证券投资分析行业分析.docx

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证券投资分析行业分析

第四章　行业分析

　　大纲

　　了解行业和行业分析的定义；了解行业与产业的差别；熟悉行业分析的任务、地位及意义；熟悉行业分析与公司分析、宏观分析的关系；掌握行业分类方法。

　　了解行业的市场结构及各类市场的含义、特点及构成；熟悉政府完全垄断与私人完全垄断的概念；掌握行业集中度概念；熟悉以行业集中度为划分标准的产业市场结构分类；熟悉行业竞争结构的五因素及其静动态影响；了解产业价值链概念；掌握行业的类型、各类行业的运行状态与经济周期的变动关系、具体表现、产生原因及投资者偏好；

　　掌握行业生命周期的含义、发展顺序、表现特征与判断标准；熟悉处于各周期阶段的企业的风险、盈利表现及投资者偏好；熟悉行业衰退的种类；熟悉判断行业生命周期的指标及其变化过程；熟悉产出增长率的经验数据界限。

　　掌握行业兴衰的实质及影响因素；熟悉技术进步的行业特征及影响；掌握技术产业群的划分标准；熟悉摩尔定律、吉尔德定律等概念；熟悉产业政策的概念、内容；熟悉我国目前的主要产业政策；熟悉产业组织创新的内容；了解经济全球化、协议型分工和后天因素的含义；熟悉经济全球化的主要表现及原因；熟悉产业全球性转移、国际分工基础与模式变化的主要内容；熟悉贸易与投资一体化理论。

　　了解历史资料研究法和调查研究法的含义；熟悉历史资料的来源；熟悉调查研究的具体方式；掌握归纳法与演绎法、横向比较法与纵向比较法的含义；熟悉横向比较的指标选取与判断方法；熟悉判断行业生命周期阶段的增长预测分析方法；了解相关关系、时间数列的概念和分类；了解因果关系与共变关系；熟悉积矩相关系数和自相关系数的含义及计算；掌握一元线性回归方程的应用；掌握时间数列的判别准则；熟悉常用的时间数列预测方法。

第一节　行业分析概述

　　一、行业的含义和行业分析的意义

（一）行业的含义

　　产业的三个特点：

（1）规模性；

（2）职业化；

　　（3）社会功能性。

　　行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的约定。

（二）行业分析与宏观分析、公司分析的关系

　　行业分析的主要任务包括：

　　1.解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；

　　2.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度；

　　3.预测并引导行业的未来发展趋势；

　　4.判断行业投资价值，揭示行业投资风险。

　　行业经济是宏观经济的构成部分，是中观经济分析的主要对象之一。

　　【例题1·单选题】行业经济活动是（　）的主要对象之一。

　　A.微观经济分析

　　B.中观经济分析

　　C.宏观经济分析

　　D.技术分析

『正确答案』B

『答案解析』行业经济活动是中观经济分析的主要对象之一。

　　【例题2·多选题】构成产业一般具有的特点是（　）。

　　A.规模性

　　B.职业化

　　C.社会功能性

　　D.群体性

『正确答案』ABC

『答案解析』构成产业一般具有的特点是规模性、职业化和社会功能性。

　　【例题3·多选题】行业分析的主要任务包括（　）。

　　A.解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位

　　B.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度

　　C.预测并引导行业的未来发展趋势

　　D.判断行业投资价值，揭示行业投资风险

『正确答案』ABCD

『答案解析』行业分析的主要任务包括解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位、预测并引导行业的未来发展趋势、判断行业投资价值，揭示行业投资风险。

　　二、行业划分的方法

（一）道·琼斯分类法

　　道·琼斯分类法将股票分为三类：

工业、运输业和公用事业。

（二）标准行业分类法

　　把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。

　　（三）我国国民经济行业的分类

　　1985年，我国国家统计局明确划分三大产业：

　　第一产业：

农业；

　　第二产业：

工业和建筑；

　　第三产业：

其他。

　　2002年，我国推出国民经济行业的分类标准GB/T4754-2002，行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。

　　（四）我国上市公司的行业分类

　　最初上海证交所将上市公司分为5类：

工业、商业、地产业、公用事业和综合等五类；

　　深圳6类：

工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。

　　中国证监会2001年4月4日公布《上市公司行业分类指引》。

　　1.分类对象及适用范围。

指引是一个非强制执行的标准。

　　2.分类方法和原则：

　　《指引》以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。

当公司的某类业务的营业收入比重大于等于50%时，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务收入的比重大于或等于50%时，如果某类业务的营业收入比重比其它业务收入比重均高出30%，则将该公司放入该业务的类别；否则，将其划为综合类。

　　3.编码方法

　　《指引》把上市公司的经济活动分为门类和大类两级，中类作为支持性分类参考。

总体编码采用了层次编码法，类别编码采取顺序编码法，门类为单字母升序编码。

　　4.管理机构

　　未经交易所同意，上市公司不得擅自改变公司类属。

上市公司因兼并、置换等原因而营业领域发生重大变动，可向交易所提出书面申请，并同时上报“调查表”，由交易所按照《指引》对上市公司的行业类属进行变更。

　　《指引》将上市公司共分成13个门类，90个大类，288个中类。

　　（五）上海证券交易所上市公司行业分类调整（了解）

　　【习题讲解】

　　一、单项选择题

　　1.按道·琼斯分类法，大多数股票被分为（　）。

　　A.制造业、建筑业、金融业三类

　　B.制造业、运输业、公用事业三类

　　C.工业、运输业、公用事业三类

　　D.公用事业、运输业、房地产业三类

『正确答案』C

『答案解析』按道·琼斯分类法，大多数股票被分为工业、运输业、公用事业三类。

　　2.道·琼斯工业指数股票取自工业部门的（　）家公司。

　　A.15　

　　B.30

　　C.60　

　　D.100

『正确答案』B

『答案解析』道·琼斯工业指数股票取自工业部门的30家公司。

　　3.联合国经济和社会事务统计局建议各国把国民经济划分为（　）个门类。

　　A.6　

　　B.10

　　C.13

　　D.16

『正确答案』B

『答案解析』联合国经济和社会事务统计局建议各国把国民经济划分为10个门类。

　　4.《上市公司行业分类指引》以上市公司营业收入为分类标准，规定当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于（　），则将其划入该业务相对应的类别。

　　A.30%

　　B.50%

　　C.60%

　　D.75%

『正确答案』B

『答案解析』《上市公司行业分类指引》以上市公司营业收入为分类标准，规定当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别。

　　5.我国证券市场《上市公司行业分类指引》是按上市公司经营业务中（　）业务所属行业作为该上市公司的行业类属。

　　A.营业利润比重最高的

　　B.营业利润增长率最高的

　　C.营业收入比重最高的

　　D.营业收入增长率最高的

『正确答案』C

『答案解析』我国证券市场《上市公司行业分类指引》是按上市公司经营业务中营业收入比重最高的业务所属行业作为该上市公司的行业类属。

　　6.按照《上市公司行业分类指引》的编码规则，以下说法错误的是（　）。

　　A.总体编码采用层次编码法

　　B.类别编码采用顺序编码法

　　C.门类编码采用顺序编码法

　　D.门类编码采用单字母升序编码法

『正确答案』C

『答案解析』门类编码采用单字母升序编码法，C错误，D正确。

　　7.在联合国经济和社会事务统计局制定《全部经济活动国际标准行业分类》中，把国民经济划分为（　）个门类。

　　A.3

　　B.6

　　C.10

　　D.13

『正确答案』C

『答案解析』在联合国经济和社会事务统计局制定《全部经济活动国际标准行业分类》中，把国民经济划分为10个门类。

　　8.我国新《国民经济行业分类》国家标准共有行业门类（　）个，行业大类95个。

　　A.6

　　B.10

　　C.13

　　D.20

『正确答案』D

『答案解析』我国新《国民经济行业分类》国家标准共有行业门类20个，行业大类95个。

　　二、多项选择题

　　1.国际上现有行业划分方法有（　）。

　　A.道—琼斯行业分类法

　　B.联合国《国际标准行业分类》

　　C.国民经济行业分类

　　D.上市公司行业分类指引

『正确答案』AB

『答案解析』CD选项，为我国的行业划分方法。

　　2.根据上海证券交易所公司行业分类，下面属于“可选消费”行业是（　）。

　　A.饮料

　　B.纸类与林业加工

　　C.休闲设备和产品

　　D.纺织品、服装

『正确答案』CD

『答案解析』饮料属于“主要消费”，纸类与林业加工属于“原材料”类。

　　3.下列产业属于第三产业的是（　）。

　　A.建筑业

　　B.工业

　　C.邮电通信业

　　D.金融保险业

『正确答案』CD

『答案解析』属于第三产业的是邮电通信业、金融保险业；工业和建筑业属于第二产业。

　　4.道·琼斯指数中，运输业类股票取自20家交通运输业公司，包括（　）。

　　A.航空

　　B.铁路

　　C.汽车运输

　　D.航运业

『正确答案』ABCD

『答案解析』道·琼斯指数中，运输业类股票取自20家交通运输业公司，包括航空、铁路、汽车运输和航运业。

　　三、判断题

　　1.《上市公司行业分类指引》是以上市公司营业收入为分类标准，当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于40%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高于20%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别。

（　）

　　A.正确

　　B.错误

『正确答案』B

『答案解析』《上市公司行业分类指引》是以上市公司营业收入为分类标准，当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高于30%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别。

　　2.《上市公司行业分类指引》是借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。

（　）

　　A.正确

　　B.错误

『正确答案』A

第二节　行业的一般特征分析

　　一、行业的市场结构分析

　　四种结构分类：

完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。

　　分类的标准是企业数量的多少、进入限制程度和产品差别。

（一）完全竞争

　　完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。

　　在现实经济中，完全竞争是四种市场类型中最少见的，初级产品的市场类型较接近于完全竞争。

　　六个特点：

（理解记忆，与其他形态对比）

（二）垄断竞争

　　垄断竞争是指既有垄断又有竞争的市场结构。

　　三个特点。

　　在国民经济各行业中，制成品（如纺织、服装等轻工业产品）的市场类型一般都属于垄断竞争。

　　（三）寡头垄断

　　寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。

　　形成的两个原因。

　　资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型。

　　（四）完全垄断

　　完全垄断指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。

在当前的现实生活中没有真正的垄断型市场，有一些公共事业单位接近于垄断。

　　可分为两种类型：

政府完全垄断、私人完全垄断。

　　政府完全垄断：

国有铁路、邮电等部门。

　　私人完全垄断：

根据政府授予的特许专营，或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。

　　完全垄断的市场结构特点。

　　公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型和稀有金属矿藏的开采等行业属于接近完全垄断的市场类型。

　　行业集中度（CR）的概念。

　　通常n＝4或者n＝8，行业集中度就分别表示产业内规模最大的前4家或者前8家企业的集中度。

　　【习题讲解】

　　一、单项选择题

　　1.根据行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可以分为四种市场结构，即（　）。

　　A.完全竞争、不完全竞争、垄断竞争、完全垄断

　　B.公平竞争、不公平竞争、完全垄断、不完全垄断

　　C.完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断

　　D.完全竞争、垄断竞争、部分垄断、完全垄断　　

『正确答案』C

『答案解析』根据行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可以分为四种市场结构，即完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

　　2.我国钢铁、冶金行业的市场结构属于（　）。

　　A.完全竞争　

　　B.不完全竞争

　　C.寡头垄断　

　　D.完全垄断　

『正确答案』C

『答案解析』我国钢铁、冶金行业的市场结构属于寡头垄断。

　　3.以下接近完全垄断市场类型的行业有（　）。

　　A.钢铁、汽车等重工业

　　B.资本密集型、技术密集型产品

　　C.少数储量集中的矿产品

　　D.公用事业如发电厂、煤气公司、自来水公司

『正确答案』D

『答案解析』选项ABC属于寡头垄断。

　　4.低集中竞争型产业市场结构是指（　）。

　　A.CR8≥70%

　　B.20%≤CR8＜40%

　　C.40%≤CR8＜70%

　　D.CR8＜20%　　

『正确答案』B

『答案解析』低集中竞争型产业市场结构是指20%≤CR8＜40%。

　　二、多项选择题

　　1.下列属于垄断竞争型市场特点的是（　）。

　　A.生产者众多，各种生产资料可以流动

　　B.产品不论是有形或无形的，都是同质的、无差别的

　　C.这类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入

　　D.生产者对其产品的价格有—定的控制能力　　

『正确答案』AD

『答案解析』B选项是完全竞争市场的特点；C选项是寡头垄断市场的特点。

　　2.完全垄断市场可以分为（　）。

　　A.自然完全垄断类型

　　B.政府完全垄断类型

　　C.机构完全垄断类型

　　D.私人完全垄断类型　　

『正确答案』BD

『答案解析』完全垄断市场可以分为政府完全垄断类型和私人完全垄断类型　。

　　3.完全垄断型市场结构的特点有（　）。

　　A.垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量

　　B.垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的

　　C.产品同种但不同质

　　D.企业是价格的接受者

『正确答案』AB

『答案解析』C选项是垄断竞争市场的特点；D选项是完全竞争市场的特点。

　　4.下列属于行业集中度特性的是（　）

　　A.行业集中指数一般以某一行业排名前8位的企业的销售额占行业总销售额的比例来度量

　　B.CR4越大，说明行业的集中度越高

　　C.集中度是衡量行业市场结构的一个重要指标

　　D.集中度越低，市场越趋向于竞争

『正确答案』BCD

『答案解析』A项中行业集中指数一般以某一行业排名前4位的企业的销售额占行业总销售额的比例来度量。

　　三、判断题

　　1.制成品的市场类型—般属于垄断竞争市场类型。

（　）

　　A.正确

　　B.错误

『正确答案』A

　　2.在国民经济各行业中，制成品（如纺织、服装等轻工业产品）的市场类型—般都属于寡头垄断。

（　）

　　A.正确

　　B.错误　　

『正确答案』B

『答案解析』在国民经济各行业中，制成品（如纺织、服装等轻工业产品）的市场类型—般都属于垄断竞争。

　　3.在当前的现实生活中没有真正的完全垄断型市场，每个行业都或多或少地引进了竞争。

（　）

　　A.正确

　　B.错误　　

『正确答案』A

　　二、行业的竞争结构分析

（一）产业价值链

（二）行业竞争结构

　　是由美国哈佛商学院教授迈克尔·波特提出的。

　　一个行业内存在的五种基本竞争力量：

潜在入侵者、替代产品、供方、需方、行业内现有竞争者。

　　【例题1·多选题】一个行业内存在的基本竞争力量包括（　）。

　　A.潜在入侵者

　　B.替代品

　　C.需求方

　　D.行业内现有竞争者　　

『正确答案』ABCD

『答案解析』一个行业内存在的基本竞争力量包括潜在入侵者、替代品、需求方、供给方和行业内现有竞争者。

　　【例题2·多选题】对不同国家或地区间产业竞争力的比较可以通过（　）来进行。

　　A.最终产品或服务

　　B.产业价值链中的某几个价值环节

　　C.中间产品

　　D.半成品

『正确答案』ABCD

『答案解析』对不同国家或地区间产业竞争力的比较可以通过最终产品或服务、产业价值链中的某几个价值环节、中间产品和半成品来进行。

　　【例题3·判断题】对产业链进行分析，实质上就是将某一产业价值链进行分解考察，以分析产业链上企业的竞争力和产业的发展方向。

（　）

　　A.正确

　　B.错误

『正确答案』A

　　【例题4·判断题】从静态角度看，行业中存在的五种基本竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同决定行业竞争的强度和获利能力。

　　A.正确

　　B.错误

『正确答案』B

『答案解析』这是动态角度的分析。

　　三、经济周期与行业分析

　　根据行业与经济周期的关系，可将行业分为三类：

增长型行业、周期型行业、防守型行业。

（一）增长型行业

　　其运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密。

　　这些行业对经济周期的波动来说，提供了一种财富“套期保值”手段。

例如：

IT行业、计算机、复印机。

（二）周期型行业

　　周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。

例如：

消费品行业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。

　　（三）防守型行业

　　其经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。

例如：

食品业和公用事业属于防守型行业。

　　该类型行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务。

　　【习题讲解】

　　一、单项选择题

　　1.对经济周期性波动来说，提供了—种财富“套期保值”手段的行业属于（　）。

　　A.增长型

　　B.周期型

　　C.防守型

　　D.幼稚型　　

『正确答案』A

『答案解析』对经济周期性波动来说，提供了—种财富“套期保值”手段的行业属于增长型。

　　2.计算机和复印机行业属于（　）行业。

　　A.增长型

　　B.周期型

　　C.防守型

　　D.幼稚型　　

『正确答案』A

『答案解析』计算机和复印机行业属于增长型行业。

　　3.周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，这种相关性呈现（　）。

　　A.正相关　

　　B.负相关　

　　C.不相关　

　　D.不完全相关　

『正确答案』A

『答案解析』周期型行业的运动状态直接与经济周期呈正相关。

　　4.耐用品制造业属于（　）行业。

　　A.增长型　

　　B.周期型

　　C.防御型　

　　D.衰退型　　

『正确答案』B

『答案解析』耐用品制造业属于周期型行业。

　　5.生活必需品或是必要的公共服务属于（　）行业。

　　A.增长型

　　B.周期型

　　C.防守型

　　D.幼稚型

『正确答案』C

『答案解析』生活必需品或是必要的公共服务属于防守型行业。

　　二、多项选择题

　　1.下列受经济周期影响较为明显的行业有（　）。

　　A.消费品业

　　B.耐用品制造业

　　C.生活必需品

　　D.需求的收入弹性较高的行业　

『正确答案』ABD

『答案解析』C项属于防守型行业。

　　2.下列关于增长型行业的描述正确的有（　）。

　　A.增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关

　　B.增长型行业对经济周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段

　　C.增长型行业增长的形态使得投资者难以把握精确的购买时机

　　D.增长型行业的股票价格随着经济周期的变化而变化

『正确答案』ABC

『答案解析』D项增长型行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。

　　三、判断题

　　1.周期型行业的运动状态与经济周期呈负相关，即当经济处于上升时期，这些行业会收缩；当经济衰退时，这些行业会扩张。

（　）

　　A.正确

　　B.错误　　

『正确答案』B

『答案解析』周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关，即当经济处于上升时期，这些行业会收缩；当经济衰退时，这些行业会扩张。

　　2.投资于防守型行业一般属于收入型投资，而非资本利得型投资。

（　）

　　A.正确

　　B.错误　

『正确答案』A

　　3.根据行业变动与经济周期变动的关系程度，可对行业类型进行划分。

（　）

　　A.正确

　　B.错误　　

『正确答案』A

　　4.高增长行业对经济周期性波动提供了—种财富“套期保值”的手段，因此投资者对其十分感兴趣。

（　）

　　A.正确

　　B.错误　

『正确答案』A

　　四、行业生命周期分析

　　生命周期的四个阶段：

幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。

（一）幼稚期

　　行业形成的方式有三种：

分化、衍生、新生长。

　　创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。

这类企业更适合投机者和创业投资者。

　　特点是高风险，低收益。

在幼稚期后期，随着行业生产技术的成熟、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业逐步由高风险、低收益的幼稚期迈入高风险、高收益的成长期。

（二）成长期

　　行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。

　　判断行业成长能力的6个方面：

（1）需求弹性；

（2）生产技术；

　　（3）产业关联度；

　　（4）市场容量与潜力；

　　（5）行业在空间的转移活动；

　　（6）产业组织变化活动。

　　这时期的行业增长非常迅猛，部分优势企业脱颖而出，投资于处于成长期企业的投资者往往获得较高的投资回报，所以成长期阶段有时被称为投资机会时期。

　　特点是高风险、高收益。

　　（三）成熟期

　　成熟期的标志：

技术上的成熟，产品上的成熟、生产工艺的成熟、产业组织的成熟。

行业成熟首先表现为技术上的成熟，即行业内企业普遍采用的是适用的且至少有一定先进性、稳定性的技术。

其次表现