财务管理期末考试复习题.docx

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财务管理期末考试复习题

财务管理

1、海特公司生产设备A，需要新增固定资产投资额为630万元，固定资产投资无建设期。

预计设备A的产品生命周期为6年，6年后固定资产的预计净残值为30万元。

6年中，生产销售设备A，每年可为公司新增销售收入500万元，新增付现成本300万元。

海特公司的资本成本为10﹪，企业所得税税率为40﹪。

固定资产采用直线法计提折旧。

计算有关的系数如下表：

6年期的复利现值系数和年金现值系数表

系数

10﹪

14﹪

15﹪

16﹪

17﹪

复利现值系数

年金现值系数

要求：

计算生产设备A的投资方案的净现值，并确定该投资方案是否可行（计算结果精确到小数点后两位）

解：

（1）折旧：

（630-30）/6=100万元

（2）净利润：

（500-300-100）*（1-40%）=60万元

（3）净现金流量（净利润+折旧）：

60+100=160万元

（4）NPV（净现值）=160*（P/A,10%,6）+30*（P/F,10%,6）-630

=160*+30*

=+

=万元

因为NPV>0，该投资方案可行。

2、某公司2006年初的负债与股东权益总额为9000万元，其中，公司债券1000万元（按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年到期）；普通股股本4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积2000万元；留存收益2000万元。

2006年该公司为扩大生产规模，需再筹集1000万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择。

方案一：

增加发行普通股200万股，预计每股发行价格为5元；

方案二：

增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年到期。

预计2006年该公司可实现息税前利润2000万元，所得税税率为33％。

要求：

计算每股盈余无差异点的息税前利润，确定应采用哪种筹资方案。

解：

方案一：

每股收益=（EBIT-1000*8%）（1-33%）/（4000+200）

方案二：

每股收益=（EBIT-1000*8%-1000*8%）（1-33%）/4000

两方案比较：

（EBIT-80）*67%/4200=（EBIT-80-80）*67%/4000

EBIT=1760万元

因为解得的EBIT=1760万元小于2000万元，所以要采用方案二增加发行公司债券。

3、某公司现有普通股100万股，每股面值10元，股本总额为1000万元，公司债券为600万元（总面值为600万元，票面利率为12%，3年期限）。

2008年该公司拟扩大经营规模，需增加集资750万元，现有两种备选方案可供选择：

甲方案是增发每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为15元，筹资总额为750万元；

乙方案是按面值发行公司债券750万元，新发行公司债券年利率为12%，3年期限，每年付息一次。

股票和债券的发行费用均忽略不计。

公司的所得税税率为30%。

该公司采用固定股利政策，每年每股股利为3元。

2008年该公司预期息税前盈余为400万元。

要求：

计算公司发行新的普通股的资本成本；

计算公司发行债券的资本成本；

计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断公司应当选择哪种筹资方案

解：

l.计算公司发行新的普通股的资本成本=3/15=20%

2.计算公司发行债券的资本成本=12%（1-30%）=%

3.计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断该公司应当选择哪种筹资方案

假设每股盈余无差别点处的息税前盈余为EBIT：

甲方案，在增加发行普通股50万股情况下：

债券利息=600×12%=72（万元）

普通股股数=100+50=150（万股）

乙方案，按面值发行公司债券：

债券利息=（600+750）×12%=162（万元）

普通股股数=100（万股）

根据每股盈余无差别点的计算公式：

[（EBIT-72）×（1-30%）-0]÷150=[（EBIT-162）×（1-30%）-0]÷100

EBIT=342（万元）

当2008年该公司预期息税前盈余为400万元时，

甲方案的每股盈余=[（400-72）×（1-30%）-0]÷150=（元/股）

乙方案的每股盈余=[（400-162）×（1-30%）-0]÷100=（元/股）

所以应该选择乙方案，乙方案的每股盈余比甲方案的每股盈余多。

4、某企业2009年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初、年末应收账款余额分别为100万元和400万元，年初、年末存货余额分别为200万元和600万元。

该企业年末现金为560万元，流动负债为800万元，假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金组成，一年360天。

计算：

1、2009年应收账款周转天数2、2009年存货周转天数3、2009年年末速动比率4、2009年年末流动比率

解：

1、应收账款周转天数=360/应收账款周转次数

应收账款周转次数=销售（营业）收入净额/应收账款平均余额

=（销售收入-销售退回、折让、折扣）/应收账款平均余额

故：

应收账款周转天数=360*应收账款平均余额/销售净额

=360*（100+400）/2*2000

=45天

2、存货周转天数=360/存货周转次数

存货周转次数=销货成本/平均存货

存货周转天数=360*平均存货/销货成本

=360*（200+600）/2*1600

=90天

3、速动比率=速动资产/流动负债

故：

2009年末的速动比率=（400+560）/800=

4、流动比率=流动资产/流动负债

故2009年末的流动比率=（400+560+600）/800=

5、某公司准备生产一种新产品,估计该产品行销期为4年,每年可销售2000套,每套售价100元,单位付现成本40元,所得税率25%.为生产该产品需要购置一套新设备,总投资额200,000元,4年后设备残值预计为40,000元,为生产新产品还需要在流动资产上垫支100,000元的资金,公司要求的最低报酬率为12%,直线法计提折旧.请做出是否开发新产品的投资决策.

解：

（1）折旧：

（200000-40000）/4=40000元

（2）净利：

[2000*（100-40）-40000]（1-25%）=60000元

（3）营业净现金流：

60000+40000=100000元

净现值（NPV）=60000*（P/A，12%，4）+（100000+40000）*（P/F，12%，4）-200000-100000

=60000*+140000*

=182238+88970-300000

=-28792元

因为NPV<0，不能做出开发新产品的投资决策。

6、某公司准备生产设备A，需要新增固定资产投资额为850万元，固定资产投资无建设期。

预计设备A的产品生命周期为8年，8年后固定资产的预计净残值为50万元。

8年中，生产销售设备A，前五年每年可为公司带来销售收入600万元，前五年每年的付现成本300万元。

后三年每年可为公司销售收入500万元，后三年每年付现成本100万元。

为生产该设备还需要在流动资产上垫支100万元的资金.公司的资本成本为10﹪，企业所得税税率为25﹪。

固定资产采用直线法计提折旧。

请问是否进行该项投资.

PVIFA（i=10%,n=5）=PVIFA（i=10%,n=3）=

PVIF（i=10%,n=5）=PVIF（i=10%,n=8）=

解：

（1）折旧：

（850-50）/8=100万元

（2）前5年净利：

（600-300-100）*（1-25%）=150万元

后3年净利：

（500-100-100）*（1-25%）=225万元

（3）前5年经营现金流：

150+100=250万元

后3年经营现金流：

225+100=325万元

净现值（NPV）=250*（P/A,10%,5）+325*（P/A,10%,3）（P/F,10%,5）+

（100+50）*（P/F,10%,8）-850-100

=250*+325**+150*

=++

=万元

因为NPV>0，可以进行该项投资。

7、某企业准备购买一设备,现在有甲乙两个方案.甲方案需要投资20,000元,使用寿命5年,采用直线法折旧,无残值.5年中每年销售收入15000元,每年付现成本5000元.乙方案需投资20,000元,直线法折旧,寿命5年.残值4000元.5年中每年销售收入17,000元,付现成本每年6000元,乙方案另外要垫支流动资金3000元.所得税率25%.资金成本12%.请进行投资决策.

PVIFA（i=12%,n=5）=PVIF（i=12%,n=5）=

解：

甲方案：

（1）折旧：

20000/5=4000元

（2）净利：

（00）（1-25%）=4500元

（3）经营现金流：

4500+4000=8500元

净现值（NPV）=8500*（P/A,12%,5）-20000

=8500*=元

乙方案：

（1）折旧：

（20000-4000）/5=3200元

（2）净利：

（00）（1-25%）=5850元

（3）经营现金流：

5850+3200=9050

净现值（NPV）=9050*（P/A,12%,5）+（4000+3000）*（P/F,12%,5）

-20000-3000

=9050*+7000*

=+

=元

因乙方案的净现值大于甲方案的净现值，应选择乙方案投资。

8．假设利民工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10％，该设备的预计价格为240000元。

要求：

试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。

解：

7年后的本利和：

123600*（F/P,10%,7）

=123600*

=元

由以上计算可知，7年后的本利和大于240000元，故利民工厂可以用这笔款项的本利和购买设备。

9．某公司筹资总量为1000万元，其中长期借款200万元，每年利息费用20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；公司发行普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率为2%；公司未分配利润总额为万元。

该公司所得税率为40%。

请计算上述筹资方式的个别资金成本和企业的综合资金成本。

解：

长期借款资金成本=20*（1-40%）/200=6%

债券资金成本=100*12%*（1-40%）/110*（1-5%）=%

普通股资金成本=15%/（1-2%）+1%=%

优先股资金成本=150*20%/150*（1-2%）=%

未分配利润（留存收益）资金成本=15%+1%=16%

长期借款筹资=200万

债券筹资=110*（1-5%）=万

普通股筹资=500*（1-2%）=490万

优先股筹资=150*（1-2%）=147万

未分配利润筹资=万

综合资金成本=6%*200/1000+%*1000+%*490/1000+*147/1000+16%*1000=%

综合资金成本即是用每种筹资方式的个别资本成本与每种筹资方式占公司资金总量的比重进行加权平均。

10．某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

（1）现在支付100万，4年后再支付150万元；

（2）从第5年开始，每年年末支付50万元，连续支付10次，共500万元；

（3）从第5年开始，每年年初支付45万元，连续支付10次，共450万元。

假设该公司的资金成本率为10%，你认为该公司应选择哪种付款方案

解：

方案

（1）的现值=100+150×P/F（10%,4）=100+150×=万

方案

（2）的现值=50×P/A（10%,10）×P/F（10%,5）=50××=万

方案（3）的现值=45×P/A（10%,10）×P/F（10%,4）=45××=万

该公司应该选择第（3）付款方案。

11．某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。

要求

（1）计算公司流动负债年末余额；

（2）计算存货年末余额和年平均余额；（3）计算公司本年度的销售成本。

解：

速动比率=速动资产/流动负债速动资产=现金+应收账款

流动比率=流动资产/流动负债流动资产=速动资产+存货

存货周转率=存货周转次数=销货成本/平均存货

（1）年末流动负债=流动资产/流动比率=270/3=90万元

（2）年末速动资产=速动比率*流动负债=*90=135万元

年末的存货=年末流动资产-年末速动资产=270-135=135万元

平均余额=（年初存货+年末存货）/2=（145+135）/2=140万元。

（3）销货成本=平均存货*存货周转率=140*4=560万元

12、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加50万元，求新的联合杠杆系数。

解：

经营杠杆（DOL）=（ΔEBIT/EBIT）/（Δx/X）=M/（M-a）

Δx为产销量的变动额，X为基期的产销量。

M为边际贡献=销售收入-变动成本

EBIT=销售收入总额-变动成本总额-固定成本=边际贡献总额-固定成本

财务杠杆（DFL）=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/[EBIT-I-Dp/（1-T）]

若没有优先股，则：

财务杠杆（DFL）=EBIT/（EBIT-I）

ΔEPS为每股收益增量，EPS为基期每股收益。

EPS=[（EBIT-I）（1-T）-Dp]/NN为普通股股数。

复合杠杆（总杠杆DCL）=DOL*DFL=M/[EBIT-I-Dp/（1-T）]

解：

原经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本）

=（500-200）/（500-200-固定成本）

解得：

固定成本=100万元

财务杠杆系数2=（销售收入-变动成本-固定成本）/（销售收入-变动成本-固定成本-利息）

=（500-200-100）/（500-200-100-利息）

解得：

利息=100万元

固定成本增加50万元时，新的经营杠杆系数=（500-200）/（500-200-150）=2

新的财务杠杆系数=（500-200-150）/（500-200-150-100）=3

新的联合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*3=6

13、有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司，其资本总额相等，均为1000万元。

三家公司的资本结构不同。

甲公司无负债，已发行在外的普通股20万股，每股面额50元。

乙公司的负债比例为25%，发行在外的普通股15万股，每股面额50元，负债利率6%。

丙公司的负债比例为60%，发行在外的普通股8万股，每股面额50元，负债利率为10%，企业所得税税率为33%。

进一步假定上年三家公司的产销量相等，息税前收益都是100万元。

如果下年度三家公司的息税前收益可能增加20%，也可能减少10%，这三家公司的普通股每股税后收益将怎样变化

解：

（1）甲公司：

年利息费用I=0

其财务杠杆系数DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-0）=1

若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益变化率为20%*1=20%，

上年普通股每股税后收益：

EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-0）（1-33%）/20=（元/股）

若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益为：

*（1+20%）=（元/股）

若下年息税前收益减少10%，则其普通股每股税后收益变化率为（-10%）*1=-10%

则其普通股每股税后收益为：

*（1-10%）=（元/股）

（2）乙公司：

年利息费用I=1000*25%*6%=15万元

其财务杠杆系数DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-15）=

若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益变化率为20%*=%，

上年普通股每股税后收益：

EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-15）（1-33%）/15=（元/股）

若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益为：

*（1+%）=（元/股）

若下年息税前收益减少10%，则其普通股每股税后收益变化率为（-10%）*=%

则其普通股每股税后收益为：

*（%）=（元/股）

（3）丙公司：

年利息费用I=1000*60%*10%=60万元

其财务杠杆系数DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-60）=

若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益变化率为20%*=50%，

上年普通股每股税后收益：

EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-60）（1-33%）/8=（元/股）

若下年息税前收益增长20%，则其普通股每股税后收益为：

*（1+50%）=（元/股）

若下年息税前收益减少10%，则其普通股每股税后收益变化率为（-10%）*=-25%

则其普通股每股税后收益为：

*（1-25%）=（元/股）

14、某公司原有资本5000万元，其中长期债务资本2000万元，优先股本500万元，普通股本2500万元，每年负担的利息费用为200万元，每年优先股股利55万元。

普通股100万股，每股面值25元。

企业所得税税率为33%，现公司决定扩大经营规模，为此需要追加筹集2500万元长期资金。

现有两种备选方案：

方案1：

全部筹措长期债务资本，债务利率为12%，利息300万元。

方案2：

全部发行普通股，增发100万股，每股面值25元。

企业应如何决策选择哪个方案

解：

I1=200+300=500万元I2=200万元

N1=100N2=100+100=200

计算每股税后收益无差别点时的EBIT，

[（EBIT-500）（1-33%）-55]/100=[（EBIT-200）（1-33%）-55]/200

解得：

EBIT=882万元

此时，每股税后收益=[（882-500）（1-33%）-55]/100=元

故，当息税前收益高于882万元时，应采用负债筹资方式，以获得较高的普通股每股税后收益；当息税前收益低于882万元时，应采用权益筹资方式，以获得较高的普通股每股税后收益，

15、某公司欲筹集资本500万以扩大生产规模。

若增发普通股，则以每股10元的价格增发50万股；若采用长期借款，则以10%的年利率借入500万。

已知该公司现有资产总额为2000万，负债比率40%，年利率8%，普通股为100万股。

假定增加资本后的预期息税前利润为400万，所得税率25%，请采用每股收益分析法计算分析应该选择何种筹资方式。

解：

方案

（1）的现值=100+150×P/F（10%,4）=100+150×=万

方案

（2）的现值=50×P/A（10%,10）×P/F（10%,5）=50××=万

方案（3）的现值=45×P/A（10%,10）×P/F（10%,4）=45××=万

该公司应该选择第（3）付款方案。

16．五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：

A方案的单位变动成本为元，固定成本为675000元，B方案的单位变动成本为元，固定成本为401250元。

该公司资金总额为2250000元，资产负债率为40%，负债利息率为10%。

预计年销售量为200000件，该企业目前正在免税期。

要求：

计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆，并指出哪个方案总风险小。

解：

经营杠杆（DOL）=（ΔEBIT/EBIT）/（Δx/X）=M/（M-a）

财务杠杆（DFL）=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/[EBIT-I-Dp/（1-T）]

若没有优先股，则：

财务杠杆（DFL）=EBIT/（EBIT-I）

解：

I=2250000*40%*10%=90000元

（1）A方案

M=（P-v）*q=（）*200000=1050000元

EBIT=M-a=0=375000元

DOL=M/EBIT=1050000/375000=

DFL=EBIT/（EBIT-I）=375000/（375000-90000）=

（2）B方案

M=（P-v）*q=（）*200000=750000元

EBIT=M-a=750000-401250=348750元

DOL=M/EBIT=750000/348750=

DFL=EBIT/（EBIT-I）=348750/（348750-90000）=

联合杠杆：

A方案：

DCL=DOL*DFL=*=

B方案:

DCL=DOL*DFL=*=

由此可知：

B方案总风险小。

17、某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股，6元/股和4元/股，它们的系数分别为、和，他们在证券组合中所占的比例分别为50％，40％和10％，上年的股利分别为2元/股，1元/股和元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利。

持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5％，若目前的市场收益率为14％，无风险收益率为10％。

计算:

（1）分别计算投资A股票，B股票、C股票的必要收益率。

（2）计算投资组合的必要收益率（3）若投资总额为30万元，风险收益额是多少。

（4）判断A、B、C股票的内在价值（5）判断该公司是否应出售三种股票。

解：

（1）A股票的必要收益率RA=RF+βA（Rm-Rf）=10%+（14%-10%）=%

B股票的必要收益率RB=RF+βB（Rm-Rf）=10%+1（14%-10%）=14%

C股票的必要收益率RC=RF+βC（Rm-Rf）=10%+（14%-10%）=12%

（2）该投资组合的β=∑Wiβi=50%×+40%×+10%×=

该投资组合的必要收益率R=RF+β（Rm-Rf）=10%+（14%-10%）=16%

（3）若投资总额为30万元，风险收益额=30×β（Rm-Rf）=30×（14%-10%）=万

（4）A股票的内在价值PA=DA（1+g）/（RA-gA）=2（1+5%）/%-5%）=元

B股票的内在价值PB=DB（1+g）/（RB-gB）=1（1+0）/（14%-0）=元

C股票的内在价值PC=DC（1+g）/（RC-gC）=（1+0）/（12%-0）=元

（5）A股票的市场价格高于内在价值，B、C股票的市场价格均低于内在价值。

故该公司应出售A股票，持在B、C股票。

18、某公司原有资金700万元，其中债务资金200万元（每年利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。

由于扩大业务，需追加筹资300万元。

筹资方式有二个：

甲方案：

全部发行普通股：

增发6万股，每股面值50元；

乙方案：

全部筹借债务：

债务利率仍为12%，利息36万元。

公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为25%。

1）计算无差异点时的息税前利润。

2）、计算无差异点时的销售额。

3）、确定甲方案和乙方案的各自的最优取值区间。

4）、如果明年息税前利