公墓行业与资本市场.ppt

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LOGOPage1LOGO什么是资本？

什么是资本？

提起提起“资本资本”，大家一定都记得在中学政治课上，老师曾经讲过一堂课：

，大家一定都记得在中学政治课上，老师曾经讲过一堂课：

马克思在资本论中指出：

“资本来到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。

”那么，那么，“资本资本”究竟是什么，它有这么可怕吗？

究竟是什么，它有这么可怕吗？

Page2LOGO资本是资产价值资本是资产价值n现代社会通常所说的资本，是指现代社会通常所说的资本，是指“金融资本金融资本”，像货币、股票、债券，像货币、股票、债券等，会以资产的形式出现，它可以在金融市场中交易。

其市场价值不等，会以资产的形式出现，它可以在金融市场中交易。

其市场价值不是以其累计的投资金额为准，而是以其是以其累计的投资金额为准，而是以其市场对于未来盈余及风险的预市场对于未来盈余及风险的预期值期值为准。

为准。

2015年1月3日，新加坡主权财富基金在完成对小米的11亿美元投资后，小米公司对外宣布小米公司最新估值为450亿美元。

那么我们据此就可以推算出，新加坡主权财富基金在小米公司的占股比例为2%多一些。

需要注意的是，这里的“估值450亿美元”，是指投资机构依据小米公司财务数据和市场分析给出的结果，与该公司的注册资本金、账户余额没有直接关系。

Page3LOGO资产估值的重要依据：

市盈率资产估值的重要依据：

市盈率n目前，资本市场上多数的投资机构，在向非上市企业投资、入股时使目前，资本市场上多数的投资机构，在向非上市企业投资、入股时使用的估值办法，是用的估值办法，是“相对价值法相对价值法”，也叫，也叫“市盈率法市盈率法”，它的公式如下：

，它的公式如下：

公司上年度销售收入同行业平均市盈率=实际估值二级市场的整体情况、企业所处的行业、甚至政府的相关政策，都会决定企业市盈率的高低。

比如，在2007年，“贵州茅台”的股票市盈率曾经达到接近300倍，很显然，这是被市场严重高估的市盈率，通常在这种情况的时候，即代表着泡沫的出现。

Page4LOGO名词解释：

市盈率名词解释：

市盈率n市盈率是某个股票每股市价与每股盈利的比率。

市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。

举例目前国内股票市场深证指数的市盈率平均为30多倍，表示回本期为30年。

30倍市盈率折合平均年回报率约为3.5%（1/30）。

那么假设某公司的固定年回报率为20%（回本期5年），那么这个公司如果在国内A股深市主板上市，它的合理市盈率应该是180倍左右。

Page5LOGO目前殡葬企业的市盈率目前殡葬企业的市盈率企业名称企业名称当前股价当前股价总股本总股本总市值总市值市盈率市盈率福寿园福寿园4.36元元20.75亿股股90.47亿元元31.4安贤园安贤园0.18元元53.40亿股亿股9.82亿元亿元-5.3福成五丰福成五丰15.14元元5.28亿股亿股79.94亿元亿元106.2如果仅以上述三家企业做参考，那么平均市盈率为44.1倍。

但投资机构在对非上市企业投资时，一般会统计很多同行业的数据（横向对比）、也会分析企业近三年的业绩增长情况（纵向对比）。

而且，投资机构也要给自己将来上市后退出，留下盈利空间。

所以我们假设投资机构对万安人文纪念园开出的市盈率是前面数字的十分之一：

4.4倍。

那么算算我们的准确估值应该是多少呢？

Page6LOGO为什么福成五丰的市盈率比福寿园高？

为什么福成五丰的市盈率比福寿园高？

1、福成五丰是国内A股市场的上市企业福寿园等企业都是香港上市，我们知道，A股行情普遍好于港股。

2、福成五丰是目前国内A股市场上，唯一的一支“殡葬概念股”，股票受到追捧，理所当然。

Page7LOGO“万安人文纪念园万安人文纪念园”的模拟估值的模拟估值n时间：

2016年一季度n条件：

万安人文纪念园2015年度完成销售业绩1200万元n环境：

投资机构或收购方开出4.4倍的市盈率（保守预期）n融资：

3000万元人民币，形式为股权融资万安人文纪念园实际估值：

1200万4.4倍市盈率=5280万元万元股权融资3000万元后，投资机构占股比例为56.8%这是模拟计算出“万安”融资或被收购的估值，事实上，单就4.4倍的市盈率来说，这是一个偏保守的估值预期。

关键是企业是否具备可炒作的概念，是否具备可持续发展的能力和空间，是否能够吸引投资人的目光。

Page8LOGO资本的作用资本的作用n资本是经济学中一个重要范畴，具有多重内涵。

n在马克思主义政治经济学中，对资本的阐述侧重于资本的社会属性，把资本定义为能够带来剩余价值的价值，其本质是资本主义生产关系的体现。

n从资本自然属性的角度看，资本作为生产要素、社会资源，对社会生产力的发展曾经发挥了、并正在发挥着巨大的作用。

作为现代社会中的一员，尤其是企业的一员。

了解资本、学习资本、甚至未来拥抱资本，都应该是我们工作、生活中躲不过的课题。

Page9LOGO资本进入和撤出企业的阶段资本进入和撤出企业的阶段投资人在企业筹备或初期阶段，用很低的价格换取股权。

获利风险较高，也叫“天使投资”指企业上市，在流通股市场面向大众开展公开交易。

也称“IPO”是指向有上市可能的企业投资，按照约定的市盈率换取股权。

也叫“PE投资”股票发行后，市盈率高于投资人当初的投入，出售交易，实现获利。

Page10LOGO资本，或者上市能给企业带来什么？

资本，或者上市能给企业带来什么？

n很多企业经营者认为，我的项目和团队本来都很棒，企业也是一直良性发展。

为什么非要引入资本、或者上市呢？

n确实，引入资本、或者IPO之后，因为法律要求企业经营必须公开透明，会削弱创始人、原始股东的控制力。

国内企业中，坚持不上市的优秀企业也很多，比如华为、娃哈哈等。

n但在竞争激烈、投资成本较高、市场格局不清晰的领域，资本带来的助力效果至关重要，简而言之就是一句话：

不理资本、埋头苦干的企业，是在爬楼梯！

拥抱资本、实现上市的企业，是在乘电梯！

Page11LOGO案例：

土豆网和优酷案例：

土豆网和优酷2010年11月，当时的国内视频网站第一名土豆网最先提交了IPO申请，但上市被优酷捷足先登。

获得资本助力后的优酷如虎添翼，迅速反超，并且遥遥领先于国内其它同业竞争者。

2012年8月，土豆网被优酷兼并。

Page12LOGO殡葬业市场规模相关数据显示，2008年至2012年，我国殡葬业增长率为13.10%，在中国的老龄化不断加速之下，殡葬业的“钱景”不言而喻。

根据综合机构预测，2015年中国殡葬业市场规模将超过700亿元。

预计2017年殡葬业市场总规模将达到1000亿元。

如此庞大的市场自然吸引相关企业和资本的进入。

Page13LOGO国内主营殡葬业务的上市公司国内主营殡葬业务的上市公司福寿园号称号称“内地殡葬第一股内地殡葬第一股”，20132013年在香港上市年在香港上市中国生命集团20092009年香港创业板上市，主营殡仪管理服务年香港创业板上市，主营殡仪管理服务福成五丰原来做食品业务，去年转型做公墓销售，国内原来做食品业务，去年转型做公墓销售，国内A股上市股上市安贤园原来做电子产品贸易，原来做电子产品贸易，20092009年转型经营墓园年转型经营墓园富贵生命香港上市，马来西亚最大的殡葬服务商，今年主攻国内市场香港上市，马来西亚最大的殡葬服务商，今年主攻国内市场仁智国际集团在香港及中国从事殡仪服务业务，港股上市在香港及中国从事殡仪服务业务，港股上市4除了上述几家企业，金枫酒业、光明集团、尖峰集团和永安林业等上市公司也间接从事、或占股经营殡葬业务Page14LOGO三家上市公司的财务对比三家上市公司的财务对比公司市值上年度营收上年度利润2015一季度福寿园90.47亿元亿元8.53亿元亿元3.41亿元（税前）亿元（税前）不详不详中国生命集团2.26亿元亿元7218.6万元万元-1098.7万元万元营收营收1691万元万元福成五丰79.94亿元亿元11.0亿元亿元7142.76万元万元营收营收2.99亿元亿元Page15LOGO已经获得风险投资的殡葬类未上市企业已经获得风险投资的殡葬类未上市企业彼岸（北京）2013年创立于北京，主营殡葬用品电子商城、殡葬礼仪服务。

创始人徐毅、王丹，前者是原德生堂医药电商的CEO，后者是原拉手网公关总监。

著名天使投资人、原新东方创始人徐小平在早期便投资了数百万元。

2014年，彼岸共为超过1000位逝者提供服务，年度营收过千万元。

恩华情（武汉）恩华情电商在线上销售、推广品牌，是免费殡葬咨询服务平台，解答老百姓关心的殡葬服务问题。

线下再做一对一服务，与殡仪馆、陵园服务形成有效的互补。

另外主打白事服务品牌，逐渐与政府、医院、家政公司、养老机构等密切合作，联手将透明正规的白事服务提供给千家万户。

恩雪天使（深圳）经营殡葬用品和服务、墓地陵园的电子商务平台，连接供应商与消费者，收取业务佣金。

2014年网站上线，目前已获200万元风险投资。

Page16LOGO风险投资、股权投资中的常见附加协议：

风险投资、股权投资中的常见附加协议：

对赌对赌n对赌协议是指在投资协议中，融资方向投资方保证的业绩增长指标，如可以实现，投资方即追加投资，如果未能实现，融资方则以股权赔偿给投资方，甚至交出企业的控制权。

对赌协议是有效保护投资人利益的一种条款。

n在国际企业对国内企业的投资中，对赌协议已经被广泛采纳。

在创业型企业投资、成熟型企业投资中，都有对赌协议成功应用的案例，最终企业也取得了不错的业绩。

当然也有企业未能实现预期目标，创始人或原始股东黯然离场、甚至与投资方对簿公堂。

Page17LOGO对赌成功和失败的企业案例对赌成功和失败的企业案例n对赌成功的代表企业有：

n对赌失败的代表企业有：

Page18LOGO殡葬行业市场特点殡葬行业市场特点殡葬绿皮书：

中国殡葬事业发展报告（20142015）指出：

92%的消费者认为公墓消费过高，但在实际消费中，购买中档价格公墓的消费者占整个公墓销售量的87.5%。

根据研究机构的数据，2012年，行业前五名企业总体市场份额仅为3.2%。

分散的行业格局为龙头企业提供了巨大的整合潜力。

即便是行业龙头的福寿园，其过去三年所占市场份额平均也只有1%。

目前，全国殡葬服务机构总数4382个，殡仪馆1784个，公墓1506座。

虽然公益性墓地仍是国内“主流”，但经营性墓地正以其所谓的高价、高利润率及个性化的服务等因素，吸引着资本的眼球。

Page19LOGO殡葬上市企业的公开数据分析殡葬上市企业的公开数据分析1、基于市场开放程度不同，盈利能力两极分化数据对比可以看出：

目前在国内，由于葬业和殡业的市场开放程度不同，其行业利润也大相径庭。

主营墓业的福寿园盈利颇丰，而主营殡业的中国生命集团则仍走在艰难扭亏的路上。

2、毛利率高这些上市公司共同的特点是其毛利率极高，普遍为40%80%不等。

去年12月，安贤园中国和若干私募机构共同投资进入“殡葬O2O”领域，推出线上代理陵园、网售骨灰盒等服务，这类业务也将继续推高其处于73%高位的毛利率。

3、市场化不可逆转业内人士认为，殡葬市场化是一个不可逆转的趋势，是提升殡葬服务水平的必然选择。

殡葬行业的良性发展，也越来越受到资本市场的关注。

Page20LOGO殡葬业对民营资本的态度殡葬业对民营资本的态度今年3月25日发布的殡葬绿皮书：

中国殡葬事业发展报告（20142015）明确指出：

“探索殡葬领域投融资机制，充分发挥社会资本的积极作用”。

民政部101研究所所长李伯森提出：

“必须积极呼吁国家加大财政投入，与此同时积极探索多元的投融资机制。

”Page21LOGO市场前瞻市场前瞻投资环境殡葬绿皮书中指出，部分城市因为制定限制殡葬用地的政策而导致墓地紧缺，引发了许多社会问题。

政府将制定公平开放透明的市场规则，鼓励社会资本参与公立殡葬服务机构改革，为社会资本进入创造条件。

资本进入李伯森表示，可探索通过独资、合资、合作、联营、租赁等途径，采取特许经营、公建民营、民办公