国际金融教程.docx
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国际金融教程
<<国际金融教程>>
吕随启苏英姿姚志勇编着
吕随启主讲
一、学习国际金融的理由:
⏹理解大量金融信息的基本含义,进而解释各种金融现象。
⏹国际金融基础知识、国际金融市场的基本原理与人们的日常生活密切相关。
⏹更好地吸引和利用有限的资金,提高其使用率,更有效地介入、参与国际金融市场的竟争。
二、国际金融的特点:
⏹国际金融和人们的日常生活密切相关。
⏹从不同的角度出发,往往可以得出相同的结论。
⏹从相同的角度出发,可以得到不同的结论。
⏹金融学中的许多结论都是依据一定的前提才能成立的。
结论:
⏹学习金融学应该活学活用。
第一篇国际金融基础
第一章外汇与汇率
✍?
外汇的定义
✍?
外汇的种类
✍?
汇率及其内涵?
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✍?
汇率的标价方式?
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✍?
汇率的种类?
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✍?
汇率的决定基础及其影响因素
第二章国际收支与国际收支平衡表
✍?
国际收支的概念
✍?
国际收支平衡表及其结构
✍?
国际收支的平衡与失衡的意义
✍第一章?
外汇与汇率
✍第一节外汇及其分类
✍?
一外汇的定义
✍
(1)外汇(ForeingExchange)
从名词来理解,
⏹指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。
✍
(2)?
?
外汇?
(ForeingExchange)
从动词来理解,
⏹相当于"国际汇兑"。
⏹其中,"汇"指货币资金在地域之间的移动,"兑"是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。
✍?
(3)?
国际货币其金组织(IMF)的外汇定义。
所谓外汇,是"货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。
"
(4)我国的外汇定义
⏹?
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1981年3月,我国实施执行的《中华人民共和国外汇管理暂行条例》规定:
⏹1.?
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外国货币,包括钞票、铸币等;
⏹2.?
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外币有价证券,包括政府公债、国库券、公司债券和股票等等;
⏹3.?
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外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等;
⏹4.?
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其他外汇资金。
⏹?
(1)?
外汇是以外币计值的金融资产,如美元在美国以外的其他国家是外汇,
⏹但在美国则不是。
⏹
(2)?
外汇的偿还必须有可靠的物质保证,并且能为各国所普遍承认和接受。
⏹?
(3)?
外汇必须具有充分的可兑换性?
(Convertibility)。
作为外汇的货
⏹币必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边
⏹支付。
根据各国货币在可兑换程度上存在的差异,国际货币基金组织对世界各国货币大体作如下分类:
(1)可兑换货币(ConvertibleCurrency)
指对国际收支中的经常项目(CurrentAccount,包括有形贸易、无形贸易和单方面转移)收支不加任何限制,不采取差别性多重汇率,在另一个会员国的要求下随时履行换回对方在经常项目往来中积累起来的本国货币。
(2)有限制的可兑换货币(RestrictedConvertibleCurrency),
对本国居民从事经常性项目往来的支付,仍然施加某些限制,对非居民原则上不施加限制;但对资本项目的交易一般仍然施加管制。
(3)不可兑换的货币(Non-convertibleCurrency),实行计划经济的社会主义国家和绝大多数发展中国家,对贸易收支、非贸易收支和资本项目的收支一般都实施严格的外汇管制。
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二?
外汇的种类
第二节汇率
✍?
一?
汇率及其内涵
⏹汇率(ExchangeRate)又称汇价,是一种货币用另一种货表示的价格,是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。
⏹汇率之所以重要,首先是因为汇率将同一商品的国内价格与国外价格联系起来。
对一个中国人来讲,美国商品的人民币价格是由两个因素的相互作用决定的:
✍1.?
?
美国商品以美元计算的价格;
✍2.?
?
美元对人民币的汇率。
⏹因此,在两国内价格均保持不变的前提下,当一个国家的货币升值时,该国商品在国外就变得较为昂贵,而外国商品在该国则变得较为便宜。
反之,当一国货币贬值时,该国商品在国外就变得较为便宜,而外国商品在该国则变得较为昂贵。
⏹汇率实际上是把一种货币单位表示的价格"翻译"成用另一种货币表示的价格,从而为比较进口商品和出口商品、贸易商品和非贸易商品的成本与价格提供了基础。
二?
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汇率的标价方式
⏹?
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按照汇率是以本国货币还是以外国货币作为折算标准,汇率的标价方式区分为直接标价法和间接标价法两种。
⏹?
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1.直接标价法(DirectQuotation),又称价格价法(PriceQuotation)或应付标价法(GivingQuotation),是将一定单位(1个或100、10000个单位)的外国货币表示为一定数额的本国货币,汇率是单位外国货币以本国货币表示的价格。
⏹?
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2.间接标价法(IndirectQuotation),又称数量标价法(quantityQuotation)或应收报价法(ReceivingQuotation),是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币,汇率是单位本国货币以外币表示的价格。
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三?
汇率的种类
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根据不同的分类标准,汇率可以划分为以下不同种类:
(一)按银行买卖外汇的角度,汇率可以划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率。
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买入汇率(BuyingRateorBidPrice),也称买入价,是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率;
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卖出汇率(SellingRateorOfferPrice),也称卖出价,是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率。
由于买入汇率、卖出汇率分别适用于出口商、进口商与银行间的外汇交易,因此二者又常常称为出口汇率、进口汇率。
值得强调的是,买入价和卖出价是从报价银行的角度出发的。
银行买卖外汇的目的是为了追求利润,即通过贱买贵卖赚取买卖差价(Spread).
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能影响买卖差价的因素很多:
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如金融中心或外汇市场的发达程度,越发达则差价越小;
✍?
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如货币汇率的易变性,该种货币的汇率越稳定,差价越小;
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如交易数量,该种货币交易量越大,差价越小;
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如交易货币在国际经济中的地位或重要性,美元是众多货币中买卖差价最小的。
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外汇市场上挂牌的外汇牌价通常采用双向报价(two-wayprice)的方式同时报出买入价和卖出价。
所报出的汇率尽管都是前一个数值较小,后一个数值较大,然而在不同的标价法下,其含义却不同。
针对外汇汇率而言,采用直接标价法时,前一个数字是买入价,后一个数字是卖出价;采用间接标价时,前一个数字是卖出价,后一个数字是买入价。
✍?
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因此,我们可以这样判断:
在任何一个汇率报价中,针对作为折算标准的货币而言,前一个较小的数值为买入价,后一个较大的数值为卖出价;而针对作为折算单位的另一种货币来讲,前一个较小的数值为卖出价,后一个较大的数值为买入价。
✍?
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买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇率(MedialRateorMiddleRate),其计算公式为:
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中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)/2
✍?
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中间汇率通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用,各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论着作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率,因此,中间汇率不是在外汇买卖业务中使用的实际成本价。
✍?
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现钞汇率(banknotesrate)。
由于外国货币一般不能在本国流通,只能将之兑换成本国货币,才能购买本国的商品和劳务,因此产生了买卖外币现钞的兑换率。
尽管理论上买卖外币现钞的兑换率与外汇买入价和卖出价应该相同,但是,由于外币现钞只有运到发行国以后才能成为有效的支付手段,因此,银行在收兑外币现钞时,必须将运输、保险等费用考虑在内,给出一个较低的汇率,通常比外汇买入价低2%~3%左右,而卖出外币现钞的汇率和外汇卖出价相同。
⏹
(二)按买卖外汇的对象,汇率可以划分为同业汇率和商人汇率。
⏹(三)按国际货币制度的演变,汇率可以划分为固定汇率和浮动汇率。
⏹(四)按银行的付汇方式,汇率可以划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。
⏹(五)按外汇买卖交割期限,汇率可以划分为即期汇率和远期汇率。
⏹在不同的汇率标价方式下,根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率的方法是不同的。
⏹在直接标价法下,远期汇率等于即期汇率加上升水或减去贴水;
⏹在间接标价法下,远期汇率等于即期汇率减去升水或加上贴水。
下面我们举例说明远期汇率的计算。
⏹
(1)某日巴黎外汇市场(直接标价法)上现汇汇率$1=FF5.6685-5.6695,三个月远期升水为74-78点。
那么,三个月期的远期汇率计算如下:
⏹$1=FF5.6685-5.6695
⏹+)?
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?
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0.0074-0.0078
⏹____________________
⏹$1=FF5.6759-5.6773
⏹
(2)某日法兰克福外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为$1=DM1.8400-1.8420,三个月期远期贴水为238-233点。
那么,三个月期的远期汇率计算如下:
⏹$1=DM1.8400-1.8420
⏹-)?
?
?
?
?
0.0238-0.0233
⏹___________________
⏹$1=DM1.8162-1.8187
⏹(3)某日纽约外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为$1=SF1.4570-1.4580,三个月期远期升水为470-462点。
那么,三个月期汇率计算如下:
⏹$1=SF1.4570-1.4580
⏹-)?
?
?
?
?
?
0.0470-0.0462
⏹__________________
⏹$1=SF1.4100-1.4118
⏹(4)某日伦敦外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为
⏹&1=$1.6955-1.6965,三个月期远期贴水为50-60点。
那么,三个月期远期汇率计算如下:
⏹&1=$1.6955-1.6965
⏹+)?
?
?
?
?
0.0050-0.0060
⏹_________________
⏹&1=$1.7005-1.7025
⏹在实际计算远期汇率时,可以不必考虑汇率的标价方式及升水还是贴水,仅根据升(贴)水的排列即可进行计算。
具体如下:
如远期差价以小/大排列,则远期汇率等于即期汇率加上远期差价;如远期差价以大/小排列,则远期汇率等于即期汇率减去远期差价。
⏹
(1)某日巴黎外汇市场(直接标价法)上现汇汇率$1=FF5.6685-5.6695,三个月远期升水为74-78点。
(加)
⏹
(2)某日法兰?
克福外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为$1=DM1.8400-1.8420,三个月期远期贴水为238-233点。
(减)
⏹(3)某日纽约外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为$1=SF1.4570-1.4580,三个月期远期升水为470-462点。
(减)
⏹(4)某日伦敦外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为&1=$1.6955-1.6965,三个月期远期贴水为50-60点。
(加)
⏹(六)按对外汇管理的宽严程度,汇率可以划分为官方汇率和市场汇率。
⏹(七)按银行营业时间,江率可以划分为开盘汇率和收盘汇率。
⏹(八)按制定汇率的方法,汇率可以划分为基本汇率和套算汇率。
⏹常见的汇率套算方法有以下几种:
⏹
(1)按中间汇率套算。
⏹
(2)交叉相除法。
这种方法适用于关键货币相同的汇率。
⏹(3)同边相乘法。
常见的汇率套算方法:
⏹按中间汇率套算
⏹交叉相除法
⏹同边相乘法
同边相乘法
⏹这种方法适用于关键货币不同的汇率。
⏹例如,假定某年某月某日,某外汇市场上汇率报价为1$=DM1.5715/1.5725,
&1=$1.4600/1.4610。
那么,我们可以使用同边相乘法计算英镑和马克之间的汇率。
以马克买入英镑过程如下:
⏹卖出马克—买入美元—卖出美元—买入英镑。
马克的卖出价或英镑的买入价为:
⏹1/(1.4600*1.5715)=&0.4358/DM
或1.4600*1.5715=DM2.2944/&
以英镑买入马克,
则可
⏹卖出英镑—买入美元—卖出美元-买入马克
因此,英镑的卖出价或马克的买入价为:
⏹1.4610*1.5725=DM2.2974/&
或(1/1.4610)*(1/1.5725)=&0.4353/DM
综上所述,英镑与马克的汇率为:
⏹&1=DM2.2944/2.2974
⏹DM1=&0.4353/0.4358
总结套算规则,有下表:
⏹表1-2汇率的套算规则
__________________
$1=DM1.5715—1.5725
&1=$1.4600---1.4610
__________________
第三节汇率的决定基础及其影响因素
一金本位制度下的汇率
金本位制度下的汇率
⏹金本位制度:
是以黄金作为本位货币的货币制度,它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
金本位制度的内容:
⏹用一定的重量和成色的黄金铸造的金币为法定通货;
⏹金币可以自由铸造和自由溶化;
⏹金币与流通中的银行券可以自由兑换;
⏹作为一种世界货币,金币在国际国际结算中可以跨国境自由输出入。
金币中所含有的一定成色和重量的黄金叫做含金量。
两个实行金本位制度的国家的货币单位可根据它们各自的含金量多少来确定它们之间的比价,即汇率。
⏹两种货币的含金量的对比叫做铸币平价,它是决定两种货币汇率的基础。
⏹因此,随着外汇供求状况的变化,外汇汇率也会偏离铸币平价上下波动。
当外汇供给大于需求时,外币汇率将下浮,本币汇率将上浮;当外汇供给小于需求时,外币汇率将上浮,本币汇率将下浮。
在金本位制度下,汇率总是围绕铸币平价上下波动,并且受到黄金输送点的制约。
⏹由于黄金可以自由输出入,因此,当汇率对一国有利时,它就采用外汇进行国际结算;而当汇率对该国不利时,它就采用黄金进行支付。
⏹这样一种做法为什么会将汇率的波动局限在黄金输送点范围之内?
⏹(见书P22—23页)
⏹第一次世界大战爆发后,交战国家的金本位制纷纷瓦解。
战后,各国除美国外均实行了金块本位制度和金汇兑本位制度,金币不再自由流通,从而使金本位制度失去了稳定的基础。
在1929—1933年发生的经济危机中,这种不完全的金本位制度也土崩瓦解,金本位制度彻底崩溃。
二纸币制度下的汇率
在纸币制度下,各国发行纸币作为金属货币的代表,并且参照过去的作法,以法令规定纸币的含金量,称为金平价。
⏹各国实行纸币流通后,经历了一个从
浮动汇率制---固定汇率制---浮动汇率制
⏹的过程,在这些制度下,汇率作为两国货币的比价,是受到外汇市场上两国货币的供求状况影响的。
⏹汇率状况对一国国际收支的平
衡与否有着到关重要的影响。
下一章会讲到:
⏹一国国际收支分为两大部分:
⏹经常项目和资本项目,前者反映着一国商品劳务商场与他国商品劳务市场之间的关系,后者反映着一国金融商场与他国金融商场的关系。
⏹因此,任何反够影响国内外商品劳务市场和金融市场的因素都会影响到汇率的变动。
总的来看,影响汇率的主要因素可以归纳为以下几个:
⏹1.通货膨胀率
⏹2.利率差异
⏹3.经济增长率差异
⏹4.预期因素
⏹5.中央银行的干预
⏹6.宏观经济政策差异
⏹以上谈到的因素是纸币制度下影响外汇市场的主要因素。
当然,影响汇率的因素还有许多,而且即使是上述因素也是相互影响的。
它们或相互抵消,或相互促进,形成更加综合的作用。
因此,只有对各种因素进行全面考察,对具体情况作具体分析,才能对汇率变动作出正确分析。
外汇市场上影响汇率的因素:
⏹1.通货膨胀率
⏹2.利率差异
⏹3.经济增长率差异
⏹4.预期因素
⏹5.中央银行的干预
⏹6.宏观经济政策差异
由于以上的理由:
⏹我们说,在外汇市场上,专家是相对的。
或者说是没有专家的。
第四节汇率制度的演变
⏹汇率制度,又称汇率安排,是指一国货币当局对其货币汇率的变动所做的一系列安排或规定。
汇率制度作为有关汇率的一种基本原则,通常具有普遍适用和相对稳定的特点。
一种汇率制度应该包括以下几方面内容:
⏹第一,规定确定汇率的依据;
⏹第二,规定汇率波动的界限;
⏹第三,规定维持汇率应采取的措施;
⏹第四,规定汇率应怎样调整。
固定汇率制和浮动汇率制度
固定汇率制:
⏹指汇率决定于铸币平价,汇率的波动幅度被限制在一定范围内;
浮动汇率制:
⏹指汇率不受铸币平价限制,取决于外汇市场上的供求关系。
从历史发展来看,从十九世纪(约1880年)至1973年,世界主要国家采取的主要是固定汇率制;
从1973年以后,则主要采用浮动汇率制。
1.因定汇率制
包括:
⏹金本位制下的固定汇率制;
⏹纸币流通条件下固定的汇率制度。
⏹二者的共同点:
(P28页)
⏹二者的不同点:
(P28页)
2.浮动汇率制
⏹根据当局是否干预可将浮动汇率制分为自由浮动和管理浮动。
自由浮动-又称清洁浮动
⏹指货币当局对外汇率市场不加任何干预,完全听任外汇供求关系影响汇率的变动。
管理浮动-又称肮脏浮动
⏹指货币当局对外汇市场进行干预,以使汇率朝着有利于本国利益的方向发展。
一般来说,有下列几种干预原则可选择:
⏹1.逆风行事原则
⏹2.规定汇率应达到的目标值
⏹3.制订一客观指标,(如在某一特定时间对某一方向的干预净额),即当干预达到此限度时,就停止干预。
1978年生效的“国际货币基金协定第二次修正案”规定了国际货币基金组织的监督责任,并规定了成员国干预汇率应遵循的原则:
⏹1.会员国应避免操纵汇率妨害对国际收支的调节或获取不正当利益;
⏹2.外汇市场出现短期的破坏性波动,各会员国应进行干预;
⏹3.会员国在干预外汇市场时应考虑其他会员国的利益,等等。
3.爬行钉住汇率制度
⏹是当今一些发展中国家采用的独具特色的汇率制度。
4.汇率制度的现状
⏹根据国际货币基金组织的分类,汇率制度可以分为三类:
⏹1.钉住汇率制度,包括钉住单一货币和钉住篮子货币。
⏹2.有限灵活性汇率。
⏹3.更灵活的汇率。
⏹见表I—3汇率制度(1995年9月30日)注:
略
二固定汇率制与浮动汇率制之争
首先看赞成浮动汇率制的理由:
⏹1.国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价。
⏹2.保证了一国货币政策的自主性。
⏹3.避免通货膨胀的国际间传递。
⏹4.提高资源配置效率。
⏹5.增加了国际货币制度的稳定。
反对浮动汇率制度的理由:
⏹1.使汇率变得更加不稳定,给国际贸易和投资带来很大不确定性,降低世界范围内资源的配置效率。
⏹2.同样会引起外汇投机。
⏹3.更易传递通货膨胀。
“经济论”认为:
影响汇率制度选择的主要是经济因素:
⏹比如一国经济的开放程度、其经济规模、其进口的商品结构和地区结构、其金融市场的发达程度以及与国际金融市场的密切程度,以及国内通货膨胀率高低。
“依附论”则认为,发展中国家汇率制度的选择取决于其对外经济、政治、军事等多方面因素。
第五节外汇管制
⏹外汇管制:
是一个国家为防止资金的大量外流(或内流)、缓解国际收支、维持本币汇率、稳定国内经济,通过法律、法令或法规而对外汇买卖直接加以管制的政策措施。
一外汇管制的基本内容
⏹外汇管制是由政府授权中央银行或设立专门的外汇管制机构来执行的。
各国外汇管制的法令和条例,首先都要明确外汇管制的对象,包括人和物两部分。
外汇管制主要是从数量管制和价格管制两方面入手的。
数量管制
⏹是对外汇交易的数量进行限制,通常采用进出口结汇制度、外汇配给制度、进口许可证制度以及对非贸易外汇收支和资本输出入管制。
价格管制
⏹主要是采用复汇率制度和本币定值过高的作法。
实行外汇管制在短期内可以对一国的国际收支失衡、汇率动荡等问题产生一定的改善作用,但人为的管制必然带来弊端,如国际收支危机的根本性原因仍无法因此而消除,汇率的人为高估必然对国内经济的长期发展造成障碍,复汇率一定会引起外汇市场的混乱等等。
总之,随着国际经济的融合与发展,外汇管制的问题将进一步得到解决。
二我国的外汇管理
我国外汇管理的基本目标
⏹是建立独立自主的外汇管理制度,制订正确的外汇法规和政策,保持国际收支的基本平衡和汇率的基本稳定,使之有效地促进国民经济的稳定增长。
我国外汇管理的基本方针
⏹是由国家外汇管理局统一管理外汇收支,由国家指定的外汇专业银行统一经营外汇业务,非经国家外汇管理局批准,任何机构不得经营外汇业务。
我国的外汇管理也分对人的管理和对物的管理两个方面。
“人”主要指:
⏹居住在国境以内或以外的不同单位或个人;
“物”主要是指:
⏹外汇及贵金属等。
我国的外汇管理大致可分为以下几个阶段:
⏹1.1979年前高度集中的外管理体制
⏹2.1979—1993年外汇管理体制的改革
⏹3.1994年后的外汇管理
第二章国际收支与国际收支平衡表
⏹第一节国际收支的概念及内含
⏹第二节国际收支平衡表及其结构及内容
⏹第三节国际收支平衡与失衡的含义
⏹第四节国际收支失衡的原因
第一节国际收支的含义
⏹国际收支是一定时期内一国居民与其非居民之间的全部经济交易的系统记录。
主要要点:
第一,
⏹国际收支记录的是经济交易。
涉及到实际经济资源的转移。
包括商品、劳务、商品劳务之间的交换。
⏹商品劳务与金融资产之间的交换。
⏹金融资产与金融资产之间的交换。
⏹单方面的无偿转移之间的交易。
⏹第二,国际收支记录的是一定时期的经济交易,因此,国际收支是一个容量的概念。
⏹第三,国际收支记录的经济交易必须是在一国的居民与非居民之间发生的。
在国际收支概念中,对居民与非居民的界定所依据的是居民原则而非公民原则。
一国居民
⏹是指长期在该国从事生产和消费活动的单位(包括个人、企业、非盈利团体和政府)。
国际货币基金组织规定:
⏹就个人居民而言,移民属于其工作所在国家的居民,逗留时间在一年以上的留学生和旅游者也属于其所在国家的居民;但官方外交使节和驻外军事人员则一律属于其所在国家的非居民。
⏹就非个人居民来讲,企业属于其从事经济活动所在国的居民;各级政府和非盈利的私人团体属于其所在国的居民;而联合国、世界银行、国际货币基金组织等国际性机构则属于任何国家的非居民。
第二节国际收支平衡表及其结构
国际收支平衡表是指:
⏹把一国的国际收支按照一定的编制项目表示出来的报表。
一国际收支平衡表的记录原则
“有借必有贷,借贷必相等”
“无偿转移”和“对应项目”
原则如下:
⏹凡是引起外汇流出的项目记入该项目的借方,凡是引起外汇流入的项目记入该项目的贷方。
值得强调的是:
⏹影响记入借方还是贷方的只