海升果汁的自我救赎.ppt

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LOGO海升果汁海升果汁海升果汁海升果汁的自我救赎的自我救赎的自我救赎的自我救赎外汇掉期外汇掉期外汇掉期外汇掉期小组成员：

小组成员：

卢尚龙卢尚龙王晓锋王晓锋蒋佳骏蒋佳骏俞宙俞宙外汇掉期（ForeignExchangeSwap）v外汇掉期外汇掉期交易双方约定以货币交易双方约定以货币AA交换一定数量交换一定数量的货币的货币BB，并以，并以约定价格约定价格在在未来未来的的约定日期约定日期用货用货币币BB反向交换同样数量的货币反向交换同样数量的货币AA。

v美国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以美国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴克莱银行达成掉期协议与英国的巴克莱银行达成掉期协议.大通曼哈顿大通曼哈顿银行依据即期汇率把美元付给巴克莱银行，巴银行依据即期汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大通曼哈顿银行，克莱银行把英镑付给大通曼哈顿银行，33个月个月后交易逆转，大通银行根据当时合同规定的远后交易逆转，大通银行根据当时合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它那里期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它那里收回美元收回美元。

外汇掉期（ForeignExchangeSwap）美国银行美国银行英国银行英国银行美元美元英镑英镑美元美元英镑英镑即期即期远期远期1英镑=1.7634美元1英镑=1.7415美元外汇掉期（ForeignExchangeSwap）英镑贴水英镑贴水=1.7634-1.7415=$0.0219即即219个基点个基点故，故，当英镑的借款利率高于当英镑的借款利率高于4.97%4.97%时，美国银行可以选择外汇掉期；时，美国银行可以选择外汇掉期；当英镑的借款利率低于当英镑的借款利率低于4.97%4.97%时，美国银行可以选择英镑贷款时，美国银行可以选择英镑贷款海升果汁的自我救赎相关企业介绍相关企业介绍1事件回放事件回放2案例分析案例分析3总结总结4相关企业1评级顾问：

评级顾问：

摩根士丹利亚洲有限公司（大摩亚洲）3套期保值者：

套期保值者：

海升果汁2交易对手：

交易对手：

摩根士丹利国际公司（大摩国际）海升集团v海升是一家在英属开曼群岛注册、中国香港联海升是一家在英属开曼群岛注册、中国香港联合交易所上市、中国陕西省开展实际经营管理合交易所上市、中国陕西省开展实际经营管理活动的民营企业，其产品大量出口国际市场并活动的民营企业，其产品大量出口国际市场并以美元作为产品出口的主要结算货币。

以美元作为产品出口的主要结算货币。

v市场占有率：

北美（市场占有率：

北美（35%35%市场占有率）、俄罗斯市场占有率）、俄罗斯（30%30%市场占有率）、欧盟（市场占有率）、欧盟（11%11%市场占有率）、市场占有率）、亚太（亚太（16%16%市场占有率）市场占有率）美元兑人民币走势图20082008年年77月月海升果汁海升果汁和大摩国和大摩国际签订了际签订了两份外汇两份外汇掉期掉期合约合约案例过程案例过程合同订立不久合同订立不久出现了出现了未预料的未预料的“合同义务合同义务”20082008年年99月月1919日日，对手方对手方通知海升，通知海升，要求海升以现金形式支付保证金，保证金金要求海升以现金形式支付保证金，保证金金额为额为合约市值减去合约市值减去10001000万美金万美金（为对手方给（为对手方给予海升的信用额度）。

予海升的信用额度）。

20082008年年1010月月1717日日，合约被重组。

，合约被重组。

美元兑人民币走势图20082008年年77月月海升果汁海升果汁和大摩国和大摩国际签订了际签订了两份外汇两份外汇掉期掉期合约合约20082008年年1010月月1717日，日，合约合约被重组被重组案例过程案例过程海升与大摩国际的交易虽名为外汇掉期合同，但并不是标准海升与大摩国际的交易虽名为外汇掉期合同，但并不是标准的掉期合同，而是一系列的外汇的掉期合同，而是一系列的外汇远期合同远期合同，即海升有权也同，即海升有权也同时有义务在将来一段时期内，定期按照约定的汇率向大摩国时有义务在将来一段时期内，定期按照约定的汇率向大摩国际出售一定的美元际出售一定的美元此外，由于交易的目的是为了对冲海升美元收入的汇率风险，此外，由于交易的目的是为了对冲海升美元收入的汇率风险，大摩国际实际并不需要美元，因此合同采取了轧差交割本金大摩国际实际并不需要美元，因此合同采取了轧差交割本金的差额结算方式的差额结算方式在每个月的结算日在每个月的结算日，当事人无须向对方当事人无须向对方全额交付全额交付800800万美元万美元或或等值人民币等值人民币，而是按照，而是按照结算日的市场结算日的市场汇率与合同约定汇率之差计算出一个净支付额，并确定负有汇率与合同约定汇率之差计算出一个净支付额，并确定负有实际支付义务的一方，由该方当事人向对方支付这个差额。

实际支付义务的一方，由该方当事人向对方支付这个差额。

案例过程案例过程合约一合约一合约二合约二案例过程案例过程v现实中，自现实中，自20082008年底以来美元兑换人民币的汇率年底以来美元兑换人民币的汇率基本围绕基本围绕11：

6.836.83波动，低于合同规定的美元汇率，波动，低于合同规定的美元汇率，因此海升在外汇掉期合同的头几个月的实际结算因此海升在外汇掉期合同的头几个月的实际结算中一直是获利方，大摩国际截止讼争时累计向海中一直是获利方，大摩国际截止讼争时累计向海升支付了升支付了72057.772057.7美元美元。

案例过程案例过程20092009年年44月月22日日，海升根据中国民法通则向陕西，海升根据中国民法通则向陕西省西安市中级人民法院提出法律诉讼，被告为省西安市中级人民法院提出法律诉讼，被告为对手方对手方（大大摩摩国际）和国际）和评级顾问评级顾问（大大摩亚洲）摩亚洲）20092009年年44月月1010日日，根据市值计算，合同所涉及的金额，根据市值计算，合同所涉及的金额为为11.3838亿元亿元人民币，保证金的金额为人民币，保证金的金额为70007000万元万元人民币。

人民币。

20092009年年44月月2020日日，对手方向海升发出一份日期为，对手方向海升发出一份日期为20092009年年44月月1717日的通知，称该合约已于日的通知，称该合约已于20092009年年44月月1414日日终止，并要求海终止，并要求海升支付升支付11.88亿元亿元人民币。

人民币。

海升再次拒海升再次拒绝！

案例过程案例过程“董事会谨此知会股东及潜在投资者董事会谨此知会股东及潜在投资者,于二零于二零零九年四月二十日零九年四月二十日,对手方向本集团发出一份对手方向本集团发出一份日期为二零零九年四月十七日的通知日期为二零零九年四月十七日的通知,称该等称该等合约已于二零零九年四月十四日终止。

对手合约已于二零零九年四月十四日终止。

对手方于二零零九年四月十七日就终止该等合约方于二零零九年四月十七日就终止该等合约而计算及索偿的金额为而计算及索偿的金额为22,628628万万美元美元（相等于相等于人民币约人民币约11.88亿亿元元）。

本集团不同意向对手方。

本集团不同意向对手方支付该等索偿款项。

支付该等索偿款项。

”2009年年4月月21日日海升果汁发表公告海升果汁发表公告海升申诉理由海升申诉理由v海升果汁在公告中称，在评级顾问于海升果汁在公告中称，在评级顾问于20082008年年99月月1111日日向其发出关于支付该保证金的可能性的通向其发出关于支付该保证金的可能性的通知之前，对手方及评级顾问均未曾向其知会或知之前，对手方及评级顾问均未曾向其知会或披露关于任何该保证金的条款及任何与亏损有披露关于任何该保证金的条款及任何与亏损有关的风险。

关的风险。

v海升果汁还在公告中称，在该等合约编制及订海升果汁还在公告中称，在该等合约编制及订立之时，评级顾问理应了解本集团的财务状况立之时，评级顾问理应了解本集团的财务状况及支付该保证金将对其构成不利影响。

及支付该保证金将对其构成不利影响。

v海升果汁的公告也表示，订立外汇掉期合约的海升果汁的公告也表示，订立外汇掉期合约的对手方，与在编制及订立这一合约时担任本集对手方，与在编制及订立这一合约时担任本集团评级顾问为团评级顾问为“同系附属公司同系附属公司”。

案例过程案例过程20092009年年55月月1414日日，对手方（摩根士丹利国际公司）就该合，对手方（摩根士丹利国际公司）就该合约在英国商务法庭向海升提起诉讼，要求海升支付约在英国商务法庭向海升提起诉讼，要求海升支付11.88亿元亿元人民人民币，并要求英法院遵照专属管辖权条款，颁布强制令要求海升币，并要求英法院遵照专属管辖权条款，颁布强制令要求海升果汁终止或撤销中国果汁终止或撤销中国的的诉讼。

诉讼。

20092009年年1010月月55日日，英国商务法庭对该案宣判如下：

，英国商务法庭对该案宣判如下：

（1）

（1）裁定称这一合约之专有审判条款仅适用于有关协议订约双方裁定称这一合约之专有审判条款仅适用于有关协议订约双方的索赔。

这意味着的索赔。

这意味着“专属管辖权专属管辖权”条款仅适用于合约的交易对条款仅适用于合约的交易对手手大大摩国际。

摩国际。

（2）

（2）并无充分理由不颁布禁止本公司于中国陕西省西安市中级人并无充分理由不颁布禁止本公司于中国陕西省西安市中级人民法院向对手方提出申索之禁诉令以强制执行专有审判权条款。

民法院向对手方提出申索之禁诉令以强制执行专有审判权条款。

但英格兰商事法院颁布的这一禁诉令但英格兰商事法院颁布的这一禁诉令仅仅适用于适用于大大摩国际摩国际。

也就是说，也就是说，大摩亚洲大摩亚洲仍面临着来自中国的诉讼！

仍面临着来自中国的诉讼！

摩根申诉理由摩根申诉理由海升果汁同海升果汁同大大摩摩国际国际签订的外汇签订的外汇掉期掉期合约合约是一个常见的衍生品合约。

根据国际通行的衍生是一个常见的衍生品合约。

根据国际通行的衍生品惯例，在签订具体的品惯例，在签订具体的掉期掉期合约之前，双方需要合约之前，双方需要先签订先签订ISDAISDA主协议主协议。

在。

在ISDAISDA主协议中，对主协议中，对保证金保证金有明确的规定和要求。

另外，在具体的互换合约有明确的规定和要求。

另外，在具体的互换合约中，对保证金也肯定会有规定和要求。

对于这些中，对保证金也肯定会有规定和要求。

对于这些保证金条款的了解和分析，是海升果汁自己应做保证金条款的了解和分析，是海升果汁自己应做的基本工作，而不是交易对手或评级顾问的责任的基本工作，而不是交易对手或评级顾问的责任和义务。

和义务。

案例过程案例过程根据海升果汁的年报，海升果汁根据海升果汁的年报，海升果汁20082008年年的银行存款和现金只有的银行存款和现金只有49004900万元人民币，万元人民币，20092009年年的中期报告显示的中期报告显示的银行存款和现的银行存款和现金也仅有金也仅有69698787万元万元人民币人民币（保证金（保证金70007000万元万元）。

海升果汁。

海升果汁20082008亏损亏损59005900万元人万元人民币，民币，20092009年也仅赢利年也仅赢利98009800万元万元人民币，人民币，更无法支付更无法支付大摩国际大摩国际11.88亿元亿元人民币的赔人民币的赔付。

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图表过程第一份合第一份合约签订约签订通知交付通知交付保证金保证金合约重组合约重组海升果汁海升果汁状告状告第二次通知第二次通知交保证金交保证金大摩国际大摩国际状告状告？

英法庭裁定英法庭裁定猜一猜v海升果汁和海升果汁和大大摩摩国际国际签订的合约是人民币与美元的签订的合约是人民币与美元的互换互换，合约本身并不复杂，但是，就是这个简单的合约，差点合约本身并不复杂，但是，就是这个简单的合约，差点让海升果汁坠入万劫不复的深渊让海升果汁坠入万劫不复的深渊v你们觉得这个案例到底谁吃了亏？

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v最后赢家到底是谁？

最后赢家到底是谁？

合约全景11.1.每个月每个月800800万美万美元元3比价为比价为11：

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