资本性资产投资管理.ppt

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资本性资产投资管理资本预算与现金流量预测投资项目评价的基本方法投资项目评价方法的应用投资项目的风险与跟踪分析51资本预算与现金流量预测一、有关概念v资本预算提出长期投资方案并进行分析、选择的过程。

资本投资决策（Capitalinvestmentdecision）过程执行与补充建立审核和补充程序识别寻找机会，产生投资计划评估估计项目的相关现金流和恰当的折现率选择选择决策方法接受/拒绝标准投资类型投入变量决策方法绩效评估51资本预算与现金流量预测一、有关概念v投资项目的现金流量项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

包括：

现金（初始）净流出量购置生产线的价款对流动资金需求的增加原有旧设备出售时的净流量现金净流入量营业现金净流入销售收入-付现成本=销售收入（成本折旧）利润折旧残値收入与收回的流动资金注意并未包括筹资费用51资本预算与现金流量预测二、预测“税后增量营业现金流量”的原则忽略沉没成本过去支付而不会影响当前行为或将来决策的无法回收的成本支出。

包括机会成本放弃次优的投资机会所损失的收益。

考虑投资方案对公司其他部门的影响考虑由项目投资引起的营运资本的变化51资本预算与现金流量预测三、关注现金流量而非利润的原因投资有效年内，利润总计现金净流量总计利润在各年的分布受折旧方法等因素影响，而现金流量则不受其影响，可保证评价的客观性在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况重要51资本预算与现金流量预测利润与现金流量的关系（举例）单位：

万元时间（年末）01234567合计投资（200）（200）（200）（200）（200）（1000）销售收入100010001000100010005000直线法折旧时付现成本7007007007007003500折旧2002002002002001000利润100100100100100500快付现成本7007007007007003500折折旧3002502001501001000旧利润050100150200500营业净现金流量300300300300300300流动资金（200）5000现金净流量（200）（200）（400）10010030030050050051资本预算与现金流量预测v【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为五年，采用直线法计提折旧，五年后设备无残値。

五年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。

乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为五年，5年后有残値收入2000元，五年中每年销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40，试计算两个方案的现金流量。

51资本预算与现金流量预测【例题】投资项目的营业现金流计算表单位：

元（甲方案）T12345销售收入

（1）付现成本

（2）折旧（3）税前利润（4）=1-2-3所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）现金流量（7）=（3）+（6）（7）=

（1）-

（2）-（5）60006000600060006000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000800800800800800120012001200120012003200320032003200320051资本预算与现金流量预测【例题】投资项目的营业现金流计算表单位：

元（乙方案）T12345销售收入

（1）付现成本

（2）折旧（3）税前利润（4）=1-2-3所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）现金流量（7）=（3）+（6）（7）=

（1）-

（2）-（5）800080008000800080003000340038004200420020002000200020002000300026002200180014001200104088072056018001560132010808403800356033203080284051资本预算与现金流量预测【例题】投资项目现金流量计算表单位：

元T012345甲方案固定资产投资营业现金流量-1000032003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残値营运资金收回-12000-30003800356033203080284020003000现金流量合计-150003800356033203080784052投资项目评价的基本方法一、非贴现的付现评价方法1、回收期（Paybackperiod）法投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

原始投资一次支出，每年现金净流入量相等：

回收期原始投资额每年净现金流入量【例】回收期（甲）1000032003125（年）52投资项目评价的基本方法一、非贴现的付现评价方法回收期法现金流入量每年不等，或原始投资分几年投入，则可使下式成立的n为回收期：

乙方案原始投资现金流入第一年第二年第三年第四年第五年现金流量（15000）38003560332030807840未回收额112007640432012400回收期=4+（12407840）=416（年）52投资项目评价的基本方法一、非贴现的分析评价方法回收期（PP）法v接受标准：

测算値AB54投资项目的风险分析（例题解）如果不考虑风险因素，以概率最大的现金流量作为肯定的现金流量，其顺序为B=CANPV（A）=2000*PVIF6%,1+3000*PVIF6%,2+2000*PVIF6%,350001236（元）NPV（B）=4000*PVIF6%,320001358（元）NPV（C）=4000*PVIF6%,320001358（元）54投资项目的风险分析二、肯定当量法思路：

用dt（肯定当量系数）修正CFATt得CFATf用KfNPV变化系数与肯定当量系数的经验关系表：

变化系数（Q）肯定当量系数（d）0.000.0710.080.150.90.160.230.80.240.320.70.330.420.60.430.540.50.550.700.4下接前例q1=d1/E=707.1/2000=0.35q2=d2/E=632.5/3000=0.21q3=d3/E=387.3/2000=0.19查表：

d1=0.6d2=0.8d3=0.854投资项目的风险分析二、肯定当量法（接前例）A方案的净现値（同样方法可知B、C方案）NPV（A）=0.6*2000*PVIF6%,1+0.8*3000*PVIF6%,2+0.8*3000*PVIF6%,3=389（元）NPV（B）=15（元）NPV（C）=1022（元）方案的优先次序为CBA（调整贴现率法：

CAB）55投资项目的跟踪分析敏感性、远景方案、保本点与决策树分析一、敏感性分析销售、成本等投资收净现値步骤：

变量？

变化范围？

NPV?

不利变量？

二、远景方案分析销售、成本等变量变化的内在联系如何影响投资决策的远景？

55投资项目的跟踪分析敏感性分析表变量变量变化范围收益净现値不理想期望理想不理想期望理想市场规模（万件）90010001100110034005700市场份额（）0411610400340017300单位售价（元）350037503800420034005000单位可变成本（元）36003000275015000340011100固定成本（元）4000300020004003400650055投资项目的跟踪分析远景方案分析实例：

假设某项生产电动小汽车的投资，其期望收益净现値为3400万元，是一项较好的投资。

试分析如果发生石油涨价和经济危及前景如何？

变量原来石油涨价和经济衰退分析销售规模（万辆）所占份额（）单位售价（元）单位可变成本（元）固定成本（万元）10001375030003000800134313345035002003563450500石油涨价和经济衰退对生产电动小汽车的影响原来石油涨价和经济衰退后收入（万元）3750044900（43148000013）可变成本（万元）3000035900（34508000013）固定成本（万元）30003500折旧（万元）15001500税前利润（万元）30004000（=449003590035001500）纳税金额（万元）15002000净利润（万元）15002000（40002000）现金收益净値（万元）30003500（20001500）现金收益现値（万元）1840021500（3500PVIFA10%,10）收益净现値（万元）34006500（2150015000）55投资项目的跟踪分析保本点分析实例收入或成本（元）销售量（件）线性保本点图ACB总成本曲线销售曲线销售量（件）非线性保本点图收入或成本（元）固定成本直线固定成本直线销售直线总成本直线盈亏临界点的销售量固定成本（单价单位变动成本）保本点分析实例年销年现金流入年现金流出（万元）售量收入投资额可变成本固定成本纳税金额*总额0件0244003000-2250319010万件37500244030000300015003694020万件750002440600003000525070690初始投资15000万元；r10%；n10年；则年投资额2440（15000PVIFA10%,10）;单位变动成本=（369403190）/10=3375（万元）保本点的销售量3190（37503190）85（万件）55投资项目的跟踪分析决策树实例分析决策树按因果关系用图形或列表的方式来列示一系列投资决策结果的方法。

试制中止试制125000成功（050）（050）失败投资中止投资￥1000000NPV=￥1500000NPV=0￥10001000投资投资中止NPV=￥250000新产品开发例题n=?

NCF=?

可考虑用概率树法思考题v什么是资本预算或资本投资（资本支出）决策？

v简述投资项目的现金流量及其构成。

v怎样预测现金流量并分析评价项目？

v投资项目评价方法实际运用时应注意什么问题？

v简述投资项目风险分析使用的两种方法。

v简述投资项目跟踪分析使用的四种方法。