宋献中中级财务管理课后习题答案.docx
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宋献中中级财务管理课后习题答案
附录二章后练习题参考答案
第1章■基本训练□知识题
知识应用
1.2.1判断题
1.×2.×3.√4.×
1.2.2选择题
1.ABE2.C
第2章
■基本训练□知识题
知识应用
判断题
⒈√⒉×⒊×⒋√
□技能题
规则复习
1.
（1）
指标
项目
σ
V
A
%
%
B
%
%
由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。
（2）X=%÷%=
查表知，X=所对应的面积为，即A项目盈利的可能性为%。
2.
（1）EA=%EB=%σA=%σB=%
（2）σAB=
（3）σP=（60%）2×（%）2+（40%）2×（%）2+2×60%×40%××%×%
=%
操作练习
1．
（1）完成的表如下所示：
证券组合的期望收益率和标准差
投资组合
投资结构（WA，WB）
E（Rp）
σp
A
B
C
D
E
F
G
H
I
（0,1）
（1,0）
－
（1,5,－
－
（2,－1）
4%
%
7%
%
10%
%
13%
%
16%
0
%
%
%
5%
%
%
%
10%
（2）根据计算结果做图（略）。
2．
（1）
∵%＞%，∴该投资可行。
（2）做出资本市场线（略）。
3．
（1）
方案
E
σ2
σ
V
A
16%
B
10%
0
0
0
C
%
D
%
（2）ρAC=ρAD=
βA=1βB=0βC=βD=－
RA=10%+1×（16%－10%）=16%RB=10%
RC=10%+×（16%－10%）=%RD=10%－×（16%－10%）=%
评价（略）。
第3章
■基本训练□知识题
知识应用
3.2.1判断题
⒈×⒉√⒊×⒋ √
3.2.2单项选择题
□技能题规则复习
1．
（1）净现值
项目
利率
A
B
C
10%
2438元
1942元
1364元
25%
760元
760元
600元
（2）IRRA=%IRRB=%IRRC=40%
（3）当利率为10%时，A项目最有利
2.
项目
指标
甲
乙
丙
净现值（元）
3066
631
1547
内含报酬率
%
%
%
获利指数
会计收益率
33%
13%
25%
回收期（年）
3.E=2000元d=元Q==15%NPV=204元
∵NPV＞0，∴该项目可行。
操作练习
1．∵NPV=万元＞0，∴该项目可行。
2．
（1）年净现金流量=220000元
净现值=220000×（P/A，12%，10）－1000000=243049（元）
（2）敏感系数（设变动率为15%）
因素
敏感系数
销售量
固定成本
－
单价
单位变动成本
－
（3）编制敏感分析表（变动百分比为－20%、－15%、－10%、10%、15%、20%）
3．
指标
不考虑税收因素
考虑税收因素
账面临界点（台）
2000
2000
现金临界点（台）
1200
806
财务临界点（台）
2627
2935
从计算结果来看，该项目存在较大风险。
4．
（1）年折旧额=（6000－1000）÷3=5000（元）
第一年税后利润=20000+（10000－5000－5000）×（1－40%）=20000（元）
第二年税后利润=20000+（20000－10000－5000）×（1－40%）=23000（元）
第三年税后利润=20000+（15000－6000－5000）×（1－40%）=22400（元）
（2）第一年税后现金流量=（20000－20000）+5000=5000（元）
第二年税后现金流量=（23000－20000）+5000=8000（元）
第三年税后现金流量=（22400－20000）+5000+1000=8400（元）
以12%为贴现率计算净现值：
5000×+8000×+8400×－16000=（元）
∵NPV>0，表明IRR>12%，∴方案可行。
5．
（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值－原始投资
NPV3=875×+300×+540×2×33%×－3000
=－（万元）
（2）没有影响。
因为只要该项目寿命达年即为可行。
1.若使用四年：
初始投资=3000万元1~4年每年的营业现金流量：
净利润=500*（1-33%）=335万元，折旧=3000*（1-10%）/5=540万元营业现金流量=335+540=875万元第四年末终结点流量：
回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=万元，NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理损失减税-原始投资=875*+300*+*=万元2.若使用三年：
初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流量：
营业现金流量+335+540=875万元第三年末终结点流量：
回收残值=300万元，清理净损失减税+540*2*33%=万元NPV（3）=875*+300*+*=万元根据内插法：
（N-3）/（4-3）=[0-]/[],N=年所以他们的争论是没有意义的。
因为现金流入持续时间达到年方案即为可行
第4章
■基本训练□知识题
知识应用
选择题
3．A4．B5．AD
□技能题规则复习
1．
债券资本成本Ki=%
2．
借款资本成本Kd=%
3．
=%
=%
=%×24%+%×16%+15%×50%+%×10%=%
4．
=
EBIT=900（万元）
当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用
（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用
（2）方案筹资.
操作练习
1.
筹资方式
资本成本
个别资本的筹资分界点（万元）
资本结构
筹资总额分界点（万元）
筹资范围（万元）
银行借款
12％
14％
18%
150
300
—
30%
150÷30％＝500
300÷30％＝1000
0～500
500～1000
1000以上
普通股
16％
19％
22％
25%
210
560
840
—
70%
210÷70％＝300
560÷70％＝800
840÷70％＝1200
0～300
800～1200
1200以上
由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：
0～300万元，300万元～500万元，500万元～800万元，800万元～1000万元，1000万元～1200万元，1200万元以上。
分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
（万元）
0～300
银行借款
30%
12%
%
普通股
70%
16%
300～500
银行借款
30%
12%
%
普通股
70%
19%
500～800
银行借款
30%
14%
%
普通股
70%
19%
800～1000
银行借款
30%
14%
20%
普通股
70%
22%
1000～1200
银行借款
30%
18%
%
普通股
70%
22%
1200以上
银行借款
30%
18%
23%
普通股
70%
25%
投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。
DCA组合，平均投资报酬率为%，综合资本成本为%，投资总收益为260万元，筹资总成本为万元。
DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为%，筹资总成本为20%。
2.
（万元）
=×（1+10%×－=（元）
3.
筹资方式
资本成本
个别资本的筹资分界点（万元）
资本结构
筹资总额分界点（万元）
筹资范围（万元）
发行债券
8%
9%
30
—
40%
30÷40％＝75
0～75
75以上
普通股
15%
16%
60
—
60%
60÷60％＝1000
0～1000
1000以上
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
（万元）
0～75
发行债券
40%
8%
%
普通股
60%
15%
75～1000
发行债券
40%
9%
%
普通股
60%
15%
1000以上
发行债券
40%
9%
13%
普通股
60%
16%
第5章
■基本训练
□知识题
知识应用
选择题
1.B2.A3.B4.B
□技能题
规则复习
1.
（1）
＝（万元）
（2）
（万元）
（3）
=570（万元）
（4）
=390（万元）
2.
（1）
=30（万元）
（2）
=20%
（3）
=（元）
3.
（1）发放10％的股票股利
所有者权益项目
发放股票股利前
发放股票股利后
普通股股数
500万股
550万股
普通股
3000万元
3300万元
资本公积
2000万元
2700万元
未分配利润
3000万元
2000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元÷500万股=16元/股
8000万元÷550万股=元/股
（2）以2:
1的比例进行股票分割
所有者权益项目
股票分割前
股票分割后
普通股股数
500万股（每股面额6元）
1000万股（每股面额3元）
普通股
3000万元
3000万元
资本公积
2000万元
2000万元
未分配利润
3000万元
3000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元÷500万股=16元/股
8000万元÷1000万股=8元/股
操作练习
1.
（1）
（万元）
（2）
（万元）
（3）（500－350）/500=30%
2.
（1）增发股票数为100万股×10％＝10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：
10万股×10元＝100万元，故未分配利润余额为0。
（2）发放股票股利后的每股市价为：
（元）股价降低幅度为：
（3）股东市场价值为：
1000×（1+10％）×＝10010（元）
（4）普通股的股本结构不会发生变化。
3.（－）÷（1+）＝（元）
第6章
■基本训练
□知识题
知识应用
6.2.1判断题
1.×2.√3.×4．√5.×6.√7．×8．√
6.2.2单项选择题
2.C3.C4.B5.A6.D
□技能题
规则复习
1.
（1）
（元/股）
（2）Ｖ=+=（元/股）
2．股票转回前后有关项目的数据如下：
3．
（股）
4．
（元/股）
5.
操作练习
①
（元/股）
（元/股）
（元/股）
②应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4000000份。
（元/股）
（元/股）
（元/股）
③A公司%，B公司，C公司%。
④是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。
⑤
可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。
⑥B公司：
K=36＋%=%
C公司:
K=65＋%=%
将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：
根据B公司的K值，A公司的股票价格=%－%）=（元/股）
根据C公司的K值，A公司的股票价格=%－%）=（元/股），即A公司的股票价格可能范围为：
每股～元。
⑦A公司的股票价格可能范围为：
每股～元。
⑧按22元计算，可获得资本金22×（1－8%）×400000=8096000（元）。
第7章■基本训练
□知识题
知识应用
7.2.1判断题
1．×2．×3．√4．√5．×6．×7．√
7.2.2单项选择题
1.B2.D3.D4.C5.A6．D7．C8．D9.A10.C
□技能题
规则复习
1.债券价值=10×%×（P/A，10%，3）+10×（1+10%）-3=（万元）
∵95242＞94000，∴对购买者有吸引力。
到期收益率约为%。
2．
（1）当市场利率为10%时，发行价格为：
1000元。
（2）当市场利率为12%时，发行价格为：
元。
（3）当市场利率为8%时，发行价格为：
1元。
3.债券价值
（元）
4．
①到期收益率为9%时，VA=1元，VB=1元。
②到期收益率为8%时，VA=1元，VB=1元。
③当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。
④到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA=1元，VB=1元。
⑤当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。
5．每期偿还的等额本息=
=5000000÷
=1318
≈1319000（元）
借款分期偿还计划表单位：
元
年度
年偿还额
年付息额
本金偿还额
本金剩余额
①
②=④×i
③=①－②
④=④－③
0
—
—
—
10000000
1
1819000
1000000
819000
9181000
2
1819000
918100
900900
8280100
3
1819000
828010
990990
7289110
4
1819000
728911
1090089
6199021
5
1819000
619979
6199021
—
合计
9095000
4095000
10000000
操作练习
1．①每年偿债基金支付额为：
1000万÷10年=100万/年。
②年偿债基金支付款项=10000000×（F/A,6%,10）=759000（元）。
2．①到期收益率为%。
②先求出2000年1月的利率：
650=1000×%×（P/A，K，17）+1000×（P/F，K，17）
利率K=%
到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：
P=1000×%×（P/A，%，5）+1000×（P/F，%，5）=（元）
③债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。
3．
（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。
新债券替换旧债券的净现金流出量单位：
元
收回旧债券的支出（111×20000）
2220
新债发行费用（2000000×3%）
60
重叠期旧债券利息支出（2000000×14%×2/12）
46
其他费用
20
现金流出合计
2346
发行新债券收入
2000
税收节约额：
收回公司债溢价（11×20000×33%）
72
重叠期的利息费用（2000000×14%×2/12×33%）
15
现金流入合计
2088
净现金流出量
258
（2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。
旧债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000×14%）
280
减：
税收节约额：
利息费用（2000000×14%×33%）
92
年净现金流出量
187
新债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000×11%）
220
减：
税收节约额：
利息费用（2000000×11%×33%）
72
发行费用摊销（60000/8×33%）
2
其他相关费用摊销（20000/8×33%）
年净现金流出量
144
年现金流出的节约额=187600－144100=43500（元）
（3）当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为。
NPV=43500×=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。
4．
（1）计算融资租赁的净现金流出量
年度
年租金额
节约税额
净现金流出量
①
②=①×35%
③=①－②
0
240000
0
240000
1
240000
84000
156000
2
240000
84000
156000
3
240000
84000
156000
4
240000
84000
156000
5
0
84000
－84000
合计
1200000
420000
780000
（2）计算举债购买的净现金流出量
每期偿还的等额本息=
=1000000÷
=263
≈263800（元）
年度
年偿还额
年付息额
折旧费
税收节约额
净现金流出量
①
②
③
④=（②＋③）×35%
⑤=①－④
1
263800
100000
200000
105000
158800
2
263800
83620
200000
99267
164533
3
263800
65602
200000
92961
170839
4
263800
45782
200000
86024
177776
5
263800
23996
200000
78399
185401
合计
1319000
319000
1000000
461650
857350
（3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者
年度
现值系数
融资租入
举债购买
（P/F，%,n）
净现金流出量
现值
净现金流出量
现值
①
②
③=①×②
④
⑤=①×④
0
240000
240000
—
—
1
156000
146479
158800
149108
2
156000
137539
164533
145062
3
156000
129144
170839
141429
4
156000
121262
177776
138190
5
－84000
－61310
185401
135321
合计
780000
713115
857350
709110
可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。
第8章
■基本训练
□知识题
知识应用
8.2.1判断题
1.×2．√ 3．× 4．× 5．× 6．√
8.2.2单项选择题
1．B2．D3.B4.D5.C
□技能题
规则复习
1.V=（50－40）×1/2=5（元）
2．
（1）当股票市价上升为60元时
甲投资者总收益=（60－40）×（80／40）=40（元）
甲投资者获利率=40／80×100%=50%
乙投资者认股权证理论价值=（40－30）×1=10（元）
故80元可购入认股权证数=80／10=8（张）
乙投资者总收益=（60－30）×8－80=160（元）
乙投资者获利率=160／80×100%=200%
（2）当市价降为0时
甲投资者总损失=（0－40）×（80／40）=－80（元）
乙投资者总损失=（0－30）×8－80=－320（元）
3．所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=（元）
所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：
（元）
每股净利上升元
4．
（1）前两年
转换比率=1000÷40=25（股）
转换溢价=（40－30）×25=250元
转换溢价率=（40－30）/30×100%=%
（2）第三年到第四年
转换比率=1000/45=（股）
转换溢价=（45－30）×=元
转换溢价率=（45－30）/30×100%=50%
（3）后两年
转换比率=1000/50=20（股）
转换溢价=（50－30）×20=400元
转换溢价率=（50－30）/30×100%=%
操作练习
1．①美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在：
A.认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。
发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。
此外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。
B.附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。
发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的。
C.认股权证可以带来额外现金。
认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带来额外的现金，增强公司的资金实力。
②美国捷运公司的强制转换条款执行条件是：
股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于$55时，持有者将愿意行使转换权。
2．对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。
（1）对资金总额和资本结构的影响不同。
可转换债权行使后，只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比例，而企业资金来源不变；认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。
（2）对负债总额的影响不同。
当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总额减少；而认股权证行使后
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