第四讲项目的资金结构.ppt

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第四讲第四讲项目的资金结构项目的资金结构（一一）什么是项目的资金结构nn资金构成nn各构成部分相互之间的比例关系5.1项项目目的的资资金金结结构构与与选选择择项目融资的资金构成nn三个部分三个部分uu股本资金股本资金uu准股本资金准股本资金uu债务资金债务资金5.1项项目目的的资资金金结结构构与与选选择择选择资金结构时考虑的因素：

nn项目的总资金需求量nn资金使用期限nn资金成本uu债务资金和股本资金的比例uu混合结构融资uu利息预提税项项目目资资金金的的结结构构与与选选择择5.1混合结构融资nn不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的贷款的结合。

项项目目资资金金的的结结构构与与选选择择5.1利息预提税nn在避免双重征税条约国借款nn将债务资金公众化nn将境外融资转化成境内融资nn在避税港成立项目子公司项项目目资资金金的的结结构构与与选选择择5.1股本资金nn项目投资者对项目的股本投入uu投资者自有资金uu公募股本资金5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金股本资金的作用nn设立项目公司的必要条件nn提高项目的抗风险能力nn决定着投资者对项目的管理权和关心程度nn对项目融资的心理支持作用nn债务融资的保证5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金准股本资金nn项目投资者或与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务。

nn性质：

uu不作强制性偿还规定uu在项目资金优先序列中低于其它债务资金，高于股本资金。

uu贷款银行将准股本资金看作股本资金的一部分uu也可作为准备金形式注入5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金准股本资金的三种常见形式：

nn无担保贷款nn可转换债券nn零息债券5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金无担保贷款nn指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款。

nn一般由项目发起人提供，作为发起人投入资金的补充形式，以增强其它债权人的信心。

nn发展中国家多由政府提供，作为种子资金吸引外国金融机构的主要贷款。

股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金5.2可转换债券nn在债券有效期内，只支付利息，在债券到期日或者某一段时间内，持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成公司的普通股；如选择不转换，则公司需要在债券到期日兑现本金。

5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金可转换债券（续）nn与一般债券的区别uu没有任何公司资产或项目资产作为担保；uu利率比同类债券利率略低nn对持有人的吸引力？

5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金零息债券nn只计算利息但不支付利息的一种债券，低于面值销售，到期按照面值偿还。

nn持有人的收益：

uu购买价格与面值的差额，不是利息收入。

nn深贴现债券uu零息债券的一种变通形式uu定期支付很低的利息，采用贴现的方式计算发行价格。

uu收益主要来自帖现而不是利息收入。

5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金零息债券被普遍应用的原因：

nn具有债务资金的特点如每年的名义利息可以取得税务扣减。

nn实际不需支付利息，减轻了项目现金流量的压力nn投资者如果投入的股本资金不足，贷款银行要求以此形式提供从属性债务，作为投资者在项目中的股本资金。

5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金三三种种从从属属性性债债务务的的主主要要特特征征比比较较债务债务债务债务形式形式形式形式债务债务债务债务金额金额金额金额利息利息利息利息本金本金本金本金偿还偿还偿还偿还转换性转换性转换性转换性担保担保担保担保/抵抵抵抵押押押押无担保无担保贷款贷款贷款协贷款协议规定议规定金额金额等于或等于或略高于略高于商业贷商业贷款利率款利率按贷款按贷款协议规协议规定定无无无无可转换可转换债券债券按债券按债券面值购面值购买买低于商低于商业贷款业贷款利率利率在到期在到期日按面日按面值支付值支付可在有效可在有效期内转换期内转换成公司股成公司股票票无无零息债零息债券或深券或深贴现债贴现债券券按债券按债券贴现价贴现价格购买格购买无利息无利息或极低或极低利息利息在到期在到期日按面日按面值支付值支付无无无无以贷款担保形式出现的准股本资金nn担保存款担保存款是项目发起人按照贷款银团的要求（金额要求、是项目发起人按照贷款银团的要求（金额要求、指定银行）存入的定期存款，存款本息的所指定银行）存入的定期存款，存款本息的所有权属项目发起人，而使用权属于贷款银团。

有权属项目发起人，而使用权属于贷款银团。

nn备用信用证备用信用证uu不动用任何资金不动用任何资金,利用投资者的资信利用投资者的资信uu信用风险信用风险（贷款银团贷款银团）uu要求由被接受的独立银行开出要求由被接受的独立银行开出5.2股股本本资资金金与与准准股股本本资资金金第四讲第四讲项目的资金结构

（二）项目的资金结构

（二）nn如何安排债务资金是解决项目资金结构的核心问题。

uu债务资金的来源uu如何选择适合具体项目融资要求的债务资金？

5.3债债务务资资金金债务资金的来源nn债务资金市场债务资金市场uu本国资金市场本国资金市场uu国外资金市场国外资金市场5.3债债务务资资金金1.国内金融市场国内金融市场本国资金市场本国资金市场2.2.政府信贷政府信贷1.1.外国金融市场外国金融市场2.2.国际金融市场国际金融市场国外资金市场国外资金市场（欧洲（欧洲/亚洲货币市场）亚洲货币市场）3.国外政策性贷款国外政策性贷款：

外国政府出口信贷、世界银行国外政策性贷款：

外国政府出口信贷、世界银行/地区地区开发银行的政策性信贷。

开发银行的政策性信贷。

5.3债债务务资资金金债债务务资资金金的的来来源源债务资金的种类nn债务期限：

流动负债和长期负债nn债务偿还：

提前还款和不可担前还款nn债务序列：

高级债务和低级债务（初级债务或从属性性债务）nn债权保证：

有债权保证和无债权保证nn债务利率：

浮动利率债务、固定利率债务、有固定利率特征的浮动利率债务5.3债债务务资资金金如何选择适合具体项目融资要求的债务资金？

nn两个步骤u第一步：

根据融资要求确定债务资金的基本第一步：

根据融资要求确定债务资金的基本结构框架；结构框架；u第二步：

根据市场条件确定债务资金的基本第二步：

根据市场条件确定债务资金的基本形式。

形式。

债债务务资资金金5.3债务资金的基本结构性问题nn债务期限nn债务偿还nn债务序列nn债权保证nn违约风险nn利率结构nn货币结构与国家风险5.3债债务务资资金金债务资金的几种形式nn商业银行贷款nn国际辛迪加银团贷款nn租赁融资nn双货币贷款nn商品关联贷款nn债务/资产转换计划5.3债债务务资资金金商业银行贷款nn项目债务融资的最基本形式。

nn由一家银行提供，或由几家联合提供。

nn贷款种类：

定期贷款、建设贷款、流动资金贷款nn基本法律文件：

贷款协议、资产抵押或担保协议nn贷款协议的主要条款（P164P164）5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式国际辛迪加银团贷款nn是指获准经营信贷业务的多家银行和其他金融机构组成银团，按照相同的贷款条件，采取同一贷款协议，向同一贷款人提供的贷款或授信。

5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式国际辛迪加银团贷款（续）nn按职能对各成员行分类uu牵头行uu参与行uu代理行5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式国际辛迪加银团贷款（续）nn优点uu有能力提供数额很大的贷款uu贷款货币的选择余地大uu一定意义上充当融资顾问和财务顾问5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式国际辛迪加银团贷款（续）nn具体操作方式uu直接参与型uu间接参与型5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式国际辛迪加银团贷款（续）nn直接参与型uu在牵头行的组织下，各参与行直接向借款人在牵头行的组织下，各参与行直接向借款人签订贷款协议，按照共同的协议所规定的统签订贷款协议，按照共同的协议所规定的统一条件贷款给借款人，整个贷款工作由贷款一条件贷款给借款人，整个贷款工作由贷款协议上指定的代理行统一管理；参与行与借协议上指定的代理行统一管理；参与行与借款人之间存在直接的债权债务关系。

款人之间存在直接的债权债务关系。

nn间接参与型uu由牵头行向借款人签订贷款协议，然后由牵由牵头行向借款人签订贷款协议，然后由牵头行采用不同的法律方式将参加贷款权分别头行采用不同的法律方式将参加贷款权分别授与各参与行，各参与行按照各自承担的参授与各参与行，各参与行按照各自承担的参加贷款的数额提供贷款，整个贷款工作由牵加贷款的数额提供贷款，整个贷款工作由牵头银行管理或由其指定的代理行管理。

头银行管理或由其指定的代理行管理。

5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式租赁融资5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式双货币贷款nn利息的计算与支付采取一种货币，而本金的计算与支付采取另一种货币。

nn1981年首次出现在国际金融市场上。

nn用低利率货币来计算和支付利息，用相对高利率货币或项目收入货币来计算和支付本金。

n在法律文件中要考虑不同货币市场以及不同国家外汇管理法规。

5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式双货币贷款（续）nn双货币贷款的风险uu汇率风险uu利率风险nn选用双货币贷款的目的uu借款人：

潜在的低利息成本，同时降低汇率风险uu贷款银行：

比单一贷款更高的利息收入5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式双货币贷款（续）nn如何降低风险uu新增限制汇率变化范围的机制uu贷款本金的货币与现金流量的主要货币相联系，从而把汇率风险降到最低。

nn双货币贷款的定价（P183）5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式商品关联贷款nn概念uu指本金或利息与项目产品价格的波动相联系的债务。

贷款人参与产品价格波动来实现降低融资成本的目的nn对项目产品的要求uu国际流通性很强、有国际统一质量标准和统一定价标准。

nn两类：

贷款本金商品价格参与和贷款利息商品价格参与5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式商品关联贷款（续）nn贷款本金商品价格参与uu贷款的本金与项目产品的价格相联系，而贷款利率则低于同样条件下的商业贷款或辛迪加贷款的利率水平。

uu还款日，如果产品的市场价格低于某一个预定价格，按原本金数偿还。

反之贷款本金数按预定公式增加。

5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式商品关联贷款（续）nn贷款利息商品价格参与uu也称为“商品指数债务融资”。

uu在贷款期限内，贷款的利率水平与某种商品价格同期内的变化水平联系起来。

uu如果商品价格的变化与预测的相吻合或接近，则贷款利率较低；反之，承担较高的贷款利率。

uuP188“铝价指数贷款”5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式债务/资产转换计划nn债务/资产转换计划（债转股）的基本内容uu债权人出售某国债务；uu购买者将所购买的债务，带到该国的中央银行，兑换成该国货币；或在该国金融市场上兑换成可以流通的金融证券；uu用兑换的货币或证券，投资或收购在该国的项目5.4债债务务资资金金的的主主要要形形式式债务/资产转换计划nn基本程序uuP192债债务务资资金金的的主主要要形形式式债务/资产转换计划的作用uu债权人（外国金融机构）可以出售被锁住的债权人（外国金融机构）可以出售被锁住的债权，减少在债务国的贷款额度，改变资产债权，减少在债务国的贷款额度，改变资产结构结构uu外国公司可以获得廉价资金，进行对债务国外国公司可以获得廉价资金，进行对债务国的投资的投资uu债务国可以利用本国货币抵偿一部分外债，债务国可以利用本国货币抵偿一部分外债，减少外债总额减少外债总额uu债务国可以引进外国公司新的投资，新的技债务国可以引进外国公司新的投资，新的技术和管理术和管理债债务务资资金金的的主主要要形形式式