中原环保投资分析.docx

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中原环保投资分析

摘要：

股票是股份制公司参与资本市场融资流通的良好平台，同时又是市场经济日益发展趋势下资本流通的必然趋势和各类型资本参与市场的经济诉求。

对于不同类型的投资者来说，通过获悉上市公司经营数据了解其经营现状和发展前景等市场信息，对影响投资决策起着关键性的作用。

随着我国资本市场的发展，各项机制的建立健全及不断完善，越来越多的投资者选择股票投资参与市场。

如何在众多上市公司里面筛选符合自身投资预期和投资愿景的品种显得尤为重要。

本篇投资分析报告仅从“中原环保”（000544）这一只股票进行相关分析，对于一些宏观经济数据不做赘述，着重从行业以及结合公司基本面力求深入研究，并会对“中原环保”进行近期的相关技术分析，最后进行投资决策分析、建议，仅供参考。

一、宏观经济分析

2012年即将过去，虽然全球金融危机仍在继续发酵，欧洲经济出现二次衰退，新兴国家经济全面减速，日美经济也面临财政困境，复乏力，而且各取新一轮的量化宽松政策，尤其是美国的QE4给我国人民币升值带来巨大压力，刚刚在11月以来有所复的出口又将面临严峻考验，但是在宏观调控的政策取向仍将是稳增长、调结构和防通胀，且力度明显加大，增长质量将明显提高的政策预期下，我们仍有充分的理由相信即将到来的2013年中国经济将会继续领跑世界。

最近刚结束的党的十八大中最令我记忆深刻就是“美丽中国”这四个字。

“努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展”，同志在十八大报告中铿锵有力的庄严宣示。

不可否认，生态文明是中国转型发展大势所趋，也是人民过上更美好生活的民心所向。

因此，十八大报告中提出“从源头上扭转生态环境恶化趋势”的目标，提出“给自然留下更多修复空间，给农业留下更多良田，给子后代留下天蓝、地绿、水净的美好家园”的愿景，必将引起人民强烈而广泛的共鸣，开启新一轮生态文明建设的热潮。

二、行业分析

随着国民经济的快速增长、人们环保意识的增强和环境保护工作力度的加大，中国环保产业取得了较大的发展。

在国家和各级政府不断加大重视并持续增加投入，以及伴随着工业发展产生的大量市场需求等多方面因素的作用，近年来中国环保产业始终保持较快增长。

“十一五”期间中国环保产业产值规模增长率在15%-20%之间，2010年环保产值规模已超过10000亿元。

中国环境基础设施建设突飞猛进。

2006-2010年，全国累计建成运行5亿千瓦燃煤电厂脱硫设施，全国火电脱硫机组比例从2005年的12%提高到80%；新增污水处理能力超过5000万吨/日，全国城市污水处理率由2005年的52%提高到75%以上。

到2011年，我国环保产业从业单位共有3万多家，从业人员近300万人。

我国正积极培育和发展环保产业，大力推进环保产业全面升级。

2012年6月，国家发展和改革委公布了《“十二五”节能环保产业发展规划》，规划提出到2015年我国节能环保产业总产值达到4.5万亿元，增加值占国生产总值的比重为2%左右的总体目标；明确了政策机制驱动、技术创新引领、重点工程带动、市场秩序规、服务模式创新的基本原则；并提出了价格、财税、土地等七个方面的政策措施。

中国环保产业还处于快速发展阶段，总体规模相对还很小，其边界和涵仍在不断延伸和丰富。

随着中国社会经济的发展和产业结构的调整，中国环保产业对国民经济的直接贡献将由小变大，逐渐成为改善经济运行质量、促进经济增长、提高经济技术档次的产业。

产业涵扩展的方向将主要集中在洁净技术、洁净产品、环境服务等方面，中国环保产业的概念也将演变为：

“环境产业”或“绿色产业”。

三、公司分析

（一）公司由来

中原环保公司前身为白鸽（集团）股份（以下简称“白鸽股份”），白鸽股份是经省经济体制改革委员会豫体改字（1992）111号文批准，由第二砂轮厂进行股份制改造并采取社会募集方式设立的股份（股票代码：

000544），经中国证监会批准以募集方式向社会公开发行A股股票并于1993年12月8日在c:

\iknow\docshare\data\cur_work\baike.baidu\view\3329.htm证券交易所上市交易，是以磨料磨具及相关产品生产经营为主，集科、工、贸为一体的大型企业。

2003年11月，市热力总公司对白鸽股份进行第一步资产重组，将城市集中供热纳入公司主营业务，并随后控股白鸽股份。

2006年4月市污水净化受让亚能热电所持白鸽股份的股份，成为白鸽股份第二大股东。

同年，根据白鸽股份股权分置改革方案，市污水净化将所属的王新庄污水处理厂经营性资产与白鸽股份的磨料磨具业务相关资产和负债进行资产置换，彻底完成了对白鸽股份的资产重组，使白鸽股份成为公用事业和环保类上市公司，并于2007年1月26日，更名为“中原环保股份”，2007年1月30日，公司股票简称由“白鸽股份”变更为“中原环保”，股票代码仍为“000544”。

（二）公司竞争能力分析

公司立足于中原的区域公用事业龙头，其主营业务为污水处理和集中供热业务。

市的王新庄污水处理厂和西区供热公司是公司利润的主要来源。

公司实际控制人为市国资委，公司作为市公用事业唯一的上市公司，大股东热力公司、二股东污水净化公司资产均存在注入预期。

2011年以来公司迈向外延式扩模式，异地项目拓展较快。

乘政策东风，外延式扩加速。

正伴随中原经济区的加速建设和城镇污水处理政策的不断加码，公司污水、供热业务市场空间广阔。

预计市（含周边区县）污水处理能力未来4年有望翻番。

近2年来公司亦加速异地扩步伐，现有异地项目合计规模达到16万吨/日，工业水处理、再生水回用等高利润率项目拓展加速。

2012-2014年公司异地项目将陆续达产，驱动公司业绩快速增长。

另一值得关注的是省今年的《中原经济区规划》称要建设美丽中原，环保式发展。

而且中原环保公司作为中原地区环保股龙头，立足于省会城市，服务围辐射全省。

另外，城镇化也将给中原环保带来可观效益。

城镇化不是简单的盖房子，污水处理，集中供暖等配套设施也是其中重要项目。

其中污水处理的毛利率能达到60%，该公司在这一方面有较大的优势。

（三）财务分析

1.主要财务指标

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜指标\日期｜2012-09-30｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润（万元）｜8333.37｜8169.62｜7373.86｜5872.19｜

｜净利润增长率（%）｜50.71｜10.79｜25.57｜-9.52｜

｜净资产收益率（%）｜11.07｜12.20｜12.54｜11.42｜

｜资产负债比率（%）｜44.96｜50.88｜41.01｜30.97｜

｜净利润现金含量（%）｜-71.94｜48.83｜187.53｜47.14｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

指标含义：

净资产收益率：

高/低表明公司盈利能力强/弱。

该指标的最近一期行业平均值：

6.71%

净利润增长率：

高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。

该指标的最近一期行业平均值：

12.97%

资产负债比率：

高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。

该指标的最近一期行业平均值：

43.12%

净利润现金含量：

高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。

该指标的最近一期行业平均值：

214.06%

从上表中可以得出，该公司在净利润增长率与净资产收益率方面均高于近一期同行业的平均水平，说明该公司在同行业中具有较强的优势，盈利能力较强。

但是，其净利润现金含量则要远远低于同行业平均水平，说明该公司的销售回款能力较弱，同时与其较高的资产负债比率有一定的关系。

2.资产与负债

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标（单位）｜2012-09-30｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产总额（万元）｜137904.80｜137161.95｜99702.33｜74509.42｜

｜负债总额（万元）｜62004.80｜69789.73｜40895.65｜23076.59｜

｜流动负债（万元）｜21158.73｜32543.66｜26895.65｜18076.59｜

｜长期负债（万元）｜-｜-｜-｜-｜

｜货币资金（万元）｜20828.74｜37760.25｜22042.63｜4981.92｜

｜应收帐款（万元）｜29454.99｜21335.82｜16397.16｜15335.72｜

｜预收帐款（万元）｜2039.04｜9784.13｜10321.81｜5779.45｜

｜其他应收款（万元）｜1118.56｜1084.90｜34.55｜7.28｜

｜坏帐准备（万元）｜-｜-｜-｜-｜

｜股东权益（万元）｜75309.68｜66976.31｜58806.69｜51432.83｜

｜资产负债率（%）｜44.9600｜50.8800｜41.0100｜30.9700｜

｜股东权益比率（%）｜54.6000｜48.8300｜58.9800｜69.0200｜

｜流动比率｜2.7722｜2.0102｜1.5389｜1.1948｜

｜速动比率｜2.6694｜1.9698｜1.5012｜1.1831｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

从表中可以得出，公司的资产总额处于一逐渐上升的趋势，其负债总额较2010年与2009年有大幅增加，但与2011年相比有所减少。

表中不可忽视的还有2012年前三季度的应收账款就已经超过2011年全年的总额，更是比前两年多出很多。

在应收账款大幅增加的同时，预收账款大幅度减少。

这两项的一增一减很直接的对公司的现金流造成很大影响，同时也可以从一侧面得出该公司经营质量需待加强。

3.营运能力分析

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指标名称│2012-09-30│2012-06-30│2012-03-31│2011-12-31

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应收帐款周转率（次/年）│1.0726│0.8789│0.6400│2.0825

存货周转率（次/年）│10.3539│12.2466│9.9466│20.4791

固定资产周转率（次/年）│-│-│-│-

总资产周转率（次/年）│0.1980│0.1591│0.1140│0.3317

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指标名称│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31│2008-12-31

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应收帐款周转率（次/年）│2.0825│2.0193│2.1775│2.9076

存货周转率（次/年）│20.4791│31.9184│88.4346│87.0225

固定资产周转率（次/年）│-│-│-│-

总资产周转率（次/年）│0.3317│0.3678│0.3910│0.3838

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存货周转率高表明公司经营效率高，占用资金少，营运能力强。

该指标行业平均值：

9.64次/年

一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度越快。

提高提高存货周转率可以提高公司的变现能力。

表中该公司的存货周转率超过所处行业的平均水平，在流动性上具有一定的优势。

但是不可忽视的一点为，该公司的存货周转率从2009年以来呈现一下降趋势，不可否认，与同行业相比，其流动性优势在逐步减弱。

4.偿债能力分析

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指标名称│2012-09-30│2012-06-30│2012-03-31│2011-12-31

───────────┼─────┼─────┼─────┼─────

流动比率（倍）│2.7722│3.2939│2.2357│2.0103

速动比率（倍）│2.6695│3.2328│2.1980│1.9699

超速动比率（倍）│0.9844│1.1020│0.9468│1.1603

资产负债比率（%）│44.9620│41.1670│47.5248│50.8813

产权比率（%）│81.6928│69.9727│90.5661│103.5883

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指标名称│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31│2008-12-31

───────────┼─────┼─────┼─────┼─────

流动比率（倍）│2.0103│1.5389│1.1949│0.9471

速动比率（倍）│1.9699│1.5012│1.1832│0.9389

超速动比率（倍）│1.1603│0.8196│0.2756│0.3946

资产负债比率（%）│50.8813│41.0177│30.9714│38.1446

产权比率（%）│103.5883│69.5425│44.8674│61.6673

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资产负债比率高表明公司负债多，财务费用高，偿债压力大。

该指标行业平均值：

61.7088%

从表格中可以得出该公司的资产负债率一直保持50%上下水平，合理运用了财务的杠杆效应，同时较大扩大了股东权益。

风险提示：

在公司经营发生重大变故时，会增大公司的财务压力。

5.历年财务指标

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜每股指标（单位）｜2012-09-30｜2012-06-30｜2012-03-31｜2011-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜每股收益（元）｜0.3100｜0.3000｜0.0800｜0.3000｜

｜每股收益扣除（元）｜-｜0.3000｜-｜0.3016｜

｜每股净资产（元）｜2.7900｜2.7900｜2.5600｜2.4860｜

｜调整后每｜｜｜｜｜

｜股净资产（元）｜-｜-｜-｜-｜

｜净资产收益率（%）｜11.0655｜10.8400｜2.9573｜12.1978｜

｜每股资本公积金（元）｜1.7525｜1.7525｜1.7525｜1.7525｜

｜每股未分配利润（元）｜-0.0403｜-0.0473｜-0.2738｜-0.3495｜

｜营业收入（万元）｜27238.19｜21152.72｜15359.96｜39288.67｜

｜营业利润（万元）｜3699.03｜3093.69｜2297.00｜9464.61｜

｜投资收益（万元）｜-｜0.00｜-｜-｜

｜净利润（万元）｜8333.37｜8143.93｜2041.08｜8169.62｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

从表中可以得出，公司的每股收益较低，但其净资产收益率存在两位数的增长，这与公司获得财政大力支持有一定关系。

对于公司每股未分配利润一直为负的这一状况，应与其每股资本公积有一定关系，公司正处于快速发展扩阶段，对资金需求较大，合理的处理股利，能积累公司实力，为长期发展奠定基础。

6.市盈率、市净率分析

目前公司的动态市盈率为21.4，略高出我们通常认为的合理市盈率（5-20倍），但应注意到该公司处于成长阶段且为新型环保行业，具有较为客观的发展前景。

其每股净资产为2.79，股价最近在9元附近徘徊，其市净率为3.2倍，可以认为目前公司股价有一定的溢价存在。

四、技术分析

（一）中长线分析—MACD指标

MACD指标主要用于对大势中长期的上涨或下跌趋势进行判断。

由上图分析，近期MACD指标转正，DIF线由下向上穿越DEA线，两线形成金叉，释放反弹信号，可以逢低关注。

（提示：

当股价处于盘局或指数波动不明显时，MACD买卖信号较不明显。

当股价在短时间上下波动较大时，因MACD的移动相当缓慢，所以不会立即对股价的变动产生买卖信号。

）

（二）中短线分析—KDJ指标

KDJ是一个随机波动的概念，反映了价格走势的强弱和波段的趋势，对于把握中短期的行情走势十分敏感。

由上图在近期，K线与J线均有穿越D线的趋势，一旦J线和K线几乎同时向上突破D线时，表明股市即将转强，股价跌势已经结束，视为买入信号。

（提示：

KDJ值均处于50左右，为徘徊区，最好结合量能与均线走势确定买入时机。

）

（三）量价分析

近期来看，该股量一直表现不足，股价在调整阶段

长期来看，股价位于较低水平，具有较好的买入时机。

五、投资建议

短线建议：

认为该股短期非市场热点，走势滞后于指数的变动；另外，从交易情况来看，明日将进入一定的整理等待方向，量能如逐步跟进，可逢低买入。

但是近期上涨势头有所减弱，建议短线操作者谨慎。

中长线建议：

该股价格处于历来较低水平，且近期的主力成本为9.91元，价格已在成本以下，目前弱势反弹，操作上注意仓位控制；但就长期来看，该股环保概念符合未来发展基调，理论上会迎来较大发展。

可以确定股价处于上涨趋势，支撑位7.87元，中线持股为主；本股票大方向依然乐观，建议中长线操作者可适时建仓。

六、声明

由于本人能力、水平有限，一些情况可能未分析到位，此篇分析报告仅供参考，。

中原环保（000544）公司投资分析报告

班级：

2011级金融八班

：

远光

学号：

时间：

2012-12-25