精品70后赖淦锋超40亿资本腾挪术.docx

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精品70后赖淦锋超40亿资本腾挪术

70后赖淦锋超40亿资本腾挪术

70后赖淦锋超40亿资本腾挪术

受让、举牌频频进而谋求控股权，超九成股权质押“反哺”投资70后、海归博士，控股两家上市公司、举牌一家，刻意低调的赖淦锋因近年来驰骋资本市场而备受关注。

长江商报记者多方查询发现，2001年回国创业的赖淦锋，从地产转战IT业，2010年入主天润数娱开始为市场所知。

截至今年上半年，其实际控制的企业超过15家，其中两家为A股上市公司。

玩转资本市场的赖淦锋资金加杠杆最常用的手法，是股权质押和资管计划的信托资金。

去年，赖淦锋受让胜利股份原第一大股东7%股权的交易款9.90亿元中，就有5亿元来自股权质押。

拿到上市公司控股权后，赖淦锋频频推动并购重组等资本运作，从而拉升二级市场股价，其继续股权质押和减持套现融资更是因此而如鱼得水。

受让股权、质押股权、资产证券化，海归博士赖淦锋的资本运作手法颇为娴熟。

长江商报记者综合天眼查的信息发现，截至今年6月底，赖淦锋实际控制的企业至少有15家，涉及房地产经营、物业酒店管理、教育及体育投资、餐饮旅业、天然气、商业服务、IT及游戏、实业投资等众多领域，资产规模约为150亿元。

据长江商报记者不完全统计，在这些企业中，赖淦锋初始投入的资金就超过40亿元。

纵览赖淦锋的资产版图扩张，早期主要是投资设立，近年来则转变为协议收购和二级市场上举牌。

其实际控制的天润数娱（002113.SZ）就是受让股权而获得的，而胜利股份（000407.SZ）则是“双手抓”，二级市场收购与股权受让同步实施。

长江商报记者注意到，赖淦锋看中的上市公司有一个共同特点，均为股权分散、业绩亏损的公司。

11月23日，一投行人士向长江商报记者表示，一般而言，切入股权分散、业绩不理想的公司成本较低，谋求控股权的阻力相对要小一些，且未来更具获利空间。

值得关注的是，为支持并购重组及举牌，赖淦锋频频质押股权，所持的天润数娱等公司超九成股权被其质押融资。

实控超15家公司规模约150亿与很多资本“大咖”设置层层股权不同，赖淦锋所持公司的股权结构并不复杂，其背后也未见控股平台。

长江商报记者查询到，截至今年上半年，赖淦锋实际控制的企业超过15家。

这些公司主要分为两类，即实业和投资。

具体来看，赖淦锋的实业公司主要有广州天马、广州名盛置业、广州新金山置业、广州华诚物业、广东金润酒店、湖南天润数娱、广州深科园软件、深圳深科数码技术、山东胜利股份等，涉及房地产经营、物业酒店管理、天然气、IT及游戏、餐饮服务等领域。

另一类的投资企业主要有广东恒润华创、广东恒润互兴、广州凯华教育、广州市润盈投资、广州中大白云投资等，其主要为实业投资、管理和咨询。

公开资料显示，1975年出生的赖淦锋1998年毕业于中山大学金融系，后赴香港科技大学和美国加州大学攻读博士学位，2001年回国创业，先后创办了广州深科数码技术开发有限公司、深科园软件工程有限公司、南华深科信息技术有限公司、深科（东莞）公司和深科（深圳）公司，投资国内教育信息化和中小企业管理信息化的建设，设计并承建了多个大型计算机软件工程。

2006年，赖淦锋进入房地产业，随着地产调控及新型行业的崛起，其不断转型涉足时下吸金行业，如娱乐、游戏等板块。

由此可见，上述位于广东的广州深科园软件、深圳深科数码技术等IT企业均是回国初期创办，房地产、物业酒店管理等是2006年后涉足的。

投资咨询类公司则是近年来创办的，天润数娱和胜利股份则是在资本市场上收购的。

上述15家企业中，赖淦锋投入最多的当属胜利股份。

目前，赖淦锋实际持有其15.2571%股权，其中7.0363%系今年初协议受让的，价格为9.90亿元。

由此推算，赖淦锋入主胜利股份的成本在15亿元左右。

而天润数娱，2010年赖淦锋受让股权时的成本就超过7亿元。

其余的13家公司中，关于广东恒润互兴资产管理公司，赖淦锋认缴的出资额就达到6亿元，广州市润盈投资认缴的出资额为3亿元，广东恒润华创认缴的出资额为1亿元。

据长江商报记者不完全统计，赖淦锋在上述15家企业投入的资金成本超过40亿元，资产规模约为150亿元。

7年实现“两控一参”三家上市公司借助资本市场，在7年之内赖淦锋实现了“两控一参”，“染指”三家上市公司股权。

长江商报记者梳理发现，赖淦锋主要通过其实际掌控的广州润铠胜、广州润盈投资、广东恒润华创、广州恒润互兴等在资本市场上驰骋。

其首次亮相A股市场是在2010年，彼时，其通过受让股权入主天润数娱。

公开信息显示，当年天润数娱原第一大股东岳阳市财政局，将21.45%的股份公开征集转让，赖淦锋实际控制的广东恒润华创摘牌受让，耗资2.43亿元，成为公司实控人。

后来，经过一系列资本运作，赖淦锋通过广东恒润华创、广东恒润互兴、广州期货—清泉明德天润1号资产管理计划等加码持股数量。

截至今年上半年，赖淦锋直接和间接合计持有天润数娱29.09%股权。

以11月24日12.35元的收盘价计算，市值为27.11亿元。

胜利股份是赖淦锋实际控制的第二家A公司。

赖淦锋在短短4个月内完成了举牌上市公司到成为实际控制人的转变。

根据胜利股份今年4月1日发布的详式权益变动报告书，赖淦锋通过广州润铠胜收购了原第一大股东山东胜利投资所持的6192.55万股，占总股本7.0363%，此次交易价为9.90亿元，溢价59%。

而在此前，赖淦锋通过荟金2号、浙银1号合计持有7235万股，占总股本的8.22%，按其交易均价计算，持股成本约为6.15亿元。

转让交易完成后，赖淦锋的持股比例为15.2571%。

今年6月8日，赖淦锋通过广州润铠胜在二级市场增持2015.04万股，耗资约2.06亿元，持股比例上升至17.55%。

以上周五7.69元的收盘价算，其所持股份市值为11.88亿元。

津劝业（600821.SH）是赖淦锋盯上的第三家A公司。

去年7月开始，赖淦锋通过广州润盈投资、荟金3号在二级市场上频频买进，截至目前已经两次举牌，持股数量为4162.68万股（占总股本的10%）。

目前，赖淦锋在津劝业持股的市值为2.73亿元。

值得一提的是，赖淦锋曾有谋求津劝业控股权之意，连续两次举牌后，其持股比与控股股东天津劝业华联集团所持的13.19%相差仅3.19%，可谓是一步之遥。

如果加上其一致行动人的1.66%，合计也不过4.85%。

按目前股价，在二级市场增持仅需资金1.32亿元。

不过，因控股股东明确表示无意向润盈投资放弃津劝业控制权，且将通过合规方式巩固津劝业控制权，在这种情况下，赖淦锋改口称不谋求控股权。

根据长江商报记者不完全统计，赖淦锋持股的上述三家A股公司市值为41.72亿元。

所持股权质押比例超九成频频受让、增持上市公司股权的资金来自于股权质押及信托资管计划，赖淦锋娴熟的资本运作手法可见一斑。

长江商报记者查询发现，在持股上述3家A股公司中，赖淦锋均有股权质押。

去年7月，赖淦锋通过广州润盈投资在二级市场购进津劝业，并于当月达到举牌线。

一个月后，赖淦锋就将举牌的这些股权全部质押，质押比为100%。

而在胜利股份，赖淦锋通过广州润铠胜投资持股胜利股份9.33%股权。

今年7月18日，公司公告称，从6月12日至7月14日，经过7次股权质押，广州润铠胜投资所质押的股权占公司总股本的9.32%，占其所持股份的99.89%。

最新一次股权质押是在9月9日，公告称，广州润铠胜投资解除部分质押后又进行质押，股权质押比仍达到92.50%。

广州润铠胜投资为胜利股份的控股股东。

同样，对于天润数娱，赖淦锋也进行了高比例股权质押。

天润数娱的控股股东为赖淦锋控制的广东恒润华创，其持有天润数娱13.47%股权。

11月11日公告显示，广东恒润华创所持股权全部质押。

广东恒润华创的一致行动人广东恒润互兴持有天润数娱12.41%股权，其累计质押的股权为11.857%，占其所持股权的95.54%。

借助股权质押融资，赖淦锋完成了二级市场股权增持、协议转让等资本运作。

长江商报记者查询到，赖淦锋在受让胜利股份原大股东股权时，其9.90亿元资金中，除3亿元来自股东认缴注册资本、2亿元来自关联方借款外，剩下的5亿元则来自股权质押。

彼时，赖淦锋通过恒润互兴持有天润数娱9362.66万股，市值约18亿元，通过恒润互兴股权质押获得这笔资金。

此外，赖淦锋的另一部分资金来源于信托资管计划。

目前，赖淦锋进行资本运作的信托资管计划有荟金2号、荟金3号、浙银1号等。

对于赖淦锋的资本运作，一金融研究人士认为，股权质押和信托资管资金均属于杠杆资金，通过收购、增持上市股权转嫁风险，一旦股价大幅波动，这种杠杆资金就面临平仓风险。

天润数娱募资32亿谋转型脱困赖淦锋入主8年未派现，从化肥生产跨界至游戏行业作为赖淦锋亮相资本市场之作，天润数娱（002113.SZ）的经营业绩并不理想。

今年三季报显示，天润数娱实现净利润2018.11万元，同比下降39.87%。

实际上，赖淦锋入主8年来，并未将天润数娱带出困境。

2010年至今，天润数娱的净利润，除了去年达到5411.31万元相对较为亮丽外，其余年度多属于微利，2015年还亏损438.82万元。

截至目前，公司的未分配利润仍然为－1.46亿元，以致8年来，公司未进行一次现金分红。

为了摆脱困境，赖淦锋推动天润数娱向游戏行业转型。

据长江商报记者不完全统计，近三年来，天润数娱拟出资25.15亿元收购3家游戏娱乐及相关公司。

为支持并购，公司在已完成定增募资8.3亿元的情况下，拟再定增募资17.56亿元。

大规模并购推动二级市场上股价大幅上涨。

去年7月，天润数娱更名加高送转，股价涨幅一度高达143%。

值得关注的是，天润数娱溢价26倍收购的游戏公司上海点点乐去年业绩承诺未达标。

针对公司转型等情况，长江商报记者向天润数娱发去了采访函，截至发稿时，未获得具体回复。

运作8年未分配利润仍为负数曾因赖淦锋的入主而成为明星公司的天润数娱，8年来仍然挣扎在盈亏边界。

2010年，赖淦锋耗资2.43亿元接下了天润数娱的控股权。

彼时，天润数娱经营亏损，赖淦锋的入主给公司及投资者带来了莫大期望。

公开信息显示，赖淦锋入主时，天润数娱曾表示，公司将布局房地产业务，走多元化之路。

赖淦锋入主后，将自己控制的恒润华创旗下物业权益合同以1.15亿元价格转让给天润数娱。

与此同时，还将天润原主营业务尿素等化工产品逐步进行剥离出售。

一番整顿后，天润数娱暂时走出了亏损泥潭，但盈利能力依然不足。

数据显示，2010年至今年三季度，天润数娱实现的营业收入分别为1.89亿元、0.68亿元、0.23亿元、0.29亿元、0.18亿元、0.17亿元、1.31亿元及1.31亿元，去年以前营业收入持续下滑。

去年至今大幅上升，缘于将收购的游戏公司上海点点乐纳入合并报表。

同期，公司的净利润分别为－2.92亿元、361万元、499万元、323万元、64.13万元、－439万元、5411万元、2018万元。

2010年巨亏后，随着赖淦锋的资产腾挪，逐步剥离化肥等资产，公司扭亏为盈，但净利润较为微薄，2014年只有64.13万元，2015年重回亏损。

同样，去年及今年前9个月业绩好转，原因在于上海点点乐的贡献，即并购重组收益。

去年，点点乐贡献了7772.73万元的净利润，今年上半年贡献了3534.98万元净利润。

长江商报记者发现，赖淦锋入主8年来，天润数娱未进行一次现金分红。

数据显示，2007年上市至今，天润数娱仅在上市当年进行过一次并不慷慨的分红，公司用于分红的金额为100万元。

8年未进行现金分红缘于其囊中羞涩。

截至今年三季度末，天润数娱的未分配利润为－1.46亿元，这意味公司尚有亏损的窟窿未填满，不具备现金分红能力。

值得一提的是，尽管上海点点乐贡献了不菲的净利，但三季度同比依然下降39.87%。

由此看来，一旦点点乐的业绩不达预期，天润数娱仍将存在亏损风险。

3年推32亿游戏并购案或许是认为化肥等农业生产资料公司拖累业绩，天润数娱坚定向游戏行业转型的决心3年未变。

2014年2月，天润数娱宣布停牌重组，拉开了赖淦锋在天润数娱真正意义上的资本运作序幕。

根据当时公告，天润数娱拟通过发行股份方式收购游戏公司上海旭游100%股权，交易价格为6.10亿元，布局热点游戏。

上海旭游有8名股东，持股超过5%以上的主要股东有4名，分别为广东恒润华创（持股47.28%）、贾子敬（持股19.94%）、刘宁（持股14.36%）、潘佳璐（持股6.47%）。

由于广东恒润华创为公司控股股东，且由赖淦锋控制，此次交易实际为向控股股东收购资产的关联交易。

不过，这一持续10个月的重组因为上海旭游盈利预期不明朗而终止。

2015年，天润数娱再推重组，这一次，重组标的为上海点点乐。

最终，天润数娱以8亿元的交易价格拿下了上海点点乐100%股权，至去年4月全部完成。

上海点点乐给天润数娱带来了相对而言较为可观的利润。

去年以来，天润数娱的净利几乎全部由点点乐贡献。

不仅如此，赖淦锋还通过“10送30”的高转送等二级市场运作，使得天润数娱股价在短时间内连创新高。

股价大涨为其股权质押融资提供了便利。

收购点点乐尝到了甜头，天润数娱再祭大手笔。

从去年底至今年5月，停牌6个多月的天润数娱宣布了此次重组进展，即公司拟通过发行股份并支付现金的方式购买拇指游玩100%股权和虹软协创100%股权。

前者交易价格为10.90亿元，后者为6.25亿元，合计为17.15亿元。

为了配合此次收购，公司拟向赖淦锋控制的广东恒润互兴发行股份募集不超过8.33亿元配套资金。

11月17日，天润数娱公告称，拇指游玩、虹软协创100%股权已按协议约定过户至公司名下，相关过户手续已经完成。

长江商报记者发现，2014年以来天润数娱推出的规模较大的并购重组主要为上述4家，合计交易价格为31.25亿元。

在推进并购重组时，天润数娱频频推出定增募资方案，算上2014年重组终止而未实施的定增方案，及已经证监会审核通过即将实施的定增案，天润数娱4次定增共计募资31.96亿元。

超20倍溢价交易存业绩兑现风险频频定增募资推动公司向泛娱乐产品及供应商转型的天润数娱，或存在高溢价下的业绩承诺兑现风险。

长江商报记者发现，收购点点乐时，其总资产账面价值3874万元，评估值8.01亿元，增值率2672.15%。

点点乐给出了较高的业绩承诺，即2015年至2017年实现的扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别不低于6500万元、8125万元、1.015亿元。

根据天润数娱公布的点点乐业绩承诺兑现公告，2015年，点点乐顺利完成了业绩承诺，但在去年，扣非归母净利润为7772.73万元，低于承诺数352.27万元，未兑现承诺。

对此，公司解释称，去年9月以来，由于苹果公司的充值政策存在漏洞，出现了大量利用苹果小额支付漏洞实现刷单套利的情况，导致公司四季度来自IOS平台的收入产生约90万美元的损失。

今年上半年，点点乐的净利润为3534.98万元，距离上亿元的业绩承诺差距不小，能否实现尚不可知。

此次收购拇指游玩和虹软协创，评估增值率分别为1103.35%和2295.13%。

超高的增值率下，两家公司均给出了不菲的业绩承诺，2017年至2019年，拇指游玩净利润分别不低于8500万元、1.11亿元、1.38亿元，虹软协创的净利润分别不低于5000万元、6500万元、8450万元。

而在去年，拇指游玩实现的营业收入为2.18亿元，净利润4373.18万元。

虹软协创实现营业收入8026.64万元，净利润3184.43万元。

这意味着，今年拇指游玩的净利润增速要达到94.37%，几乎是翻倍，虹软协创要达到57.01%。

而在2018年、2019年，拇指游玩的净利增速需分别达到30%以上、24%，虹软协创则均需达到30%。

值得一提的是，成立于2013年底的拇指游玩，去年凭借《坦克警戒》等几款游戏收入增长，带动业绩大幅上升。

然而，去年贡献拇指游玩营业收入一半的主打游戏《坦克警戒》，月活跃用户数在去年7月达到176.91万人次的峰值后便开始现断崖式下跌，去年底降至77.79万人次，降幅超过50%。

同时，其付费用户数也在7月到达峰值后急速向下，由6.91万人次下降到5.25万人次。

游戏流水在去年10月达到峰值3113万元后，次月就下降至2500万元。

一投行人士表示，从公开信息看，拇指游玩主打游戏盈利能力呈现下降趋势，新推出游戏盈利能力究竟如何暂时不明，在产品青黄不接的情况下，拇指游玩能否兑现承诺的业绩，存在较大风险。

长江商报记者魏度