草甘膦行业分析报告.docx

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草甘膦行业分析报告

2017年草甘膦行业分析报告

2017年6月出版

1、原材料价格上涨叠加需求旺季，草甘膦价格底部回升5

1.1、草甘膦概览5

1.2、原材料价格回升，成本上移6

1.2.1、河北大气治理导致供货紧张，甘氨酸价格大涨80.56%8

1.2.2、能源煤炭供应紧张，黄磷、甲醇等原料价格上涨10

2、此次涨价原材料、草甘膦互推互涨，未来仍有上涨空间11

2.1、此次涨价为原材料、草甘膦互推互涨11

2.2、草甘膦的名义开工率不是判断其能否涨价的核心指标12

2.2.1、原料上涨，部分抵消涨价盈利效果12

2.2.2、环保趋严，小厂复产难度变大13

2.3、草甘膦价格仍有上涨空间14

2.3.1、短期需求向好，经销商积极补库14

2.3.2、行业基本无新增产能，供需格局向好15

2.3.3、海外农化市场复苏，出口需求增加17

2.3.4、铁腕治理环境污染，长期利好行业20

2.4、盈利和弹性测算21

图表1：

草甘膦行业产业链5

图表2：

草甘膦95%原药市场均价7

图表3：

甘氨酸法为国内主流草甘膦生产工艺7

图表4：

甘氨酸市场价8

图表5：

甘氨酸主要消费领域8

图表6：

甘氨酸产量分布9

图表7：

黄磷价格走势图10

图表8：

甲醇价格走势图11

图表9：

草甘膦历史价格走势12

图表10：

草甘膦毛利率分析走势图13

图表11：

草甘膦开工率并没有随着涨价而上涨13

图表12：

草甘膦水剂价格变化14

图表13：

中国历年草甘膦在产产能15

图表14：

转基因作物种植面积16

图表15：

草甘膦全球消费量17

图表16：

国际玉米现货价（美元/蒲式耳）18

图表17：

国际原油NYMEX市场均价（美元/桶）18

图表18：

全球草甘膦供应分布19

图表19：

我国草甘膦出口区域19

图表20：

2015-2016年草甘膦出口数量（单位：

千克）20

表格1：

甘氨酸法和IDA法工艺比较5

表格2：

甘氨酸法主要原材料吨单耗7

表格3：

甘氨酸产能分布9

表格4：

2012年以来两次涨价原料价、产品价格的涨幅12

表格5：

中国草甘膦在产产能15

表格6：

转基因作物事件获得批准数量17

表格7：

2012-2016年部分农化巨头库存数据（万美元）18

表格8：

2014年第一批通过环保核查草甘膦生产企业名单20

表格9：

环保核查逐渐趋严21

表格10：

盈利和弹性21

1、原材料价格上涨叠加需求旺季，草甘膦价格底部回升

草甘膦是当前最主要的除草剂。

进入今年第三季度，草甘膦价格开始从底部逐步回升；此次草甘膦涨价，我们认为主要是以下两个因素带动：

1）甘氨酸、黄磷等原材料价格上涨带动的。

2）四季度为传统需求旺季及下游经销商补库带动需求好转。

1.1、草甘膦概览

草甘膦（Glyphosate），学名为N-（膦酰基甲基）甘氨酸，分子式为C3H8NO5P，分子量169，纯品为非挥发性白色固体，熔点230℃，密度0.888g/mL，是一种广效型的有机磷除草剂。

图表1：

草甘膦行业产业链

我国草甘膦的生产工艺主要分为甘氨酸法和IDA法，目前甘氨酸法生产工艺相对成熟，约占国内总产能的66.77%左右。

两种生产工艺相比较，甘氨酸法投资成本低，但生产工艺成本高、环保压力大；IDA法投资成本高，但其产生的三废以及副产物少。

随着技术的进步，甘氨酸法有被IDA法工艺替代的趋势。

表格1：

甘氨酸法和IDA法工艺比较

1.2、原材料价格回升，成本上移

目前供应商主流报价至2.6-2.7万元/吨，市场主流成交至2.45-2.5万元/吨，港

口FOB主流价格至3500-3550美元/吨。

图表2：

草甘膦95%原药市场均价

甘氨酸法生产工艺相对成熟，约占国内总产能的66.77%。

甘氨酸法使用的主要原料甘氨酸、甲醇、黄磷等近期价格上涨明显，从而提升草甘膦生产成本。

图表3：

甘氨酸法为国内主流草甘膦生产工艺

表格2：

甘氨酸法主要原材料吨单耗

1.2.1、河北大气治理导致供货紧张，甘氨酸价格大涨80.56%

近期甘氨酸价格持续走高，甘氨酸价格的上涨将直接推动草甘膦生产成本的上涨。

根据数据显示，甘氨酸价格从2016年第三季度开始大涨。

2016年9月，甘氨酸市场价为7200元/吨，2016年12月，甘氨酸市场价上涨至13000元/吨；仅仅在三个月内，甘氨酸价格大涨80.56%。

图表4：

甘氨酸市场价

甘氨酸是一种重要的氨基酸，广泛运用于农药、医药、食品、饲料等领域；其中国内80%左右的甘氨酸用于农药领域，而在农药领域，甘氨酸主要用于生产草甘膦。

我国生产66.77%左右的草甘膦都是以甘氨酸为原材料的，因此甘氨酸的价格走势将对草甘膦的价格产生重要的影响。

图表5：

甘氨酸主要消费领域

目前，国内主要甘氨酸生产企业的年产能为54万吨，其中，四川福华、河南许昌

东方化工、内蒙古腾龙精细化工和湖北金信化工是草甘膦生产企业的配套产能。

从地区上看，目前全国甘氨酸日产868吨，而华北地区日产就达到400吨，是国内甘氨酸的主产区。

今年11月17日，河北省发布《大气污染防治2号调度令》，导致河北地区甘氨酸装置限产，华北地区甘氨酸产量占全国44.54%，停限产将使得甘氨酸供给紧张，预计限产将持续到12月31号。

同时，甘氨酸是强酸，具有腐蚀性，若停产过久生产设备将破损，届时甘氨酸供应紧张状况将加剧。

表格3：

甘氨酸产能分布

图表6：

甘氨酸产量分布

1.2.2、能源煤炭供应紧张，黄磷、甲醇等原料价格上涨

短期受能源价格上涨带动，黄磷价格上行。

此次黄磷涨价主要是成本推动，煤炭

涨价和供应紧张导致黄磷主要原料焦丁价格大涨。

同时，11月西南地区进入枯水期，

主产区云南电价上调，进一步推升黄磷生产成本；二是黄磷供需缺口加大，成本上升、原料紧缺导致部分中小产能减产而供给偏紧。

黄磷目前场内主流现汇报价至

14600-15000元/吨。

煤炭价格大幅上涨，推动甲醇价格持续上涨。

今年以来受供给侧影响，煤炭价格

大幅上升，煤炭制甲醇成本大幅提升。

此外下游甲醇制烯烃装置投产，加大对甲醇的需求。

目前甲醇华东地区价格达到3200元/吨，较年初上涨78%。

图表7：

黄磷价格走势图

图表8：

甲醇价格走势图

2、此次涨价原材料、草甘膦互推互涨，未来仍有上涨空间

2.1、此次涨价为原材料、草甘膦互推互涨

在甘氨酸法生产工艺下，生产原材料主要包括甘氨酸、黄磷、甲醇、100%烧碱以

及其他辅料。

甘氨酸、甲醇、黄磷、100%烧碱、甲醛、盐酸六种原料合计占草甘膦成

本的97.36%。

根据测算，目前草甘膦原材料组合成本（0.6*甘氨酸+1.54*甲醇+0.31*

黄磷+0.85*100%烧碱+0.65*甲醛+3.4*盐酸）在2.22万元/吨。

此轮草甘膦涨价相对于13年的涨价有一个明显区别：

此轮涨价为成本推动带动草甘膦上涨，草甘膦涨价后，进一步带动原材料提价，从而形成原材料、草甘膦互推互涨的局面。

原材料成本的上涨起始于9月初，随后草甘膦价格开始反弹。

同时，四季度海外市场对农化需求旺盛，草甘膦涨价进一步夯实。

进入11月份，甘氨酸、黄磷等价格大幅拉升，草甘膦处于传统需求旺季，原材料和草甘膦互推互涨现象更加明显。

我们整理了2013年以来两次草甘膦价格上涨幅度在20%以上时，原料的上涨情况，得出以下观察：

并非每次草甘膦价格上涨都是原料成本上涨造成的：

2013年7月-9月草甘膦价格上涨21.82%，而成本仅上涨8.37%。

2013年草甘膦价格上涨主要是由于环保问题继续发酵；浙江、湖南等地不同规模的企业因草甘膦废液处理问题被迫停产，主流企业逐步开展夏季装置设备检修计划；中小企业开工率降低至2-5成，一度造成供需紧张的局面。

此次价格上涨主要是原材料价格上涨造成的，16年9月以来，原料价格上涨了42.89%，草甘膦价格上涨46%。

原材料和草甘膦涨幅基本同步。

图表9：

草甘膦历史价格走势

备注：

组成成本价格=0.6*甘氨酸+1.54*甲醇+0.31*黄磷+0.85*100%烧碱+0.65*甲

醛+3.4*盐酸

表格4：

2012年以来两次涨价原料价、产品价格的涨幅

2.2、草甘膦的名义开工率不是判断其能否涨价的核心指标

市场有部分观点认为草甘膦行业本质上供大于求，产品涨价后部分停产企业将会

逐步复产，从而增加供应，草甘膦价格将受到抑制。

我们认为基于以下几个原因草甘

膦的名义开工率不是判断其能否涨价的核心指标：

1）此次原材料和草甘膦同时涨价，涨价后盈利水平虽有回升，但相对于草甘膦涨价幅度，盈利增厚较小。

2）环保趋严，小厂复产难度变大。

2.2.1、原料上涨，部分抵消涨价盈利效果

由于此次草甘膦价格上涨46%，但相应原料价格上涨了42.89%，抵消涨价盈利效果。

根据测算，目前草甘膦的价差为3636.85元/吨，较价格上涨前扩大近1400元/吨。

虽然价格上涨，盈利能力回升，但是相比于草甘膦价格上涨幅度，盈利回升幅度小。

图表10：

草甘膦毛利率分析走势图

2.2.2、环保趋严，小厂复产难度变大

目前吨草甘膦废液处理成本为2000元/吨，母液处理成本在环保趋严的背景下，成为刚性成本。

小厂在复产时，必须要考虑到复产后的环保成本。

且环保在其它指标也在趋严，预计小厂复产难度加大。

根据卓创资讯的统计数据，目前草甘膦行业开工率为48%，与9月相比并没有大幅上升。

图表11：

草甘膦开工率并没有随着涨价而上涨

成本上升对盈利的侵蚀和环保的趋严都将限制小厂开工率的提升，所以名义开工率将不再是判断行业是否过剩的指标。

名义开工率低也不再是草甘膦涨价的限制因素。

2.3、草甘膦价格仍有上涨空间

我们认为后续草甘膦价格还有上涨空间，主要基于以下几点原因：

短期：

1）成本支撑+旺季需求；2）目前草甘膦水剂价格上涨，涨价下游能够消化；

3）经销商补库。

中长期：

1）环保升级，未来原材料和草甘膦行业都将面临环保高压；

2）供需结构好转。

明年基本没有新增产能，需求端下游补库存和农化行业复苏，将带动需求回升。

2.3.1、短期需求向好，经销商积极补库

4季度和1季度为草甘膦需求旺季，根据卓创统计数据，目前主流大厂出货顺畅。

同时，国内草甘膦水剂港口FOB价格上涨及美国主要供应商上调制剂价格，说明

草甘膦95%原药价格上涨能顺利向下游传导。

目前金帆达41%和62%水剂价格在12800

元/吨，15800元/吨。

图表12：

草甘膦水剂价格变化

此次草甘膦涨价处于消费销售旺季的开端，下游经销商在买涨不买跌的心态下，将为旺季开始囤货，积极下单。

2.3.2、行业基本无新增产能，供需格局向好

草甘膦自2013年下半年以来价格持续走低，行业一度低迷，小企业产能基本关停；且企业开工率整体维持低位，生产企业库存处于较低水平，供需关系改善明显。

目前草甘膦在产产能主要集中在大型规模企业，国内草甘膦在产产能为84万吨；从14-16年的产能对比可以看出，经过长时间价格低迷，16年草甘膦产能发生较大幅度下降，较14年