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作业

第一次作业

金融工具的内容：

金融工具是一种具有法律效力的金融契约。

金融市场上常用的金融工具有：

股票、企业债券、公司债券、金融债券、政府债券、商业票据、大额存单、基金凭证等。

随着计算机、现代通讯技术和金融业的发展，金融工具和金融产品不断推陈出新。

金融衍生工具层出不穷，如外汇期货、利率期货、股票指数期货、国债期货、股票期权、利率互换、货币互换、掉期和期权、认股权证，信用违约掉期等。

一、金融工具概述

（一）金融工具的法律性质

金融工具是金融市场各种交易的对象，是代表货币以及能够证明金融交易的金额、期限、利率以及价格的法律文件，在科教书中常被称为金融法律关系的客体。

金融机构须借助金融工具与投资者进行交换。

金融工具体现了发行人的负债和持有人的债权关系。

发行人用未来可能实现回报的金融工具与投资者的现实货币交换，从风险概率上说，持有金融工具者的风险比发行人的风险高。

金融工具代表将来的财产，而货币是现实的财产，使用他人的现实财产时将风险留给未来，能否偿还也是将来的事情。

所以，金融工具发行人为市场上最聪明者当为不争的事实。

而持有将来的财产时因为对金融工具变现抱有希望。

众所周知，希望与现实是有差距的，当希望不能实现时，交易和投资风险便会产生，所以购买金融工具须充分了解其变现风险。

（二）金融工具的法律效力

金融工具是当事人依照法律规定的条件和程序发行和转让的法律文件。

金融工具上

记载的权利义务对发行人和持有人均有约束力。

持有金融工具者有权要求发行者或者法律规定的连带债务人按金融工具记载的内容履行债务，支付约定的金钱；发行金融工具者必须按书画约定的内容履行给付义务，将金融工具变现为货币。

最终持有金融工具人如果遗失证明其权利的法律文件，一般无权直接要求发行人给付，少数情况下可通过公告催告或诉讼来证实自己的权利。

例如，票据法就是规定有权利人丧失票据后的公示催告制度、银行存款单丧失后的挂失止付制度、记名证券丧失后的重新登记制度等。

（三）金融工具的特征

1、价格

金融工具的价格是投资者进行交投活动时需要考虑的主要因素。

金融工具的市场价格与票面价格往往不一致。

这是因为，当金融工具在市场上供过于求时，发行人或持有人不得不降价兜售，售价甚至可以低于票面价格；当金融工具供不应求时，售价便往高走。

通常金融工具的市场价格要高于票面价格。

市场价格是根据金融工具的现有价值和潜在价值确定的，并且受供求规律的影响较大。

因此，金融工具与其他财产相比不确定因素较多，其财产价值的不合理性更为明显，风险几率较高。

2、偿还期

不同的金融工具有不同的偿还期。

定期存款以及定期债券的偿还期即票面所规定的期限。

活期存款的期限可以看作是零，即存款人可随时提取存款，收回投资。

股票这种金融工具制可视具有永久性的期限。

投资者购买股票后，无权要求发行人退回股票价款。

股票没有偿还期，非因公司清算，公司有权永远占用股票发行的价款。

人寿保险单分呗保险人的生死情况，或者无论生死只要达到一定的期限，或者满足约定的事实，被保险人或者其受益人都能获取保险金。

3、变现能力

变现是指持有人将金融工具交付给发行人（或者其他债务人）兑换成现款，终结投资的一种法律行为。

人们在交投金融工具时，不但看重投资回报率，而且更看重能否在约定的时间或者在交易工作时间内将金融工具兑换成约定的或者预计的现款。

这就是所谓的变现能力，也是金融业务流动性原则的经济原理。

金融工具的信用等级越高，流动性越强，其变现能力也越强，也就越为投资者和金融机构所欢迎。

4、风险性

任何金融工具都有程度不同的风险。

风险往往与收益成正比，收益高的金融工具其风险也较高，而风险低的金融工具其收益也相对较低。

风险主要包括信用和市场两个基本风险。

信用风险指金融工具的债务人不履行义务或者不能履行义务，不按时偿还本息的风险；市场风险是指金融工具随市场的供求关系变化而导致价格下降的风险。

投资者在进行金融工具交易时应当充分考虑着两个风险因素。

人们在金融交易与投资活动中面临的风险主要有两种：

一种是自己可以承受的风险，也就是自己有能力承担损失的风险；另一种是自己不可承受损失的风险。

投资者可以通过投资组合将风险分散出去，或者通过投保将风险转移出去。

5、收益率

收益率是指金融工具在一定的期限里所取得的收益与本金的比率，包括名义收益率、实际收益率和平均收益率三种形式。

其中，名义收益率是指金融工具变现时与投资时的金额相比的增加数额与投资数额相比率。

实际收益率是指投资收益数额减去通货膨胀损失数额后的余额与投资额相比率。

平均收益率主要指两种情况：

第一种情况是同一品种的金融工具在各个不同时期次数和金额累计的收益数额加权得出每元金额或者每个投资单位的平均收益数额与投资数额相比率；第二种情况是指事先确定若干金融工具品种在一定期间的收益率，在金融工具期满时将所有品种的金融工具收益率加权得出全部种类金融工具的平均收益率。

投资者在投资前发现收益率达不到可行性研究报告估算的水平时，应停止购进该金融工具，在购进后应当考虑转让该金融工具。

金融知识告诉我们，在选择金融工具品种时应当充分考虑投资的期限、变现的难易程度和通货膨胀等因素。

二、金融工具的种类

（一）负债业务的金融工具

负债业务是指金融机构向他人借款（融资）的法律行为。

金融机构所经营的产品是货币和金融工具。

为了保护自己拥有足够的现金流从事借贷业务，金融机构需要大量的借款，在金融领域的术语就是负债业务。

负债业务包括银行签发的各种活期存款单、定期存款单、零存整取存款单、定活两便存款单、大额可转让存款单，保险公司销售的各种人寿保险单，信托公司发行的各种信托产品，金融租赁活动中承租活动中承租人持有的租赁合同，国家、金融机构和其他公司发行的债券，股份公司发行的可转为股票的债券，债务人承兑的票据等金融工具。

发行人和债务人对负债工具负有偿还约定金额的义务。

为了维护金融交易秩序，各国法律基本都规定负债工具的负债人须承担无条件付款（变现）的义务。

（二）资产业务的金融工具

资产业务主要是指金融机构将货币借给他人使用，收取约定利息的一种投资活动。

资产业务包括在商业银行贴现和转贴现的银行承兑汇票、商业承兑汇票，商业银行买断的商业汇票，在中央银行进行再贴现的商业银行已贴现的票据，机构和个人投资的股票、债券、信托产品，出租人拥有的融资租赁合同权利证书，被保险人拥有的寿险合同，持有人拥有的各种能够变现的标准合约等金融工具。

持有人可以凭资产工具进行变现，还可用其作融资和履约的质押担保等。

（三）中间业务的金融工具

中间业务是指银行、信用社、财务公司、信托公司等金融机构无须运用自己的资金，仅通过代理客户承办支付和其他委托事项，收取手续费的金融活动。

其间的风险损失多由客户承担。

中间业务的称谓来源于这些既非资产业务，也非负债业务，而且在银行的资产负债表上没有记载的业务项目。

中间业务类金融工具包括支票、汇票、信汇、电汇、信用卡，以及银行开出的商业信用证和备用信用证等。

传统上认为中间业务的损失由客户承担，所以金融机构没有风险，但是这种看法已不符合现实。

目前，银行承兑业务就发生不少承兑申请人无足够资金付款，而由承兑行代替付款的风险。

因此，我们研究金融法需要根据形势的变化，对既有的理论重新界定其适用范围并加以整合，以使其符合经济原理和法律原理。

（四）金融债券

金融债券是指银行和非银行金融机构按照我国公司法、证券法以及商业银行法、保险法、信托法规定的条件和程序发行的，约定在一定的期限内还本付息的有价证券。

由于这类银行等金融机构的负债，体现了银行等金融机构的信用，所以我们称之为金融债券。

银行等金融机构的资产规模较一般的公司而言是十分巨大的，偿还能力也强，所以，金融债券的信用等级通常较一般的公司债券高。

因此，我们将金融债券单独分为一类债券，以方便投资者辨别债券的信用状况。

（五）股票

股票是股东拥有公司股权的权利证书。

股份有限公司将公司的资本划分为等额的股份，公司的股份采取股票的形式。

股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证。

持有者根据持股数额的多少相应享有分红、分利和行驶股东表决权，以及转让股票和质押股票等权利。

（六）金融期货

金融期货是指当事人就某种法定产品在某一约定时间的价格与届时的市场价格的差价进行结算的合同承诺。

因期货市场一般不进行实物交易，而只对合约品种的当前市场价格与标准合约价格的差价进行结算，因此人们将标准合约视为一种金融工具。

因为增值或者减损可在结算前变现，所以其也可用作融资和履约的质押担保。

金融工作的创新：

　随着我国正式加入世贸组织日子的日益临近，我国金融业对外开放的步伐正逐步加快。

在未来的日子里，我国金融机构必将面临更加严峻的挑战和更为激烈的竞争。

在这种新的形势下，如何正确认识金融工具创新与金融市场之间的辩证关系，加大金融工具创新的力度，促进我国金融市场的发展，就成为金融理论工作者和实际工作者共同关注的一个问题。

一、金融工具创新对促进我国金融市场发展具有重要意义

　　金融工具创新对促进我国金融市场发展具有重要意义，是推动我国金融市场发展的重要措施。

　　1、金融工具创新能增强金融市场上金融商品的种类，完善我国金融市场类型。

改革开放以来，我国金融工具创新速度逐步加快，新的金融工具不断涌现，这大大地丰富了我国金融市场上金融商品的种类，与此同时，由于国库券、商业票据、债券、股票、基金等新的金融工具的出现，带动相关金融市场的产生和发展。

目前，一个由同业拆借市场、商业票据市场、大额存单市场等货币市场以及国债市场、公司债券市场、股票市场等资本市场构成的金融市场体系已经确立。

但是，我们也应当看到，由于我国金融工具创新受到各方面条件的限制，特别是衍生金融工具创新方面还很不够，因而，金融市场体系还不够完善。

故此，加大金融工具创新的力度，必将进一步促进金融市场的发展，完善我国金融市场类型。

　　2、金融工具创新能增加金融市场主体规避风险，投资盈利的机会和手段，扩大我国金融市场的规模。

不同的金融工具，由于其在偿还期、流动性、安全性以及收益率等方面各不相同，因而可以满足市场参与者不同的金融需求。

通过金融工具创新，金融市场主体能够有更多选择的余地，以形成自己的资产组合，大大地增强了他们规避风险，投资盈利的机会和手段，进而吸引更多的投资者加入到金融市场中来，不断地扩大金融市场的规模。

　　3、金融工具创新能够为我国金融市场与国际接轨创造条件。

近二十年来，我国金融市场已获得了较大的发展，金融工具种类不断增加。

但与国外发达国家，甚至一些新兴市场国家和地区相比还有很大差距，目前，我国金融工具种类仍然偏少，金融市场规模小、类型不齐、人民币在资本项目下仍未能实现可自由兑换。

因此，加大金融工具创新的力度，逐步丰富金融商品的种类，对于扩大我国金融市场的规模、完善金融市场的类型，进而推动我国金融业对外开放，使我国国内金融市场融入国际金融市场之中，成为国际金融市场一个重要的组成部分，实现我国金融市场的国际化有着重大的意义。

二、金融工具创新应顺应金融市场供求因素的变化

　　金融工具创新通常受到金融市场供求因素的影响和推动。

金融市场供求因素的变化是金融工具创新的动力。

　　1、金融市场供求因素的变化是西方金融工具创新的动因。

从金融工具创新的过程来看，西方国家的金融工具创新开始于20世纪于60年代，70年代以及80年代到了迅猛发展，其动因主要来自于需求和供给两个方面。

（1）需求方面。

20世纪70年代以来西方许多国家通货膨胀日益加剧，利率、汇率波动幅度增大，金融机构强烈地感受到资产价格变化给金融头寸带来的风险，于是产生了价格风险转移创新的需求。

80年代以来，能源市场的衰退和严重的发展中国家债务危机，使许多国际银行信用度受到怀疑，投资者强烈地感受到金融头寸的信用恶化，于是产生了信用风险转移创新的需求。

70年代以后期的高利率大大增加了用传统方式进行交易的流动性的机会成本，因而要求用新的技术来提供交易的流动性，再由于投资者担心银行信誉或期望更多收益，使投资选择由存款转向流动性较小的资本市场工具，这种流动性的损失又刺激了对流动性创新的需求。

一些国家金融当局对银行增加资本的要求，导致对股权融资的强烈需求，于是有了股权创造创新。

⑤对信贷需求总量的增长导致地信用创造创新的需求。

（2）供给方面。

70年代以来，计算机和通讯技术的改善，是导致供给条件发生变化的重要源泉，它有力地刺激了金融工具创新。

因为，计算机和通讯技术的进步，大大降低了金融交易的成本，使得金融机构愿意创造出更多的新的金融工具以谋求更多的盈利。

②金融竞争的加剧。

竞争主要表现在两个方面：

一是不同国家的金融系统之间；二是各国金融系统中同类金融机构之间以及银行与非银行金融机构之间。

竞争的加剧使各金融机构无法从传统业务中获得丰厚的利润，只有通过金融工具创新来开拓新市场，寻找新客户，通过满足客户多样化的金融需求来获取更多的盈利，从而在竞争中立于不败之地。

金融管制压力，由于银行业转之于其他行业受到更为严格的管制，比如在资本充足、法定准备、存款利率等方面的要求，这使得银行业在激烈的金融竞争中处于劣势，银行为了生存和发展，不得不绕开管制，开发新的金融工具来赚取利润。

　　总之，在过去的几十年间，为了顺应市场供应因素的变化，西方金融工具创新真可谓是层出不穷，种类繁多的新的金融工具的出现，不仅大大增强了金融机构的服务功能，提高了金融机构和投资者规避风险、谋求盈利的能力，而且更重要的是推动的相关金融市场的产生和发展，促进了金融市场的国际化。

　　2、我国金融工具创新应顺应金融市场供求因素的变化。

　　当前，随着金融改革和开放的逐步深化，我国金融市场供求因素正发生着许多变化。

这些变化主要包括：

①通货膨胀及通货紧缩现象的相继出现，利率波动幅度加大，利率风险增大；②企业经营状况不佳，信用度较差，金融机构资产质量下降、流动性差。

③计算机和通讯技术逐步改善；④金融业竞争日趋激烈，特别是加入WTO以后，我国金融业面临着严峻的挑战；金融管制的强化，分业经营、分业管理制度的实施等等。

因此，我国未来的金融工具创新就应当充分认识这些变化，顺应这些变化的要求。

三、主动调整金融市场供求因素以促进我国金融工具创新

　　金融工具的创新往往需要一定的金融市场条件，如果某些条件不具备，必然会阻碍相相应的金融工具的创新，20世纪90年代我国国债期货等金融衍生工具及其市场试点的失败充分说明了这一点，因此，主动调整金融市场供求因素，改善金融市场条件，对于推动和促进我国金融工具的创新具有重要意义。

当前，我们应以下几方面入手。

　　1、深入国有企业（特别是国有商业银行）改革。

培育真正的市场主体，建立现代企业制度，增强金融机构进行金融工具创新的内在动力，同时健全市场参与者自我约束和风险防范机制。

　　2、加快利率市场化的进程。

通过金融深化逐步实现利率市场化，才可能产生足够的金融工具（特别是衍生金融工具）的需求。

当前我国出现的通货紧缩现象，为放开利率提供了难得的历史机遇，随着我国体制改革不断深化，对外开放的发展，应加快利率市场化的步伐。

　　3、推进汇率市场化改革。

在条件成熟的情况下完全实现人民币的自由兑换，当然这取决于一定的条件，不能操之过急。

这些条件包括：

第一，工商企业能用外债，按期偿还；第二，证券市场规模和管理水平有较大提高，监管能力增强；第三，有良好的国际收支状况，宏观调控能力增强；第四，会计信息公开、透明度高，公司信息披露制度完善，第五，适宜的国际经济、金融环境。

　　4、修改有关法规，允许混业经营。

随着我国金融业进一步对外开放，我国金融业应顺应国际金融发展的大趋势，在适当的时候，修改有关法规，允许我国金融机构混业经营，增加我国金融机构的竞争力。

　　5、培育理性投资者阶段，加强对金融工具创新才的培养。

应注意宣传新的金融工具的有关知识，增强投资者风险意识，大力培育机构投资者，并加大人才培养的力度。