里买都不是很清楚。
债券在美国等资本市场发达的国家，一直是主流投资品种。
要想玩转理财，债券投资不能不了解。
什么是交易所债券
所谓交易所债券，就是在上交所和深交所挂牌交易的债券，通俗来讲就是个人投资者可以通过自己的股票账户直接购买的债券。
与传统的柜台购买债券方式相比，交易所债券可以自由买卖，且流通转让更加安全、方便和快捷。
一般而言，可交易的品种包括国债、地方政府债、公司债、企业债（含城投债）、可转债等。
一张债券为100元左右，最低交易单位一手为10张。
也就是说，资金门槛只有1000元左右。
交易所债券代码、资料这里找
投资者可以登录上海证券交易所主页—证券品种—债券，来查询上海证券交易所上市交易的债券代码和债券详情，登录深圳证券交易所—市场数据—交易品种—债券，来查询深圳证券交易所上市交易的债券代码和债券详情。
投资者也可以在股票行情软件中输入SHZQ（上海债券）和SZZQ（深圳债券）来查询两个交易所上市的债券，选中具体债券代码后按F10可查询债券详
情。
位一个在交易所上市的债券都会和股票一样拥有一个六位数字的交易代码，在股票账户买入股票，卖出股票界面下，输入这个代码，就可以像股票一样进行实时
买卖。
T+0回转交易，手续费低廉无印花税
上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌的债券实行T+0回转交易，T+1交收，即当天买入的证券，可当天卖出，而交易资金第二天到证券资金账户。
交易时间和股票交易时段相同，国债、企业债、可转换公司债券像股票一样参与集合竞价，集合竞价时间是9:
15-9:
25，连续竞价时间是9:
30-11:
30；13:
00-15:
00。
交易所债券无印花税，且交易手续费不高于万分之二，交易成本低廉。
净价交易，全价结算
目前交易所债券是净价交易，按日计息，全价结算。
全价=净价+应计利息，应计利息=自上次派息登记日到今天的天数×年利息/365。
所以在你购买交易所
债券的时候，你要付出的成本=交易所债券实时净价+应计利息+手续费。
也就是说交易所债券持有一天就会计一天的利息，在你买债券时，就要付给卖出方自上次
分红登记日到今天的应计利息，而在之后的派息登记日派发利息时，债券发行方会把你先付出的这部分应计利息再付给你。
需要注意的是，交易所国债、地方债，不收取利息税，而企业债、公司债、可转换债券利息税按20%征收，利息税只在派息时征收，派息登记时谁持有债券，就向谁征税。
债券收益率如何计算
对于国债、企业债、公司债这样的交易所债券收益的计算有三种情况，即再次卖出、持有到期和回售给发行方。
再次卖出的收益容易计算，即卖出时净价-买入时净价+买入后持有天数的应计利息。
回售给发行方和持有到期的收益计算相同，都为单张100元×约定年利率×发行年数×（1-利息税率）。
根据发行时合同约定不同，有半年支付利息的，有到期一起支付利息的，但大多是按年支付利息。
以中关村债券为例，2012年2月10日，该债券以实时成交价93.8元来计算到期回售收益率。
在行情软件中按F10我们可以查之，10中关村债券发行
日期为2010年8月26日，债券存续期为6年，存续期内位年8月25日为利息登记日，8月26日为利息支付日。
固定利率按年付息，位百元面值所得年利息
为5.18%，发行第三年的2013年8月26日可回售（可视为2013年8月26日把债券回售给发行方，发行方给付本金利息，相当于持有到期的3年期债
券）.
2012年2月10日以93.8元净价实际买入成本=93.8元净价+2.40元应付利息+手续费=96.2元
买入后持有到2013年8月26日回售给发行方则持有剩余年数约1.5年。
到期回售税后利息=5.18×2×（1-20%）=8.29元
到期回售后位张付本金100元
年化税后收益率：
（100-96.2+8.29）/96.2/1.5=8.38%
债券投资第二课——债券的风险分析
发表于：
2012-03-3109:
29:
17
债券投资第二课——债券的风险分析
这里讨论的风险是指本金亏损的风险。
以后，1~2周写一课。
大家有什么问题请跟贴提问。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
1、迄今为止，交易所债券市场，债券信用风险事实上为0
1.1、这里仅指的是证券交易所市场上的债券。
1.2、目前尚末发生本息不能兑付的案例。
1.3、一个比较客观的原因，是我国有大量的企业机构需要融资，由于，证券市场特殊的审核机制使能上市的债券很少，相对而言，能上市的债券属于比较精英的一小块，或者说整个债券市场是座金字塔，交易所债券是最塔尖的一小块，导致债券信用风险很小。
1.4、拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。
过去十年，没有出现过信用风险。
并不代表末来十年不会出现信用风险。
而且，这种风险正在逐步增大。
2、选择相对放心的债券
2.1、债券评级越高，信用风险相对越小，虽然有人认为，评级水分很大。
但是，债券评级大体上还是靠谱的。
2.2、有抵押担保等增信措施的债券，安全性更高。
注意增信措施的水分，比如两发债方互相担保，用水库地担保，或者抵押土地高估10倍以上……
2.3、尽量选择有政府背景的债券
2.4、也别迷信评级，AA+的10中关村（111061），由于其中一个发行方表示无力偿付本金，一天大跌4.6%。
2.5、注意债券发行方的业绩，连续两年亏损会暂停上市，AAA的08广纸债也不能幸免，这是目前最容易遇到的风险。
3、末来十年内出现信用的风险可能性正在增大。
3.1、越来越多的房地产公司发现债券。
其风险较大。
房地产公司作为资金密集型企业，资金链紧张，负债率高。
随着国家房地产调控措施的实施，房产债的风险正在加大。
3.2、郭主席大力发展债券市场，降低公司债发行门槛，缩短公司债发行周期，促进公司债发行上市，拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。
3.3、第一支违约的债券极有可能从公司债中诞生（房产债也属于公司债）
在美上市的中国概念公司一度因财务造假被投资者抛弃。
发行受阻，股价爆跌。
相信很多国内上市公司的道德水准不会比它们更高。
公司上市后，一年绩优，两年绩平，三年绩亏，四年ST的把戏，国内投资者应该见怪不怪了。
在股市上，它们可以编故事，玩财务数字游戏等手段来规避退市，通过击鼓传花的博傻，不断忽悠下去。
一旦发行债券，到期本息兑付，就是考验真金白银，讲啥故事都不中了。
它们的违约风险是最大的。
尤其是没有政府背景的公司债。
4、规避评级展望负面债券
评级展望负面，说白了就是评级有可能会下调。
评级如果下调，该债券在二级市场上的表现必然是爆跌。
笔者觉得，如果有可能的话，还是规避比较好。
5、连续两年亏损暂停交易的风险是当前债市最大的风险。
别以为不违约就没事了。
当前债市违约的概率很小。
但是暂停交易，丧失流动性的风险非常大。
交易所规定，连续两年亏损，债券将暂停交易。
这可比股票的退市标准要严厉1w倍不止。
有人说，只是暂停交易，又不是违约不还钱。
笔者可不这样认为，
5.1、发行方连续两年亏损的债券违约的概率至少比其它债券大得多；
5.2、失去了流动性，投资者将无法避税，税前收益将直接变成税后收益；
5.3、假如失去流动性后，投资者不幸套在里面，债券发生了意外，比如债券发行方打官司失败巨额赔偿。
评级被直接从aa降成cc。
（以前的福禧事件类似）投资者将无法兑现，逃跑，只能听天由命……。
5.4、最现实的直接损失，如果交易所发布消息，**债券由于发行主体连续两年亏损将暂停上市的公告一旦出来，该债券将出现跳崖式爆跌。
一天跌掉一年利息也不是啥稀罕事
6、勇敢的面对债券违约风险
债券违约的鬼故事年年有，次次把人吓破胆。
迄今为止，还没有任何交易所债券违约案例发生。
有人说，过去没有。
今后一定有。
甚至只敢买收益率还没存款利息高的高评级债券。
笔者认为，债券违约前一定会有无数迹像显现。
比如，现在全国债民都知道的很有可能要违约的山东海龙债，一次次被降低信用评级。
又比如，别的债券都好好的，111061却突然一天大跌4.6%。
投资者要相信，只要胆大加心细，违约前的迹像，是能够及时发现及规避的。
没钱又丑
2012年3月30日
债券投资第三课——债券的到期收益率（YTM）计算
前天，一位朋友问我，这支债券不错呀，ytm高达9%+，还有朋友问我，某AA+债券ytm高达8.5%+，是不是严重低估呀。
他们说ytm是在**网站上看到的。
我给他们的答复是，这么高的ytm只有一个原因，就是算错了。
手工计算YTM是每位债券投资者必须具备的基本能力。
1、个人倾向于计算单利
据我认识的很多债券高手，也是手工计算的单利。
1.1过于复杂的复利算法，导致普通投资者无法手工计算，校核。
不同网站，计数结果不同，派息后，数据不能及时更新甚至出错并不鲜见。
1.2单利计算简单准确，复利是不准确的。
复利是不准确的，复利算法假设每年利息收益还能再产生与本金同样的收益率，事实上这是不可能的。
1.3对个人投资者来说，单利几乎能完全取代复利。
计算到期收益率的一个重要目的，就是来衡量债券的价值。
1.3.1跟储蓄对比，定期存款收益都是用单利。
债券计算单利作比较更科学。
1.3.2除了分离债外，普通债券单利高的债券往往复利就高。
单利用来比较债券价值已经足够。
1.4单利相近债券，票面利率高的债券复利和即期收益率高。
简单的说ytm相近的债券，其它条件相似，优先选择票面利率高的债券。
2、税前到期单利=（100元-净价+票面利率* 剩余年数）/买入全价/剩余年数
税后到期单利=（100元-净价+票面利率*0.8* 剩余年数）/买入全价/剩余年数
剩余年数可以在很多网站查到，或者用excel计算
剩余年数=DATEDIF（TODAY（）,到期日期,"d"）/365，到期日期形如"2021-12-5"这里提一下，到期单利的另外一种表示方法，两种表示方法其实是一回事。
税前到期单利=（100元- 全价 +票面利率* 待派息年数 ）/买入全价/剩余年数
税后到期单利=（100元- 全价 +票面利率*0.8* 待派息年数 ）/买入全价/剩余年数注意，这里不要混淆的就是括弧里面的剩余年数与待派息年数。
待派息年数是个整数，剩余年数不是个整数!
某债券2年半后到期，剩余年数=2.5，待派息年数=3
3、持有收益率又称为即期收益率
持有收益率=票面利率/全价
全价=净价+应计利息。
持有收益率一般不用特别计算，通常来说，票面利率高，持有收益率就高。
到期收益率，一般来说持有到期才能拿到这么多收益。
而通常来说，债券大部分时间涨跌不会太多。
这时，实际收益率就是持有收益率。
2011年底，112012和112014的YTM都在9.+%相差不多。
由于112014的票面利率比112012高1%。
持有一两个月，显然112014比112012更合算。
这就是持有收益率的意义。
4、债券重仓下单前一定要手工核算YTM
网站上的ytm可以用来作为选债时的参考，但是重仓下单前一定要手工核算。
网站上的ytm计算不一定靠谱，特别是派息日，计算收益率尤其容易出错。
本着对自己负责的态度，重仓下单前一定要手工核算。
5、巧用Excel计算YTM
每次手工核算肯定比较麻烦，通常大家感兴趣的债券就那么几支。
将基本信息登录好一次，以后，直接修改当前价格，就能得到最新的YTM。
剩余年数：
I2=DATEDIF（TODAY（）,G2,"d"）/365
应计利息：
J2=（INT（I2+0.9999）-I2）*F2+F2/365
全价：
K2=H2+J2
税前收益：
M2=（INT（I2+0.9999）*F2+100-K2）/（K2*I2）
税后收益：
N2=（INT（I2+0.9999）*F2*0.8+100-K2）/（K2*I2）
待派息年数= INT（I2+0.9999）
特别提示：
Excel有时会出现奇怪的bug。
所以，手工计算还是无法替代的。
没钱又丑
2012年4月3日
关于YTM计算的讨论
发表于：
2012-04-0714:
08:
07
持有封基：
投资债券，ytm（到期收益率）是最重要的参考指标。
和封基不同，封基的折价率、到期收益率等重要指标在网上各论坛基本没有什么歧义，而债券的ytm则不
同，不同的网站公布的数据有差异，甚至差异很大。
部分是计算方法不同，同时也有计算错误的。
弄得很多新手莫衷是一。
这里按照我自己的理解详细讨论一下这个
问题。
以下的计算都是以税前收益率为准，一是考虑到大部分小散们都会避税，二是弄懂了税前的计算，税后的计算就很容易了。
最简单的办法是用单利来计算，以10楚雄债为例（至于为什么要用楚雄债作为例子，到最后大家会明白），楚雄债的票面利息是6.08%，2017年
10月17日到期，周五收盘的净价是93.17元，全价是96.04元，12-17年五年还有6*6.08%=36.48%的利息，这样5.53年的总收
益率是（100+36.48-95.04）/96.0.4=42.11%，年化收益率=42.11%/5.53=7.61%。
但这样的计算会有什么问题
呢？
我们假定到了2012年10月17日，如果净价还是93.17元，那么全价就变成93.17+6.08=99.25元，这样单利的年化收益率=
（100+36.48-99.25）/99.25/5=6.28%。
我们假定到了10月18日，我们假定净价还是不变，那么除息后的全
价=93.17+0.02=93.19元，对应的单利年化收益率=（100+30.4-93.19）/93.19/4.997=7.99%，比一天前的收
益率高了1.71%，这显然是会误导我们的。
所以说，单利计算最大的弊端是在派息前后ytm的突变，这个突变可能会影响我们的投资决策的。
在会计学中对ytm有一个严密的定义，准确的计算要用到一些高等数学的方法，不适合我们小散们，我们只要知道如何方便的计算就可以了。
所以这里我们采用excel2007版本以后有的yield函数。
YIELD（settlement,maturity,rate,pr,redemption,frequency,）也不简单，一共有7个参数，下面做简单的介绍：
1、Settlement债券的购买日期
2、Maturity必需。
债券的到期日
3、Rate债券的票面利息
4、Pr债券的购买价格，这里特别要注意，这个购买价格是净价而不是全价，全价和净价的差额会自动反应到这个函数中的。
5、Redemption债券的面值，一般是100元。
6、Frequency年付息次数。
如果按年支付，frequency=1；按半年期支付，frequency=2；按季支付，frequency=4。
7、Basis要使用的日计数基准类型。
Basis日计数基准
0或省略US（NASD）30/360
1实际天数/实际天数
2实际天数/360
3实际天数/365
4欧洲30/360
这个参数影响不大的，我们一般可以忽略不计。
看了那么多参数，是不是头晕啊？
其实不复杂，我们还是举楚雄债为例。
Ytm=yield（2012-4-6,2017-10-17,6.08%，93.17,100）=7.63%。
其中第一个参数2012-4-6是购买日
期，第二个参数2017-10-17是到期日期，第三个参数6.08%是票面利息，第四个参数93.17%是周五当天的收盘价，注意，这里是净值。
第五个
参数100是票面。
计算出来的结果7.63%基本和大部分网站的数据吻合，比如说和讯上公布的楚雄债ytm是7.62%。
基本是吻合的。
我们再看看，到了付息前后是否ytm还会有突变呢？
我们假定楚雄债的净价还是93.17不变，看看在付息前后ytm是否还会突变？
2012年10月17日，楚雄债的ytm=yield（2012-10-17,2017-10-17，6.08%，93.17,100）=7.78%
2012年10月18日，楚雄债的ytm=yield（2012-10-18,2017-10-17，6.08%，93.17,100）=7.78%
完全没有突变！
而且计算非常简单，也不用借助任何网站，只要自己做一个excel表，每天只要从网上抓取净价，就可以得到准确的ytm了，怎么样，很强吧？
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韭菜me观点：
楼主介绍的很不错。
非常感谢。
这里提两个小小的问题。
1用yield来计计算，10.17和10.18的122883没有任何区别。
但是它们的实际投资价值却是相差很远。
如果用单利计算，10.18日计算的ytm比10.17要高得多，可以得出一个附加结论：
10.17不要买，10.18日进场吧。
这个结论，在实战中的重要性，就不用多说了吧。
2通常付息日，净价会涨，比如涨了0.3元。
假如用yield来计算，显然，10.18计算的ytm低于10.17。
看ytm，10.18格显然不如10.17。
但是如果用单利计算，可以得出结果，10.18计算的单利即使涨了0.3元，依然优于10.17，还是可以得出进场的结论。
同样一支债券，同样的净值在付息后和快付息时，如果净价相同，用yield计算的ytm都差不多。
而实际上它们的投资价值相差很多。
更加简单快捷的单利计算能在一定程度上表示出这种投资价值的差距。
换句话说，单利计算，也许不科学，但是在实战中，更实用。
韭菜me观点，仅供参考。
个人对短债的看法
发表于：
2012-04-0610:
12:
28
债券大部分时间都是横盘
但是，债券启动或者下跌往往没有任何迹象。
突然就来了。
所以，我倾向于先预判中长期走势。
债券不是股票，不要一提预判就觉得很玄乎，你简单判断一下，几个月内，债券会不会大幅下跌？
只要答案是否定的（或者说概率非常小），就可以进场吃息，如果预判会大跌，那肯定等大跌后再进场嘛。
关键是行情来的时候，你要在场。
如果行情始终不来，那就吃利息好了。
当然，我个人还是觉得，债券进场时，要有持有两年以上的决心，这样心态才会好，虽然常常几个月收益就远超过了预期。
提一下,本人对短债的看法。
如果看空债市，就应该空仓。
如果看涨债市，就应该持长债。
如果搞不清楚，就拿3~5年的中债吧。
最完美的是x+y型，同时把两种债的优点集于一身。
只有那种非常谨慎的资金才需要短债，就是随时需要离场介入别的项目的资金，或者说高倍套作无法承受大幅波动的资金。
当然，发生意外，严重低估的情况例外。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
个人观点，可能错误，仅供参考。
有一种亏吃得越多越好
发表于：
2012-04-1114:
53:
28
有一种亏，吃得越多越好
这就是做回购拆入
如果，你做了后，结果回购暴涨，貌似占了便宜，那其实才是真正的悲剧
债券投资第四课——债券的避税操作
发表于：
2012-04-1215:
18:
33
债券投资第四课——债券的避税操作
引用一位债券高手的原话：
“作债券不避税是对自己不负责任的表现”
高息债的投资，如果不进行避税操作委实太可惜了。
以怀化债（111051）为例，利息税要扣掉1.62元。
超过了一个点。
债券避税操作是每个债券投资者的必修课。
具体操作
1在派息前卖出债券，派息后重新买入债券。
这也是最常规的避税操作。
可以参考债券派息日前后的K线图。
会发现由于持有这种避税想法的投资者众多，往往在派息前，债券持续下
行，派息后债券强势上涨。
（还有一个原因，派息后的债券，持有收益率相对高一些）
至于提前卖债的时间，胆小的，提前一两个月卖；胆大的，提前一两天卖。
通常避掉一半的税问题不大。
具体案例，举例并不代表推荐该债券。
122857在12.15债权登记，16日派息。
2011年12月15开盘93元出掉122857。
次日在93元以下将122857全部接回。
完美避税。
2建立一个债券池，将心中满意的债券放在里面。
通过两支相近债券的相互切换来实现避税。
2.1当一支债券快接近派息日时，卖掉，然后买入债券池中另外一支债券，可以实现完全避税。
2.2我更欣赏另外一种避税方式。
持有一支债券时，当另外一支债券除息后，将手中债券抛掉换成除息债券。
此时，刚出息的债券，买
入后相对收益较高（持有利息=票面利息/全价，此时，净价几乎等于全价）
2.3或者，持有一支债券时，当一支更高收益的新债上市时，将手中债券抛掉换成新债。
此时，新债净价几乎等于全价。
在实际操作案例中，如2009年11月，将全价109.02元的怀化债（111051）抛掉，换成全价104元左右的银基债（112014）就是不错避税选择。
3避税成功的概率在一个95%以上
什么叫避税成功，如果，派息日，债券净价涨幅小于"票面利率*20%"就是避税成功。
而不是像部分投资者想象的那样，完全避掉所有的税
2012年1月，111051派息日爆涨，这是最接近派息失败的案例。
仔细观察就会发现，债权登记日完全可以99.2卖掉，派息日，怀化100.2开
盘，尾盘涨到101附近。
如果100.2介入，也能成功的避掉0.62元的税。
4派息日是非常好的建仓时机
2011年派息日，92.26捡的122857,91.11捡的122781都是非常好的买点。
没钱又丑
2012年4月12日
债券投资第五课——债券的久期及应用
发表于：
2012-04-1908:
10:
40
债券的久期及应用
1久期的概念
久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的。
它是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现
成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。
上面是最科学的解释，看得人眼花缭乱，我通俗的解释一下，近似看成是债券的剩余年限就OK了。
债券的修正久期=久期/（1+YTM），我个人直接忽略之，直接用债券的剩余年限代替。
2债券新手常常忽视久期
有些债券新手常常忽视久期，债券只看YTM（到期年化收益率）甚至只看票面利率。
这是不科学的。
最简单的，债券a，一年期8%。
债券b，十年期10%。
哪支债券好？
显然是ytm更低的一年期债券要好得多。
这就是久期的意义。
3久期在实际中的应用
理论上，债券的ytm每上升（下降）1%，债券的价格就会跌（涨）1%*久期
这种表述并不准确，但大体是这个意思。
所以，我们在加息通道或者说债券要下跌时，持有久期短的债券。
在减息通道或者说债券要上涨时，持有久期长的债券。
因为，下跌时，久期短的债券，跌幅小。
上涨时，久期长的债券涨债大。
久期短的债券波动小，适合风险承受能力差的客户持有。
目前市面上的122918，112012,112014这些是代表。
4最受欢迎的是x+y型债券
最受欢迎的是x+y型债券，同时具备短久期和长久期的优点。
短端的防御性和长段的攻击力。
5谈谈久期对实际债券价格的影响
举个案例，2012年2月3日，债市处于相对弱势
10凯迪债和11凯迪债，10凯迪债的发债方是凯迪控股，11凯迪发债方是凯迪上市公司
10凯迪的的资质要好于11凯迪，一个是aa+还有诸多增信措施。
但是久期太
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