财务管理资本结构.ppt

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第三节第三节资本结构资本结构一、资本结构概述一、资本结构概述

（一）资本结构的概念

（一）资本结构的概念资本结构是指企业资本资本结构是指企业资本总额中债务资本总额中债务资本和权益资本的和权益资本的比例。

比例。

资本结构问题总的来说是债务资本的比资本结构问题总的来说是债务资本的比率问题，即负债在企业全部资本中所占的率问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。

比重。

第三节资本结构

（二）资本结构中债务资本的作用

（二）资本结构中债务资本的作用1、一定程度的负债可以降低企业的资本成本、一定程度的负债可以降低企业的资本成本2、负债筹资可获取财务杠杆利益、负债筹资可获取财务杠杆利益3、负债资本会加大企业的财务风险、负债资本会加大企业的财务风险4、资本来源不稳定资本来源不稳定第三节资本结构（四）影响资本结构的因素四）影响资本结构的因素1、企业因素、企业因素企业所有者和管理者的态度企业所有者和管理者的态度企业产品销售情况企业产品销售情况企业财务状况企业财务状况企业资产结构企业资产结构第三节资本结构2、环境因素、环境因素贷款人和信用评估机构的意见贷款人和信用评估机构的意见利率水平的变动趋势利率水平的变动趋势税收因素税收因素行业因素和企业规模行业因素和企业规模第三节资本结构（三）最佳资本结构（三）最佳资本结构所谓最佳资本结构是指企业在一定条件所谓最佳资本结构是指企业在一定条件下，使综合资本成本最低、企业价值最大下，使综合资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。

其判断标准有三个：

时的资本结构。

其判断标准有三个：

1、企业总体价值最大化；、企业总体价值最大化；2、企业综合资本成本最低；、企业综合资本成本最低；3、普通股每股收益最大、普通股每股收益最大第三节资本结构二、最佳资本结构决策二、最佳资本结构决策

（1）资本成本）资本成本比较比较法法比较资本成本法是指通过计算不同资本比较资本成本法是指通过计算不同资本结构的综合资本成本，并以其中综合资本结构的综合资本成本，并以其中综合资本成本最低的资本结构为最佳资本结构的一成本最低的资本结构为最佳资本结构的一种方法。

它侧重于从资本投入的角度对资种方法。

它侧重于从资本投入的角度对资本结构进行优选分析。

本结构进行优选分析。

第三节资本结构其决策过程包括三个步骤：

其决策过程包括三个步骤：

确定各方案的资本结构；确定各方案的资本结构；计算不同方案的综合资本成本；计算不同方案的综合资本成本；进行比较，选择综合资本成本最低的结构进行比较，选择综合资本成本最低的结构为最佳资本结构。

为最佳资本结构。

比较资本成本法通俗易懂，计算过程也比较资本成本法通俗易懂，计算过程也不复杂，是确定最佳资本结构的常用方法。

不复杂，是确定最佳资本结构的常用方法。

但所拟订的方案数量通常有限，存在把最但所拟订的方案数量通常有限，存在把最优方案漏掉的可能。

优方案漏掉的可能。

资本结构是否合理，可以通过每股收益的变资本结构是否合理，可以通过每股收益的变化进行分析。

一般来讲，凡是能够提高每股化进行分析。

一般来讲，凡是能够提高每股收益的资本结构是合理的；反之，认为是不收益的资本结构是合理的；反之，认为是不合理的。

合理的。

（22）筹资无差别点筹资无差别点法法指在息税前利润的基础上，通过比指在息税前利润的基础上，通过比较不同资本结构方案的普通股每股收益，较不同资本结构方案的普通股每股收益，来选择最优资本结构或评价债务与权益来选择最优资本结构或评价债务与权益资本如何安排更为合理。

资本如何安排更为合理。

即不论采取何种筹资方式都可以使即不论采取何种筹资方式都可以使公司的每股收益不受影响，每股收益额公司的每股收益不受影响，每股收益额保持不变的息税前利润水平称为每股收保持不变的息税前利润水平称为每股收益无差别点。

所以该方法又称无差别点益无差别点。

所以该方法又称无差别点分析法分析法EPS1=EPSEPS1=EPS在此过程先求出每股受益无差别点的销售额在此过程先求出每股受益无差别点的销售额SS股票股票EPS股票、债券无差异点股票、债券无差异点债券债券EBIT01,某公司目前的资本来源包括每股面值某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股元的普通股100万万股和平均利率为股和平均利率为10%的的400万元债务。

该公司现在拟投产万元债务。

该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资一个新产品，该项目需要投资500万元，新项目预期投产后万元，新项目预期投产后每年可增加息税前利润每年可增加息税前利润100万元。

该项目备选的筹资方案有万元。

该项目备选的筹资方案有两个：

两个：

（1）方案）方案1，按，按12%的利率发行债券；的利率发行债券；

（2）方案）方案2，按，按20元股的价格增发普通股。

元股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前利润为该公司目前的息税前利润为100万元；公司适用的所得税万元；公司适用的所得税率为率为25%；证券发行费可忽略不计。

；证券发行费可忽略不计。

要求：

（要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益

（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润（3）计算两个方案的财务杠杆系数）计算两个方案的财务杠杆系数（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？

理由是什么？

方式？

理由是什么？

作业作业