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证券分析读书笔记

【篇一：

证券分析读后感】

读《证券分析》后感

这个学期我选了一门公选课《个人投资理财》，在老师的建议下，我从图书馆借了一本《证券分析》，刚开始读的时候由于不是很了解经济方面的知识，很多概念都不知道，这本书不是很吸引我。

后来询问读过这本书的同学，他们都说刚开始接触这样的书籍都有这样的感觉的，慢慢的读就会有很大的收获的。

于是我坚持把这本堪称经济学的经典著作读完，读完后我已被《证券分析》所描述的理论深深感染，我很激动有幸拜读了这本书，收获真的不少，让我懂得很多经济方面的知识。

格雷厄姆的《证券分析》绝对称得上是一部经济学的经典，从它于1934年问世以来，至今仍是人们最为关注的书籍，被誉为投资者的圣经。

格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。

这本《证券分析》对无数投资者来说都是受益匪浅，是他们通向成功的圣经。

而对我来说，虽然现在我还不是投资者或者理财者，因为现在还没有很多的个人资金。

但是这本书上所讲述的经济学的内容和思想将深深的影响我这一辈子，并将对我以后在投资理财方面产生巨大作用。

读了这本书，我就我所获得的知识，还有我的感想大概的描述一下，下面便是我的收获和感想：

格雷厄姆的《证券分析》在一开始便阐述了“投机”与“投资”的区别。

而这一区别是很多的资深的证券分析师都无法明确的给出一个界定的两个概念。

而这两个概念的之间的争论从奴隶社会便开始了。

而直到20世纪证券产生之后，造就了伟大的证券分析的奠基人——本杰明，格雷厄姆。

虽然我不是经济学的学生，但是现在的我却能辨别投机与投资的区别了：

所谓投机是以获取高额利润、甚至以暴利为目的，一种短期的资本狩猎的行为，其市场特征是缺乏理性的，因市场异动而异动的。

而投资行为是合理支配自有资金，为实现个人资本保值增值而进行的一项长期理财活动，其行为一般不受短期的利益冲突而迅速改变的。

说实话，在读这本书之前，本杰明-格雷厄姆，这位赫赫有名的大师我不曾听说过，感到有点惭愧。

但是他的得意学生之一股神——巴菲特，却是我们非常熟悉的。

巴菲特正是在本杰明-格雷厄姆的提携之下才领悟和掌握了证券分析的理论和真正的投资真理。

巴菲特反对“随机行走”理论正是以拉恩这样众多的事例为依据的。

但是他还注意到，格雷厄姆在其40年的职业生涯中不仅造就了许多专职的货币经理，还促成了一个繁荣的投资者阶层。

“格雷厄姆和多德斯维尔阶层确实存在，”巴菲特后来回忆说。

“这是一个智力庄园。

”事实上，这个不断变化的阶层所包含的范围已超出了在哥伦比亚大学向格雷厄姆学习投资的人。

对于本的投资客户、他的朋友和同事，甚至是那些仅仅从他的著作中了解他的人来说，格雷厄姆和多德斯维尔是他们的精神家园。

这些人遍布在世界许多地方。

格雷厄姆的经济思想也在每个投资理财人的头脑中扎根。

在本书中，格雷厄姆还阐述了“风险”并不和“收益”成正比的理论。

其精辟之言，无法媲美。

从中学习到的对证券分析采取一种理性的预期，和对市场在人的非理性情况下崩溃的原因。

真实价值和内在价值以及实际价格之间错综复杂的关系和相互作用。

毫不夸张的说格雷厄姆用极其准确而又简略的语言描述了证券行业中的各种令人头疼的问题。

尽管格雷厄姆在1934写了此书，但是对我们这些后人的影响切从来没有过时。

投资股票是什么、投资股票为了什么？

我之前对这些概念都不是很了解，但是现在明白了，知道投资股票是为了赚钱！

钱从哪里来？

最根本的来源应该是公司的收益，如果你从股票的交易价差中获了的利润，是因为别人更看好这家公司，所以这个“别人”买入的依据也应该是公司的收益，脱离了这个根本，就像沙滩上建起的高楼，随时会倾覆。

如果把钱存在银行里能获得年3%的利润，那把钱借给企业想要获得的利润当然应该超过3%,因为大家都知道银行比企业更保险，这是购买债券的基本逻辑，银行跟企业是有差别的，同样企业跟企业也是有差别的，所以不同公司的债券收益应该是不同的，这个差异的部分其实代表了风险，但不同公司的债券收益的底线都是必须高于银行存款的。

还有关于股票，如果一支普通股的收益比率是10%，也就是说需要10年才能收回成本，在这10年中企业会面临很多不同的情况，投资人必须采取措施防止意外情况发生，投资人必须依赖公司的过去和现在对企业的未来做一些分析，并作出买入、卖出或者继

续持有的决定，这些分析应该包括两方面的内容：

一是量的方面，比如收益数据、损益表、资产负债表等等，另一方面是质的因素的考虑例如公司的地位、前景、资源损耗等等，因为人的分析总是不可能面面俱到，而且分析所依赖的数据也不可能完全可靠并且一成不变，所以证券分析（对股票和债券的分析）是一个模糊的艺术，证券的估值只能尽量靠近真理但无法绝对精确，但这种估值却为投资者提供了一个买入的大约的安全边际，为了允许出现错误，那么以低于安全边际的价值打折买入将显得十分的必要，折扣越低则证券的安全边际也就越高。

幸运的是市场的无效性给了证券投资者以低价买入的机会，由于大多数投资者的惰性使得一些证券的价值总是不被市场价格所充分反映。

挑选这些被低估的证券就成了一个真正投资者所应该做的事情。

《证券分析》伟大之处在于它所提出的理论具备很强的可操作性，而不像一些技术理论那样难以捉摸。

市场的发展正处于初级阶段，我们面临的一方面是证券规模和证券结构在迅速扩大和深化，一方面是证券投资理论的相对匮乏。

如果有人说，目前，在中国的证券市场投资选股还不需要什么方法论，只要跟紧了政策、跟对了消息就行，他的话肯定能得到一大批股民甚至机构的赞同，不过，读了下面来自格雷厄姆的《证券分析》中的这段话后多少会让我们冷静下来：

“在过去的5年里，金融市场中最不同寻常的特点就是被纯粹的心理因素控制。

在以前的牛市中，股票价格的上涨与整个大经济环境的上升具有密切的关系，投机客的盲目乐观情绪只是使得股价出现暂时的高峰。

但是在1921年到1933年的经济循环中，这种高峰历时数年，而不是数月，其推动力量不是某一批投机客，而整个金融界。

‘新时人’主义——即无论价格有多高，绩优股（蓝筹股）都可以作为稳健的投资工具的说法——只不过是那些以投资为名，狂热地进行金融赌博的行为的托辞。

之所以出现这种心理现象，我们认为一个重要原因是人们对于一些抽象的影响价值的因素，比如商誉、管理、预计盈利能力等不甚了解。

”

虽然说，类似于1929年华尔街股市崩盘的事件在我国股市爆发的可能性很小，但是导致当年华尔街股市山崩盘的原因还是值得今天中国证券市场注意的。

《证券分析》系统地进述了如何对证券背后的公司的内在价值进行分析，这对中国证券市场的进一步发展具有了相当深刻和现实的指导意义。

由于证券市场已成为我国大批企业（除银行）的又一个重要融资渠道，证券市场的效率也会直接导致这些企业

【篇二：

证券投资分析-jan10-读书笔记】

第一章证券投资分析概述

第一节证券投资分析的含义和目标

证券投资是指投资则（法人或者自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利德的投资行为和投资过程。

投资分析的目标：

实现投资决策的科学性、实现证券投资净效用的最大化。

第二节第二节证券投资分析理论的发展和眼花

三个阶段，马克.鲁宾斯坦

一、早起的投资理论（1950年以前）

会计学之父—卢卡*帕乔利

近代统计学之父—凯特勒

风险与不确定性—弗兰克*奈特

《商品市场的某些问题》—约翰*梅纳德*凯恩斯

证券基本面分析—格雷厄姆

二、经典投资理论（1950-1980年）

现代资产组合理论（mpt）是经典投资理论的主体。

马柯威茨资产组合理论。

威廉*夏普资本资产定价模型。

1976年史蒂芬*罗斯发展出套利定价模型（apt）

权益性资本与债务性资本之间的比重称为资本结构。

1959年奥斯本提出了随机漫步理论

1965年尤金*法码发表陆“股票市场价格行为”深化提出有限市场假说。

三、1980年以来的投资理论发展

市场微结构理论、行为金融学理论

第三节证券投资主要分析方法和策略

一、证券投资主要分析方法

三个基本要素：

信息、步骤和方法。

分析三大类：

基本分析法、技术分析法、量化分析法。

基本分析法：

宏观分析，先行性指标：

利率水平，货币供给，消费者预期

同步性指标：

个人收入、企业工资支出，gdp

滞后性指标：

失业率、利率与汇率政策

行业和区域分析：

中观层次的分析

公司分析

技术分析法的三个假设：

包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复

技术分析理论分为：

k线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

量化分析法

基本分析法的缺点：

对基本素具的真是完整性具有较强的依赖，短期价格走势预期较弱，技术分析法的缺点：

缺乏浪谷的经济金融理论，对证券价格行为模式的判断有很大随意性。

量化分析法的缺点：

受模型影响

证券投资策略是指导投资者进行证券投资时所采用的投资规则、行为模式、投资流程的总称。

根据投资决策的灵活性不同，分为主动型策略和被动型策略

根据策略适用性期限的不同，分为战略性投资策略和战术性投资策略

战略性投资策略：

买入持有型，固定比例性，投资组合保险策略

战术性投资策略：

交易型（均值-回归策略，动量策略，趋势策略），多—空组合策略，事件驱动策略根据投资品种的不同分为股票投资策略、债券投资策略（积极投资策略和消极投资策略）、另类产品投资策略

第四节证券投资分析的信息来源

信息来源：

政府部门、证券交易所、中国证券协会、证券登记结算公司、上市公司、中介机构、媒体、其他来源

第二章有价证券的投资价值分析与估值方法

第一节证券估值基本原理

一、证券估值是对证券价值的评估，

股票、债券属于虚拟资本

市场价格、内在价值、公允价值、安全边际

《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》如果存才活跃交易的市场、则以市场报价作为金融工具的公允价值；否则采用估值技术确定公允价值。

安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分

货币的时间价值、福利、现值与贴现

证券的估值方法

绝对估值是指通过对证券基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额。

相对估值运用职权的市场价格与某个财务指标之间的存在的比例关系对证券进行估值。

资产价值；权益价值=资产价值-负债价值

其他估值方法

无套利定价的基础是一价定律

风险中性定价假设投资者不存在不同的风险偏好。

第二节债券估值分析

债券估值的原理就是现金流贴现。

债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价

债券投资的风险包括违约风险（信用风险）、流动性风险、汇率风险。

报价形式分为全价报价、净价报价

利息计算：

短期债券、中长期附息债券、贴现式债券

债券估值模型

零息债券定价模型、附息债券定价、累息债券定价

债券收益率

当期收益率、

到期收益率是是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，所谓的内部报酬率（internalreturnrate，irr）

即期利率也称零利率

持有期收益率

利率的风险结构与期限结构

利率期限结构的理论：

市场预期理论，市场分割理论，流动性偏好理论

第三节股票价值分析

影响股票投资价值的内部因素

公司净资产、公司盈利水平、公司的股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组

影响股票投资价值的外部因素

宏观经济因素、行业因素、市场因素

股票的绝对估值方法

1、红利贴现模型（ddm）

2、内部收益率是指是的投资净现值等于零的贴现率k*代表内部收益率

3、零增长模型

自由现金流贴现模型（fcfm）

股票的相对估值方法

市盈率（p/e）价格收益比或本益华，估计主要有简单估计法和回归分析法。

市净率（p/b）净资产倍率，每股市场价格与每股净资产之间的比率

市售率估值法（p/s）每股价格与每股销售收入之比

市值回报增长比（peg）即市盈率对公司利润增长率的倍数，公式=市盈率/增长率

第四节金融衍生工具的投资价值分析

金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。

现货价格与期货价格之差成为基差，期货合约临近到期前，期货价格趋于现货价格，基差消失。

影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。

金融期权的价值分析

金融期权是指持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。

期权价格由两个部分组成即内在价值和时间价值。

内在价值也成为履约价值，根据协定价格和期权的市场价格的关系可分为实值期权、虚值期权和评价期权。

金融期权时间价值也成为外在价值

影响期权价格的主要因素：

协定价格和市场价格、权利期间、利率、标的物价格的波动性、标的资产的收益。

可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或者价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司证券。

可转换证券的投资价值是指当它不作为具有转股选择权的一种证券的价值

可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积。

可转换证券的理论价值也成内在价值，指将可转换证券转股前的利息收入和转股是的转换价值按适当的收益率折算的现值。

可转换证券的转换评价是指使可转换证券市场价值等于该可转换价值的标的股票的每股价格

转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转化价值

权证的价值分析

权证是指标的证券发行人或者其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按约定价格向发行人购买或者出售标的证券，获益现金结算方式收取结算差价的有价证券。

根据基础资产分类：

股权类权证、债券类权证及其他权证。

按发行人：

股本权证和备兑权证。

按持有人权利：

认购权证和认沽权证。

按权证行使时间分类可分为：

欧式权证和没事权证

按结算方式分类：

现金结算权证和实物交割权证

按内在价值分类：

平价权证、价内权证和价外权证。

权证的理论价值：

内在价值和时间价值

权证是一种齐全多采用（black-scholesmodel）简称bs模型，适用于欧式权证

权证杠杆作用表现为认购权证的市场价格要比可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。

第三章宏观经济分析

宏观经济分析的基本方法：

总量分析法，结构分析法，

评价宏观经济形势的基本年指标：

国内生产总值，

国内生产总值的三种形态，即价值形态、收入形态和产品形态。

计算方法：

生产法、收入法和支出法。

工业增加值，失业率，通货膨胀

零售物价指数又称消费物价指数（cpi）,剔除食品和能源消费价格之后的居民消费价格指数作为核心消费价格指数。

pmi具有明显的先导性，是经济先行指标，是国际上通用的宏观经济监测指标体系。

高于50%反应制造业经济扩张，低于50%反应制造业经济衰退。

国际收支包括经常项目和资本项目，又可以分为长期资本和短期资本。

投资主要分为：

政府投资、企业投资和外商投资，

消费指标：

社会消费品零售总额，城乡居民储蓄存款余额、居民可支配收入。

金融指标：

货币供应量是指单位和居民在银行的各项存款和手持现金之和。

流通中的现金（m0），指单位库存现金和居民手持现金之和。

狭义货币供应量（m1），指m0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。

广义货币供应量（m2），m1加上单位定期存款和个人在银行的各项储蓄存款以及客户保证金。

m2-m1成为准货币。

外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产二相应投放的本国货币。

财政指标：

财政收入，财政支出，赤字和结余。

主权债务是国家债务信用危机。

国债负担率又称国民经济承受能力。

当年的债务收入额除以当年全国财政支出额，被称为国家财政的债务依存度。

主权债务危机的负面影响：

新的贸易保护、财政紧缩，税收增加，失业率增加，货币贬值，国债收益率上升，筹资成本增大。

第二节宏观经济分析与证券市场

货币政策分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导）

三元悖论：

自由的资本流动，固定的汇率、独立的货币政策不可能成同事达到的。

财政机制通过预算控制、税收控制、补贴调控和国债调控等手段贯彻收入政策。

国际金融市场按经营分析分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。

第三节证券市场的供求关系

城市市场的供求关系是有资本收益率引导的供求关系，即资本收益率水平对证券价格由决定性的影响，像我国这样的新兴市场，证券价格在和大程度上由证券供求关系决定。

投资主体分为：

个人投资者和机构投资者，证券市场的供给主体是上市公司，上市公司的质量和数量是证券市场供给方的主要影响因素。

影响公司数量的主要因素：

宏观经济管径、制度因素、市场因素。

证券市场需求，即专国弄权市场资金量的供给，主要指能进入证券市场的资金总量。

其主要受以下因素影响，宏观经济环境，政策因素，居民金融资产结构的调整，机构投资者的培育和

壮大。

资本市场开放：

服务性开放和投资性开放。

服务性开放：

允许投资银行，允许本国资本市场中介机构在其他国家的资本市场上为证券投融资提供服务。

投资性的开放：

融资的开放，投资的开放。

融资融券的风险：

对标的证券有助涨助跌的作用；使得证券交易更容易被操纵，对金融体系的稳定性带来一定威胁。

第四章行业分析

第一节行业分析概述

产业的三个特点：

规模性，职业化，社会功能性。

道*琼斯分为三类：

工业、运输业、公用事业。

标记标准行业分类，建议各国使用，把国民经济分为10个门类。

《指引》分成13个门类。

2006年4月28日，最新全球行业分类标标准（gics）分为10个分类。

第三节行业的一般特征分析

行业基本分为四种市场结构：

完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断

经济周期与行业分析

将行业分为三类：

增长型行业、周期型行业、防守型行业。

行业周期分为：

幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。

行业形成的三种方式：

分化、衍生和新生长。

产品的成熟时行业成熟的标志。

行业衰退分为自然衰退和偶然衰退。

自然衰退是一种自然状态到来的衰退。

偶然衰退是指在偶然的外部因素下的，提前或者延后发生的衰退。

还可以分为：

绝对衰退和相对衰退

绝对衰退是指行业本身的内在衰退规律起作用而发生的规模萎缩、功能衰退、产品老化。

相对衰退是指行业因结构性原因或者无形原因引起的行业地位和功能发生衰退的状况。

当行业处于不同周期节点是呈现不同的市场镜像，称之为行业景气

景气指数通常为100临界值范围0-200点之间

影响行业景气的重要因素：

需求，供应，产业结构，价格。

第三节影响行业兴衰的主要因素

因素：

技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济全球化

产业政策包括：

产业机构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业布局政策。

其中产业机构政策和产业组织政策是产业政策的核心。

产业组织包括：

市场结构、市场行为、市场绩效。

第四节行业分析的方法

历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究法、数理统计法

比较研究法分为横向比较和纵向比较两种方法；横向研究一般是取某一时点的状态或者木易固定时段的指标。

纵向比较是利用行业的历史数据。

数理统计法常用的相关分析、一元线性回归和时间数列。