《金融理论前沿课题》形成性考核册参考答案.docx
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《金融理论前沿课题》形成性考核册参考答案
《金融理论前沿课题》形成性考核册参考答案
金融理论前沿课题作业1
一、名词解释
1.金融行为学：
P1是行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。
它分析人的心理、行为、情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响，也是心理学与金融学相结合的研究成果
2.边际消费倾向递减规律：
P2人们新增收入中用于新增消费的比重，此比重趋于递减之中，也就是说，随人们收入的增加，增量收入中用于消费的部分在减少。
3.资本边际效率递减规律：
P2资本边际效率指新增单位的投资所带来的收益。
递减是说随着投入的增加，每单位投资的收益在减小。
4.流动性偏好：
人们对现金具有特殊的偏好，是因为现金的流动性最强；偏好的理由在于提取现金为了交易，或投机或才防患于未然——谨慎。
5.选择性偏差：
P5指人们常根据自己对特定事件的代表性观点，来估计某事件发生的概率。
6.锚定效应和调整：
P5投资者在进行金融决策时，对新的信息没有做出足够的调整，而被锚固在以前的信息上进行决策的现象。
7.过度反应与反应不足：
P12是解释投资者行为对新增信息反应程度的两个概念。
投资对收益的过度反应，是股票价格暂时偏离其基本价值的结果；投资者对极端收入的过度反应，是因为投资者不能认识到极端收入回复到平均水平的范围和程度。
过度自信的投资者当对新信息重视不够时，各种收入为正投资，当过度看重信息时，为负投资。
8.动量效应：
P13市场价格的惯性趋势，是投资者在投资期内对信息反应不足够导致的投资行为惯性的结果。
9.魅力股与价值股：
P14是LSV使用的两个描述股票特征的两个概念。
前者指过去业绩颇佳。
预计未来业绩也好的股票；后者指业绩相反的股票。
10.DHS模型：
P16是Daniel；Hirshleifer和Subrahmanyam等1998年对于短期动量和长期反转问题提出的一种基于行为金融学的解释。
在分析投资者对信息的反应程度时更强调过度自信和有偏差的自我归因。
11.可变性研究：
P22行为金融学对可变性的形容主要指利率期限结构的可变性研究和股票市场的可变性研究。
12.金融脆弱性：
指一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资风险。
简单而言是金融业容易失业的本性。
13.金融脆弱性假说：
P32是指明斯基1985年关于金融脆弱性的阐述。
认为私人信用创造机构特别是商业银行和其他投资贷款人……经济危机。
14.“安全边界说”：
P34安全边界可以理解为银行贷款工程的最高风险线，表现为银行收取的风险报酬，包含在借款人给银行支付的贷款人利息之中。
安全边界可以给银行提供一定保障。
15.金融自由化：
P42一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场力量决定的过渡。
包括价格的自由化、业务经营自由化、资金流动自由化。
16.利率自由化：
P45政府解除对利率的管制措施，而让市场力量决定利率水平。
17.通货膨胀定标：
P66中央银行（货币分局）直接以通货膨胀为目标，并对公开通货膨胀的调整目标，以此规划货币政策操作的货币政策制度。
18.规则与相机抉择：
P71规则：
基础货币和利率等货币政策工具根据一种可持续、可预测的系统性决策程序进行调整；
相机抉择：
货币当局根据经济运行情况的变化，实行灵活的（或松或紧）的货币政策。
19.通货膨胀惯性：
P75指前一期的通货膨胀对后一期的通货膨胀具有正面的影响，表明资金通账较大程度上受到历史的通胀所影响。
20.货币政策透明度：
P89指公众能够及时获得政策货币政策决定，决策依据的原则以及对未来发展前景评估等相关信息。
21.可靠性与“可靠性津贴”：
P91可靠性表示一种信用，即中央银行承担在货币政策执行过程中介以体现的可信度。
可靠性津贴则指在中央银行具有可靠性时，降低一定的通货膨胀的实际成本有所下降。
二、简答题1．行为金融学同传统金融学有什么不同？
P4-5
主要区别体现对以下三个问题的答案的不同：
P4-5主题1从事金融实务的人之所以犯错误，是因为他们依赖“拇指规律”，经验的偏差。
P6-7主题2架构（形式和实务）影响投资者行为吗？
架构依赖
P7-8主题3错误与决策架构影响市场价格吗？
无效的市场
07最新答案
区别之一在于行为金融学认为金融错误源自于拇指规则即经验驱动的偏差，而传统金融学认为行为人都是理性预期与风险回避的；区别之二在于行为金融学认为形式与实质会影响投资者即架构依赖，而传统金融学认为形式与实质不会影响投资者，即架构独立；区别之三在于行为金融学认为错误与决策架构影响市场价格，导致无效的市场，而传统金融学认为市场是有效的。
2．简述法玛有效市场理论的主要内容。
Fama将有效性理论化为弱有效市场、次绢效市场和强式有效。
所谓市场有效就是在市场上，盈利机会等于零。
在弱有效率市场中，投资者不能根据过去的信息获得非经常收益，而在资金有效市场中，投资者无法以过去和现在的信息获得巨额回报，在强有效市场中，投资者不能以任何信息获得信息。
3．何谓“输家——赢家”效应？
P12“输家——赢家效应”发生在价格偏差得到纠正的时期。
前期的输家最终赢得了正的过去风险调整的款额回报；而前期的赢家获得负的资金风险调整的款额回报。
轮回终于会产生。
4．你认为行为金融学理论能解释中国的证券市场吗？
请说明理由。
P25行为金融学理论在一定程度上可以解释中国的证券市场现象。
（1）行为金融学理论要求我们从新认识中国证券市场上的投资者行为。
投资者行为并非完全理性的，但看待投资者行为却要以理性的理光。
（2）证券市场的发展是一个过程，投资人只能在市场中学，不能等学好以后再进入市场。
（3）它可以为我们的证券市场研究提供了另一种思路与方法。
（4）鉴管部门通过对投资者行为的分析掌握投资者的心态与行为动向，实施针对性监管。
5．怎样理解预测与收益公告效应？
P19-20因为投资者情绪、行为、心理等可能导致价格与价值式说基本面的偏差，因此存在市场趋势的影响，因些预测往往发生确认性偏差，这种偏差经常表现为投资者预测现在的趋势会是连续不断的。
6．为什么说金融自由化在相当程度上激化了金融固有的脆弱性？
P44因为金融自由化以后，银行和其他金融机构获得了更多的行动自由，增加了更多地冒险机会，就增大了金融体系的脆弱性。
7．金融脆弱与金融危机之间有什么区别与联系？
区别：
金融脆弱性指一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域（包括信贷融资和金融市场融资）中的风险积累。
金融危机指起始于一国或一个地区乃至整个国际金融市场或金融系统的动荡超出金融监管部门的控制能力，造成金融制度混乱，进而对整个经济造成严重破坏的过程。
联系：
金融脆弱性的积累达到一定程度就会爆发金融危机。
前者属于量变阶段，后者则是质变。
8．通货膨胀定标有什么政策意义？
P88-97
（1）前瞻性
（2）透明度（3）可靠性（4）独立性（5）稳定性（6）效率性
9．中央银行为什么要采取规则性货币政策？
P71-72因为相机抉择会导致时间的不致性，并且从长期来年，其政策效率是次就的。
因为分出不会长久偏离充分就业时的产出目标，只有得款“零通货膨胀”才能达到社会福利最大化。
可见，长期执行的货币政策，最应是零通胀政策。
10．为什么说通货膨胀定标条件下货币政策更具独立性？
（1）中央银行的独立性意味着货币政策不受其他政府部门的影响、指挥或控制。
（2）通货膨胀定标制度是一种规则性货币政策，按照一种可预测、具有持续性的系统性决策程序进行货币政策决策，可以有效地抵制政治对货币政策的干扰。
（3）经验证明，通货膨胀定标制度可以使中央银行相当程度上摆脱政治对货币政策的不利干扰和影响。
所以，通货膨胀定标条件下的货币政策更具独立性。
11．何谓通货膨胀惯性及其目标水平？
P74
（1）惯性指前期的通货膨胀对后期的通货膨胀具有正的影响。
（2）目标水平：
通货膨胀有一个适当范围，并非越低越好。
一般而言，发达国家在1％左右，新兴市场经济国家在3％左右。
12．通货膨胀定标对中国货币政策实践有什么意义？
①促进中国货币政策从数量控制到价格控制的转化。
②中国货币政策应该选择单一目标，而不是多重任务。
③使中国货币政策应该更形成公众合理时期，落实该政策的向心力。
④对评价货币政策实效提供一个可操作的标准。
三、论述题
1．试述行为金融学对于我国的证券市场的意义。
①学习行为金融学可以促使我们重新和正确认识我国证券市场。
证券市场上的投资者不是完全理性，但研究证券市场的人必须具有理性的态度。
②证券市场的发展是个过程，投资人只能在市场中去学，而不能等到学好了再到市场中去。
③为我们研究证券市场开辟了另一个思路和视野。
④为监管部门指出了预防性监管的方向。
2．中国有没有金融脆弱性问题？
如果有，原因何在？
①P64有。
②原因可从三个方面谈：
（1）国有企业普遍效益不佳，导致银行不良资产率高；
（2）银行商业化改革缓慢，内控制度不健全，风险管理技术缺乏；（3）证券市场：
信息披露不充分，造假上市、操纵股价、监管不完善，投机性过高等。
上述现象都会导致金融业的风险的增加，增加金融脆弱性。
四、材料分析题
材料：
我们要充分考虑人的行为，尤其是心理因素的影响，要通过一些实验来考察人，因为现在对投资者行为尚未完全了解，心理上的框架效应对风险管理的影响非常大。
过去一些理论，比如说有效市场理论，随机漫步理论，还有泡沫理论，在解释市场方面还有很大的缺陷。
新技术，包括互联网技术，包括更加面向客户，更加友好的这些信息技术的使用，会使金融更加民主化，换句话就是使得大众，更多的人能够更便利地运用金融这个工具。
那么我们如何吸取过去的教训，将真正的理论用于金融创新这个方面，不仅是美国的事性，同样中国也面临这样的问题。
以上是2003年2月25日上午，美国耶鲁大学教授罗伯特希勒在由北京大学中国经济研究中心、中国人大财政金融学院和梁晶工作室联合主办的“中国金融：
走向理性繁荣——建立开放条件下的金融新秩序”主题会议上的发言。
阅读材料，然后回答下列问题：
1．什么是有效市场理论？
市场有效的条件有哪些？
P8-P10有效市场理论是认为市场是有效的，在有效市场上，无套利机会存在，有关股票的信息都会反映到股票价格上来；因此价格与价值相符，任何投资者不能运用自己掌握的过去的、现在的对未来的信息获得款额收益。
条件：
①整个市场上，投资者和市场错误为零。
②对于有效投资者，任何错误的分布都必须是平滑的。
2．上述所引材料反应了金融理论在行为领域的最新发展，请问行为金融学家欧登（Odean）对过度自信的研究得出过什么结论？
P12市场过度自信的研究提升到了金融学研究的重要高度，他提出了测量过度自信的方法。
也得出了四个结论：
①是价格承受者，内部人或股市商过度自信时，交易量分上升。
②过度自信的交易者增加了市场的波动性。
③过度自信增加了市场净度。
④是过度自信的投资者对新信息重视不够时，各种收益正投资，是过度重视信息时，为负投资。
但最后一个结论与过度自信和反应不足有关。
金融理论前沿课题作业2
一、名词解释
1．利率自由化：
P45指政府放松（开）对利率的管制，利率由商业银行根据资金的市场需求情况来自主确定利率，并通过利率差别来区别风险不同的贷权人，高风险贷款得到高利息补偿。
2．信贷配给：
P105指固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行无法或者不愿提高利率，而采取非利率贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达平衡。
3．“金融约束”理论：
P130所谓“金融约束”是指政府通过一系列金融政策在民间部门创造租金机会，以达到既防止金融抵抑的危害，又能促使银行主动规避风险的目的。
关于“金融约束”理论是由托马斯提出来的针对自由化理论的如何维护金融安全理论。
是解决利率管制弊端又可防止过快自由化所导致的混乱的理论创新。
4．利率管制：
P103政府为了降低金融业的竞争，保证金融业的稳定而对存贷款利率实施限制。
5．财富效应：
P155资产价格的上升或下降导致人们的财富水平的升降，使消费水平上升或下降，并进一步对总需求水平产生影响。
6．托宾的Q理论：
托宾提出股票价格的波动影响实体经济的传导机制。
Q=公司市场价值／资本重置成本。
Q值的变化即资产价格的上升（下降）降低（提高）了公司的融资成本，使公司增加（减少）投资，最终增加（降低）总产出水平。
7．1988年《资本协议》：
1988年由十国集团签署实施，是国际社会统一银行资本监管的协议；适应对像是国际大银行。
后来扩展被全世界绝大多数国家所接受。
其基本思想是以风险基础的资本比率来衡量银行的稳健程度。
此资本比率成为监管者采取行为对银行纠错的“指示器”。
8．核心资本：
P196指银行资本的一部分，包括权益资本和公开储备，占银行资本总额的50%，是《资本协议》对银行资本金要求的规定。
9．附属资本：
P186指《资本协议》定义的银行资本，包括一般损失准备金，混合债务工具和公开储备。
附属资本不得超越银行资本总额的50%。
10．系统性风险理论：
在信息不对称情况下，提供流动性服务的银行面临着挤提风险，挤提会引起连锁反应，可能引发金融危机。
为了预防系统性金融风险，需要对银行实施监管。
11．存款代理人理论：
P187是监管银行的理由之一。
基本所谓的治理内款和存款人没有能监管银行的经营而提出来的理论。
监管理论作为有款代理人的身份来监管银行以维护监管人的利益。
12．风险资本与最佳资本：
P189最佳资本外界干扰固定条件下的银行经济资本，可以使社会福利最大化的资本。
风险资本指银行管理的角度应合理持有的资本。
13．最低资本：
P189指监管总局规定银行必须持有的资本，是一个统一的标准。
14．内部评级法：
P202是银行根据自己的以往借款人违约概率，给定违约率的损失，并比较同业平均风险权重来确定借款人的风险权重。
分为初级法和高级法。
15．操作风险：
P203是指银行由于内部管理不充分或不到位而造成直接或间接损失的风险。
16．监管审核：
P203是1999年《新资本协议》关于银行资本监管的三大支柱之二，它目的是要鼓励银行建立和使用更好的风险管理技术。
17．市场约束：
是1999年《新资本协议》关于银行资本监管的支柱之一，是指市场投资者参与对银行的监，通过对银行股票和各种上市债务工具的买卖来监管银行的管理。
其核心内容是要求银行批露信息。
二、简答题
1．发展中国家实行利率自由化有哪些经验教训？
效果：
（1）实际利率由负转正
（2）跟进了间接货币政策的应用（3）金融深化指标的改变（4）促进了投资数量与质量
问题：
（1）实际利率过高
（2）出现金融危机，陷入重新金融管制
2．中国利率管制有哪些特点？
P1351、管制比较严格2、制定利率水平和调整有贷款利率的最终权力在国务院，中央银行缺乏独立的货币政策能力3、利率多轨制
3．利率自由化有哪些前提条件？
P1281、宏观经济要稳定2、金融体系须健全3、严格的科学金融监管体系4、健全的会计、信息批露和立结框架等
4．如何理解资产价格的上涨同通货膨胀之间的关系？
P151下—P152上资产价格的上涨，可能通过财富效应、影响企业融资成本、收入预期和信用渠道等途径，导致投资和消费的增加，最终影响总需求。
如果总需求超过总供给，就会导致通货膨胀。
资产价格可能包含了未来通货膨胀的信息，可供制定货币政策参考。
但是，通货膨胀的原因很多，资产价格上升的原因也很多，二者这种关系是不确定的。
5．如何理解托宾的Q理论？
Q=公司市场价值／资本重置成本。
Q值的变化，即资产价格的上升（下降），降低（提高）了公司的融资成本，使公司增加（减少）投资，最终增加（降低）总产出水平。
q理论假定公司的新资本设备投资取决于融资成本，但实际上公司的投资还取决于预期收益、现金流状况等很多其他因素。
这降低了q理论的现实意义。
6．股票价格影响国民经济的渠道有哪些？
归为A、成本效应B、收入效应C、财富效应三条途径。
细述如下：
从根本上说，资产价格的变动通过改变受到其影响的人们的行为方式而对经济产生广泛的影响。
具体而言，资产价格的波动对投资、消费产生影响，从而影响到社会总需求。
①资产价格的变动影响投资A：
托宾的Q理论；B：
资产价格变动影响对经济的预期；C：
通过信用渠道来影响公司融资成本。
②资产价格对消费的影响A：
财富效应；B：
预期工资收入的变动；C：
消费贷款的变动途径。
7．简要说明资产价格与货币政策关系的分析框架。
①资产价格的波动会带来通货膨胀的变化，即研究资产价格与通货膨胀之间的关系；②资产价格的变动通过三条途径影响实体经济，也影响到金融稳定本身，这是研究框架的二根柱子；③资产价格能否作为货币政策调控目标的研究，是由二根柱子撑起了大梁。
8．简要说明监管银行的理由。
P186
（1）预防系统性风险。
在信息不对称情况下，提供流动性服务的银行面临着挤提风险，挤提会引起连锁反应，可能引发金融危机。
为了预防系统性金融风险，需要对银行实施监管。
（2）存款代理人观点：
普通存款人是银行的主要债务人。
因为信息不完全，存款人缺乏必要的信息，也缺乏必要的能力和动力去监督银行的资金运用，会产生逆向选择和道德风险问题。
为了降低因此而增加的风险，需要有人作为存款者的代理人去监督银行，就产生了对存款者代理人——监管当局的需求。
9．有人说监管会引起银行倒闭的增加，谈谈你对这种说法的意见。
P192上述说法的依据是：
提高监管资本标准，降低了银行的杠杆率，银行经营者为了弥补因此导致的损失会在以后选择风险更大的资产，增加了银行倒闭的可能性。
加强监管，固然会带来一些负面效果。
但是，如果不监管，系统性风险将更高。
加强监管带来的一些负面影响可以通过改进监管方法消除。
比如实行以风险为基础的资本标准、规定最低资本水平。
10．1988年《资本协议》存在哪些问题？
P198①风险权重的划分过于简单，没有考虑不同信用等级企业的差异。
②协议没有考虑银行的其他风险；③方法本身就产生了所谓的监管资本套利行为。
等
11．简述《新资本协议》的主要内容。
①最低资本标准：
A信用风险的结算B操作风险②监管审核③市场约束
三、论述题1．发达国家在进行利率自由化过程中也采取了不同模式与步骤，如何理解根据国际经验与一国具体情况制定自由化措施，重点谈论你对中国应该如何实行利率自由化的认识或观点。
一方面，我国实施利率市场化的条件不完全具备，另一方面，外部环境又急切地呼唤利率市场化改革，因此，我们不能等待条件成熟时再推行自由化，但目前绝对不允许利率改革的一步到位，因此只好实施符合我国国情的渐进的利率改革。
渐进式改革的实施到底要多长时间，要根据实际运行情况来确定。
在这种情况下，我国人民银行推出了利率市场化改革方案：
先农村后城市；先外币后人民币利率；先放开贷款后放开存款利率；这是一种较符合中国国情的政策选择。
2．从银行监管的实践出发，论述银行资本监管改革的必要性。
（1）实践中采取的双重资本比率虽然限制了银行的资产规模，但仍然不能解决不同银行控制实际风险的问题。
（2）中国：
国家国有商业银行在1998年有2700亿人民币的资本金，使资本金达到要示后，随储备增加而又下降。
（3）存在不同态度的资本金要求，是不公平的监管理念等等，都需要进一步进行资本监管的改革。
①巴塞尔协议既使在1996年修改以后仍然存在着漏洞和不足，《资本协议》存在诸多问题，不能包含多方面风险因素，而实际价值被降低，因此需要进一步改善。
②美国银行资本监管
3．中央银行是否应该调控资产市场？
理由何在？
P179央行是否调控资产价格，在理论界和实务界都存在争论。
我们认为因为①资产市场的价格波动在很大程度上影响着通货膨胀；②影响着实体经济和金融市场的稳定，因此我们认为调控应该包括资产市场价格。
四、材料分析题
材料：
我国国有银行从1984年从中国人民银行中分设出来，其补充资本金的主要来源是每年的税后利润留成。
尽管我国政府采取了各种方式（如财政注资、成立资产管理公司等），提高了国有银行的资本充足率水平，但经过1998年财政注资2700亿元达到8%的资本充足率标准后，我国国有银行的资本充足率又持续下降，到2000年我国四大国有银行的资本充足率仅为5%，远低于同期国际上著名的大银行。
据分析，国有银行要想在未来保持现有的市场份额，贷款规模每年至少需要7000亿元左右，按照8%的资本充足率要求，仅贷款规模每年至少需要资本金500亿元左右。
请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．什么是核心资本和附属资本？
核心资本指权益资本和公开储备，是银行资本的构成部分，至少要占资本总额的50%，不得低于兑现金融资产总额的4%。
附属资本主要包括一般损失准备金、混合债务工具和次级债券。
2．巴塞尔银行监管委员会的《新资本协议》是如何规定金融机构的最低资本标准的？
最低资本标准不得低于风险资产总额的8%，包括核心资本和附属资本两部分。
核心资本包括权益资本和公开储备，至少要占资本总额的50%。
风险资产按照风险大小进行调整，表内资产按4个风险类别，表外或负资产按照相应系数转换为同等表内资产，然后再乘以相应的风险权重。
表内和表外的风险资产相加后就是一家的风险资产总额。
资本总额与风险总资产额之比不得低于8%，核心资本与风险资产总额之比不得低于4%。
金融理论前沿课题作业3
一、名词解释1．泡沫经济：
如果一个国民经济或区域出现了价格泡沫；泡沫资产总量在宏观总量中占到了相当的比重；泡沫资产与经济的各方面发生了系统性联系；泡沫资产使汇价潜伏着危机。
这时，国民经济处于泡沫经济之中。
2．理论价格：
不出偏差时的定价，由经济基础条件决定的理论价格。
3．“蓬齐对策”：
P229指对待债务的一种对策，债务不是靠着将来某一时刻的实际偿还，而是靠将不的资债来偿还。
借款者将无限期的滚动负债，用所借款来偿还的利息与本金。
4．道德风险：
P231通常来描绘个人在获得保险公司的保险以后，减少预防风险的措施，甚至采取行动，导致发生风险的概率增大的现象。
实际上，道德风险的原意更准确的表述为风险概率大的更愿意投保。
5．群体行为：
P238所谓群体行为是一种行为模仿或者称之为观念传染，是从社会心理学角度来解释经济现象的一种方式，相近的概念是羊群效应。
6．金融危机：
P245金融风险大规模积聚爆发的结果。
是起始于一国或一个地区乃至整个国际金融市场或金融系统的动荡超出金融部门的控制能力，造成其金融制度混乱，进而对整个经济造成严重的破坏过程。
7．货币危机：
P249货币危机指一国货币遭受冲击，引发本币急剧贬值或导致国际储备货币大幅度减少的过程。
8．银行危机：
P256指大量实际存在的或潜在的银行挤兑和破产，导致银行取消债务的内部兑换性，或迫使政府提供大规模援助。
9．金融危机预警：
是指对宏观经济金融领域未来可能出现的危险或危机提前发出警报的一种经济活动，目的在于减小或避免损失。
其系统是指运用某种统计方法预测某经济体在一定时间范围内发生货币危机、银行危机以及股市崩溃的可能性大小的宏观金融监测系统，除指标体系外，还包括主要的法律框架和组织结构等制约安排。
10．预警指标：
P253是指能够对金融危机发生提前警报的经济金融指标，可以是定量的，也可以是定性的。
11．FR概率模型：
P255指Frankel和Rose在1996年以100个发展中国家在1978-1992年这段时间内发生的金融危机为研究对象，以各个国家的年度数据为样本数据，建立的可以统计金融危机发生的可能性概率模型。
12．STV横界面模型：
P261SachsTornell和Velasco，1996年采用的一种方法。
他们集中分析危机成因类似的一组国家，同时选择对危机形成有重要作用的一组变量。
从讲量经济学角度而言，由于其中使用的数据为模型面数据，然后用这些横界面数据回归而建立的模型，因此叫做STV横界面回归模型。
13．KLR信号分析法：
P264预警金融危机的一种方法。
Kaminsky，1
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