1建设项目财务评价.docx

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1建设项目财务评价

一、财务评价内容

1、经济效果概念

根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学分析方法，对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目科学决策提供依据。

2、内容

（1）盈利能力分析：

计算项目计算期的盈利能力和盈利水平。

（2）偿债能力分析：

分析和判断财务主体的偿债能力。

（3）技术方案的财务分析能力：

资金平衡能力分析。

编制财务计划现金流量表，考察拟定方案计算期内投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金；分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运转，实现财务可持续性。

实现财务可持续性，首先要有足够的经营净现金流量，个别年份的净现金流量可以出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，否则，就进行短期借款。

注意：

经营性方案，经济效果评价是从拟定技术方案的角度，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格，分析技术方案的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。

非经营性方案，经济效果评价主要分析拟定技术方案的财务生存能力。

3、财务评价方法

确定性评价与不确定性评价。

按评价方法性质分：

定量分析和定性分析。

按是否考虑时间价值分：

动态分析和静态分析。

按是否考虑融资分：

融资前分析和融资后分析。

按评价时间分：

事前评价、事中评价和事后评价

注意：

融资前分析-项目建议书阶段-全部投资现金流量表

-技术方案投资总获利能力

融资后分析-以融资前分析和初步融资方案为基础

-编制项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表

-分析技术方案在融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力.

4、财务评价程序——P17

（1）熟悉建设项目的基本情况

（2）收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数

（3）根据基础财务数据资料编制各基本财务报表

（4）经济效果评价

5、方案比较分析——P17-18

独立型方案和互斥型方案。

6、项目计算期——不宜太长。

包括建设期和运营期。

练习：

1、经济效果评价的内容一般分析技术方案的（）

A、盈利能力B、偿债能力C、发展能力

D、财务生存能力E、资产管理能力

答案：

A、B、D

2、非经营项目的经济效果评价主要分析（）

A、盈利能力B、偿债能力

C、发展能力D、财务生存能力

答案：

D

3、建设期指技术方案从资金正式投入开始到技术方案建成（）为止所需要的时间。

A、投产B、达产C、竣工D、交付使用

答案：

A

4、融资前分析排除了融资方案变化的影响，从技术方案（）的角度，考察方案设计的合理性。

A、项目资本金获利能力B、投资总获利能力

C、自有资金获利能力D、借贷资金获利能力

答案：

B

5、融资后分析编制的现金流量表包括（）。

A、投资现金流量表B、资本金现金流量表

C、投资各方现金流量表D、财务计划现金流量表

E、资金计划与来源筹措表

答案：

B、C

二、财务评价指标体系——P19图1Z101022

静态分析指标的最大特点：

不考虑时间因素，计算简便。

适用于粗略评价或短期投资方案评价，或逐年收益大致相等的技术方案的评价。

动态分析指标强调利用资金的时间价值。

练习：

6、静态指标的最大特点是（）。

A、不考虑资金的时间因素，计算简便。

B、对技术方法进行粗略评价。

C、对短期投资方案进行评价。

D、对逐年收益大致相等的技术方案进行评价。

E、对长期投资方案进行评价。

答案：

A、B、C、D

三、基准收益率及其影响因素

1、基准收益率的概念

基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。

2、影响基准收益率的因素

资金成本、投资的机会成本、投资风险和通货膨胀。

（1）资金成本：

为取得资金使用权所支付的费用，包括筹资费和资金的使用费。

筹资费-筹集过程中发生的各种费用。

使用费-因使用资金而向资金提供者支付的报酬。

（2）投资的机会成本:

指投资者将有限的资金用于拟建项目

而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。

（外部形成，不是实际支出）

利息常常被看做是资金的机会成本。

（3）投资风险：

风险大，则收益高。

（采用适当的风险贴补率提高基准收益率）

（4）通货膨胀：

指由于货币的发行量超过商品流通所需要的

货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。

（用通货膨胀率表示，即物价指数的变化）

通货膨胀率具有复利性质

基准收益率计算（投资者自行测定基准收益率）

现金流量按当年价格预测估算，则考虑通货膨胀因素，即

现金流量按基年不变价格预测估算，则排除通货膨胀因素，即

其中：

——投资风险贴补率；

——通货膨胀率

总结：

资金成本和投资的机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是必须要考虑的影响因素。

练习：

7、当现金流量按当年价格预测估算时，则确定基准收益率必须考虑的因素有（）。

A、资金成本B、投资的机会成本C、投资风险D、内部收益率E、通货膨胀

答案：

A、B、C、E

8、为取得资金使用权所支付的费用被称为（）。

A、资金成本B、资金的机会成本

C、资金的筹资费D、资金的使用费

答案：

A

9、资金成本中的资金筹资费包括（）。

A、向股东支付红利

B、向银行支付的贷款手续费

C、向债权人支付的利息

D、发行债券所发生的费用

E、发行股票所发生的费用

答案：

B、D、E

四、财务指标计算

1、投资收益率

（1）概念

衡量投资方案获利水平的评价指标，是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益额与方案投资的比率。

（2）计算公式

（3）判断标准

可行；

不可行。

（4）表达式形式

总投资收益率:

——衡量方案投资的获利能力。

资本金净利润率：

——衡量项目资本金的获利能力。

净利润=利润总额-所得税

P20例题23

注意：

当总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债有利；反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。

（5）特点

经济意义明确、直观、计算简便，可适用于各种投资规模；

主观随意性强、其确定带有不确定性和人为因素。

适用于计算期短、没有详细资料和工艺简单而生产情况变化不大的建设方案选择和投资经济效果评价。

净利润=利润总额-所得税

某项目的建设投资为1500万元，借贷资金为500万元，建设期2年，建设投资产生的利息为90万元，全部流动资金为200万元（自有资金），投产年的利润为150万元，正常年税前利润总额为650万元，每年支付利息100万元，则总投资收益率为________，资本金净利润率为________。

解：

=（100+650）×100%/（1500+90+200）=41.90%

=650×75%×100%/（1500-500+200）=40.63%

练习

10、技术方案建成投产达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净收益与技术方案投资的比率被称为（）。

A、总投资收益率B、基准收益率

C、资本金净利润率D、投资收益率

答案：

D

11、总投资收益率是正常年份或运营期内年平均（）与总投资的比率。

A、总利润B、税前利润C、息税前利润D、税后利润

答案：

C

12、总投资收益率或资本金净利润率（）同期银行利率，则应适度举债。

A、高于B、低于C、等于D、不确定

答案：

A

2、投资回收期

（1）概念：

返本期，指投资回收的期限，也就是投资方案所产生的净收益回收其总投资（建设投资和流动资金）所需的时间。

（2）计算公式：

（i）静态投资回收期

Pt=（累计净现金流量出现正值的年份数－1）

+上年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份的净现金流量

（3）评价准则：

Pt≤Pc，可行；Pt＞Pc，不可行

（4）特点:

计算简便,显示资本的周转速度;

仅考虑投资回收之前的效果（局部）;

不考虑投资回收之后的情况（整个计算期）;

作为辅助指标；FIRR与动态投资回收期等价。

（Pt’≤n，则

）

例题：

某项目总投资为1500万元，其中建设资产投资为1440万元，流动资金为60万元，正常年产品数量为20000件，此项目共产出产品数量为98000件，有关基础数据如下表所示。

ic=12%，Pc=4.5年，n=6年

表基础数据

项目

建设期

生产期

合计

投产年

正常年

减产年

0

1

2

3

4

5

6

生产负荷%

40

100

100

100

100

50

现金流入CI

0

360

900

900

900

900

610

销售收入

360

900

900

900

900

450

固定资产残值

100

流动资金回收

60

现金流出CO

1440

268

490

490

490

490

235

建设资产投资

1440

流动资金

60

经营成本

120

300

300

300

300

150

营业税金及附加

88

190

190

190

190

85

计算过程表

项目

建设期

生产期

合计

投产年

正常年

减产年

0

1

2

3

4

5

6

生产负荷%

40

100

100

100

100

50

现金流入CI

0

360

900

900

900

900

610

现金流出CO

1440

268

490

490

490

490

235

净现金流量

-1440

92

410

410

410

410

375

667

累计净现金流量

-1440

-1348

-938

-528

-118

292

667

现值系数（ic=12%）

1.000

0.8929

0.7972

0.7118

0.6355

0.5674

0.5066

净现金流量现值

-1440

82

327

292

260

233

190

-56

累计净现金流量现值

-1440

-1358

-1031

-739

-479

-246

-56

Pt=5-1+118/410=4.29年6，项目不可行（NPV<0）。

练习

13、某项目建设投资为1000万元,流动资金为200万元,投产即达产,正常年净收益为240万元,则静态投资回收期为（）年。

A、0.83B、3.33C、4.16D、5

答案：

D（1000+200）/240=5

例题：

某项目建设投资为1000万元,流动资金为200万元,第1年为投产年,净收益为50万元,第2年到第8年每年净收益为240万元,则静态投资回收期为（）年。

A、4B、4.79C、5D、5.79

答案：

D（1200-50）/240+1=5.79

3、净现值ＦＮＰＶ

（１）概念：

在预定的基准收益率（或设定的折现率）

下，将计算期内各年的净现金流量折现到投资方案开始实施时的现值之和。

（２）计算公式：

（３）评价准则：

ＦＮＰＶ≥0，则可行；

ＦＮＰＶ<0，则不可行；

（４）特点：

考虑时间价值和整个计算期；

明确直观表示项目的盈利情况；

基准收益率的确定对计算结果影响大；

不能反映项目投资中单位投资的使用效率；

不能直接说明项目运营各年的经营成果；

不能反映投资的回收速度。

P24例题

练习

14、某项目初始投资为1000万元,第1年到第8年每年净收益为200万元,基准收益率ic=10%,则财务净现值为（）万元。

A、2066.98B、1066.98C、600D、66.98

答案：

DNPV=-1000+200（P/A,10%,8）=66.98万元

4、财务内部收益率ＦＩＲＲ

（１）概念：

是使技术方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。

（２）含义：

项目在这个利率下，项目寿命期终了时，以每

年的净收益恰好将投资全部回收。

是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，取决于项目内部。

（３）评价准则：

，则可行；

，则不可行

（４）特点：

考虑时间价值和整个计算期；

衡量项目未收回投资的收益率；

计算麻烦，可能无解（非常规项目）。

（5）比较

则

;

，则

___结论一致

FIRR计算麻烦，取决于项目内部（投资过程的现金流量）；

FNPV计算简单，取决于项目外部（

）影响。

练习

15、某具有常规现金流量的技术方案，经计算FNPV（13%）=180万元，FNPV（15%）=100万元，FNPV（17%）=-10万元，则内部收益率为（）。

A、﹤13%B、13%~15%C、15%~17%D、﹥17%

答案：

C注意：

求精确解和更小的范围。

利用图形求解。

16、某具有常规现金流量的技术方案，内部收益率的精确解与内部收益率的近似解的关系是（）。

A、精确解等于近似解B、精确解小于近似解

C、精确解大于近似解D、不确定

答案：

B

注意：

记忆图形求解。

综合练习：

某建设项目寿命期7年，各年现金流量如下表所示，基准收益率为10%。

某项目财务现金流量表

年末

1

2

3

4

5

6

7

CI

0

0

900

1200

1200

1200

1200

CO

800

700

500

600

600

600

600

（1）项目第3年末净现金流量为（A）万元

A、400B、500C、600D、700

解：

900-500=400万元

（2）项目静态投资回收期为（B）年。

A、4.4B、4.8C、5.0D、5.4

某项目财务现金流量表

年末

1

2

3

4

5

6

7

CI

0

0

900

1200

1200

1200

1200

CO

800

700

500

600

600

600

600

CI-CO

-800

-700

400

600

600

600

600

∑CI-CO

-800

-1500

-1100

-500

100

700

1300

解：

投资回收期=5-1+500/600=4.8

（3）该项目的财务净现值为（B）万元。

A、-2010B、424

C、628D、1300

解：

NPV=-800/1.1-700/1.12+400/1.13

+600（P/A,10%,4）（P/F,10%,3）

=424万元

（4）在运用直线内插法计算该项目财务内部收益率过程中，净试算得到：

FNPV（18%）=45万元，FNPV（21%）=-53万元，则财务内部收益率为（C）

A、18.25%B、18.92%C、19.38%D、19.89%

解：

（21%-i）/（i-18%）=53/45

i=19.38%

（5）若基准收益率为15%，则（D）。

A、财务净现值将小于零，方案不能接受。

B、静态投资回收期将变短，方案可接受。

C、基准收益率提高，对方案经济性不利，方案不能接受。

D、基准收益率仍小于财务内部收益率，方案可以接受。

解：

NPV=-800/1.15-700/1.152+400/1.153

+600（P/A,15%,4）（P/F,15%,3）=-896+1126=230万元

5、偿债能力分析

债务清偿能力分析——企业的偿债能力，分析融资主体的

清偿能力。

偿债资金来源：

利润、固定资产折旧、无形资产及其其他

资产摊销费、其他还款资金（减免的营业税）。

利润=税后利润-公益金-盈余公积金

=税后利润-公益金-盈余公积金-应付利润

贷款总额=建设期贷款本金+建设期利息——P20例题

总成本费用中财务费用=建设投资贷款利息+流动资金贷款利息

还款方式及还款顺序

等额还款付息方式，等额还本、利息照付方式。

先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还。

偿债能力分析

（

）借款偿还期：

根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可以作为偿还贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其其他收益）来偿还投资借款本金和利息所需要的时间。

——P29公式1Z101028-1

Pd=（借款偿还后出现盈余的年份数－1）

+盈余当年应偿还借款额/盈余当年可用于还款的收益额

评价准则：

满足贷款机构要求的期限。

适用范围：

预先不确定借款期的项目；

计算最大偿还能力的项目。

注意：

一般项目经济评价中偿债能力分析注重的是法人的偿债能力，只计算利息备付率和偿债备付率。

（

）利息备付率

已获利息倍数，项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。

计算公式：

利息备付率=息税前利润/当期应付利息费用

=（利润总额+总成本中利息费用）/当期应付利息费用

评价准则：

利息备付率>1，项目付息能力有保障;

利息备付率>2（适宜）-我国

（

）偿债备付率

项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。

计算公式：

偿债备付率=可用于还本付息资金/当期应还本付息资金

=（息税前利润+折旧+摊销-所得税）/（还贷本金额+总成本中利息）

评价准则：

偿债备付率>1，项目还本付息能力有保障。

偿债备付率>1.3（适宜）-我国

练习：

17、对于没有预先给定借款偿还期的项目，在判断偿债能力时经常采用的指标是（）。

A、借款偿还期B、利息备付率

C、投资回收期D、偿债备付率

答案：

A

18、正常情况下，利息备付率应（）。

A、小于1B、大于1

C、小于2D、大于2

答案：

B

19、当年资金来源不足以偿付当期债务时，常常表现为偿债备付率（）。

A、小于1B、小于1.5

C、小于2D、小于3

答案：

A

20、我国利息备付率通常为（）。

A、不小于1B、小于1.5

C、不小于2D、小于3

答案：

C