筹资管理2.ppt

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第三章第三章筹资管理筹资管理企业筹集资金的动机和要求企业筹集资金的动机和要求资金性态资金性态筹资渠道和方式筹资渠道和方式筹资数量预测筹资数量预测权益资本筹集权益资本筹集债务资本筹集债务资本筹集资本成本资本成本资本结构资本结构筹资组合筹资组合（参考）（参考）10/30/202213.73.7资本成本（资金成本）资本成本（资金成本）资本成本资本成本资本成本的含义和作用资本成本的含义和作用个别资本成本个别资本成本综合资本成本综合资本成本降低资本成本的途径降低资本成本的途径边际资本成本边际资本成本10/30/202223.7.13.7.1资本成本的含义和作用资本成本的含义和作用11）资本成本的含义）资本成本的含义资资本本成成本本是是指指筹筹集集和和使使用用资资本本必必须须付付出出的的各种费用。

资本成本包括筹资费用和用资费用。

各种费用。

资本成本包括筹资费用和用资费用。

筹筹资资费费用用是是指指在在筹筹集集资资本本过过程程中中为为获获取取资资本本所所付付出出的的费费用用。

如如：

借借款款的的手手续续费费；股股票、债券的发行费用等。

票、债券的发行费用等。

用用资资费费用用是是指指企企业业在在生生产产经经营营、投投资资过过程程中中因因使使用用资资金金而而付付出出的的代代价价。

如如：

股股票票股股利；借款、债券的利息费用。

利；借款、债券的利息费用。

10/30/202233.7.13.7.1资本成本的含义和作用资本成本的含义和作用资本成本一般用相对数表示：

资本成本一般用相对数表示：

10/30/202243.7.13.7.1资本成本的含义和作用资本成本的含义和作用22）资本成本的作用）资本成本的作用（11）选选择择资资金金来来源源、拟拟订订筹筹资资方方案案的的依据；依据；（22）确定最佳资本结构的依据）确定最佳资本结构的依据（33）投投资资项项目目可可行行性性的的极极限限利利率率和和取取舍率；舍率；（44）评价企业经营成果的最低尺度。

）评价企业经营成果的最低尺度。

10/30/202253.7.23.7.2个别资本成本个别资本成本企业资本基本构成企业资本基本构成企业资本企业资本=债务资本债务资本+权益资本权益资本11）债务资本成本）债务资本成本（11）长期借款成本）长期借款成本（22）债券成本）债券成本22）权益资本成本）权益资本成本（11）优先股成本）优先股成本（22）普通股成本）普通股成本（33）自留利润）自留利润10/30/2022611）债务资本成本）债务资本成本债务资本成本计算公式债务资本成本计算公式为什么要减所得税率？

为什么要减所得税率？

10/30/2022722）权益资本成本）权益资本成本权益资本主要有吸收投资、优先股、权益资本主要有吸收投资、优先股、普通股、留用利润等。

因此，权益资本普通股、留用利润等。

因此，权益资本成本的计算主要包括：

成本的计算主要包括：

（11）优先股成本）优先股成本（22）普通股成本）普通股成本（33）自留利润成本）自留利润成本10/30/20228（11）优先股成本）优先股成本与债券相同：

支付筹资费用，定期与债券相同：

支付筹资费用，定期支付股利；与债券不同：

税后支付股利。

支付股利；与债券不同：

税后支付股利。

计算公式：

计算公式：

10/30/20229（22）普通股成本）普通股成本普通股成本的计算有多种不同方法，普通股成本的计算有多种不同方法，其主要方法为其主要方法为估价法（估价法（TheValuatingTheValuatingApproachApproach）。

计算公式：

。

计算公式：

10/30/202210普通股成本的计算普通股成本的计算根据股票定价公式：

根据股票定价公式：

PPcc普通股现值普通股现值DDii第第ii期支付的股利期支付的股利VVnn为普通股终值为普通股终值KKcc普通股成本普通股成本由于股票没有到期日，由于股票没有到期日，那么，当那么，当nn趋向于无穷趋向于无穷大时，大时，VVnn（11KK）nn趋向于零，所以股票的趋向于零，所以股票的现值为股利的现值：

现值为股利的现值：

10/30/202211普通股成本的计算普通股成本的计算根据股价公式求普根据股价公式求普通股成本通股成本KC假设：

假设：

股利每年不变股利每年不变，每年股利为永续年金。

每年股利为永续年金。

普通股成本为：

普通股成本为：

如考虑筹资费率：

如考虑筹资费率：

10/30/202212普通股成本的计算普通股成本的计算许多公司的股利都是不断增加的，许多公司的股利都是不断增加的，假设年增长率为假设年增长率为gg，则普通股成本的计算则普通股成本的计算公式为：

公式为：

10/30/202213普通股成本的计算过程普通股成本的计算过程10/30/202214（33）自留利润的成本）自留利润的成本留存收益成本的计算与留存收益成本的计算与普通股基本相同，但普通股基本相同，但不不用考虑筹资费用用考虑筹资费用。

其计。

其计算公式为：

算公式为：

利润不断增加的企业则利润不断增加的企业则为：

为：

10/30/202215（33）自留利润的成本）自留利润的成本10/30/202216资本成本比较资本成本比较资本类型资本类型使用期限使用期限资本成本资本成本财务风险财务风险股票股票/股权股权永久永久高高低低融资租赁融资租赁长期长期次高次高较低较低债券债券长期长期次高次高较低较低长期借款长期借款长期长期中中中中短期借款短期借款短期短期低低高高商业信用商业信用短期短期无无/最高最高高高10/30/2022173.7.33.7.3综合资本成本综合资本成本11）综合资本成本综合资本成本含义含义综综合合资资本本成成本本是是指指以以各各种种资资本本所所占占的的比比重重为为权权数数，对对各各种种资资本本成成本本进进行行加权平均加权平均计算出的资本成本。

计算出的资本成本。

10/30/2022184.7.34.7.3综合资本成本综合资本成本22）综合资本成本的计算）综合资本成本的计算33）权数的确定）权数的确定个别资本成本权数个别资本量个别资本成本权数个别资本量资本总量资本总量100100权数的确定，可以按资本的账面价值，也可以按市场价权数的确定，可以按资本的账面价值，也可以按市场价值确定。

值确定。

10/30/202219例：

综合资本成本的计算例：

综合资本成本的计算10/30/2022203.7.43.7.4边际资本成本边际资本成本资资本本的的边边际际成成本本（MCC-TheMCC-TheMarginalMarginalCostCostofofCapitalCapital）是是指指资资本本每每增增加加一一个个单单位位（经经济济意意义义上上的的11，而而不不是数学上的是数学上的11的含义）而增加的成本。

的含义）而增加的成本。

一个企业进行投资，不能仅仅考虑一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资本的成本，还要考虑为目前所使用的资本的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资本的成本，这就需投资项目新筹集的资本的成本，这就需要计算资本的边际成本。

要计算资本的边际成本。

10/30/2022213.7.43.7.4边际资本成本边际资本成本资本的边际成本可以是一种融资方资本的边际成本可以是一种融资方式的成本，也可以是多种融资方式组合式的成本，也可以是多种融资方式组合的加权平均资本成本。

的加权平均资本成本。

资本的边际成本的计算公式与综合资本的边际成本的计算公式与综合资本成本的计算公式相同。

资本成本的计算公式相同。

10/30/2022223.7.43.7.4边际资本成本边际资本成本10/30/202223边际资本成本变动规律边际资本成本变动规律资本成本资本成本投资收益投资收益成本与收益成本与收益资本数量资本数量权益资本成本是否遵守该规律？

权益资本成本是否遵守该规律？

债务资本成本是否遵守该规律？

债务资本成本是否遵守该规律？

10/30/202224综合资本成本分析综合资本成本分析11）资本成本与资本结构不变前提下筹集资本）资本成本与资本结构不变前提下筹集资本22）资本成本不变，资本结构改变前提下筹集资）资本成本不变，资本结构改变前提下筹集资本本33）资本成本改变，资本结构不变前提下筹集资）资本成本改变，资本结构不变前提下筹集资本本44）资本成本改变，资本结构改变前提下筹集资）资本成本改变，资本结构改变前提下筹集资本本10/30/202225综合资本成本分析综合资本成本分析资本成本资本成本资本结构资本结构综合资本成本综合资本成本1不变不变不变不变不变（理想）不变（理想）2不变不变改变改变改变（少见）改变（少见）3改变改变不变不变改变（少见）改变（少见）4改变改变改变改变改变（常见）改变（常见）10/30/2022263.7.53.7.5降低资本成本的途径降低资本成本的途径11）影响资本成本的因素）影响资本成本的因素筹资期限筹资期限市场利率市场利率企业的信用等级企业的信用等级抵押担保抵押担保筹资工作效率筹资工作效率通货膨胀率通货膨胀率政策因素政策因素资本结构资本结构请请逐一分析、回逐一分析、回答答10/30/2022273.7.53.7.5降低资本成本的途径降低资本成本的途径22）降低资本成本的途径）降低资本成本的途径合理安排筹资期限合理安排筹资期限合理利率预期合理利率预期提高企业的信誉，积极参加信用等级评估提高企业的信誉，积极参加信用等级评估积极利用负债经营积极利用负债经营提高筹资效率提高筹资效率请请逐一分析、逐一分析、回答回答10/30/2022283.83.8资本结构资本结构筹资决策的目标，就是确定最佳资筹资决策的目标，就是确定最佳资本结构，以追求主权资本收益最大化，本结构，以追求主权资本收益最大化，或资本成本最小化或资本成本最小化。

10/30/2022293.8.13.8.1资本结构的含义资本结构的含义资资本本结结构构是是指指企企业业资资本本总总额额中中各种资本的构成比例，又称资金结构。

各种资本的构成比例，又称资金结构。

最最基基本本的的资资本本结结构构是是负负债债资资本本与与权权益资本的比例。

益资本的比例。

10/30/2022303.8.23.8.2资本结构理论资本结构理论资本结构是企业筹资决策的核心问资本结构是企业筹资决策的核心问题。

是西方财务管理中的一个十分重要题。

是西方财务管理中的一个十分重要的问题。

围绕这一问题，产生了许多看的问题。

围绕这一问题，产生了许多看法，形成各种各样的理论。

法，形成各种各样的理论。

10/30/20223111）净利法）净利法净净利利法法（NetNetIncomeIncomeApproachApproach）认认为为：

公公司司利利用用债债务务，可可以以降降低低企企业业加加权权平平均均的的资资本本成成本本，因因此此，企企业业利利用用债债务务资金总是有利的。

资金总是有利的。

公公司司提提高高财财务务杠杠杆杆度度，可可增增加加公公司司的的总总价价值值，并并降降低低其其加加权权平平均均的的资资本本成成本本，因此，会提高公司的市场价值。

因此，会提高公司的市场价值。

10/30/202232假设债务成本为假设债务成本为KbKb，主权资本的成本为主权资本的成本为KeKe；加权平均的资本成本为加权平均的资本成本为KK；已发行在外公司债的已发行在外公司债的市场价值为市场价值为BB；流通在外股票市场价值为流通在外股票市场价值为SS，BBSS代表财务杠杆的大小；代表财务杠杆的大小；VVSSBB代表公司的总价代表公司的总价值。

值。

10/30/20223311）净利法）净利法净净利利法法认认为为，当当财财务务杠杠杆杆提提高高时时，KbKb和和KeKe均均保保持持不不变变，这这样样，会会因因资资本本结结构构中中成成本本较较低低的的负负债债所所占占的的比比例例增增加加，而而使使加加权权平平均均的