传统贵族的复兴路卡卡圈坊KKD的案例分析报告共11页.docx
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传统贵族的复兴路卡卡圈坊KKD的案例分析报告共11页
“传统贵族”的复兴路——卡卡圈坊（KKD）的案例分析报告
观察内容的选择，我本着先静后动，由近及远的原则，有目的、有计划的先安排与幼儿生活接近的，能理解的观察内容。
随机观察也是不可少的，是相当有趣的，如蜻蜓、蚯蚓、毛毛虫等，孩子一边观察，一边提问，兴趣很浓。
我提供的观察对象，注意形象逼真，色彩鲜明，大小适中，引导幼儿多角度多层面地进行观察，保证每个幼儿看得到，看得清。
看得清才能说得正确。
在观察过程中指导。
我注意帮助幼儿学习正确的观察方法，即按顺序观察和抓住事物的不同特征重点观察，观察与说话相结合，在观察中积累词汇，理解词汇，如一次我抓住时机，引导幼儿观察雷雨，雷雨前天空急剧变化，乌云密布，我问幼儿乌云是什么样子的，有的孩子说：
乌云像大海的波浪。
有的孩子说“乌云跑得飞快。
”我加以肯定说“这是乌云滚滚。
”当幼儿看到闪电时，我告诉他“这叫电光闪闪。
”接着幼儿听到雷声惊叫起来，我抓住时机说：
“这就是雷声隆隆。
”一会儿下起了大雨，我问：
“雨下得怎样?
”幼儿说大极了，我就舀一盆水往下一倒，作比较观察，让幼儿掌握“倾盆大雨”这个词。
雨后，我又带幼儿观察晴朗的天空，朗诵自编的一首儿歌：
“蓝天高，白云飘，鸟儿飞，树儿摇，太阳公公咪咪笑。
”这样抓住特征见景生情，幼儿不仅印象深刻，对雷雨前后气象变化的词语学得快，记得牢，而且会应用。
我还在观察的基础上，引导幼儿联想，让他们与以往学的词语、生活经验联系起来，在发展想象力中发展语言。
如啄木鸟的嘴是长长的，尖尖的，硬硬的，像医生用的手术刀―样，给大树开刀治病。
通过联想，幼儿能够生动形象地描述观察对象。
一、公司的市值降低不仅仅是公司对特许经营权的会计处理方法被曝光，事实上，会计处理出现的问题只是KKD公司财务恶化的催化剂和导火索，股价下跌是投资者对KKD前景的预判，是由于KKD财务基本面的恶化才导致的市场反应不良。
“师”之概念，大体是从先秦时期的“师长、师傅、先生”而来。
其中“师傅”更早则意指春秋时国君的老师。
《说文解字》中有注曰：
“师教人以道者之称也”。
“师”之含义，现在泛指从事教育工作或是传授知识技术也或是某方面有特长值得学习者。
“老师”的原意并非由“老”而形容“师”。
“老”在旧语义中也是一种尊称，隐喻年长且学识渊博者。
“老”“师”连用最初见于《史记》，有“荀卿最为老师”之说法。
慢慢“老师”之说也不再有年龄的限制，老少皆可适用。
只是司马迁笔下的“老师”当然不是今日意义上的“教师”，其只是“老”和“师”的复合构词，所表达的含义多指对知识渊博者的一种尊称，虽能从其身上学以“道”，但其不一定是知识的传播者。
今天看来，“教师”的必要条件不光是拥有知识，更重于传播知识。
我们将分别从盈利的质量，资产的质量，现金流量的情况来分析KKD所存在的财务问题：
宋以后，京师所设小学馆和武学堂中的教师称谓皆称之为“教谕”。
至元明清之县学一律循之不变。
明朝入选翰林院的进士之师称“教习”。
到清末，学堂兴起，各科教师仍沿用“教习”一称。
其实“教谕”在明清时还有学官一意，即主管县一级的教育生员。
而相应府和州掌管教育生员者则谓“教授”和“学正”。
“教授”“学正”和“教谕”的副手一律称“训导”。
于民间，特别是汉代以后，对于在“校”或“学”中传授经学者也称为“经师”。
在一些特定的讲学场合，比如书院、皇室，也称教师为“院长、西席、讲席”等。
（一）盈利的质量
1.收入质量
1）收入趋势和收入比重分析
根据案例所给的收益表，所得Krispy Kreme Doughnuts, Inc.（以下简称KKD）总收入的增长情况如下：
从图表中我们很清楚地可以看到2000年到2019年KKD的收入形势一片大好，从2000年的2.2亿上升到2019年的6.6亿，其中在2019到2019年的上升趋势比较大。
但是从各项收入所占的比重来分析，似乎KKD还是存在一些值得关注的问题。
从上图可知，KKD收入的来源有33%（即材料和机器设备分销的29%和特许经营使用费的4%）是由非营业收入构成，收入质量不高。
另外，40%收入的实现是通过百货和零售店的代销，和KKD主打的口号“热甜甜圈，就是现在”大相径庭。
同时从上图也可以看出，KKD收入的另外67%中，加盟店占了不小的比重，其实来自于自营店的收入比重比较小，这也从另外一个侧面反映出KKD的收入质量不高，核心竞争力实际上在下降。
2）加盟店一次性购买机器设备对KKD收入的影响
如果KKD的加盟店想要开张，那么他们第一是要缴纳高额的加盟费，第二还要向KKD总公司购买设备。
而从全美范围来看，生产甜甜圈的机器设备仅为KKD一家公司所有，因此购买其机器设备费用之高可想而知。
KKD公司很大一部分的收入都来自于门店的扩张所收取的一次性大额设备出售款。
意思就是说，假如今年有新开的门店，那么KKD公司的收入就会有一个大幅度的增长。
这种收入增长并不稳定，因为门店的扩张并不是每年都有的，相对于主营业务的稳定增长，这种增长使得投资者们无法准确预估，影响到投资积极性，从而影响公司的股票价格。
2.利润质量
KKD公司2019年到2019年利润环比增长率如下图:
如图可得，2019年到2019年KKD的利润增长率由原来的147.23%下降到仅仅26.92%，而当2019年时，形势发生了变化，利润增长率突然增加到70.52%。
但通过对2019年年度财务报表中存在的“一些特许经营权收购的会计处理”进行调整，重述后的利润环比增长率如下：
从图中可以看到，KKD公司2019年到2019年这三年的利润增长率逐年下降，但是到了2019年突然出现一个拐点，利润增长率有回升的趋势。
但是抛开这个图本身，KKD企业在2019年的时候出现了一些非正常的会计事项：
1）公司购买位于密歇根州有着7家特许经营店的Dough-Re-Mi公司时，与该公司协议提高购买价格，这样陷于财务困境的Dough-Re-Mi就有能力向KKD公司支付以前所欠款项的利息，然后KKD公司就把这部分利息归于收入。
当时的收购价格是3210万美元，远远高于市场价格。
不只是收购这一家公司的特许经营权，KKD公司在收购的过程中普遍价格过高，从而可以抵扣这些公司的前欠货款利息，这一部分利息就被KKD公司计入了收入。
KKD公司就是通过这种途径，把自己的一部分资金转移记入收入，从而提高利润。
2）此外，KKD公司还将关闭店铺、让运营经理和所有者担任顾问作为赔偿的成本计入价格因素，而这两项支出也被计入“取得特许权”无形资产的组成部分，而不是体现为会冲减利润的成本项目。
没有了成本费用冲减收入，利润当然会虚高。
根据GAAP的相关规定，资产的入账价值不应以高于成本的评估价值或市场价值为准。
而KKD公司不仅把远远高于市场价格的取得成本计入无形资产的账面价值，还把付给一些高级管理人员的赔偿费也计入成本。
这不仅有虚增利润的嫌疑，还有为高层谋私利的嫌疑。
根据会计准则我们可知，对于无形资产，法律规定的使用年限是20年，除非有确凿的证据表明该无形资产的使用年限不确定可以不予进行摊销，除此之外的无形资产都要进行摊销。
KKD公司一直坚称特许权收购的会计处理完全符合通用会计准则，但是拿不出有力的证据证明本公司的特许权使用寿命不确定。
根据市场上已经上市的18家公司对回购的特许经营权都进行了会计摊销，我们认为KKD公司不愿进行摊销是为了减少费用的出现，达到虚增利润的目的。
从上述的两个会计事项中可以看出，KKD公司在2019年利润虽然又回升了，但是这个回升是以虚增利润为前提的。
如果剔除这一部分虚增的利润，KKD公司的利润会一直呈现下降的趋势，我们有理由认为这种下降其实是公司核心竞争力的减弱导致的结果。
根据年报反映，2019年的经营收入中公司直营店有42675000美元，特许经营店的经营收入是18702000美元，KKM&D的经营收入是73662000美元。
虽然开了那么多家店，但是直营店加上特许经营店的收入和还没有KKM&D的高（如图所示），KKM&D的收入都是对外倾销机器设备实现的，说明KKD虽然拥有众多分店，但是主要的经营收入还是来自于KKM&D向加盟店卖设备收取的一次性大额费用。
我们有理由怀疑KKD开众多分店是为了迷惑投资者，向投资者展示本公司经营一直处于增长扩张阶段的假象。
从图中这三年分店情况的增长速度可以看出，KKD公司一直处于扩张状况，但是根据上文提到的利润增长率却是一直在下降。
这表明KKD大规模的扩张并没有给公司带来实质的经济利益的流入。
（二）资产的质量
在附录的资产负债表中可以发现在01年以后，KKD公司的应收账款项目的数额发生了巨额的增长。
通过查找KKD公司的2019年年报，发现在应收账款项目的披露中，指出从01年以后，公司通过并购收益获得的应收账款数额如下表。
KKD公司并购收益产生的应收账款
时间
2019
2019
2019
并购收益产生的应收账款（千美元）
13594
26973
37683
然而，并购获得的收益并不能证明KKD公司的资产规模增大。
如果企业的资产含有大量不能带来未来经历利益或现金流量的“虚拟资产”项目，通常意味着企业在高估其盈利能力和财务状况。
因此，通过并购收益而虚增的资产，可能会造成KKD公司的营业收入在稳定增长的误会。
并购收益只是KKD公司短期内的收益，它并不是能长期稳定得给公司带来资产升值的项目。
下图是对02-04年应收账款调整以后的对比图，由图中可以发现，调整过后的应收账款并没有呈现理想的稳定上升趋势。
同时，KKD公司对特许经营权购回费用的激进处理，使公司资产在03-04年间出现了不合理的增长。
综上，KKD公司的资产表面上在持续增长，表现良好。
而实际是却存在很多虚增现象。
并不是公司主营业务方面的增长，并不能给公司带来良好的发展前景。
（三）现金流量
KKD处于行业生命周期的成熟期，作为一个成熟企业，市场容量日趋饱和，按理来说筹资活动产生的现金流量应该大幅下降，因为此时企业除了加快偿还银行借款外，通常还会通过回购库存股或提高派现比例，将剩余的资金用来回购股权。
然而，通过KKD的现金流量表，我们可以发现KKD在2019年的举债规模依旧很大，用于偿还债务流出的现金和举债得到的现金量几乎相等，显然这是存在一定问题的。
负债过大，表现为资产负债率偏高，测评风险较高，将在一定程度上给企业财务带来较大的风险，同时带来过大的利息费用和偿债压力，使得资金流转的难度加大。
经营活动现金流量对借款偿还比率
年份
2019
2019
2019
经营活动现金净流量
8494
32112
82665
偿还债务支出
-3600
-2170
-116582
相对比率
2.36
14.8
0.71
KKD在2019年产生的经营活动现金流量是82665000美元，而偿还债务的现金流出为116582000美元，其经营性现金流量对借款偿还的比率为0.71，即经营产生的现金流量并不足以用来偿还负债，实际上KKD公司没有充足的现金以供公司经营流转，其偿债能力是比较弱的。
分析折线图可知，2019年起，KKD的经营活动现金净流量虽然逐年走高，但其上升幅度显然小于偿还债务支出增长的速度，最后在2019年经营活动现金流量对借款偿还比率跌破1。
偿债能力分析
年份
2000
2019
2019
2019
2019.5
2019.8
短期偿债能力指标
营运资本
29443
49236
81441
120620
87908
95434
流动比率
1.77
1.94
2.36
3.25
2.39
2.37
速动比率
1.28
1.58
1.9
2.62
1.79
1.8
现金比率
0.66
0.71
0.92
0.38
0.22
0.28
长期偿债能力指标
资产负债率
0.27
0.27
0.33
0.32
0.34
0.34
长期资本负债率
0.29
0.26
0.17
0.09
0.11
0.19
产权比率
0.36
0.36
0.5
0.46
0.52
0.51
权益乘数
1.36
1.36
1.5
1.46
1.52
1.51
利息保障倍数
40.18
127.25
31.75
22.47
12.53
8.82
通过对偿债能力指标的计算，我们也可以看出，KKD从2019年开始，无论是短期偿债能还是长期偿债能力都在下降，财务状况有明显的恶化趋势。
虽然KKD的财务状况出现了问题，但好在企业的自由现金流量至少截止到2019年8月还依然是正值。
自由现金流量=经营活动现金流量-资本支出，截至去年8月1日该公司最后一个报告季度结束时，其自由现金流数额为1100万美元。
这是个好消息，但其中420万美元应当减去因为涉及执行选择权的税务优待。
这样一来，该公司当时的自由现金流实际为680万美元。
这是报告盈余之前的数字，而盈余是现金流的最大来源。
但盈余将不会有成长。
根据年报给出的分店收入计算，2019年整个系统和公司每家分店的平均周销售分别下滑了18%和25%。
此外，还要考量非甜甜圈销售的问题。
除了销售甜甜圈之外，KKD也向加盟店销售制作材料和设备。
截至2019年，这部分业务约占KKD总收入的29%，但却占到其营业所得的67.7%。
如果没有新的加盟店开张，该公司所能销售的设备就会减少。
如果销售下滑，加盟店购买的混合粉料就会减少，那么KKD就将面临关闭门店的选择，这对KKD的现金流转又是致命一击。
二、除了KKD的财务状况，其战略问题也是值得进一步剖析的，我们把目光对准了以下几个方面：
（一）低卡潮流的实际影响
为判断“低卡潮流”是否对整个食品行业带来了影响，抑或是KKD为掩盖自身财务问题的一个借口，我们参考了快餐业巨头麦当劳收入增长的同年数据做分析，得到的结果如下表所示。
2019年5月，KKD作为一个公开上市公司，首次对外宣布负面报告。
公司以最近美国的“低卡饮食潮流”极大地影响了其批发和零售业务为由，通知投资者们收益比预期要降低10%。
不可否认，“低卡饮食潮流”会引起一部分人对饮食健康的关注，进而影响到KKD公司的甜甜圈的销售业绩。
相应地，根据上图我们可以看出，在2019年及此后一段时间，KKD公司的业绩确实出现了一个逆转。
从数据可以看出，至2005年1月30日截止，该会计年度的总收入为707,766,000美元，而上一个会计年度的总收入是649,345,000美元，增长比率约为9%。
但是，下一个会计年度只有543,361,000美元，下降了约23%。
从数据上看，似乎美国的“低卡饮食潮流”确实给高热量食品行业造成重创，而KKD公司也难以幸免，因此收益会低于预期。
这样一来，KKD公司以“低卡饮食潮流”为由似乎很有说服力，但业绩的下滑真的该归咎于“低卡饮食潮流”吗？
众所周知，以麦当劳为代表的快餐文化被指责影响公众健康，其中重要的一点就是高热量食品导致的肥胖。
如果美国出现“低卡饮食潮流”，麦当劳自然首当其冲。
但是根据下图二中的数据，实际情况是麦当劳在同一时期仍处于增长状态。
2019年，麦当劳总收入为19,065百万美元，较上年增长11%。
至2019年，麦当劳的总收入为20,460百万美元，仍有7%的正增长，虽然增长幅度下降了，但情况远远好于KKD公司约23%的负增长。
由此可见，“低卡饮食潮流”并不是造成KKD公司收益比预期大幅降低的关键因素，KKD公司试图以“低卡饮食潮流”为借口掩盖其面临的、存在于其本身内部的某些更为重要的问题。
（二）“激进”扩张的影响
根据年报反映，2019年的经营收入中公司直营店有42675000美元，特许经营店的经营收入是18702000美元，KKM&D的经营收入是73662000美元。
虽然开了那么多家店，但是直营店加上特许经营店的收入和还没有KKM&D的高（如图所示），KKM&D的收入都是对外倾销机器设备实现的，说明KKD虽然拥有众多分店，但是主要的经营收入还是来自于KKM&D向加盟店卖设备收取的一次性大额费用。
我们有理由怀疑KKD开众多分店是为了制造一种公司处于高速成长阶段的假象以迷惑投资者。
从图中这三年分店情况的增长速度可以看出，KKD公司一直处于扩张状况，但是根据上文提到的利润增长率却是一直在下降。
这表明KKD大规模的扩张并没有给公司带来实质的经济利益的流入。
（三）核心竞争力下降
1.KKD的PARTY形式应该有更好的发展
2019年美国纽约中央时代广场曾发生过这样一件事：
一位少女好奇另一位少女手中的三色甜甜圈是否那么好吃之后，自己走过25条街区，一路询问，终于找到一家KKD，最后花了半个小时排队买到6块甜甜圈！
KKD公司的甜甜圈一直给我们一种精致小店出售高品质甜甜圈的感觉，它的门店数量相比竞争对手DD（DD通常把店面开在地铁站，车站附近供食客充饥）来说是比较少的，店门口大排长龙的景象一直是KKD的特色,甜甜圈热腾腾的出锅，裹上几近透明的糖霜，经典的口味诱惑着食客的味蕾。
甜甜圈的供不应求意味着，消费者争相抢购KKD甜甜圈不仅仅是为了满足自己的肚子，更多的是一次性购买较大的分量以供家人朋友一同分享这一份喜悦。
对于KKD的忠实顾客来说，每一次的美味共享都是一次欢聚。
因此KKD应当传承这种经营模式，才能稳定既有的客户市场，而不是让自家的美味在百货商店橱窗里变凉的同时熄灭广大粉丝的热情。
2.KKD公司的甜甜圈种类过于单一化
当谈及KKD公司的甜甜圈时，第一时间浮现在忠实顾客脑中的是 hot Original Glazed doughnuts（没有彩色糖霜修饰的原味甜甜圈）。
而当我们谈及星巴克的咖啡时，人们往往能够举出很多例子：
焦糖玛奇朵，抹茶星冰乐，卡布奇诺等。
在特定的时期，顾客在菜单上看到新花样：
例如草莓拿破仑、新春意面沙拉等。
再对比肯德基的情况，它针对中国人的特色推出老北京鸡肉卷，甚至提供了豆浆油条等早餐来满足国人的口味。
而KKD公司的甜甜圈在每个国家的味道都是趋同的，也许会跟不上顾客日新月异的味觉需求，也未必能够很好地适应不同国家和地区消费者的饮食习惯。
因此，在保证原味甜甜圈好滋味的同时，根据市场的不同需求开发新的口味，不失为一种巩固战果的策略。
3.甜甜圈保存期限相比较袋装食品的局限
如果问什么因素会影响KKD公司的心情，那么千变万化的天气状况必定是是答案之一。
在天气晴好的时候，KKD店面门口大排长龙的食客并不鲜见，但是一到雨天，KKD公司的烦恼就来了：
眼前的忠实粉丝瞬间化为乌有。
潮湿阴郁的雨天，容易影响刚出炉甜甜圈的品质，顾客也会嫌麻烦不愿意花时间排队。
不但如此，季节亦是KKD公司的一桩心事：
一到炎热的夏日，甜甜圈上的糖霜就会迅速被暖阳晒化，这对甜甜圈的口感无疑是一种破坏，黏黏嗒嗒的手感也会降低消费者购买的积极性。
而那些袋装的面包，饼干，却能够一年四季得到顾客的肯定，在一定程度上与KKD公司形成竞争。
所以，保存自己产品最佳的风味，延长甜甜圈的赏味期限，是保持并增强KKD公司核心竞争力的关键。
同时，如果在阴雨的季节里，在店内外增设一些座位让被大雨困住的人们有地方歇歇脚，品尝甜甜圈的美味，相信也能够让KKD成为食客心中的一份惦念，而这对增加销售收入也有一定的帮助。
4.“小卫星”模式，是馅饼？
还是陷阱？
采用“小卫星”的理念的进行淡化了KKD“甜甜圈剧院”的核心竞争力，许多顾客不辞辛苦地排队，很大程度上就是为了目睹甜甜圈出炉的诱惑时刻，“剧场的演出”对于消费者来说是一种”fresh”的保证，他们据此相信自己购买的食物足够新鲜，足够美味。
而现在呢？
想要买到一个KKD完全不是问题，各大城市的超商和便利店被甜甜圈占据，甚至连卖99美分火腿和三明治的路边小摊都可以见到它们的身影。
在“小行星“的增长驱动之下，KKD公司丧失了太多神秘。
需要先在工厂店里面生产出甜甜圈，然后用自己的货车队将这些甜甜圈运送到各个门店再重新加热后售卖。
运送需要时间，时间和重新加热极有可能影响甜甜圈的品质和口感，对甜甜圈的销售造成不利影响；同时，KKD公司需要承担货车队的运输开销。
此外，除了原有的本土零售点，KKD公司在国际市场上也是采取这种“小卫星”的策略进行业务的扩展，这无疑会将这种策略的不利影响进一步扩大，当热情高涨的粉丝看不到面皮怎么做出，糖霜怎么撒上时，他们对KKD的心理预期与现实情况不符，下次的选择可就未必是KKD了。
（四）战略联盟关系脆弱
诚然，在美国，特许经营是发展最快和渗透性最高的商业模式，2300多家的企业打着“特许经营”的旗号，有大约40~50%的零售业销售额来自特许经营商，年销售量达$10000亿。
为什么KKD公司的扩张存在那么多问题？
答案是它自身的野心、贪婪和无经验让自己赶上了特许经营中的大多数问题。
再优异的商业模式也存在它自身的弊端，特许经营存在的“目标冲突”就是一个很大的问题。
KKD作为特许方来说，期盼的是能够收取更多的特许使用费，而对于加盟商来说，利润最大化才是他们的心之所向。
试想一座城市雨后春笋般地开了无数的KKD加盟店，购买甜甜圈成为走出家门没几步就能够随意完成的事情，加盟店彼此之间形成了竞争，客户群体被分散，加盟商所期盼的利润又怎么能够实现最大化？
更何况从总部高价购买设备和原料的费用要一次性付清，投资风险可想而知。
长此以往，加盟商的合作意愿必然会逐渐降低。
再回头关注KKD本身，在扩张阶段收取特许权使用费与出售设备的确能够使账面上收入数“干得漂亮”，但是这毕竟只是营业外收入。
大多数成功的特许经营企业发展不是靠的出售设备，而是在特许使用费的基础上建立业务。
以贩卖甜甜圈为主营业务的KKD，账面收入竟然有29%来自于贩卖机器设备和配方材料，到2019年甚至达到销售的31%，这无疑是危险的信号。
从长远的角度来看，试想KKD公司不可能无限的扩张，一旦某一年开设的门店数变少，那收入的这个缺口如何补足？
特许经营的特征之一便是这种关系是持续的而不是一时的，将KKD公司和加盟店的利益绑在一起是现在的当务之急，如果不能协调好双方的战略关系，那么KKD的扩张模式终会有泡沫破灭的一天。
（五）行业周期：
成熟期
2000年才刚上市的KKD公司，给人一种刚刚步入成长的感觉。
然而，在IPO之前，KKD公司实际已经历了70余年的发展历程。
我们可以清楚地看到，属于传统食品的甜甜圈行业处于稳定阶段。
各个竞争对手瓜分占据了整个行业的市场，每个公司都占有一定比例的市场份额。
彼此势均力敌，产品的销售量随着同行间的比拼而发生变动。
如何在此期间寻求成长性是KKD公司应当把握的问题。
KKD公司既要维护美国本土消费者对其产品的喜爱，也应当慢慢往之前未参与的国际市场渗透。
在这个阶段价格手段已经不是胜利的唯一秘籍，各大商家都在提高甜甜圈质量和增进顾客服务体验方面下功夫，“热甜甜圈，就是现在”的口号不能只是一句空话。
在这个阶段，非价格手段的优势开始凸显。
控制成本，提高生产效率亦是这一阶段需要完成的步骤。
各商家行业的增长速度慢慢回归到一个适度的水平，某些厂商跃跃欲试地向其他更有利可图的行业转移资金（DD在咖啡销售方面的尝试就是一个很好的例子）。
此时，成功的关键因素应该是甜甜圈生产效率的提升，甜甜圈花样的增加以及甜甜圈互补产品的开发（前提是原味甜甜圈的品质保证和足够的市场调研），只有完成了这些，KKD公司才能在成熟的传统食品市场中开拓更广阔的疆土。
（六）内部控制
1.CFO的频繁更换
从2000年到2019年，KKD更换了3任CFO，分别是约翰•卡特，兰迪路•卡斯蒂文和迈克尔•菲伦。
约翰是因为提拔而调离的，而兰迪路是自愿离职的，在案例之后的年度里，KKD也频繁传来CFO更换的消息。
历任CFO都如同约定好一般，拒绝接受关于这段历史的采访。
我们还注意到，KKD更换的CFO中有好几个是没有职业经验的，尽管他们为KKD服务多年，但贵为一个公司
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