科创板通信行业分析报告.docx

科创板通信行业分析报告.docx

《科创板通信行业分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《科创板通信行业分析报告.docx（29页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

科创板通信行业分析报告

2019年科创板通信行业分析报告

2019年4月

中资企业引领本轮全球5G崛起。

2019年是5G试商用元年，运营商资本开支上行带动通信行业回暖。

对比3G/4G，本轮5G周期最大的不同：

（1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导；

（2）中资企业更多参与全球产业链分工，爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作；（3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。

研发创新+精密制造成关键，科创板设立新添助力。

5G开启中国通信业新机遇，企业一方面需加大研发提高核心竞争力；另一方面，提升精密制造能力、扩大生产，实现降本增效、自主可控。

这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。

从细分领域来看，车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显著，有望受到政策+资金双重扶持。

应用侧，5G催化车联网加速升级，量价齐升打开千亿市场。

（1）量升：

根据发改委和工信部规划，2020年中国新车中网联率超60%，智能化率超30%。

目前国内汽车年产销近3000万辆，网联汽车渗透率约15%左右。

随着渗透率提升，我们预计2020年网联汽车销量将近千万辆。

（2）价涨：

随着智能化程度提升，单车的智能设备价值量同步增加。

因此，我们预计到2020年车联网智能设备市场规模将达千亿元，这其中“智能大脑”TBOX和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。

设备侧，频段提高+万物互联，小基站需求量有望扩大近5倍。

因为国内5G频段在2.6/3.5GHz，较4G提升明显，单基站覆盖范围减小，小基站布臵灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。

我们预计，宏基站和小基站的比例将从4G的7:

3变为5:

5。

根据工信部和运营商数据，2018年4G基站达478万台，其中宏基站372万台，小基站106万台。

5G时代，我们预计宏基站约450万台，小基站约450万台，较4G时代扩大4.5倍。

考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。

网络侧，5G催化流量爆发+流量分配机制变化，网络架构向“云边协同”演进。

根据中国联通数据，2018年其手机用户DOU达5.9GB，为17年的2.5倍。

我们判断流量仍将持续爆发，5G时代DOU将达到50-60G，较当前扩大10倍。

叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升，云计算将再迎投资高峰。

从国内BAT的IDC建设情况看，大规模数据中心正逐步形成，运算大脑的中心化是未来AI、5G的基础。

与此同时，无人驾驶的低延时要求、安防领域赋能摄像头降低运维成本的要求，都对边缘计算提出了全新需求，而这在5G时代将产生更大的边际变化。

底层技术，区块链保证数据安全，分布式计算为矿机厂商再创机遇。

数据流量爆发式增长，业务上云率提升，用户对于数据安全的要求日益提高。

区块链的去中心化、不可篡改的特点契合用户诉求，将成为数据安全的重要技术保证。

另一方面，因为5G时代流量爆发式增长带来算力需求提升，网络架构走向“云边协同”。

边缘计算的本质是分布式计算，矿机厂商有望再迎机遇，凭借芯片和产业资源，向AI等领域突破。

一、全球5G崛起，中国通信业成本轮领导者

5G写入中央经济工作会议工作重点，2019年国家对5G有望持续加码。

经济下行压力可能超预期，基建将成逆周期的稳定器，而5G具有的“科技+基建”属性无疑成为最优选。

“创新推动的投资周期”将成5G主旋律。

与4G相比，5G将带来技术升级和场景扩容。

技术创新将体现在射频（包括滤波器陶瓷化、天线轻型化、PCB高频高速化等）、基站主设备（CU-DU分离、边缘计算、小基站普及推动室内位置服务等应用普及化等）、承载网（由PTN向SPN演进）、光通信（硅光、低损光纤、100G光模块）等环节。

在国产替代大背景下，预计我国将着力克服“系统强、器件弱”的短板，在FPGA、PA、石英材料等领域迎来机遇。

新应用场景中，车联网有望成为杀手级应用。

运营商资本开支已进入上行阶段，带动通信行业回暖。

目前国内频谱分配方案已落地，5G牌照预计2019年下半年发放，运营商资本开支进入上行周期。

2019年三大运营商资本开支合计超3000亿，同增6%，止跌回升。

二、研发创新+精密制造成核心，科创板新添助力

对比3G/4G，本轮5G周期最大的不同：

（1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导；

（2）中资企业更多参与全球产业链分工，爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作；（3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。

1、华为、中兴成“风向标”，带动国内自主创新步伐

根据华为2018年报，2008-2018年华为累计研发投入大4850亿元。

根据欧盟委员会的《2018年欧盟工业研发投资排名》，华为的研发费用排名全球第五，已超越苹果。

2017年，中兴通讯的研发支出达到130亿元，占A股通信全行业的39%；2018年中兴的研发支出占比提升至13%，进一步蓄力5G。

2、开启通信新机遇，科创板新添助力

5G开启中国通信业新机遇，企业一方面需加大研发提高核心竞争力；另一方面，提升精密制造能力、扩大生产，实现降本增效、自主可控。

这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。

3、通信行业的研发支出占比为全行业第二，有望重点扶持

根据Wind的申万行业一级分类，我们统计了2017年各行业的研发支出和占营收比。

通信行业研发支出占比约4.6%，位于全行业第二，远高于行业平均的1.5%，科创属性突出。

从行业整体研发支出增速来看，2015年达到33%，自主创新提至新高度。

从行业整体研发支出占比来看，2015-2017年分别为3.8%、4.1%、4.1%，维持高位。

三、通信多领域革新，有望受到政策+资金双重扶持

1、车联网：

5G杀手级应用，量价齐升打开千亿市场

目前中国车联网发展处于何种阶段？

（1）量少：

汽车的网联化渗透率低。

（2）价低：

智能化程度低，单车的智能化设备价值量有提升空间。

（1）复盘3G/4G，通信新周期开启催化车联网升级

车联网发展分为3阶段：

（1）联网车：

指汽车装配有基础通信模组，如2G/3G、GPS等，可以实现简单的数据采集、定位等，偏被动控制。

（2）车联网：

向主动管理升级，通过4G、WiFi等通信模组，实现智能语音、互联网应用等进阶功能。

（3）智能网联：

实现人与车、车与车、车与路的主动交互。

5G的三大应用场景之一uRLLC具备超高可靠、超低时延特性，使得真正的无人驾驶成为可能。

因此5G加速汽车网联化、智能化，车联网将成为5G时代杀手级应用。

（2）中国作为全球汽车最大市场，车联网发展潜力巨大

根据中汽协数据，2017年中国汽车年产销量约3000万辆，中国汽车产量占全球约30%，销量占全球约40%，为全球最大汽车市场。

中国人均汽车保有量约0.15辆，而美国人均汽车保有量约0.8辆，仍有提升空间。

因为中国具有全球最大且复杂的通信网络，路况也较为复杂，所以市场基数大，对于车联网的诉求更为强烈。

另一方面，近年自主品牌车厂崛起，对于智能网联的战略也更为积极。

从渗透率来看：

根据工信部和发改委规划，2020年新车联网率超60%，智能化率超30%，渗透率提升大有可为。

根据发改委《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》，2020年智能汽车新车占比超过50%，这里的智能汽车新车主要指L2级别，即可同时实现自动加减速+转向。

根据工信部规划，2020年L2级别新车占比达30%，联网率超60%。

结合来看，2020年网联化率至少30%。

根据前瞻产业研究院数据，2017年新车中，具有网络接入功能的联网汽车约占11%，渗透率提升空间明显。

预计到2020年，中国年产网联汽车有望达千万辆。

我们基于悲观/乐观假设进行估算，

（1）悲观假设：

2020年中国年产新车中，网联汽车渗透率为30%。

（2）乐观假设：

2020年中国年产新车中，网联汽车渗透率为60%。

因为2016-2018年，中国年产新车分别为2812、2902、2781万辆，在2800万辆附近波动，因此假设2019-2022年产量保持平稳，年产2800万辆。

基于两种假设，2020年，网联汽车年产量约840-1680万辆，有望达到千万量级。

从单价来看：

（1）模组升级，设备单价提升：

目前汽车的智能网联，主要以4G、WiFi等通信模组实现。

5G时代，将以5G、V2X、WiFi802.11AX、BT5.0等模组实现，产品单价提升。

（2）联网设备增加，单车的智能化设备价值量提升：

5G时代，包括后视镜、电池管理有望全部实现联网，车主可以通过智能终端对于车辆各项数据进行实时跟踪。

设备的网联数+智能化程度增加，并向下一代智能网联汽车电子架构演进，单车的智能化设备价值量将同步提升。

结合量价，如按单车智能化设备价值量万元估算，预计到2020年，中国车联网市场规模将突破千亿元。

“智能大脑”TBOX和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。

TBOX（TelematicsBOX）为汽车的智能大脑，是通过远程无线通讯、GPS卫星定位、加速度传感和CAN通讯功能，实现车辆远程监控、远程控制、安全监测和报警、远程诊断、智能语音、数字钥匙、高精度定位、Ecall救援、FOTA升级等多种在线应用的车联网智能终端。

车规级通讯模组，是指车用级别的4G/5G、V2X、蓝牙/WiFi模组等。

按标准严苛程度排序，一般而言，军工＞汽车＞工业＞消费电子。

车规级通讯模组对于可靠性、一致性、制造工艺、产品生命周期要求远高于消费电子级，车厂的认证周期也较长，对于新进入者壁垒较高。

潜在上市标的：

慧翰微电子，国内前装TBOX和蓝牙/WiFi模组双龙头，乃国脉科技002093关联公司。

2、小基站：

频段提高+万物互联，5G需求量扩大近5倍

（1）国内频谱分配方案已落地，5G牌照预计2019年下半年发放

2019全年5G基站建设数为8-10万站，以一线城市和发达省份为主。

移动获得2515-2675MHz/4800MHz-4900MHz的260MHz带宽；联通获得3500-3600MHz的100MHz带宽；电信获得3400-3500MHz的100MHz带宽。

为什么3G/4G时代国内的小基站量较少？

1）宏基站VS小基站：

宏基站的功率大、辐射半径广，侧重于满足广覆盖。

小基站功率小、辐射半径小，胜在占地面积小、铺设方便。

相对于动辄10-20万元的宏基站而言，小基站的造价在2000-20000元不等，建设成本较低。

2）对于运营商而言，广覆盖为先，后周期才开始发力深度覆盖，铺设小基站。

3）3G后周期中移动提前发力4G，导致国内3G基本跳过了后周期的小基站建设。

因为中移动的3G发展瓶颈明显，因此率先发力4G。

中联通、中电信为了追赶中移动的步伐，也相继投入到4G广覆盖的“军备竞赛”中。

所以国内3G后周期的小基站建设基本跳过。

4）目前运营商已开始加强4G小基站集采，发力深度覆盖。

因为70%以上的流量发生在室内，所以运营商正在加大室分系统和小基站的集采量。

根据工信部和运营商数据，2016年4G基站保有量中，宏基站和小基站占比分别约84%、16%。

2018年4G基站保有量中，宏基站和小基站占比分别约78%、22%。

2018年宏基站和小基站的年新增量基本持平，小基站需求提升明显。

注：

以工信部披露4G基站数据作为宏基站数据，以三大运营商披露的4G基站数作为宏基站+小基站的总数

（2）5G时代将新增海量小基站需求

因为国内5G的频段在2.6/3.5GHz，较4G提升明显，单基站的覆盖范围减小，小基站布置灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。

我们预计，5G时代宏基站和小基站的比例将从4G的7:

3变为5:

5。

根据工信部和运营商数据